【法說會備忘錄】和碩 20250313

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

和碩聯合科技於 2025 年 3 月 13 日舉行 2024 年第四季法人說明會。2024 年全年營運表現呈現營收下滑但毛利率改善的趨勢。

• 2024 全年財務概覽:
  • 合併營收為新台幣 1 兆 1253 億元，年減 10.5%。
  • 營業毛利為 460 億元，毛利率由 2023 年的 3.7% 提升至 4.1%，主要受惠於本業生產效率精進及部分產品產能提高。
  • 歸屬母公司淨利為 169 億元，年增 7.4%。
  • 全年每股盈餘 (EPS) 為 6.34 元，優於 2023 年的 5.90 元。
• 2024Q4 營運重點:
  • 單季合併營收為 3270 億元，季增 11.1%，主要由通訊產品進入旺季帶動；年減 4.4%。
  • 單季毛利率為 3.6%，低於去年同期及前一季，主因產品組合變化、新產品開發及海外擴產費用增加。
  • 單季每股盈餘 (EPS) 為 1.40 元。
• 未來展望與指引:
  • 2025Q1 展望：預期進入傳統淡季，筆記型電腦出貨量將有個位數下滑，消費性電子與通訊產品也將因季節性因素下滑。第一季為全年最淡的一季。
  • 2025Q2 展望：資訊產品因新平台換機潮，表現有望持平或優於第一季；消費性電子產品在物聯網 (IOT) 新品帶動下，預期穩定向上；通訊產品整體仍處淡季，力求平穩微幅向上。
  • 2025 全年展望：公司對 AIPC、伺服器、車用電子、消費性電子及網通產品等領域抱持信心。AIPC 應用增加、新客戶與新產品發表、WiFi 7 普及化等因素將成為主要成長動能。

2. 主要業務與產品組合

和碩主要業務分為三大產品線：資訊產品、消費性電子產品及通訊產品。

• 資訊產品 (Information Products):
  • 2024Q4 表現：營收季減 19%，但年增 13%，主要受惠於較佳的出貨動能。
  • 展望：AIPC 應用增加與新興市場拓展將是未來成長趨勢。2025Q2 預期因新平台換機潮，表現有望持平或略優於 Q1。
• 消費性電子產品 (Consumer Electronics):
  • 2024Q4 表現：因進入淡季，營收季減 36%，年減 33%，反映終端需求疲弱。
  • 展望：遊戲機業務仍在淡季，但 IOT 新品與新客戶將於 2025Q2 開始挹注，預期季度表現穩定向上。全年來看，新客戶與新產品發表將帶動營收成長。
• 通訊產品 (Communication Products):
  • 2024Q4 表現：受惠於新機發表，營收季增 28%，佔比達 71%；但因終端需求影響，年減 5%。
  • 展望：網通業務因 WiFi 7 普及與 5G O-RAN 佈建完成，有望帶動業績成長。手機業務方面，公司將持續投入技術與生產經驗，並根據客戶方向進行調整。
• 新興業務:
  • 伺服器 (Server)：AI 伺服器為發展重點。GB200 產品已送樣至美國中型 CSP 客戶進行測試，進度順利，預期 2025 下半年將有較明顯的貢獻。除 AI 伺服器外，在傳統運算伺服器也取得兩個 Design-in reference design 的成績。
  • 車用電子 (EV)：2024 年達成雙位數營收成長。除既有客戶外，已陸續開拓第二、三、四個新客戶，預計將於 2025 年底至 2026 年初陸續量產，為長期成長奠定基礎。

3. 財務表現

• 2024 全年關鍵指標:
  • 合併營收: 1 兆 1253 億元 (年減 10.5%)
  • 營業毛利率: 4.1% (2023 年為 3.7%)
  • 營業淨利率: 1.1% (2023 年為 1.2%)
  • 歸屬母公司淨利: 169 億元 (年增 7.4%)
  • 每股盈餘 (EPS): 6.34 元
• 2024Q4 關鍵指標:
  • 合併營收: 3270 億元 (季增 11.1%，年減 4.4%)
  • 營業毛利率: 3.6% (3Q24 為 4.1%，4Q23 為 3.8%)
  • 營業淨利率: 0.9% (3Q24 為 1.2%，4Q23 為 1.3%)
  • 歸屬母公司淨利: 37 億元 (季減 13.0%，年減 25.2%)
  • 每股盈餘 (EPS): 1.40 元
• 財務結構與現金流量:
  • 截至 2024 年底，負債比率為 64%，附息負債比率為 10%。
  • 2024 年營業活動淨現金流入約 559 億元。
  • 期末現金約為 1231 億元。
  • 2024 年折舊攤銷費用約 157 億元。
• 費用分析:
  • 2024 全年營業費用年增 7%，主要因子公司相關營業及折舊費用增加。
  • 2024Q4 營業費用較高，除 DMS 本業在 EV、伺服器等新領域的研發投入外，部分轉投資子公司（如景碩）的費用也同步增加。

4. 市場與產品發展動態

• AI 伺服器進展:
  • 公司積極佈局 AI 伺服器，GB200 水冷機櫃已送樣至美國中型 CSP 客戶進行驗證，測試結果雙方滿意，進度甚至略有超前。
  • 此驗證不僅是機櫃本身，也包含客戶資料中心的整體設施搭配，預期 2025 下半年將有較明顯的訂單機會。
  • 除了台灣的生產基地，公司計畫在北美設立製造廠，以就近服務美國客戶，預計 2025 年即可量產。
• 車用電子客戶拓展:
  • 2024 年車用業務達成雙位數成長目標，並積極爭取既有客戶的市佔率。
  • 已成功開拓多個新客戶，第二個客戶已穩定出貨，第三、第四個客戶預計於 2025 年底至 2026 年初陸續量產。
  • 公司將密切關注市場競爭及關稅影響，保持彈性以支援客戶需求。
• 全球化佈局:
  • 為因應關稅不確定性與全球化趨勢，和碩持續強化海外佈局，位於墨西哥、越南、東南亞、印度等地的製造基地已擴建完成。
  • 公司強調能提供客戶整體成本最佳化的解決方案，而非僅考量關稅單一因素，並將根據客戶需求彈性調配產能。

5. 營運策略與未來發展

• 多元化成長策略：公司策略核心是推動伺服器、車用電子等高成長業務，以平衡智慧型手機業務的佔比。管理層強調，目標是讓各產品線均衡發展，自然調整營收結構，而非設定特定產品的營收佔比目標。
• 資本支出與產能規劃：
  • 2025 年資本支出 (Capex) 預計為 3 億至 3.5 億美元，主要用於擴充產能與設備投資。
  • 因應關稅變動與客戶需求，公司不排除在美國設立新廠，若此計畫實現，資本支出可能再向上增加。公司正評估數個地點，並保持併購等選項的彈性。
• 客戶服務與競爭力：
  • 在伺服器業務上，和碩提供從設計驗證到售後服務的一條龍式服務。在 GB200 送樣過程中，團隊全程與客戶協作，甚至協助解決客戶資料中心的內部問題，建立良好合作關係。
  • 為支援北美伺服器與車用業務，將擴大美國分公司的員工規模與服務能量。

6. 展望與指引

• 季度展望:
  • 2025Q1：傳統淡季，筆電出貨預計個位數下滑，消費性電子與通訊產品也將季節性下滑。
  • 2025Q2：資訊產品有望持平或微幅成長；消費性電子與通訊產品力求穩定向上。
• 全年展望:
  • 公司對 2025 年景氣逐步好轉抱持審慎樂觀，並在 AIPC、伺服器、車用、消費性電子及網通產品等領域有信心取得不錯的表現。
  • 成長動能將來自 AIPC 軟硬體創新、新客戶與新產品的導入，以及網通產品的規格升級。
• 資本支出:
  • 2025 年預計為 3 億至 3.5 億美元，並可能因應美國設廠需求而增加。

7. Q&A 重點

• 主持人提問
  • Q: 關於 2025 年第一、二季及全年的營運展望？
    • A (Johnson):
      • Q1: 傳統淡季。筆電 (Computing) 出貨量預估有個位數下跌。消費性電子和通訊產品也因季節性因素必然下滑。Q1 通常是全年最淡的一季。
      • Q2: 資訊產品因新平台換機潮，有機會持平或更好。消費性電子因 IOT 新品及新客戶加入，希望穩定向上。通訊產品整體仍屬淡季，希望平穩稍微向上。
      • 全年: 資訊產品在 AIPC 應用帶動下，成長趨勢明確。消費性電子有新客戶和新產品，應可帶動營收成長。通訊產品中的網通業務因 WiFi 7、5G O-RAN 等因素，有望帶動業績。手機業務會持續努力並配合客戶方向調整。
  • 富邦 - Arthur
    • Q1: 公司在 AI 伺服器和 EV 未來五年的佈局規劃？
      • A (Gary):
        • 伺服器: 台灣客戶的驗證預計 Q1 完成，順利的話 Q2 開始小量下單，下半年順利發展。GB200 已於 1 月送樣至美國中型 CSP 公司，測試結果滿意，進度良好，有助於吸引更多客戶。除了桃園，今年也將在北美提供製造服務。傳統伺服器也取得兩個 design in reference design 的成績。
        • 車用 (EV): 2024 年達成雙位數成長目標。面對市場競爭，公司致力於提升既有客戶的市佔率。第二、三、四個新客戶將於今年至明年初相繼量產。整體展望穩定並逐步成長。
    • Q2: 公司是否有目標在 2028 或 2029 年將智慧型手機 (smartphone) 業務營收佔比降至 50% 以下？
      • A (Johnson & Gary): 公司很難對單一客戶或產品評論。重點是讓其他該成長的產品線（如伺服器、EV）盡快成長，其佔比提高後，智慧型手機的佔比自然會下降。公司與客戶關係良好，會積極爭取所有生意機會，營收佔比是業務能力的自然結果，沒有預設的好壞比例。
  • DBS - Grace
    • Q1: 關於 GB200，送樣給美國中型 CSP 是少量試產，Q2 會放量嗎？對於零組件良率問題的看法？
      • A (Gary): GB200 是水冷設計，客戶端也需搭配驗證其資料中心設施。目前測試結果雙方滿意，預期下半年訂單會比較明顯。零組件問題在內部實驗室已克服，才能順利出貨給客戶。
    • Q2: General server 提到的兩個 design win 是來自 CSP 還是 Enterprise 客戶？
      • A (Gary): 無法對單一客戶說明，但市場上的供應商都是我們爭取的對象。Design win 不代表後續生意絕對會更好，但透過合作能獲得客戶青睞。
    • Q3: 車用電子的第三、第四個新客戶是今年還是明年開始出貨？
      • A (Gary): 第二個客戶已穩定出貨。第三、第四個客戶按原時程希望是今年底或明年，但仍需觀察市場競爭與關稅影響，公司會保持彈性。
    • Q4: 今年的資本支出 (Capex) 大概是多少？主要用途為何？手機業務如何因應關稅進行生產配置？
      • A (Johnson): 今年 Capex 約 3 億至 3.5 億美元，主要用於擴充產能與設備。因關稅政策變動，若有新廠設立（如美國），Capex 可能會再增加。手機業務方面不評論單一客人，會與客戶緊密配合。
  • CBI - Angela
    • Q1: 第四季 Opex 較高，是一次性費用還是全年費用預估需要調整？
      • A (Vivian): 費用增加來自兩方面：1. DMS 本業在 EV、伺服器等新領域持續投入研發。2. 集團內轉投資公司（如景碩）的營業費用也有增長。2025 年費用規劃會保留相當大的彈性，以應對動態的市場環境與新專案需求。
    • Q2: 去年毛利率增長是否因產品組合改善（如 Server、EV）？Server 在 computing 業務中是否對毛利率有加分效果？出貨模式是 consign 還是 buy and sell？EV 的營收貢獻對毛利率的影響？
      • A (Johnson & Gary): 毛利率改善主要來自於精實營運、長期的產品線調整及與客戶的合作。AI 伺服器單價高，但零部件議價空間小，公司會根據不同生意模式（consign, buy sell, turnkey）與客戶談判，以獲取對公司最有利的條件。不同客戶有不同出貨模式，是混合型的。希望 Server 業務對毛利率有正面幫助，但因尚未大量出貨，目前還無法看到具體數字。
    • Q3: 關於產線佈局，Server 和 EV 目前主要在中國和墨西哥生產嗎？因應關稅，是否有美國設廠的可能？客戶的要求與公司的策略為何？
      • A (Gary & Johnson): 關稅只是成本一部分，還需考慮人工、運費等。和碩提供的是整體成本解決方案，佈局涵蓋東南亞、印度、墨西哥，若有需求也可在美國提供服務。產地選擇是與客戶共同決策的結果。海外設廠佈局已久，產能移轉不會有問題，目前討論的是轉移的比例與細節。EV 生產地不只在中國和墨西哥。
  • JPM - Albert
    • Q1: 今明兩年 server 的營收貢獻預期可達多少？公司預計何時完成轉型，讓整體營運重新加速？
      • A (Gary): Server 業務很難預測具體營收，因為需配合客戶機房建置、終端需求等多重因素。目前只能說下半年機會較多，希望爭取更多出貨成績延續到明年。
    • Q2: 客戶（美國 L 客戶）為何會從向品牌商（Dell, HP）採購，轉為與和碩 ODM direct 合作？和碩如何平衡投入與回報？是否會提供售後服務？
      • A (Gary): Server 不是單純的買賣，需要一條龍的工程與售後服務。和碩全程與客戶協作，甚至協助解決客戶資料中心的問題，建立良好關係。我們是第一個將 GB200 送到該客戶機房的供應商，在技術支援和服務彈性上具備優勢。今年將擴大美國分公司的服務團隊，以支援 Server 和車用業務。
    • Q3: 若美國建廠，Capex 金額會達到多少？是否考慮併購加速轉型？
      • A (Johnson): 美國設廠一事沒有設定框架，已在評估幾個地點。公司也不斷關注潛在的（併購）公司進展。
  • 富邦 - Titan
    • Q1: 能否給一個今年 Server 或 AI Server 的營收佔比預估或目標？
      • A (Gary): 目前很難預估。但因原有基期很低，只要有出貨，成長性至少是雙位數甚至三位數。
    • Q2: EV 業務是否面臨客戶要求降價的壓力？
      • A (Gary & Johnson): 降價壓力在每個產品領域都是常態，是每日工作的一部分。重點是提升自身價值，透過內部成本優化來創造利潤空間，而不僅是被動降價。
  • 主持人提問
    • Q: 關於產能移轉，主要產品線在中國/墨西哥以外的分配情況？海外產能是否能完全配合客戶需求？
      • A (Johnson): 海外佈局已久，產能規劃不是問題。移轉的比例和產品會根據客戶需求動態調整，銷往北美的產品大部分會移出。不同客戶和產品線有不同的考量，決策非常動態。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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