【上品法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260909【上品法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260909

1. 上品營運摘要

• 2026 上半年營運表現: 2026 上半年合併營收為 23.63 億元，年增 4%。稅後淨利為 4.51 億元，年增 5%，每股盈餘 (EPS) 為 5.63 元。上半年毛利率受去年景氣谷底時接的低毛利訂單影響，表現未達高峰。
• 市場需求與訂單狀況: 受益於 AI 帶動的半導體擴廠潮，市場需求極為強勁。客戶端（尤其是 T 公司）最關切的議題為產能供應。在手訂單自年初的 38 億元大幅成長至 8 月底的 75 億元，預期 2026 全年接單金額將較去年成長 90% 以上。
• 產能擴充計畫: 為因應強勁需求，公司已將產能（以槽車為單位計算）從每月 80 台提升至 140 台。近期更決定再擴充 20% 產能至每月 170 台，預計 2027 年初可投入生產。擴產主要集中在台灣廠區，資本支出相對不高。
• 未來展望: 2026 年強勁的接單動能將顯著貢獻 2027 年與 2028 年的營收表現。隨著高毛利訂單佔比提升及成本轉嫁能力增強，預期毛利率將從 2026 下半年開始持續改善。公司策略是利用此波景氣，積極擴產以拉大與日系競爭對手的市佔差距。

2. 上品主要業務與產品組合

• 核心業務: 上品為全球氟素樹脂（Fluoropolymer）材料應用解決方案的領導廠商，從上游進口 Chemours™、DAIKIN 等大廠的氟素原料，加工製成半成品與終端產品。其 TEFPASS® 品牌設備是維持高純度化學品品質的關鍵，廣泛應用於半導體、電子化學品、面板及石化等產業。
• 全球佈局: 生產研發基地主要位於台灣彰濱工業區與中國浙江嘉興，並在美國亞利桑那州設有子公司以服務當地客戶。
• 產品組合 (2026Q2):
  • 內襯設備 (Lined Equipment): 為最主要營收來源，佔比 68.3%。包含儲槽、反應槽、過濾系統等，是電子化學品廠與晶圓廠建廠的核心設備。
  • 其他材料 (Other Material): 佔比 16.7%。主要為氟素半成品，以自用為主，部分銷售給海外同業。
  • 內襯管件 (Lined Pipe & Fitting): 佔比 9.6%。用於連接各種設備，輸送高純度化學品。
  • 工程 (Engineering): 佔比 5.4%。主要為化學品廠內的工程服務，毛利率因市場缺工而提升。
• 產業應用組合 (2026Q2):
  • 半導體產業: 為絕對主力，營收佔比高達 91.3%。
  • 石化產業: 佔比 6.4%。
  • LCD / 太陽能: 佔比 1.2%。

3. 上品財務表現

• 關鍵財務數據 (2026 上半年):
  • 營業收入: 23.63 億元，年增 4%。2026Q2 單季營收 13.05 億元，季增 23%。
  • 營業毛利: 8.34 億元，毛利率為 35.3%，較去年同期下滑 1.7 個百分點。主因是認列了去年景氣不佳時所接的低毛利訂單。
  • 營業費用: 3.25 億元，年增 25%。費用率上升主因是研發支出增加，以及提列約佔營收 2% 的預期信用風險損失。
  • 稅後淨利: 4.51 億元，年增 5%。2026Q2 單季淨利 2.49 億元，季增 23%。
  • 每股盈餘 (EPS): 5.63 元，優於去年同期的 5.35 元。2026Q2 單季 EPS 為 3.11 元。
• 財務驅動與挑戰:
  • 業外收益: 上半年業外淨利 4,357 萬元，較去年同期由虧轉盈，主要受惠於利息收入增加及美元、人民幣升值帶來的匯兌收益。
  • 所得稅: 2026Q2 所得稅費用增加，主因是認列了未分配盈餘加徵 5% 的所得稅。
  • 營收波動: 月營收波動較大，主因是客戶依據建廠進度拉貨，且產品體積龐大，出貨時間點較不固定。以季度角度觀察較能反映真實營運狀況。

4. 上品市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 半導體擴建潮: AI 需求引爆全球晶圓代工與記憶體廠的擴建計畫。指標客戶 T 公司在全球同時有 20 座晶圓廠正在興建，帶動對高純度化學品及相關設備的龐大需求。
  • 化學品供應鏈擴產: 現有電子級化學品廠產能已無法滿足新增的晶圓廠需求，各大化學品供應商皆在積極擴建，成為上品最主要的成長動能。
  • ESG 與循環經濟: 晶圓廠為符合 ESG 要求，積極投入化學品回收再利用，催生了「零廢中心」等新興市場。上品提供廢酸回收系統所需的耐腐蝕設備與管路，成為新的業務增長點。
• 先進製程產品:
  • 針對 2 奈米以下的先進製程，上品是唯一能運用最新一代氟素材料製作所需設備的廠商，產品能滿足更高純度、更低微粒 (particle) 的嚴苛要求，協助客戶提升先進製程的良率。
• 新產品開發進度:
  • 先進封裝用離型膜: 正在開發用於 CoWoS 等先進封裝高溫製程的離型膜，預計 2026 年底送樣，2027 年會有結果。優勢在於在地化供應。
  • 高頻基板 (氟素基板): 已投入研發，並與特定廠商合作（簽有保密協定），產品仍在改善與驗證階段，此市場技術門檻高，需較長時間發展。

5. 上品營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 產能優先: 核心策略是利用當前市場的強勁需求，積極擴充台灣廠區產能，以滿足客戶需求並擴大市佔率。
  • 供應鏈管理: 積極開發下游供應商 (下包商)，將噴砂、噴漆等非核心製程委外，讓自有產能專注於高價值的核心生產環節。
  • 人力佈局: 因應產能擴張，集團員工數已從 720 人增至 830 人，人力資源的培養與擴充是當前營運重點。
• 競爭定位:
  • 原料取得優勢: 上品為原料大廠的 Tier 1 客戶，在目前 PFA 原料短缺 (市場缺口約 5-10%) 的情況下，擁有相對穩定的料源優勢。
  • 垂直整合: 從原料加工到終端產品製造一體化，相較於多數購買半成品加工的同業，更具成本與技術優勢。
  • 市場策略: 相較於作風保守的日系競爭對手，上品採取更積極的擴張策略，目標是拉開與競爭者的距離，鞏固市場領導地位。
• 風險與應對:
  • 客戶供應鏈限制: 由於 T 公司不接受中國大陸製造的產品，上品明確劃分產能：台灣廠負責供應台灣及全球市場（美國、日本、新加坡等），嘉興廠則專注服務中國大陸本地市場。
  • 原料供應風險: 全球 PFAS 環保法規趨嚴，可能影響上游原料廠的擴產意願與成本。上品密切關注此發展，並評估替代材料的可能性。

6. 上品展望與指引

• 訂單與營收展望:
  • 在手訂單: 截至 2026 年 8 月底達 75 億元，為年初的兩倍，且預期將持續累積。
  • 營收成長: 2026 年強勁的接單將成為 2027、2028 年營收成長的主要動力。預期 9 月後營收將恢復穩定成長軌跡。
  • 槽車 (ISO Tank) 訂單: 需求強勁，2026 年接單量預計是去年的兩倍，將突破 1,000 台，訂單能見度已達 2029 年。
• 毛利率展望:
  • 預期毛利率將持續改善。隨著去年低價訂單消化完畢，以及新訂單價格反映成本上漲（原料、不鏽鋼），毛利率已於 7、8 月份顯著回升，此趨勢有望延續至 2028 年。
• 各地區展望:
  • 台灣: 成長動能最強，營收佔比將持續提升，成為未來幾年最主要的市場。
  • 中國: 雖面臨激烈競爭，但因擴建成趨勢，2026 年接單仍有約 40% 成長，毛利率也較去年改善。惟因台灣市場成長更快，其營收佔比預計將降至 40% 以下。
  • 美國: 雖然市場具潛力，但建廠速度緩慢，成長性不如台灣，目前佔營收比重不高，我們的關注焦點仍在台灣。

7. 上品 Q&A 重點

Q1: 對於明年產品展望以及毛利率的看法？

A1: 市場需求非常強大，客戶唯一關心的就是產能。台灣的需求最強，其次是日本、新加坡。除了半導體建廠，ESG 帶動的「零廢中心」也形成新市場。2026 年接單金額預估將成長 90% 以上，這將帶動 2027、2028 年的營收大幅成長。目前財報不亮眼是因為反映去年谷底的低毛利訂單，未來毛利率會持續改善。

Q2: 去年財報較差是因為上游原物料成本高嗎？

A2: 不是。去年主要是因為終端需求非常薄弱導致營收衰退。反而是今年面臨原料問題，兩大供應商科慕 (Chemours) 和大金 (DAIKIN) 的 PFA 都已缺貨，交期長達八個月以上。但這對上品不見得是壞事，因為我們是 Tier 1 客戶，在原料取得上有優勢，有助於成本轉嫁與毛利率提升。

Q3: 公司今、明、後年的資本支出計畫？

A3: 公司的擴充主要是增加產線，而非蓋新廠，因此資本支出相對不高，可以忽略不計。營運的重點在於人力培養、訓練與空間利用。

Q4: 中國市場明後年的營收佔比與毛利率狀況？

A4: 去年中國營收佔比 45%，今年預計會降到 40% 以下，主要是因為台灣市場成長更為強勁。但以絕對金額來看，中國市場今年接單金額仍成長約 40%。雖然競爭激烈，但今年中國市場的毛利率相較去年已有改善。

Q5: 如何調配產能以滿足 T 公司等主要客戶的需求？中國的產能是否能支援台灣？

A5: T 公司不允許使用中國製造的產品，所以我們必須由台灣擴廠來滿足其需求。中國嘉興廠的訂單到年底也已滿載，主要服務中國本地市場。我們的策略是，由台灣廠供應中國以外的所有市場。

Q6: 原料短缺的程度？公司如何應對？

A6: 個人估計目前原料缺口約在 5% 到 10% 之間。由於我們是 Tier 1 客戶，受影響程度相對較小。但原料廠擴產需要 3-4 年，遠水救不了近火，且面臨 PFAS 環保法規的挑戰，我們也密切關注此發展。

Q7: 月營收波動較大的原因？

A7: 公司營收認列方式沒有固定軌跡，完全取決於客戶的拉貨時間。例如去年 8 月有一筆一次性的大額美國工程收入，導致基期偏高。我們的產品體積龐大，客戶不會提前拉貨堆在工地，所以出貨時間點會造成波動。建議看季度營收會比較準確。

Q8: 目前在手訂單金額？

A8: 到 8 月底為止，在手訂單約 75 億元，年初時約為 38 億元。

Q9: 新廠的稼動率如何？

A9: 新產線已全部建置完成，經過下半年的調整後能百分之百發揮。我們還決定再擴充 20% 的產能，預計明年年初可開出。

Q10: 先進封裝（如 CoWoS）相關新產品的開發進度？

A10: 我們正在開發用於封裝製程高溫段的離型膜。預計年底送樣，明年會有結果。最大的優勢是在地供應。

Q11: 公司在高頻基板（氟素基板）方面有何佈局？

A11: 我們確實有投入研發，並與特定廠商合作，但因簽有保密協定無法透露細節。此產品門檻很高，目前仍在改善與驗證階段。

Q12: 75 億在手訂單的毛利分佈？主要來自台灣還是中國？

A12: 初步估計，台灣與中國的訂單比例約為 7:3，所以高毛利的台灣訂單佔比較高。

Q13: 槽車的產能與接單展望？

A13: 我們以「槽車」作為衡量整體產能的單位，並非只生產槽車。產能已從每月 80 台提升至 140 台。去年槽車接單約 600 台，今年絕對會突破 1000 台，但這些訂單會陸續在 2027、2028 年轉為營收。

Q14: 美國市場的訂單比重大概是多少？

A14: 美國市場一定會成長，但速度遠不如台灣。從 T 公司在美國建廠的緩慢進度就可看出端倪。美國在人力、人才方面有其包袱，目前佔我們營收比重不高，我們的關注焦點仍在台灣。

Q15: 未來兩年台灣佔比拉升幅度與毛利率變化？定價策略是否會更積極？

A15: 價格是供需雙方的拔河。我們希望拉開與同業的市佔距離，市佔越高，談判籌碼就越多。預期從今年到 2028 年，毛利率會持續改善。今年 7、8 月的毛利率已較上半年提升不少。

Q16: 去年接的低毛利訂單大概何時能消化完畢？

A16: 去年有一張數百台槽車的大訂單，毛利確實不好，其出貨會持續對整體毛利率產生稀釋作用。但其他新接的訂單，毛利都已反映當前的市場狀況。

Q17: 各銷售區域的毛利率高低順序？

A17: 台灣的毛利率最好，大陸其次。美國因為營收佔比太低，所以不太有參考性。

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