【凌華法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260804

1. 凌華營運摘要

凌華 (6166) 於 2026 年 8 月 4 日舉行法人說明會，公布 2026 年第二季及上半年財務表現。公司上半年營運成長強勁，主要受惠於美國、亞太及歐洲市場的同步擴張，以及在顯示運算、智能實體自動化等產品線的顯著增長。

• 2026Q2 營運亮點:
  • 合併營收 新台幣 45 億元，年增 52%。
  • 歸屬母公司淨利 新台幣 3.37 億元，相較去年同期由虧轉盈。
  • 每股盈餘 (EPS) 為 1.55 元。
• 2026 上半年累計表現:
  • 合併營收 新台幣 79 億元，年增 41%。
  • 每股盈餘 (EPS) 達 3.12 元，較去年同期 0.23 元大幅成長 1257%。
  • 營業費用率自去年同期的 31% 改善至 23%。
• 未來展望:
  • 公司對 2026 年下半年營運持樂觀態度，目標是達成相較去年同期雙位數 (10% 以上) 的年增長。
  • 上半年接單出貨比 (BB Ratio) 維持在 1.5 的健康水準，顯示訂單動能穩定，下半年營收預期將略優於上半年。
  • 長期將持續專注於邊緣 AI 應用，深耕醫療、半導體自動化、機器人及新能源等垂直領域。

2. 凌華主要業務與產品組合

凌華科技專注於邊緣運算，提供工業物聯網所需的硬體、軟體及解決方案，產品組合涵蓋模組化電腦、強固型電腦、邊緣運算平台、顯示運算及智能自動化等。

• 各地區業務表現 (2026 上半年):
  • 美國: 營收佔比 34%，達 8,500 萬美元，年增 55%。主要動能來自醫療、博弈 (Gaming) 的大型 ODM 專案及新興機器人專案。
  • 亞太地區: 營收佔比 30%，達 7,600 萬美元，年增 48%。受惠於台灣、韓國、日本、新加坡等地半導體設備及供應鏈的強勁需求。
  • 歐洲: 營收佔比 21%，達 5,200 萬美元，年增 53%。成長來自醫療專案、軌道交通及國防領域的急單需求。
  • 中國: 營收佔比 14%，達 3,500 萬美元，年增 3%。成長趨緩主因為去年同期有一次性政府專案出貨墊高基期，預期下半年在半導體及新能源領域帶動下可重返雙位數成長。
• 各產品事業部表現 (2026 上半年):
  • 顯示運算 (EV): 營收 5,900 萬美元，年增 71%，為成長最強勁的部門，產品包含 NVIDIA 工業顯卡及工業顯示器。
  • 智能實體自動化 (IPA): 營收 3,200 萬美元，年增 54%，對應半導體及自動化需求。此部門毛利率相對較高。
  • 模組化電腦 (COM): 營收 7,300 萬美元，年增 42%，仍為營收佔比最大的事業部。
  • 邊緣運算平台 (ECP): 營收 3,800 萬美元，年增 36%。
  • 客製化強固電腦 (DRC): 營收 3,200 萬美元，年減 9%，主要受中國一次性專案影響。

3. 凌華財務表現

• 關鍵財務指標:
  • 營收: 2026Q2 為 44.59 億元 (年增 52%)；2026 上半年為 79.03 億元 (年增 41%)。
  • 毛利率: 2026Q2 為 32%，較去年同期的 35% 下滑，主因是第二季開始反映零組件成本上漲，而價格轉嫁客戶需要時間。2026 上半年整體毛利率為 35%，與去年同期持平。
  • 營業費用: 2026 上半年費用率為 23%，較去年同期的 31% 有顯著改善，其中銷售、管理及研發費用佔營收比重分別為 7%、6% 及 10%。
  • 每股盈餘 (EPS): 2026Q2 為 1.55 元；2026 上半年為 3.12 元。
• 資產負債與現金流量:
  • 庫存: 為因應供應鏈挑戰，期末存貨增至 48.6 億元，但存貨週轉天數僅微幅增加 7 天至 133 天。
  • 現金轉換循環 (CCC): 透過良好的應收及應付帳款管理，CCC 由 2025 年底的 123 天改善至 104 天。
  • 負債: 雖然負債總額上升，但公司上半年償還了約 1.8 億元的銀行借款，淨負債比呈現下降，財務結構健康。
  • 現金流量: 2026 上半年營運活動現金流入為 1.63 億元，期末現金約 23.5 億元，財務狀況穩定。

4. 凌華市場與產品發展動態

• 市場趨勢: 公司觀察到 AI 應用正從資料中心走向邊緣端，這將是產業擴大的主要趨勢。凌華專注於將 AI 技術落地至各垂直領域，包括醫療診斷、機器人、智慧交通、半導體自動化及能源管理等。
• 與友達 (AUO) 策略合作進展:
  • 產品整合: 凌華已開始銷售並整合友達的面板至其解決方案中，帶動顯示運算部門的業績成長。
  • 通路合作: 友達的標準產品透過凌華的海外分公司進行銷售，特別是在美國市場已見成效。
  • 未來規劃: 友達未來也將整合凌華的邊緣運算電腦 (Edge Computer) 於其面板方案中，進行整合行銷。

5. 凌華營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 聚焦邊緣 AI: 持續投入研發資源，將邊緣 AI 技術應用於醫療、半導體自動化、機器人、新能源等關鍵垂直市場。
  • 機器人業務佈局: 目前機器人相關業務約佔營收 6-7%，主要來自傳統四軸、六軸機器人控制器。公司正進行約 10 個新型態機器人 (包含輪式、臂掛式、四足、人形) 專案，預計 2028 年起將對營收產生較明顯貢獻。
  • 與法博智能分工: 凌華專注於機器人控制器開發，而轉投資的法博智能則專注於整合應用，如自動化及醫療行業。
• 風險與應對:
  • 零組件供應與成本: 面臨 CPU、記憶體、SSD 及 PCB 板等零組件價格上漲與交期延長的挑戰。應對策略包括：
    • 與 Intel、NVIDIA 等關鍵供應商維持長期合作關係。
    • 採取多家供應商策略以確保記憶體與 SSD 貨源。
    • 進行策略性備貨以應對缺貨與漲價風險。
  • 成本轉嫁: 已於 2026Q2 啟動價格調漲，過程約需 3-6 個月。多數客戶可接受，但零售業及政府標案客戶的協商難度較高。

6. 凌華展望與指引

• 營收指引:
  • 預期 2026 年下半年營收將較 2025 年同期實現雙位數 (10% 以上) 年增長。
  • 整體而言，下半年營運表現預期將略優於上半年。
• 毛利率指引:
  • 2026Q2 的 32% 毛利率應為短期谷底。隨著價格轉嫁效益浮現，預期下半年毛利率將逐步回升。
  • 全年毛利率目標是回到上半年 35% 的平均水準。
• 訂單狀況:
  • 上半年 BB Ratio 維持在 1.5，顯示接單動能強勁。管理層認為，長期若能維持在 1.2 至 1.3 以上，即為非常健康的營運水準。
  • 目前未觀察到客戶重複下單 (Overbooking) 的顯著疑慮，因價格上漲使客戶下單行為趨於謹慎。

7. 凌華 Q&A 重點

• 預先提問:

  • Q1: 第二季及上半年營收成長動能為何？下半年能否延續？

    A: 主要動能來自美國、亞太及歐洲市場同步成長。產品方面，自動化產品、模組化電腦、GPU 及工業用面板表現較佳。下半年目標是維持年對年雙位數 (10% 以上) 成長。

  • Q2: 零組件價格波動對成本與供料的影響？成本轉嫁進展如何？

    A: 記憶體、SSD、PCB、CPU 等成本與交期均面臨挑戰。自第二季起已陸續與客戶協商漲價，大部分客戶能理解並接受。較難接受的客戶主要為利潤敏感的零售業，以及預算固定的政府標案客戶。

  • Q3: 第二季毛利率降至 32% 的原因？下半年及全年趨勢？

    A: 主要因為第一季仍有部分先前採購的低價庫存可供使用，但第二季起需反映高漲的原料成本，而漲價轉嫁給客戶需要時間差。預期第二季是谷底，下半年毛利率將回升，全年目標回到上半年的平均水準。

  • Q4: 目前 BB Ratio 的趨勢？

    A: 上半年結束時 BB Ratio 維持在 1.5。管理層認為，長線若能維持在 1.2 至 1.3 以上，對公司營運就非常健康。

  • Q5: 2026 年營業費用策略及對獲利結構的影響？

    A: 上半年營業費用率約 23%，全年目標控制在 20% 左右。若絕對金額增加，將主要投資於銷售費用以掌握市場機會，費用結構不會有太大改變。

  • Q6: 機器人專案進展？預計何時貢獻營收？與法博智能如何分工？

    A: 目前有約 10 個新型態機器人專案在進行中，開發至量產約需 1-2 年，預計 2028 年會看到較清楚的營收貢獻。凌華專注於控制器，法博智能專注於系統整合與應用。

  • Q7: 美國市場成長強勁，未來是否會擴大當地佈局？

    A: 是。美國市場仍有很大的成長空間，目前基地主要在聖荷西 (San Jose)，未來計畫在美中或美東擴大業務及分公司佈局。

  • Q8: 與友達的策略合作進展？

    A: 合作主要分三部分：1. 凌華整合銷售友達面板；2. 友達產品透過凌華海外通路銷售；3. 友達未來將整合凌華的邊緣電腦。目前前兩項皆已在進行並看到成效。

• 現場與線上提問:

  • Q: 公司如何確保零組件供應？目前有無缺料狀況？

    A: CPU 方面與 Intel、NVIDIA 等大廠有長期合作關係。記憶體與 SSD 採多家供應商分散風險。目前市場上挑戰較大的是高階 PCB 板，正與供應商密切合作確保供應。

  • Q: 目前原物料庫存狀況？

    A: 庫存增加主要來自兩方面：一是與客戶共同承擔的備貨，二則是因應未來缺貨漲價的策略性備貨。從財務指標看，存貨週轉天數仍在可控範圍，現金流穩健。

  • Q: 客戶能接受漲價的比例約略有多少？

    A: 成本上漲 10% 客戶已感到壓力，若超過 20% 則需進入深度協商。

  • Q: 是否有客戶重複下單 (Overbooking) 的疑慮？

    A: 相對健康，因原料漲價使客戶下單更謹慎，重複下單狀況在可控範圍內。

  • Q: 是否有客戶在上半年提前拉貨？

    A: 有，部分客戶為應對未來漲價，出現了急單或提前拉貨的情況。

  • Q: 目前產能利用率？

    A: 維持在 七至八成以上。

  • Q: 機器人業務今年營收佔比是否有機會高於 7%？明年佔比目標？

    A: 今年預計維持在 7% 左右。明年佔比會逐步提升，但目前尚無具體數字目標。

  • Q: 今年上下半年營收比例？

    A: 下半年預期會比上半年略好。公司對全年營運樂觀看待。

  • Q: 如何看待工業電腦產業近況及 AI 趨勢下的應用前景？

    A: 同業普遍表現不錯，顯示整體產業趨勢向上。AI 應用將從資料中心走向邊緣端，除了已較成熟的自駕車、安防等，未來在醫療、機器人、交通、半導體、能源等領域有很大潛力。

  • Q: 各應用部門的毛利率區間？哪個部門較高？

    A: 整體產品毛利率區間約在 32% 至 38% 之間。其中，智能實體自動化 (IPA) 部門因技術門檻與客戶價值認同度高，毛利率相對較高。

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