【法說會備忘錄】振曜 2025Q1【法說會備忘錄】振曜 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

公司表示，過去一年在電子紙應用領域正式邁入彩色元年。振曜定位為系統整合商及優質價值服務提供者，將搭配供應鏈並服務客戶。

營運重點將聚焦於以下面向：

• 去年彩色電子書閱讀器的熱賣績效，及其在今年第一季的展望。
• 看好的潛力產品：彩色大尺寸電子廣告看板應用，呼應供應鏈夥伴元太將今年定調為大尺寸電子紙元年。
• 子公司事業部的正向發展，對合併營收及獲利貢獻約三成。
• 高股息回饋股東，呼應集團穩健成長並定期回饋股東的理念。

公司認為，憑藉在電子紙相關應用的解決方案，有信心在未來五到十年成為產業領航者。

2. 主要業務與產品組合

公司主要業務結構目前維持兩大事業部：

• 電子書應用相關、電源管理 IC 及廣告機：約佔營收八成。
• 電聲元件 (Speaker) 及光學產品：約佔營收兩成。

在電子書閱讀器部分，去年出貨超過 160 萬台，其中彩色機種佔比已超過 六成，顯示彩色元年換機潮已確立。目前最暢銷的尺寸為 六吋 及 七吋。

在電子廣告看板 (Eposter) 部分，公司認為這是下一代的潛力產品，將從去年 Computex 展出後的客戶詢問轉化為實際導入，今年被視為大尺寸電子紙應用的元年。

子公司業務方面，貢獻公司合併營收及獲利約三成。主要包括：

• 配亨 (6291)：業務涵蓋 Power IC、廣告機、Speaker 及 AI 供應鏈相關。去年營收獲利均創歷史次高，今年預期所有事業部皆有雙位數成長。
• 臺生材 (6649)：台灣生醫材料，專注高階醫材，經過十餘年研發，今年預期將有正向成果展現，近期單月營收創歷史新高。

公司在全球設有 10 個生產據點 (台灣 4 個、中國 4 個、越南 1 個、美國 LA 1 個)，其中電子書閱讀器主要在與元太合資的揚州工廠生產。越南廠已於去年底正式量產，美國 LA 廠也於兩年前購入，已做好應對貿易戰及在地化生產的準備。

3. 財務表現

• 2024 年全年營收：74 億 百萬，創 27 年來新高。
• 2024 年全年稅後每股盈餘 (EPS)：7.33 元。
• 2024 年全年 EPS 成長：對比前一年成長 70%。
• 2024 年第四季單季營收：22 億 百萬，創單季新高。季對季及年對年均呈現漂亮成長。
• 合併稅後淨利率：2024 年有超過 26% 的成長 (相較前一年)。
• 2024 年第四季單季 EPS：2.3x 元 (數字發言人說 2.3 億，應為口誤，依全年 EPS 7.33 及 Q4 營收佔比推算，單季 EPS 約 2.3 元)。

毛利率部分：

• 過往低於 20%，2023 年突破 22%。
• 2024 年毛利率未能持續成長，主要受兩因素影響：
  • 公司本體 (主要為閱讀器) 營收佔比衝高，子公司比重略低，影響產品組合綜合毛利率。
  • 對存貨提列政策較為積極，提列較多存貨，影響約 1-2 個百分點。
• 公司目標 2025 年毛利率能正向成長。

重要財務指標 (2024 年)：

• 流動比率：超過 200% (健康)。
• 應收帳款週轉天數：87 天 (小於三個月，控管嚴格)。
• 存貨週轉天數：68 天 (較以往 94 天下降，因積極提列存貨)。
• 股東權益報酬率 (ROE)：18%。

公司強調穩健經營，在衝刺營收獲利同時，對財務指標把關嚴格，呈現穩定健康的財務數字。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 彩色電子紙技術成熟，打開電子書閱讀器市場總量，不再限於重度閱讀者。
  • 大尺寸電子紙應用元年啟動，吸引國際品牌大廠投入 (Sharp, LG, Samsung, Philips)。
  • 電子紙看板的省電、無須拉線、護眼及 ESG 特性，具備龐大市場潛力。
  • 華文電子書閱讀器市場興起，台灣市場多品牌投入，國際書展銷售熱烈。
• 關鍵產品更新：
  • 彩色電子書閱讀器：去年出貨 160 萬台，年成長近 60%。主要客戶訂單已下到今年九月，數字已超越去年全年，預期今年至少有 雙位數成長。
  • 博客來 Bookspad：首度合作推出的華文市場新機種 (7.8 吋彩色)，預購熱烈已賣完第一批，正追加訂單，預計五月出貨。此合作深化與統一集團關係，並證明振曜在華文市場的經營能力及領導地位。
  • 電子廣告看板 (Eposter)： leveraging 20 年廣告機經驗及電子紙技術。尺寸聚焦於 13.3 吋至 31.5 吋，認為這些是應用場景最廣、最容易被接受的主流尺寸。首個大型客戶專案 (應用於畫布展示) 有望於 今年第二季 (五月、六月) 問世，作為搶佔市場灘頭堡。
• 合作夥伴關係：
  • 與元太維持逾 15 年策略合作關係，共同開發電子紙應用並合資設廠。
  • 與主要客戶 (如 Kobo) 緊密合作，共同推動彩色閱讀器換機潮。
  • 與博客來合作進入華文電子書閱讀器市場，並深化與統一集團在零售、教育、商務等領域的合作可能性，特別是在 Eposter 應用上。
  • 子公司配亨透過醫鋒整合歐美通路，將既有廣告機客戶導向電子紙看板方案。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：目標在未來五到十年成為電子紙相關應用方案的領航者。持續投入研發，優化電子紙顯示技術及使用者體驗。
• 競爭優勢：
  • 逾 15 年電子紙產業經驗，深入了解軟硬體整合。
  • 獨家技術：包括精準的色彩調教技術、能提升換頁速度的高效演算法、強大的軟硬體整合及總體解決方案提供能力。
  • 豐富的應用場景導入經驗 (智慧交通、智慧醫療、智慧城市、零售等)。
  • 強大的生態圈夥伴關係 (元太等上下游)。
  • 具彈性的全球生產據點配置。
• 風險與應對：
  • 電子紙看板目前技術限制 (尚無 video 顯示、換頁流暢度仍有進步空間)：暫時聚焦於不需要頻繁動態更新的應用場景 (取代紙本海報、靜態輪播、藝術展示等)，並與供應鏈合作期待技術突破。
  • 貿易戰與地緣政治風險：已透過多區域生產據點 (越南、美國) 進行分散與準備。

6. 展望與指引

• 2025 年展望：
  • 合併營收目標達成至少雙位數成長。
  • 電子書閱讀器業務將延續去年動能，主要客戶訂單已確定成長。
  • 子公司配亨所有事業部預期皆有雙位數成長。
  • 臺生材預期今年將有正向營收獲利表現。
  • 電子看板業務有望在第二季看到第一個大型專案成果，下半年期待更多好消息。
  • 毛利率目標正向成長。
• 機會：彩色閱讀器市場普及化帶來的市場擴大、電子看板新應用市場的開啟、子公司業務多面向成長。
• 風險：新產品導入速度、全球經濟環境變化、供應鏈產能是否能跟上需求激增。

7. Q&A 重點

Q1: 去年電子書出貨 160 萬台，今年預期雙位數成長，這是僅來自主要客戶 Kobo 嗎？

A1: 光是 Kobo 目前已經下到九月份的訂單加上十到十二月的第一版預測數字，就已經超越去年的 160 萬台了。考量第四季是旺季，Kobo 一定會持續追單，因此光 Kobo 就能貢獻至少雙位數成長。再加上博客來新產品及其他新客戶，公司對今年營收定調為至少雙位數成長是保守的預估。

Q2: 去年彩色閱讀器佔比約六成，今年預期彩色佔比會到多少？彩色與黑白對獲利影響？

A2: 黑白閱讀器仍有重度閱讀者及大尺寸 (8 吋、10 吋) 的需求。Kobo 目前尚未規劃大尺寸彩色機種。預計今年彩色佔比會接近 八成，黑白約佔兩成。尺寸越大，ASP 越高。彩色機種毛利率通常較好，但黑白大尺寸也有一定貢獻。整體而言，希望透過產品組合及新產品導入，達成毛利率正向成長。

Q3: 元太模組產能似乎有點吃緊，且可能增加只出材料的部分，這對振曜有影響嗎？

A3: 元太新產能主要為大尺寸準備，會優先供應大尺寸。若需求全面爆發，產能可能吃緊，但元太有準備。目前導入階段面板供應沒有問題。振曜是採購模組。針對閱讀器部分，元太給振曜的模組供應在去年底已規劃好，今年沒有問題。

Q4: 電子戶外看板部分，合作模式也是元太提供模組再組裝嗎？可以多分享主流尺寸及手上的專案？

A4: Eposter 是 B2B 專案導入，模式非常多元，常是三方合作 (元太、振曜、客戶)。元太可能只提供面板而非模組。振曜提供 Total Solution 建議。專案週期長 (6-9 個月)。首個客戶專案預計今年第二季 (五、六月) 問世。公司主力尺寸為 13.3 吋、25 吋、28 吋、31.5 吋，其中 31.5 吋及 13.3 吋被視為主流，適用於會議室標牌、零售海報、公車廣告等。

Q5: 同樣尺寸下，彩色電子紙與黑白，毛利率及單價差異？

A5: 同樣尺寸下，彩色面板較貴，因此 單價一定比較高。毛利率方面，彩色毛利率通常較好，但黑白大尺寸也有一定貢獻。

Q6: 電子看板優勢很多，從客戶接觸經驗看，哪些領域會最快起來？

A6: 電子紙看板目前技術限制是沒有 video 及換頁流暢度待優化 (但技術進步很快)。目前會優先採用的是不需要頻繁動態更新的場域，例如取代紙本海報的零售促銷看板 (一週換一次)、藝術展示 (畫廊、博物館)、不需要一直變動的資訊看板 (會議室、車站資訊)。這些場域因省電、免拉線、省印刷/人力成本等優勢，具備快速導入的動力。

Q7: 元太有漲價嗎？振曜能對 Kobo 漲價嗎？

A7: 元太因產品熱銷可以漲價。振曜目前與 Kobo 是夥伴關係，現有產品沒有漲價，但未來新產品有可能調整價格。Kobo 肯定振曜是最佳夥伴。

Q8: 閱讀器的年產能大概多少？

A8: 揚州合資工廠產能利用率約七成，還有三成現有產線可立即投入，未來空間可擴充至現有產能的 1.5 倍，大陸產能充足。台灣產能目前主要為新產品 (廣告看板) 準備，若因貿易戰需移回少量閱讀器，台灣產能也非常充足。

Q9: 博客來 Bookspad 狀況？出貨時程、量體、應用市場 (取代現有、學習功能、新市場？)、下一代規劃？是否有機會用於駕駛？

A9: 預計四月底出貨給博客來，五月中提供給消費者。量體保密，但第一批預購已賣完，正追加訂單，最快八月才能出貨。目標華文市場，是裝置新人但平台會員廣大。正探討教育及商務等下一代應用。產品是 7.8 吋彩色，預購價 6999 元，性價比高。特點包含聲書、eNote 書寫筆記功能 (因尺寸較大)。最大優勢是可同步既有博客來會員帳號及電子書庫。駕駛應用未在討論範圍內。

項目	2024 年 Q4	2024 年全年	2023 年全年
營收 (百萬)	2,200	7,400	4,350
稅後淨利 (百萬)	230	733	430
EPS (元)	2.3	7.33	4.3

免責聲明

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