【系統電法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261007【系統電法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261007

1. 系統電營運摘要

• 近期營運表現：系統電 (5309) 2026 年 7、8、9 月連續三個月營收創歷史新高。公司說明，第三季的強勁表現主要來自強固型工業電腦業務的貢獻，而備受關注的 AI 資料中心備援電池模組 (BBU) 及無人機業務尚未開始顯著貢獻營收。
• 策略發展與合作：公司於 2026 年 2 月透過私募引進和碩 (PEGATRON) 成為重要策略股東，雙方將在聯合採購、美國製造及市場推廣方面進行深度合作，共同鎖定 AI 伺服器與「美國製造」的龐大商機。
• 未來展望與目標：公司維持 2028 年營收挑戰新台幣 100 億元的目標。展望 2027 年，三大業務皆具成長動能：
  • AI 資料中心能源系統 (BBU)：預期營收將較 2026 年成長二至三倍，若市場條件有利，甚至可達四至五倍。
  • 工業電腦 (IPC)：預期將有近 50% 的成長。
  • 胎壓偵測系統 (TPMS)：預期持平或小幅成長。
• 獲利能力展望：由於過去數年對 BBU、無人機及強固型電腦等新業務進行了大量的研發投入，導致營業利益受到壓抑，此模式類似 2017-2020 年的投資期。公司預期這些投資將在 2027 年開花結果，隨著營收規模放大，獲利能力將顯著提升，預估毛利率有機會較 2026 年提升 2 至 3 個百分點。

2. 系統電主要業務與產品組合

• 核心業務：公司主要有三大產品線，分別為胎壓偵測系統 (TPMS)、工業電腦 (IPC，含無人機)，以及透過子公司電統能源發展的 AI 資料中心能源系統 (BBU)。
• 業務結構轉變：產品組合正從過去以 TPMS 為主（曾佔營收八成以上）轉向多元化發展。根據簡報，2026 上半年營收佔比為 TPMS 46%、工業電腦 38%、AI 資料中心能源系統及其他 16%。公司目標在 2028 年將產品營收佔比調整為 AI 資料中心能源系統 45-50%、TPMS 25-30%、工業電腦 20-25%。
• 各業務摘要：
  • AI 資料中心能源系統 (BBU)：為公司未來最關鍵的成長引擎。憑藉集團過去十多年在車規領域積累的設計、生產與品質管理 DNA (如 IATF、VDA 標準)，成功切入對品質要求極高的 CSP (雲端服務供應商) 市場。公司強調其從高壓、大容量的電動車電池包及儲能櫃技術向下延伸，具備相對於從消費性電子轉型同業的競爭優勢。
  • 工業電腦 (IPC)：業務快速成長，2026 年營收預計較 2025 年成長近一倍。核心策略是與 Qualcomm (高通) 深度合作，專注於軟體與 RF 無線通訊整合，開發高技術門檻的產品，應用於特殊車輛（如農耕機、工程車）的自駕系統及大地量測等利基市場。此類產品生命週期長 (5-7 年)，客戶黏著度高。
  • 無人機：為工業電腦業務的延伸，聚焦於高價值的軍用、警用等任務型 (mission critical) 無人載具，避開低價競爭的消費性空拍機市場。策略包含三路並進：(1) 自主研發 AI 算力模組與地面控制站 (GCS)；(2) 與德國 Quantum Systems 合作中長程固定翼無人機；(3) 與美國 Vantage Robotics 合作微型偵察無人機。

3. 系統電財務表現

• 關鍵財務指標 (2026Q2)：
  • 營業收入：新台幣 8.97 億元，季增 3.9%，年增 7.7%。
  • 營業毛利：新台幣 1.99 億元，毛利率為 22.2%。
  • 營業利益：虧損新台幣 6,530 萬元，營業利益率為 -7.3%。
  • 歸屬母公司淨利：虧損新台幣 570 萬元。
  • 每股盈餘 (EPS)：-0.02 元。
• 驅動因素與挑戰：2026 上半年營收雖較去年同期成長，但營業利益率呈現下滑。主要原因是公司為佈局未來成長，在 BBU、無人機、強固型電腦等領域大幅增加研發費用。2026 上半年研發費用達新台幣 2.29 億元，佔營業費用近一半。此為策略性投資，預期在營收放量後，費用率將下降，帶動獲利回升。
• 全球佈局與製造：公司在全球擁有四座工廠，包含台灣南投、中國鎮江與惠州，以及美國德州 Plano 廠。美國廠為全功能產線 (從 SMT 到組裝測試)，不僅能就近服務北美客戶、縮短交期，更能滿足地緣政治下對「美國製造」及「非紅供應鏈」的要求。

4. 系統電市場與產品發展動態

• AI 資料中心能源系統 (BBU)：
  • 市場趨勢：根據高盛研究報告，BBU 市場規模預計在 2025 至 2030 年的年複合成長率 (CAGR) 高達 87%，市場前景廣闊。
  • 產品進度：先前因安規測試略有延誤的 5.5kW BBU 產品問題已解決，預計於 2026 年 10 月正式開始出貨。另一款 3kW BBU 產品則預計在 2027 年第一季左右量產。
  • 生產技術：公司已導入改良後的第二條全自動化 BBU 生產線，此產線實現從頭到尾無需人力操作（僅需供料），大幅提升生產效率與品質一致性，是贏得國際大廠信任的關鍵。
• 工業電腦與無人機：
  • 技術核心：與 Qualcomm 合作，將其 AI 算力平台（如 Dragonwing）開發成 AI 算力模組 (System on Module)，加速客戶產品開發。此技術應用於強固型電腦及無人機，特別是在 Edge AI (邊緣運算) 領域。
  • 無人機產品：公司不直接製造一般空拍機，而是鎖定微型軍警偵察無人機及中長程固定翼偵察無人機。自主研發的軍用級強固地面控制站 (GCS) 為核心產品之一，具備高效能邊緣運算能力。
  • 合作夥伴：合作對象 Quantum Systems 及 Vantage Robotics 的產品均被列入美國國防部 Blue UAS 名單，具備高度市場認可。公司將在台灣與美國進行生產製造與銷售。

5. 系統電營運策略與未來發展

• 長期目標：成為全球前三大 BBU 製造商，並在 2028 年達成百億營收目標。如同過去將 TPMS 業務從台灣前二十名做到全球前五，公司有信心在 BBU 領域複製成功經驗。
• 競爭優勢：
  • 車規級品質：公司的核心競爭力來自於深植於組織內的車規設計與製造思維，強調精密計算、六標準差設計與嚴格的品質追溯，能滿足頂尖客戶的嚴苛要求。
  • 全方位製造能力：擁有台灣、中國及美國三地生產據點，特別是功能完整的美國廠，提供客戶彈性的全球供應鏈解決方案。
  • 技術整合能力：在工業電腦與無人機領域，具備整合 Qualcomm 平台軟硬體與 RF 通訊的關鍵技術，形成高進入門檻。
• 與和碩的策略綜效：
  • 聯合採購：降低成本，提升毛利率。
  • 美國製造商機：結合系統電的 BBU 技術與和碩的伺服器組裝實力，共同搶攻 AI 基礎設施在美製造的商機。
  • 互補銷售：相互引薦客戶，擴大市場版圖。

6. 系統電展望與指引

• 營收指引：
  • 2026Q4：BBU 業務將開始貢獻營收，預計初期每月貢獻數千萬元，並在未來 3 至 6 個月內逐步成長至每月上億元規模。
  • 2027 全年：預期將是顯著成長的一年。BBU 業務營收將有數倍成長，工業電腦業務成長近五成，整體營收動能強勁。
• 獲利指引：隨著 BBU 等高毛利產品放量，以及營收規模擴大帶來的經營槓桿效益，2027 年毛利率預計將提升 2 至 3 個百分點，獲利成長將優於營收成長。
• 機會與風險：
  • 機會：AI 資料中心建置、邊緣運算需求爆發，以及國防與安防領域對無人載具的需求，為公司三大業務帶來龐大商機。
  • 風險：國際局勢、供應鏈缺料狀況、客戶開發進度等因素仍可能影響實際出貨時程，公司對外展望保持合理保守。

7. 系統電 Q&A 重點

Q1: 請問公司如何看待 2027 年整體的營運展望？三大事業部分別的成長力道如何？毛利率有機會突破先前的高點嗎？

A: 2027 年各業務單位成長力道都不錯。強固型電腦預計成長近 50%；胎壓偵測器持平或小幅成長；能源產品 (BBU) 因 2026 年基期低，預計有 2-5 倍的成長。在毛利率方面，由於主要的資本支出多已在先前投入，隨著營收規模放大，預期 2027 年毛利率有機會比 2026 年再提升 2 到 3 個百分點。

Q2: 公司先前提到預計下半年有兩家 CSP 客戶會接續放量，請問 BBU 在與這些 CSP 客戶的進展到什麼階段？第四季是否已可看到比較明顯的營收貢獻？

A: 2026 年前三季 BBU 確實還未真正放量，第四季會正式開始出貨。雖然時程比半年前預期的晚，但總算要開始了。營收貢獻會是漸進式的，預計會從每月增加幾千萬元開始，在未來 3 到 6 個月內，逐步攀升至每月增加一億、一億五甚至兩億元。

Q3: 除了目前已合作的兩家 CSP 客戶，公司還有多少潛在客戶正在接洽、認證？從 design in 到量產通常需要多長時間？是否有機會在 2027 年看到第三、四家客戶貢獻？

A: 公司持續與國際各大 CSP 及電源大廠互動，預計 2027 年會有 2-3 個新案子開案。但 BBU 的開發週期很長，若採用全新電芯，從電芯認證到系統整合量產，可能需要長達 36 個月 (18+18 個月)。因此，2027 年開案的專案，最快也要到 2028 年底或 2029 年才會貢獻營收。

Q4: 請問 2027 年無人機收入的結構中，GCS、AI 算力模組、整機製造及代理銷售各自大約會佔多少？長期來看，公司希望無人機業務的收入結構如何演進？

A: 2027 年無人機業務的營收結構，若以比例來看，大約會是 AI 算力模組 : 地面控制站 (GCS) : 整機製造與銷售 = 1 : 3 : 3。AI 算力模組是核心技術，但單價較低。長期來看，營收成長的主要貢獻將來自單價較高的 GCS 與整機製造銷售。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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