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1. 三陽工業營運摘要
三陽工業 (2206) 於 2025 年全年營收達到新台幣 626 億元，毛利率從 2014 年的 12.7% 顯著提升至 2025 年的 20.7%。公司自 2022 年 5 月重返台灣機車銷售市佔第一後，持續穩固領先地位，2025 年市佔率達 44.3%。
公司設定三大中期目標：維持台灣機車市佔第一、全球摩托車年銷售突破 75 萬輛，以及推動韓國現代汽車在台市佔率進入前四名。為達成此目標，公司推動「現金、能源、資產」三大循環策略，專注本業獲利、發展次世代電池技術，並活化資產以支持核心業務發展。
展望 2026 年，公司預期國內機車市場將回溫，外銷市場亦有望實現雙位數成長。汽車業務則計畫透過「一季一台新車」的策略，持續提升市佔率。
2. 三陽工業主要業務與產品組合
三陽工業的核心業務為研發、製造及銷售摩托車、汽車及全地形車，主要生產基地遍布台灣新竹、中國廈門及越南。
- 核心業務：
- 摩托車事業： 佔 2025 年營收 61.76%。除了自有品牌 SYM 外，也為義大利品牌 Lambretta 及法國品牌 Peugeot 代工。外銷市場遍及全球超過 100 個國家。
- 汽車事業： 佔 2025 年營收 35.02%。主要業務為代理韓國現代 (Hyundai) 汽車，在台灣進行組裝與銷售。
- 零組件及其他： 佔 2025 年營收 3.22%。
- 業務分部表現與展望：
- 摩托車： 透過整合車架與引擎平台，大幅提升生產效率與新品開發速度，開發時間從 18 個月縮短至 8 個月。行銷策略鎖定年輕族群，並強化通路與售後服務，成功將市佔率從 2014 年單月最低 9% 提升至 2025 年單月最高 46.9%。
- 汽車： 現代汽車在台穩居非豪華乘用車品牌第三名。為應對市場休旅化與電動化趨勢，持續導入新能源車款 (HEV、EV、FCEV)，並引進氫燃料電池巴士，提升品牌形象與技術領先地位。
3. 三陽工業財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 年度)：
- 營收： 新台幣 626.3 億 元
- 毛利率： 20.7%
- 營業利益率： 8.7%
- 稅後淨利： 新台幣 49.16 億 元
- 每股盈餘 (EPS)： 新台幣 5.78 元
- 股東權益報酬率 (ROE)： 13.87%
- 財務驅動與挑戰：
- 驅動因素： 公司透過一系列改革，包括整合製造平台、強化通路、更新行銷策略，成功提升毛利率與營業利益率。成立零件中心亦成為新的營收與獲利來源。
- 挑戰因素： 2025 年汽車市場受關稅影響，整體銷量下滑 9.5%。此外，中國機車市場的「內捲」現象也對去年的外銷業務造成壓力。
- 股利政策：
- 公司維持穩定的股利政策，目標配發率維持在 50% 左右，提供股東約 5% 的現金殖利率。
4. 三陽工業市場與產品發展動態
- 能源技術佈局：
- 鋁電池技術： 與亞福儲能合作，投資約 30 億 元開發鋁電池。此技術具備快速充放電、高安全性、材料可回收等優勢，應用場景廣泛，涵蓋儲能系統與動力載具。目標 2028 年正式投產，成為公司下一個營收支柱。
- 鋰三元電池： 與台灣中油合作開發，具備高能量密度與長壽命特性，適用於高階電動車款。目前已在台南特定場域進行換電系統試運行。
- 產品與市場策略：
- 摩托車： 產品設計走向高端化與潮流化，成功提升品牌形象。公司也是台灣第一家全車系符合七期環保法規的業者，展現其快速應對市場法規的能力。
- 汽車： 積極導入新能源車款，並與政府合作引進韓國現代的氫燃料電池巴士，搶佔公共運輸領域的零碳商機。
5. 三陽工業營運策略與未來發展
三陽工業以「三大循環」作為長期發展的核心策略，旨在打造永續經營的基礎。
- 三大循環策略：
- 現金循環： 專注本業，提升營收與利潤率，目標長期 ROE 大於 15%。
- 能源循環： 以鋁電池為核心，發展多種電池技術，開拓新能源應用市場。
- 資產循環： 活化公司資產進行開發，目標專案投資回報率 (ROI) 大於 20%，並將收益回饋本業。
- 競爭優勢：
- 快速反應市場： 相較於競爭對手，公司能更快地推出符合市場需求與法規的新產品。
- 垂直整合與規模經濟： 透過整合製造平台與成立零件中心，有效降低成本、提升效率與售後服務品質。
- 品牌重塑成功： 透過創新的行銷策略與年輕化的產品設計，成功吸引年輕消費族群，提升品牌忠誠度。
6. 三陽工業展望與指引
- 2026 年市場展望：
- 國內機車市場： 預估總市場將從 2025 年的 70.8 萬台回升至 73 萬台以上。三陽目標維持 43% 至 44% 的市佔率，內銷量上看 32 萬台。
- 機車外銷市場： 預期在中國市場回穩及中東基建需求帶動下，外銷量可望從 39 萬台成長 一成，達到約 43 萬台。
- 國內汽車市場： 預估總市場將從 41.4 萬台回升至 44 萬台。現代汽車目標市佔率為 5%，銷量挑戰 2.1 萬台以上。
7. 三陽工業 Q&A 重點
Q：請問公司如何看待今年台灣國內機車總市場的預估？以及三陽市佔率的變化？
A：去年 (2025 年) 國內機車市場總量約 70.8 萬台，年減 6%，其中三陽市佔約 40%。展望今年 (2026 年)，我們認為經濟環境改善將帶動市場回升至 73 萬台以上。三陽的市佔率預估能維持在 43% 至 44% 左右，內銷台數有機會上看 32 萬台。
Q：今年三陽機車的外銷情況如何？
A：我們預估今年外銷仍有機會成長一成。去年外銷總數為 39 萬台，主要受下半年中國市場內捲影響。今年觀察到中國內捲狀況趨緩，加上預期下半年中東戰火趨緩後可能出現基建急單，因此我們預估今年外銷量可從 39 萬台成長至約 43 萬台。
Q：今年國內汽車市場的預估如何？公司對於現代汽車的市佔目標是？
A：去年 (2025 年) 因關稅影響，市場規模僅 41.4 萬台，是近十年的低點。今年在貨物稅修正案及關稅議題趨緩下，我們預估整體市場可回升至 44 萬台。南陽現代的目標是維持 5% 的市佔率，希望銷量能達到 2.1 萬台以上。
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