0%
1. 振曜營運摘要
振曜 (6143) 公布 2025 年營運成果，全年合併營收達 85.2 億元，年增 15%，再創歷史新高。毛利率提升至 22.2%，合併營業淨利首次突破 10 億元大關，達 10.13 億元，年增 35%，合併淨利率為 12%。全年 EPS 為 6.46 元。2025Q4 單季營收 25.7 億元，EPS 2.74 元，皆創單季新高。
公司將未來成長動能歸因於三大引擎：
- 彩色電子書閱讀器：換機潮持續，客戶市佔率提升。
- 電子廣告看板：2026 年出貨量目標挑戰 1 萬台以上，為去年 5 倍。
- 子公司成長：旗下沛亨 (6291) 及台生材 (6649) 營運表現亮眼，貢獻集團營收與獲利。
展望 2026 年，公司目標挑戰合併營收雙位數成長，獲利亦將優於去年。2026Q1 合併營收預估年增 20%，電子書出貨量年增 30% 以上，顯示成長動能依然強勁。
2. 振曜主要業務與產品組合
振曜的核心業務為電子書閱讀器，並積極拓展電子廣告看板及透過子公司佈局多元市場。
- 電子書閱讀器：
- 為公司主要營收來源，受惠於彩色機種換機潮，帶動出貨量顯著成長。2025 年總出貨量約 205 萬台，相較 2024 年的 160 餘萬台，年增近 30%。
- 產品組合持續優化，彩色電子書佔比自 2024 年的 64% 提升至 2025 年的 69%。黑白機種仍具備剛性需求，出貨量穩定成長，從約 50 萬台成長至 60 萬台。
- 預估 2026 年彩色機種佔比將進一步提升至 72% 至 75%。
- 電子廣告看板：
- 為公司重點發展的新業務，2025 年出貨量超過 2,000 台，營收佔比約 1-2%。
- 2026 年目標出貨量破萬台，營收佔比挑戰 5-10%。主要應用於零售通路、公共交通資訊、藝術場景等，主流尺寸為 13.3 吋與 35 吋。
- 子公司業務：
3. 振曜財務表現
- 2025 全年財務指標：
- 合併營收：85.23 億元，年增 15%。
- 合併毛利：18.96 億元，年增 22%，毛利率 22.2%。
- 合併營業利益：10.13 億元，年增 35%，營業利益率 12%。
- 合併稅後淨利：7.82 億元，淨利率 9%。
- EPS：6.46 元。
- 註：2025Q2 因業外匯損影響約 1.5 元 EPS，若排除此因素，全年獲利動能更為穩健。
- 2025Q4 單季財務指標：
- 合併營收：25.7 億元，季增 12%，年增 13%。
- 合併毛利率：22.6%。
- 合併營業利益：3.27 億元，季增 6%，年增 52%。
- EPS：2.74 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 成長驅動：主要來自彩色電子書閱讀器的強勁需求、產品組合優化，以及子公司沛亨與台生材的獲利貢獻。
- 挑戰：2026 年面臨記憶體 (DDR4, eMMC) 價格大幅上漲的挑戰，可能對毛利率造成壓力。公司將透過與客戶協商、調整售價及提升高毛利廣告看板業務比重等方式應對。
4. 振曜市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 電子書市場由彩色機種引領換機潮，主要客戶 Kobo 在彩色市場的市佔率顯著提升，已能與市場龍頭 Kindle 匹敵，甚至在部分機種表現更佳。
- 電子廣告看板市場需求崛起，特別是在零售通路與公共交通領域，取代傳統海報的趨勢明確，帶來龐大商機。
- 關鍵產品發展：
- 電子書閱讀器：客戶預計於 2026Q4 推出新款機種，但時程與規格仍受記憶體價格波動影響。
- 電子廣告看板：產品尺寸涵蓋 13.3 吋至 50 吋以上，屬於專案性質，整合軟硬體與後端 CMS 平台。預計效益將於 2026Q2 底至 Q3 開始顯現。
- 供應鏈管理：
- 面對 2026 年記憶體市場漲價且缺貨的挑戰，振曜憑藉與美光、南亞科、群聯等主要供應商的長期策略夥伴關係，已確保足夠的供貨份額，成為公司關鍵的競爭優勢。相較於拿不到貨的同業，公司目前著重於如何與客戶共同分攤成本上漲的壓力。
5. 振曜營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 以「三大引擎」為核心，持續鞏固電子書閱讀器市場的領導地位，同時加速電子廣告看板的市場滲透，並深化子公司業務的綜效，目標是集團營收早日突破百億元水準。
- 競爭定位：
- 技術領先：在電子紙應用領域具備深厚的研發實力。
- 供應鏈韌性：在關鍵零組件（如記憶體）短缺的市場環境下，擁有穩定的貨源，能確保對客戶的穩定出貨，進而有機會搶佔更大市佔率。
- 多元化佈局：生產據點遍及台灣、中國、越南、美國，提供客戶多角化的供應彈性。
- 風險與應對：
- 主要風險：記憶體價格劇烈波動，可能侵蝕毛利率並影響終端產品定價與需求。
- 應對策略：
- 與客戶進行密切溝通，逐月協商價格以共同分攤成本。
- 積極提升毛利較高的電子廣告看板業務比重，以優化整體產品組合。
- 利用已確保的記憶體份額，鞏固與客戶的合作關係，將挑戰轉化為擴大市佔的機會。
6. 振曜展望與指引
- 2026 年財務預測：
- 合併營收：目標挑戰雙位數百分比的成長。
- 電子書出貨量：預估成長 10% 至 15%。
- 毛利率：因記憶體漲價因素，態度較為保守，但目標仍是盡力維持穩定，並透過廣告看板等高毛利產品來彌補。
- 整體獲利：預期獲利總額將超越 2025 年的表現。
- 機會與風險：
- 成長機會：彩色電子書換機潮持續、電子廣告看板市場進入高速成長期、子公司營運強勁。
- 潛在風險：記憶體價格持續上漲，可能影響終端市場需求及公司毛利率表現；客戶對於價格轉嫁的接受度與反應速度尚待觀察。
7. 振曜 Q&A 重點
Q1: 2026Q1 電子書出貨量年增三成，但合併營收預估僅成長兩成，原因為何？
A1: 合併營收包含個體（電子書為主）、子公司及海外事業部。電子書業務成長約三成，但子公司如台生材可能持平或小幅衰退，而沛亨則成長超過三成，海外事業部則較為穩定。綜合各事業部不同的成長率後，整體合併營收預估成長約兩成。
Q2: 2025 年電子書的總出貨量是多少？
A2: 2025 年總出貨量約為 205 萬台，對比 2024 年的 160 餘萬台，年成長近 30%。
Q3: 2026 年電子書出貨量展望及彩色/黑白機種比例？
A3: 目前預估全年出貨量有機會成長 10% 至 15%。彩色機種佔比預計將從 69% 提升至 72% 至 75%。黑白機種需求穩定，預計維持 60 萬台的基本盤或微幅成長。
Q4: 記憶體漲價對毛利率的具體影響？
A4: 主要使用的規格為 DDR4 和 eMMC，部分報價漲幅達數倍。記憶體在 BOM 表中的成本佔比大幅提升。公司已透過部分長約鎖定價格，但仍有部分需承受漲價壓力。即使能將成本完全轉嫁給客戶，因分母（總成本）變大，毛利率（Margin Rate）仍可能下降。公司希望透過毛利較佳的廣告看板業務來彌補此影響。
Q5: 電子廣告看板業務的成長展望與營收佔比？
A5: 2025 年營收佔比約 1-2%。2026 年目標出貨量從 2,000 多台成長 5 倍至 1 萬台以上，營收佔比目標提升至 5-10%。預計明年（2027 年）有機會貢獻超過 10%。
Q6: 電子書市場中，Amazon Kindle 與 Kobo 的市佔率情況？
A6: 在彩色電子書問世前，Kindle 約佔市場八成。彩色機種推出後，市場總量擴大，Kobo 在新增的彩色市場中取得了不成比例的高市佔率，其七吋彩色機種的市場評價不遜於 Kindle。整體而言，Kindle 在黑白市場仍佔絕對優勢，但在新興的彩色市場，Kobo 的市佔率已大幅提升至兩成甚至更高。
Q7: 客戶新產品推出的時程？
A7: 客戶肯定會在今年推出新機，但記憶體價格飆漲成為除了面板技術外的第三個主要考量因素，影響了最終決策。預計新品問世的時間點可能落在 2026Q4。
Q8: 博客來銷售的 Kobo 閱讀器狀況如何？
A8: 在台灣市場賣得非常好，銷售量已是原先預估的兩倍以上。今年國際書展也發表了兩款新機（學習機與商務機），預計下半年問世，但同樣面臨記憶體成本挑戰。
Q9: 廣告看板的平均單價 (ASP) 與主要應用場景？
A9: 尺寸從 13.3 吋到 50 吋以上，價格範圍很廣。最小的 13.3 吋看板單價至少是閱讀器的 2 倍起跳，35 吋則可能是 5 至 10 倍。主要應用場景包括戶外的公車站牌等交通設施，以及室內的便利商店、連鎖超市，用以取代傳統靜態海報。
Q10: 面對記憶體漲價，公司的庫存水位與供應鏈優勢？
A10: 公司最大的優勢在於已確保 2026 年的記憶體份額，許多競爭者面臨拿不到貨的困境。振曜與供應商關係良好，雖無法鎖定價格（報價依出貨日而定），但有貨源保障已是極大優勢。因此，公司目前面對的不是缺料停產的危機，而是如何與客戶健康地協商成本分攤的議題。
Q11: 為何在終端需求強勁的情況下，公司對 2026 年的出貨成長預估（10-15%）相對保守？
A11: 因為成本壓力已轉嫁至客戶端，但客戶尚未對終端消費者漲價，因此客戶在提供預測時會相對保守。市場第二名的 Kobo 可能在觀望龍頭 Kindle 是否會先開第一槍調漲售價。客戶（樂天）的決策流程較為穩健保守，會等沙盤推演後再做決定。公司認為後續追加訂單的機會很高。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
