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1. 系統電營運摘要
系統電 (5309) 於 2026 年 3 月 10 日舉行 2025 年第四季及全年法人說明會。2025 年全年營收為新台幣 33.9 億元，年增 9.1%。毛利率為 23.5%，歸屬母公司淨利為 5,300 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.27 元。公司表示，2025 年因擴大研發及建置美國廠導致費用增加，獲利表現處於谷底，預期 2026 年起將顯著成長。
公司在 2025 年至 2026 年初完成三項重要資本佈局：子公司電統能源增資以應對 BBU 成長、與加百裕 (Celxpert) 策略結盟強化電池供應鏈、以及和碩 (Pegatron) 透過私募入股，成為最大單一法人股東，鎖定 AI 伺服器與美國製造商機。
展望未來，公司設定 2028 年營收挑戰 100 億元的目標，成長動能主要來自能源系統 (BBU) 與工業電腦 (IPC) 兩大業務。預計 2026 年能源系統營收將成長 2-3 倍，工業電腦營收成長 1-1.5 倍，帶動整體營收與獲利結構顯著優化。
2. 系統電主要業務與產品組合
系統電核心業務分為三大產品線：胎壓偵測系統 (TPMS)、工業電腦 (含無人機) 及能源系統 (BBU)。
- 產品營收佔比轉變：公司產品組合正快速轉向高成長領域。2025 年營收佔比為 TPMS 57%、工業電腦 23%、能源系統 20%。相較於 2024 年的 TPMS 77%、工業電腦 14%、能源系統 10%，顯示 BBU 與工業電腦的成長力道強勁，已成為公司主要的成長引擎。
- 各業務摘要：
- 能源系統 (BBU)：以子公司電統能源為主體，憑藉超過十年的高電壓鋰電池模組開發經驗與車規級設計思維，切入 AI 資料中心市場。公司已開發 3kW、5.5kW、11kW 等 BBU 產品，並率先導入全自動化 BBU 生產線，確保品質與生產效率。目標在 2028 年成為全球第三大 BBU 製造商。
- 工業電腦 (IPC) 與無人機：鎖定高毛利、長生命週期的利基市場，如農耕機、工程車、大地量測等。與 Qualcomm 緊密合作，具備高技術門檻。近年業務延伸至無人機領域，透過與德國 Quantum Systems 及美國 Vantage Robotics 合作，提供從整機、地面控制站 (GCS) 到在地化生產的完整解決方案。
- 胎壓偵測系統 (TPMS)：為公司成熟業務，雖近年受全球車市影響，營收持平，但憑藉全球獨家的藍牙 TPMS 專利技術，近期已重新獲得歐美車廠的關注與合作機會。
3. 系統電財務表現
- 2025 全年財務指標：
- 營業收入：33.94 億元，年增 9.1%。
- 營業毛利：7.98 億元，毛利率 23.5%。
- 營業利益：-1,700 萬元。
- 歸屬母公司淨利：5,300 萬元。
- 每股盈餘 (EPS)：0.27 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 驅動因素：營收成長主要由工業電腦與能源系統業務帶動。工業電腦單月營收已從過去的兩三千萬成長至近 1 億元。
- 挑戰與費用增加：2025 年獲利下滑主因是策略性費用投入。研發費用年增約 5,000 萬元，主要用於 BBU、無人機及工業電腦的開發與認證。管理費用因美國德州廠的建置與人事佈局而增加。全年研發與管理費用合計增加近 1.5 億元。
- 財務結構與現金流：
- 截至 2025 年底，公司帳上現金及約當現金為 26.1 億元。若計入 2026 年初和碩私募投入的資金，可運用現金將超過 30 億元。
- 公司財務結構健全，流動比率近 3，速動比率約 2.6，足以支應未來的資本支出與擴產計畫。
4. 系統電市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：公司緊抓 AI 基礎建設與美國製造 (Made in USA) 兩大趨勢。BBU 產品直接受惠於全球資料中心對電力的龐大需求，而無人機與強固型電腦則滿足了邊緣運算的應用。美國德州廠的設立，不僅是為了關稅考量，更是為了縮短供應鏈、貼近客戶、提供即時工程支援，打造重要的競爭護城河。
- 關鍵產品進展：
- BBU：11kW 與 5.5kW 產品預計於 2026Q2 陸續量產，3kW 產品預計於 2026Q3 量產。HVDC (高壓直流) 相關產品已與國內外共兩家客戶進入開發階段，預計 2027-2028 年有機會量產。
- 無人機：2026 年 1 月與 Quantum Systems、Vantage Robotics 成功完成四架無人機的試飛展示。公司不僅提供整機服務，更自主研發軍用級強固地面控制站 (GCS)，展現系統整合的硬實力。
- 工業電腦：新專案持續導入，帶動營收顯著成長，預期每年將維持 30% 以上的年增長率。
- 策略合作與綜效：
- 和碩：雙方合作已全面展開，涵蓋聯合採購以降低成本、整合美國製造資源 (系統電 Plano 廠與和碩 Georgetown 廠)、以及互補銷售擴大市場機會，尤其在伺服器與 BBU 供應鏈的整合。
- 加百裕：透過策略投資，強化在消費性電子與工業用電池的佈局，並提升集團在電池芯的採購議價能力。
5. 系統電營運策略與未來發展
- 長期規劃：目標在 2028 年營收突破 100 億元，其中能源系統佔比將提升至 50% 以上。公司將持續投入研發，領先市場 2-3 年佈局具爆發性成長潛力的產品。
- 競爭定位：
- BBU 優勢：
- 車規級 DNA：以車廠嚴格的品質與設計理念開發，可靠度高。
- 美國在地製造：目前唯一在美國設立 BBU 生產基地的供應商。
- 全自動化生產：率先導入全自動化產線，降低人力成本並確保品質一致性，連競爭對手都參考其設計。
- 全球佈局：透過台灣南投、中國江蘇/惠州、美國德州四個生產據點，提供彈性的全球製造服務。
- BBU 優勢：
- 美國德州 Plano 廠：
- 廠房面積 10 萬平方英呎，預計 2026Q2 開始出貨 PCBA 訂單，後續 BBU、TPMS 等自動化產線將陸續進駐。
- 該廠高度自動化，可將產品交期從 5-6 週縮短至 2-3 週，就近服務北美 AI 伺服器與資料中心客戶。
6. 系統電展望與指引
- 2026 年營運展望：
- 能源系統 (BBU)：營收預計較 2025 年的 4-5 億元成長 2-3 倍。
- 工業電腦：全年營收預計達 10-12 億元，較 2025 年的 4-5 億元成長 1-1.5 倍。
- TPMS：預估與 2025 年持平。
- 毛利率與費用率：
- 隨著高毛利的 BBU (預估毛利率 25% 以上) 與工業電腦 (毛利率 30% 以上) 營收佔比提升，預期 2026 年整體毛利率將優於 2025 年。
- 儘管研發費用絕對金額會持續增加，但隨著營收規模放大，整體營業費用率預期將會下降，提升獲利能力。
- 產能規劃：
- BBU 自動化產線目前有 2.5 條，預計明年將擴充至 6.5 條 (含台灣與美國)。每條產線年產值約新台幣 10 億元，為未來成長提供充足產能。
7. 系統電 Q&A 重點
會前收集問題
Q：2026 年全年營運展望、三大事業部成長力道排序，以及營收是否將逐季大幅成長？
A：能源系統成長力道最強，預計營收翻 2-3 倍。工業電腦次之，營收預計成長 1-1.5 倍，達 10-12 億元。TPMS 預期持平。整體營收成長趨勢明確。
Q：隨著 BBU 與 IPC 比重提升，2026 年整體毛利率區間指引為何？
A：IPC 毛利率約 30% 以上，BBU 毛利率可維持在 25% 以上。由於這兩項業務佔比提高，整體毛利率有望提升。BBU 作為資料中心安全件，客戶不會輕易為了 3-5% 的價差更換供應商，因此毛利相對穩定。
Q：近期 BBU 出貨客戶進展？今年預計貢獻營收？未來毛利率趨勢？
A：今年 BBU 營收預計成長 2 倍以上。毛利可維持 25% 以上。目標 2028 年營收達 100 億時，BBU 貢獻將超過 50%。
Q：BBU 是否有美國 CSP 以外的客戶？25kW BBU 開發進度？
A：除了 CSP 客戶，也包含主機代管 (colocation) 業者、伺服器廠、以及國際電源大廠。25kW BBU (屬於 HVDC) 正在與客戶開發中，但今年不會量產，預計在明後年較有機會。
Q：BBU 產線開出節奏與資本支出規劃？
A：目前有 2.5 條產線 (2 條全自動、1 條半自動)，總產值近 30 億。預計明年擴充至 6.5 條，部分產能將用於打樣與新案試產。
Q：目前現金水位是否足以支應擴產所需？
A：計入和碩私募資金後，手頭現金超過 30 億元，資金非常充裕。一條 BBU 產線投資約 1 億台幣，增加數條產線不成問題。
Q：2026 年營收規模放大後，營業費用率預期水準？
A：雖然研發費用絕對值會增加，但營收成長幅度更大，因此營業費用佔營收的百分比預期會下降，淨利將會提高。
現場提問
Q：在現行關稅政策下，美國設廠製造的優勢為何？
A：優勢不僅是關稅。更重要的是縮短物流時間 (從 4 週減至數天)，降低客戶庫存與資金壓力，提升供應鏈靈活性。同時，在地服務與驗證效率高，對客戶而言如同在「後花園」生產，這些價值遠超關稅本身。
Q：德州廠在衛星通訊相關電源管理系統的進展？
A：美國廠剛起步，許多業務機會因「美國製造」而開啟，包含車用與衛星通訊領域，但目前仍在業務開發階段，尚無明確量產時程。
Q：超級電容是否為 BBU 未來趨勢？
A：是。超級電容能應對瞬間大電流需求，保護鋰電池壽命，與 BBU 形成互補。此概念已應用於資料中心，公司曾被客戶要求報價，但目前尚無量產專案。
Q：除了 BBU，公司的鋰電池模組在哪些市場有佈局？
A：集團分工明確，系統電/電統專注於 BBU 等大電力、高電壓應用；加百裕則專注於消費電子、無人機等。應用市場廣泛，凡是需要穩定能源的地方都有機會。
Q：為何 CSP 大廠採用 BBU 比 Nvidia 積極？有機會打入 Nvidia 供應鏈嗎？
A：CSP (如 Google, Amazon) 自己開發 NPU，對整個資料中心基礎設施 (含 BBU) 的掌握度高且經驗豐富。Nvidia 則專注於提供運算平台，兩者角色不同。公司曾與 Nvidia 開會，但目前尚未成為其供應商。
Q：公司的 BMS 技術是否來自加百裕？未來會不會被電源廠整合？
A：BMS 為公司自有核心技術，與加百裕的技術不同。電源大廠 (如台達) 雖有能力，但基於其業務策略與毛利要求，不一定會自行投入 BBU 製造，因此市場存在專業分工。
Q：相較於同業選擇在泰國設廠，公司選擇美國的邏輯？核心競爭優勢為何？
A：選擇美國是基於貼近終端客戶與 AI 產業聚落的策略考量，而非僅跟隨電源廠。核心優勢在於：車規級的品質理念、美國在地的製造能力、以及領先同業的全自動化產線。
Q：無人機業務的長期定位 (模組或系統整合)？2026-2027 年的成長展望？
A：定位為系統整合商，提供從算力模組、整機到地面控制站的完整方案。業務以專案形式成長，持續擴展至機器人、無人搬運車等應用，預期工業電腦部門整體能維持每年 30-40% 的成長。
Q：目前手上有幾個類似生命週期 5-7 年的 IPC 專案？2026 年預計增加幾個？
A：隨時都有 3-5 個專案在進行，研發團隊已擴大，能承接更多案子。專案規模與單價各異，有些單價可達數百萬甚至上千萬，共同貢獻部門的穩定成長。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
