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1. 建國營運摘要
建國工程 (5515) 於 2026 年上半年營運表現穩健，公司持續專注於公共工程、廠辦商辦及住宅三大核心業務。上半年營收與獲利顯著，主要受惠於工程效率優化及物價調整機制的挹注。
- 財務表現: 2026 年上半年合併營收達 40.19 億元，毛利率為 19.4%，稅後淨利 12.25 億元，每股盈餘 (EPS) 為 6.08 元。
- 業務承攬: 截至 2026 年 8 月，在建工程共 19 個，總承攬金額 829 億元，未實現合約收入達 590 億元，為未來營收提供穩固基礎。2026 年前八個月新承攬案總額為 151 億元，其中包含 7 月得標的臺北市福興社會住宅二區統包工程，合約金額達 143 億元。
- 未來展望: 公司目標維持下半年毛利率與上半年相當。面對民間住宅案量減少的趨勢，公司將持續爭取大型社會住宅案，並將發展重心擴展至如「國泰站前」等大型商辦綜合開發案。
2. 建國主要業務與產品組合
- 核心業務: 建國工程的核心業務涵蓋公共工程、廠辦商辦及住宅三大領域。根據 2026 年前八個月的營收組成，公共工程佔 48%，廠辦商辦佔 30%，住宅佔 22%，與過往年度結構相似。
- 在建工程組合: 截至 2026 年 8 月底，公司共有 19 個在建個案，包括 4 個住宅案、8 個公共工程案及 7 個廠辦商辦案。
- 未實現收入組合: 590 億元的未實現合約收入中，公共工程佔比約六成，廠辦商辦佔三成，住宅則佔約一成。管理層指出，各類型工程毛利率差異不大，惟住宅案的毛利率會略低一些。
- 技術與創新: 公司持續導入新技術以提升效率，包括應用鋁模工法、開發鋼筋系統工法專利、導入自動化消防管線 3D 組裝圖，並利用數位科技進行材料數量計算與工程查驗，有效減少人力與物料浪費。
3. 建國財務表現
- 2026 上半年關鍵財務數據:
- 合併營收：40.19 億元
- 營業毛利：7.78 億元，毛利率 19.4%
- 營業淨利：5.05 億元，營業淨利率 12.6%
- 業外收支：9.02 億元
- 稅前淨利：14.07 億元
- 稅後淨利：12.25 億元，稅後淨利率 30.5%
- 每股盈餘 (EPS)：6.08 元
- 財務驅動因素:
- 毛利率提升: 近期毛利率由過往的 12-15% 提升至 18-20%，主要原因有二：第一是透過鋁模等工法提升工程執行效率；第二是公共工程合約中的物價調整 (物調) 機制，有效反映成本波動，對毛利產生正面影響。
- 業外收益: 2026 上半年有 9.02 億元的業外收支，是推升稅前淨利的重要因素。
4. 建國市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會: 目前房地產市場景氣趨緩，傳統民間住宅建案數量減少。因此，政府推出的大型社會住宅及民間大型商辦開發案，如桃園的「國泰站前」案，成為公司未來關注的重點發展方向。
- 技術應用: 公司強調科技在營建中的應用，立足於成為結合科技、社會關懷與人文美學的新世代營建團隊。透過數位化管理系統與自動化製圖，提升專案管理精度與效率。
- 供應鏈合作: 公司透過召開供應商聯合大會，強化與利害關係人的溝通，共同推動智慧管理與綠色營造，並表揚優良供應商，朝向永續營建的目標邁進。
5. 建國營運策略與未來發展
- 長期目標: 公司以年營收 1000 億元為長期發展目標，並以此進行人力與物力的規劃。此外，公司對於投資預售屋建案亦在規劃與評估階段。
- 公司治理與永續發展: 公司的核心價值為「正德利用厚生惟和」。透過發布永續報告書，公司揭示三大永續目標：低碳建築與永續環境、健康職場與社會回饋、強化治理與資訊透明，並將其落實於日常營運中。
- 風險控管: 針對工資與特定建材的通膨風險，公司在公共工程合約中透過物價調整指數進行補貼。對於大型商辦案，如「國泰站前」案，合約中也包含針對個別項目的物調機制，以降低通膨帶來的衝擊，但無法保證能百分之百轉嫁所有風險。
6. 建國展望與指引
- 營收能見度: 截至 2026 年 8 月底，在手未實現合約收入達 590 億元，為未來數年的營收成長奠定穩固基礎。部分專案的收入認列期間將持續至民國 121 年 (2032 年)。
- 毛利率指引: 公司設定的目標是希望 2026 年下半年的毛利率能維持與上半年相當的穩定水準。
- 業務拓展: 未來一至兩年社會住宅的案源將視政府政策而定。公司將同步積極拓展大型商辦案，以應對民間住宅市場的變化。
7. 建國 Q&A 重點
Q: 公司對於未來一到兩年大型社會住宅的案源預期為何？傳統建設公司的邀標情形與公司主力發展方向？
A: 未來一到兩年預期仍會有社會住宅案量釋出，但需配合政府政策。由於目前房地產市場較不景氣，民間住宅案量減少，因此公司除了社會住宅外，也將關注如「國泰站前」這類大型商辦案的機會。
Q: 營造物價是否受到油價影響？2026 年下半年的毛利能否維持與上半年相同水準？
A: 營造物價受油價影響相對有限。公司會努力維持下半年毛利率與上半年相當，此為內部努力的目標。
Q: 以公司目前的人力物力，年營收 1000 億元是否可行？最大的單一簽約訂單可達多少？
A: 年營收 1000 億元是公司的目標，並已依此方向規劃人力物力。單一承攬案的金額上限與公司淨值相關，法規規定上限約為淨值的 20 倍，公司會在此限額內努力接案。
Q: 公司對於發展投資預售案是否有規劃？
A: 目前尚在規劃想法階段。
Q: 單季營收來到 20 億元，是因為建案陸續進入開工階段嗎？
A: 是的，公司營收是依完工百分比法認列，隨著各建案陸續開工投入，營收會逐步成長。
Q: 毛利率從過去的 12-15% 提升至 18-20%，優於過往的原因為何？
A: 除了部分完工個案的貢獻外，也透過導入鋁模等工法優化工程執行效率。
Q: 590 億的未實現合約收入中，三種類型（公共、廠辦、住宅）的佔比與毛利率差異？
A: 在 590 億的未實現收入中，公共工程約佔 60%，廠辦商辦約佔 30%，住宅約佔 10%。各類型工程的毛利率差異不大，但住宅案會略低一點。
Q: 「國泰站前」案是否有受到「基泰大直案」的影響？
A: 沒有，此為個案，並未受到影響。
Q: 毛利率提升是否還包含其他因素，如最有利標或物價調整？
A: 是的，公共工程的物價調整 (物調) 機制是主要原因之一，其效益會反映在毛利上。
Q: 公司的合約是否能百分之百轉嫁通膨風險？商辦案是否也能綁定抗通膨條款？
A: 無法保證百分之百轉嫁。不過，大型商辦案如桃園的「國泰站前」案，因案量龐大，與業主訂有針對個別項目的物價調整機制，以應對通膨風險。
Q: 有一筆 180 億的案子是預計七年完工嗎？
A: 每個專案的工期不一。財報上揭露的收入認列年度，是指最晚的一個專案預計認列收入的年份，即民國 121 年 (2032 年)。
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