【法說會備忘錄】傳奇 20250611

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025Q1 財務表現：
  • 營收較去年同期下滑。主要原因為《晴空物語》PC 版於 3 月中旬上市，營收認列天數較少；原訂 2025Q2 上市的《幻想神域》PC 版延至 2025Q3，導致營收貢獻遞延至下半年。
  • 營業毛利率與去年同期持平，約 66-67%。
  • 淨利率維持在 約 19-20%。
• 主要業務發展：
  • PC 遊戲：持續推出經典 IP 重製的全球版遊戲。2025 年 3 月已上市《晴空物語 Reborn》，預計 7 月初推出《幻想神域 源神啟動》全球版。2023 年及 2024 年已陸續推出《聖境》、《精靈樂章》、《星界》等全球版 PC 遊戲，目前營運穩定。
  • 手機遊戲：現有長青遊戲如《風之國度》持續透過內容更新與線下活動（日本、台灣、香港）維持玩家黏著度，並規劃與三麗鷗等 IP 合作。新手遊《Pew Pew 史萊姆》採用三階段驗證開發模式，已在北美進行搶先體驗。
  • 策略調整：因應手機遊戲市場下載量萎縮、開發與行銷成本提高、新用戶獲取困難等挑戰，公司放緩手機遊戲上市計畫，更著重於 PC 市場及既有長青手遊的深度經營。
• 未來展望：
  • 預期 2025 下半年營收將有較顯著成長，主要來自多款 PC 及手機遊戲的上市。
  • PC 遊戲：除 7 月《幻想神域》外，2025Q4 預計再推出一款全新改造的 PC 端遊全球版。暑期將針對現有全球版 PC 遊戲進行大型改版（新職業、IP 聯動）。
  • 手機遊戲：《Pew Pew 史萊姆》預計 2025Q3 於北美、歐洲、東南亞市場大規模上市。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：傳奇網路成立於 2002 年，2013 年上市，實收資本額約 6.6 億元。主要業務為遊戲開發與發行，目前已開發逾 10 款 PC 端遊 及近 15 款手機遊戲新 IP。發行區域涵蓋全球，除中東與非洲市場外。
• 產品組合：
  • PC 遊戲：主要類型為 MMORPG。近年策略為將過去受歡迎的 PC 遊戲（如《晴空物語》、《幻想神域》、《聖境》、《精靈樂章》、《星界》）進行改造升級後，推出全球版本，目前營運穩定且表現良好。
  • 手機遊戲：類型多元，包括 MMORPG、策略、女性向戀愛、卡牌及放置型遊戲。重點產品有《風之國度》、《幻想神域 2 Revolution》等。
  • IP 授權與合作：有 3 款遊戲屬於 IP 授權並與其他開發商聯合開發。亦有遊戲代理經驗。
• 近期變化：
  • 強化 PC 遊戲投入：鑑於 PC 市場競爭相對緩和，公司加大對 PC 遊戲的開發與更新力道，包括推出新職業、IP 聯動等，以提升現有 PC 遊戲的營運穩定性與內容豐富度。
  • 手機遊戲策略調整：面對市場變化，新手機遊戲開發趨於謹慎，導入三階段驗證流程（10 分鐘核心玩法驗證、30 分鐘留存測試版本、7 天以上付費測試版本），並在立案前進行廣告素材投放測試，以精準定位市場與用戶，控制開發風險。
• 各業務板塊摘要：
  • PC 遊戲：為目前營運重心之一。透過舊作翻新全球發行策略，已取得初步成功。未來將持續推出新作及大型更新，如 2025 年 7 月的《幻想神域》及 2025Q4 的一款未命名 PC 大作。
  • 手機遊戲：長青遊戲如《風之國度》將透過持續的內容更新、線下活動及 IP 合作來延長生命週期。新遊戲《Pew Pew 史萊姆》則代表公司在新市場環境下的嘗試，採取輕度玩法、中度付費設計，並鎖定歐美及東南亞市場。

3. 財務表現

• 關鍵指標 (2025Q1)：
  • 營收：新台幣 2.99 億元
  • 營業毛利率：約 66-67%，與去年同期持平。
  • 淨利率：約 19-20%，與去年同期持平。
  • 推銷費用：約 5100 萬元，因第一季新產品較少且 PC 遊戲行銷費用相對手遊低。
  • 管理費用：控制在 3000 萬元以內，為歷季度最低。
  • 研發費用：自 2024Q3 起穩定在 7000 萬元以內，研發人力調度於各專案間分配。
• 驅動因素與挑戰：
  • 營收驅動：下半年多款 PC 及手機遊戲上市預期將帶動營收成長。長青遊戲的穩定貢獻。
  • 成本控制：研發費用透過人力調整及 AI 工具輔助已見成效。管理費用控制得宜。
  • 市場挑戰：手機遊戲市場競爭激烈，用戶獲取成本 (CPA) 提高，新遊戲成功難度增加。
• 重大事項：
  • 股利政策：股東會通過發放現金股利總計 5 元（含資本公積 0.6 元），盈餘分配率達 92%。公司現金充裕，連續三年高比例回饋股東。
  • 產品上市遞延影響：原訂 2025Q2 上市的《幻想神域》PC 版延至 7 月，影響 2025Q2 營收認列，相關貢獻將遞延至 2025Q3。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 手機遊戲市場：下載量萎縮，用戶傾向留存於長青遊戲，新遊戲突圍困難。玩家對品質要求提高，開發成本上升，行銷費用因競價而拉高，但用戶 LTV 未同步成長，導致新遊戲虧損風險加大。
  • PC 遊戲市場：競爭壓力相對手機市場小，為公司目前重點發展方向。
  • AI 技術應用：公司已導入 AI 工具輔助開發，在不增加開發成本的前提下，提升內容產出效率與數量。
• 重點產品：
  • 《幻想神域 源神啟動》(PC)：預計 7 月初上市。此 IP 為公司最具影響力的 PC IP 之一。本次全球版進行大幅改造，包括：
    • 全新核心玩法。
    • 腳本副本與隨機副本機制，改善重複刷副本的枯燥感。
    • 全球版專屬新職業「源核炮」。
    • 武器自由切換系統，玩家無需重新練等即可體驗所有武器。
    • 大幅優化操作介面。
    • 與台灣知名貼圖「白爛貓」進行 IP 聯動。
  • 《Pew Pew 史萊姆》(手機)：採用三階段驗證流程開發的首款產品。目前已在美國市場進行約兩個月的搶先體驗測試 (early access)，並根據數據進行版本迭代。
    • 預計 2025Q3 於北美、歐洲、東南亞大規模上市，支援英、德、法、西、葡、泰、簡中等多國語言。台港日韓市場將推出獨立版本。
    • 玩法為輕度放置型，結合開寶箱、裝備升級、角色成長，並帶有些微手動彈幕玩法。付費設計為中度。史萊姆題材有助於降低用戶獲取成本。
  • 未命名 PC 端遊 (全球版)：預計 2025Q4上市。將加入魂卡系統、更豐富的隨機副本機制，戰鬥感為無鎖定模式，並有新職業及場景互動特色。預計 2025Q3 開始事前預約。
  • 《晴空物語 Reborn》(PC)：2025 年 3 月中上市，主打印可愛風格，鎖定台港市場，並與「好想兔」IP 聯動，成效良好。
  • 《風之國度》(手機)：持續進行年度線下活動 (4 月日本、7 月台灣松菸、8 月香港)。預計 7 月與三麗鷗 IP 聯動，下半年有新的動漫 IP 合作洽談中。
  • 《幻想神域 2 Revolution》(手機)：台日聯合版本，6 月中旬將滿一週年，主要市場為日本，目前穩定營運。
• IP 合作與聯動：積極與知名貼圖 IP (如好想兔、白爛貓) 及其他 IP (如三麗鷗、動漫 IP) 合作，藉此吸引老玩家回流及新用戶。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 深化 PC 遊戲市場：持續將既有成功 PC IP 改造升級後推向全球市場，並開發全新 PC 遊戲。
  • 謹慎發展手機遊戲：放緩新手機遊戲的上市節奏，採用更嚴謹的三階段驗證流程（原型驗證、留存測試、付費測試）來降低開發風險，並透過前期廣告素材測試精準定位目標市場與用戶取得成本 (CPA)。
  • 活化長青遊戲：加大對《風之國度》等已成功運營遊戲的內容更新投入與行銷力度，延長遊戲生命週期與玩家 LTV。
  • AI 技術整合：持續運用 AI 工具輔助美術與內容產出，提高開發效率並控制成本。
• 競爭優勢：
  • 擁有豐富的自有 IP 儲備，利於 PC 遊戲的重製與全球發行。
  • 具備全球運營與發行能力。
  • 開發團隊能快速適應市場變化，調整產品策略（如轉向 PC 市場）。
  • 透過 AI 工具提升開發效率與內容產出。
• 風險與應對：
  • 手機遊戲市場高風險：新遊戲下載量萎縮、開發與行銷成本高昂、用戶 LTV 不易提升。
  • 應對措施：
    1. 策略轉向：將資源更集中於競爭壓力較小的 PC 遊戲市場。
    2. 精實開發：對新手機遊戲項目採取嚴格的階段性驗證，確保玩法吸引力、用戶留存及付費潛力，未達標則不進入大規模量產。
    3. 成本控制：利用 AI 工具提升效率，研發人力結構優化（核心自研，量大外包）。
    4. 深耕現有：強化對已成功遊戲的投入，確保穩定營收來源。

6. 展望與指引

• 營收展望：
  • 2025 下半年營收預期將有顯著增長。主要動能來自：
    • 《幻想神域 源神啟動》PC 版 (7 月初上市)。
    • 《Pew Pew 史萊姆》手機遊戲 (2025Q3 歐美及東南亞上市)。
    • 一款全新改造的 PC 端遊全球版 (2025Q4 上市)。
• 成長機會與潛在風險：
  • 機會：
    • PC 遊戲市場的持續深耕與 IP 活化。
    • 《Pew Pew 史萊姆》作為新策略下的首款產品，若成功可驗證新的開發與市場進入模式。
    • AI 技術應用帶來的效率提升與成本優化。
  • 風險：
    • 手機遊戲市場整體環境依然嚴峻。
    • 新產品上市後的市場接受度與實際營收貢獻仍有不確定性。
    • 全球發行面臨的匯率波動風險（公司已採取避險措施）。

7. Q&A 重點

• Q：2025Q1 手遊與 PC 端遊的營收佔比？A (財務長)：公司未揭露個別產品線的營收佔比。

  A (副總)：可從毛利率與淨利率觀察。2023 年及 2024 年的毛利率與淨利率提升，與 PC 遊戲佔比提高有關，因 PC 遊戲通路成本 (約 10-15%) 低於手機遊戲 (約 30%)。2025 年與去年 PC/手遊比例相近。

• Q：公司是否會利用 AI 輔助開發以降低人力成本？A (副總)：公司已導入 AI 工具協助開發，研發費用已從過去每季約 9200 萬元降至目前約 7000 萬元，但遊戲更新內容與節奏並未減少，反而增加。美術部分，核心人員留任，大量需求則採外包合作。此調整自 2023 年即開始。
• Q：承上，關於手遊與 PC 端遊毛利差異？A (副總)：主要差異在通路成本，手機約 30%，PC 約 10-15%。
• Q：《Pew Pew 史萊姆》是 PVE 還是 PVP？A (副總)：前期 (約前 3 天) 以 PVE 為主，玩家透過開寶箱獲得道具。7 天後內容以 PVP 為主，但為數值比拼，非技巧操作型。長期收入看 PVP 內容擴充。
• Q：《Pew Pew 史萊姆》與 Supercell 的《荒野亂鬥》有何差別？是否參考該遊戲？A (副總)：Supercell 遊戲通常強調技巧與策略。《Pew Pew 史萊姆》為放置型休閒玩法，付費中度。主要參考市場上其他成功的開寶箱類型遊戲 (多來自中國開發者)，並加入彈幕玩法的微創新，讓玩家可手動操作縮短戰鬥時間、放大戰力效益。
• Q：匯率對公司的影響？A (財務長)：公司收款 7 成以上為外幣，匯率影響顯著。自 2023 年起，當帳上匯率優於換匯匯率且有兌換利益時，即會將外幣轉回台幣。截至 5 月，帳上外幣部位佔整體銀行存款約 10%。全球版遊戲的廣告支出也盡量以美元支付，以自然避險。雖仍有匯損，但已盡力降低波動。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。