【四維航法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320【四維航法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260320

1. 四維航營運摘要

• 船隊現況：截至 2026 年第一季，四維航 (5608) 船隊共有 24 艘船，包含 23 艘散裝貨輪及 1 艘客輪。2026 年第一季並無處分舊船，船隊規模與 2025 年第四季相同。
• 新船交付與採購計畫：預計 2026 年第三季將有一艘新的 ULTRAMAX 節能船交付，將為公司帶來新的運力與營收。公司持續洽購新船，主要目標為 4 萬至 6 萬噸以上的節能船。
• 合約結構：目前船隊合約分佈為長約 52%、短約 26%、現貨市場 22%。其中，19 艘船採固定租金，4 艘船的租金與指數連動。
• 2025 全年財務回顧：全年 EPS 為 -0.13 元，相較 2024 年的 -0.69 元有所改善。虧損收斂主因是同期匯兌損失減少 2.7 億元，以及因美國聯準會降息使利息支出下降。營收則因 2025 年持續淘汰舊船而略微減少。
• 未來展望：公司原先預期 2026 年景氣將優於 2025 年，且 2026 年第一季呈現淡季不淡。然而，地緣政治風險（如荷姆茲海峽、紅海衝突）及政治不確定性（如美國政局）為未來預測增添難度，公司對市場抱持審慎樂觀的態度。

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2. 四維航主要業務與產品組合

• 核心業務：四維航為散裝航運業者，船隊涵蓋各類船型，滿足不同貨物運輸需求。
• 船隊組成：
  • 輕便型 (Handy): 16 艘 (其中 2 艘為節能船)
  • ULTRAMAX: 4 艘 (皆為節能船)
  • 巴拿馬極限型 (Panamax)/KAMSARMAX: 3 艘
  • 客輪: 1 艘
• 策略重點：公司的營運策略專注於船隊汰舊換新，持續淘汰老舊船舶，並積極購入新型節能船，以提升營運效率與環保合規性。

3. 四維航財務表現

• 2025 全年關鍵財務數據：
  • 營業收入：31.8 億元 (2024 年為 34.9 億元)
  • 營業淨損：9,487 萬元 (2024 年為營業淨利 1,640 萬元)
  • 歸屬母公司業主淨損：4,952 萬元 (2024 年為淨損 2.69 億元)
  • 每股虧損 (EPS)：-0.13 元 (2024 年為 -0.69 元)
• 財務表現驅動因素：
  • 正面因素：2025 年虧損收斂主要受惠於兩大業外因素：匯兌損失較 2024 年同期減少 2.7 億元，以及因利率下降導致利息支出減少。
  • 負面因素：營業收入下滑主因是 2025 年持續淘汰舊船，導致總運力及營收貢獻減少。
• 成本結構：燃油成本通常由租家負擔，對公司直接影響有限，僅佔營業成本約 2%。

4. 四維航市場與產品發展動態

• BDI 指數與市場趨勢：2025 年第四季 BDI 指數位於全年高點，並延續至 2026 年第一季，呈現淡季不淡的市況。此波漲勢主要由西非鐵礦砂與鋁土出口旺盛，運往亞洲（特別是中國）的長程運輸需求所帶動，推升了大型 Capesize 海峽型船的運價。
• 地緣政治影響：
  • 荷姆茲海峽與紅海地區的衝突導致航線改變，船隻需繞道而行，增加了運輸距離與時間，進而提升延噸海里 (tonne-mile) 的需求，對船舶供給產生收緊效應。
  • 四維航與多數業者採取避開高風險區域的策略，以確保船隻與船員安全。
• 遠期運費合約 (FFA)：根據簡報資料，2026 年至今各船型的遠期日租金均較 2025 年同期大幅上漲，顯示市場基本面改善。例如，Capesize 船型平均日租金年增 109%。

5. 四維航營運策略與未來發展

• 船隊更新與擴充：長期計畫為持續探尋並購置新型節能船，以提升船隊競爭力與環保表現，並維持良好的營運效率。
• 市場供給面分析：
  • 環保法規：IMO 減碳法規將迫使老舊船舶降速或提早退役。若油價持續上漲，將加速老舊船的拆解速度，有助於市場供給收斂。
  • 新船交付：新船交付高峰預計落在 2026 至 2027 年，之後新船供給將趨於減少，有助於未來二至三年的市場供需平衡。
• 新造船價格：自疫情後，新造船價格處於上升循環，2026 年仍維持高檔。其中，受中國長程運輸需求帶動，Capesize 新船價格表現尤其強勢，處於歷史高點。

6. 四維航展望與指引

• 整體展望：公司對 2026 年市場抱持審慎樂觀的看法，預期整體表現將優於 2025 年。
• 成長機會：
  • 市場基本面改善，2026 年第一季淡季不淡。
  • 地緣政治導致航線拉長，有效減少市場運力供給。
  • 環保法規將加速老舊船舶淘汰，有利於市場供需結構。
• 潛在風險：
  • 全球地緣政治衝突的持續與擴大。
  • 全球經濟成長動能是否如預期。
  • 美國政局等外部因素帶來的不確定性，使長期預測變得困難。

7. 四維航 Q&A 重點

Q1: 關於中國向美國採購大豆，對散裝航運需求的看法？

A1: 確實觀察到此需求有上升趨勢。這也支持我們認為 2026 年整體航運景氣會優於 2025 年的看法。

Q2: 燃油大約佔公司成本多少？

A2: 我們的合約模式中，燃油費用一般由租家支付，因此燃油價格波動對公司直接影響很小，大約僅佔營業成本的 2% 左右。

Q3: 公司的資本支出計畫為何？

A3: 我們一直持續在探尋購入新型的節能船，以增加新運力。除了維持現有船隊的良好營運，我們有持續性的購置新船規劃。

Q4: 對波羅的海乾散貨指數 (BDI) 的看法？

A4: 2026 年第一季呈現淡季不淡，延續了 2025 年第四季的強勢。我們認為 2026 年的 BDI 指數會比 2025 年更平穩且表現更好。特別是今年大型船（Capesize）的需求增加，因此我們對 BDI 後市看法是審慎樂觀，趨勢向上。

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