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1. 皇將營運摘要
皇將科技 (CVC) 2025 年前三季營運表現強勁，主要受惠於 2022 年併購韓國軟膠囊設備大廠倉成 (Changsung) 的綜效顯現，共同開發美洲市場有成。公司對下半年及明年展望維持樂觀，預期成長動能將持續。
- 營收與獲利成長：2025 年前三季合併營收近 9 億元，年增 14.4%；稅後淨利達 5,328 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 1.00 元，相較去年同期的每股虧損 0.32 元，已成功轉虧為盈。2025Q3 單季營收 2.5 億元，年增 7%，單季 EPS 為 0.36 元。
- 毛利率提升：在成本控管得宜下，2025 年前三季毛利率提升至 45%，優於去年同期的 43%。
- 費用控管：2025 年前三季營業費用較去年同期下降，主因為去年同期有整合倉成的相關一次性費用，顯示費用結構已趨於穩定。
- 未來展望：公司看好全球包裝市場及軟膠囊市場的穩定成長趨勢，尤其在北美與拉丁美洲市場的動能強勁。未來將持續透過全球佈局、產品創新、品牌升級及策略性併購，追求長期穩定的營收成長。
2. 皇將主要業務與產品組合
皇將科技成立於 1979 年，總部位於台中大里工業區，為全球製藥包裝設備的領導廠商之一，並透過併購韓國倉成，成功將業務版圖從後段包裝向上游製程延伸。
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核心業務（皇將 CVC）：
- 產品：以數粒機為核心，發展出完整的瓶裝包裝產線，包含理瓶、洗瓶、充填、鎖蓋、貼標等全系列設備，提供客戶高度客製化的解決方案。
- 應用：產品廣泛應用於藥錠、藥粉、藥劑等藥品及保健食品的包裝。
- 全球佈局：子公司遍布美國、中國、印度、韓國，並在丹麥、墨西哥設有展銷中心，荷蘭據點亦在籌備中，客戶涵蓋全球各大藥廠。
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軟膠囊設備業務（韓國倉成 Changsung）：
- 策略併購：於 2022 年 100% 收購韓國軟膠囊設備第一大廠倉成，該公司在亞洲市場亦位居前三大。
- 向上游整合：此併購使皇將的業務從藥品成型後的「包裝」階段，延伸至上游的「軟膠囊成型」製程，擴大產品組合與市場範疇。
- 市場地位：併購後，倉成的市場地位已提升至與 Technophar、Famar 等國際大廠並駕齊驅的水平。
- 雙品牌策略：目前以 CVC 與 Changsung 雙品牌在全球市場進行共同行銷。
3. 皇將財務表現
公司近年財務結構穩健，獲利能力在疫情後逐步回升，並維持積極的股利政策。
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關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 合併營收：近 9 億元，年增 14.4%。
- 毛利率：45%，較去年同期 43% 提升 2 個百分點。
- 營業費用：3.4 億元，較去年同期 3.78 億元下降。
- 稅後淨利：5,328 萬元。
- EPS：1.00 元 (去年同期為 -0.32 元)。
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關鍵財務指標 (2025Q3)：
- 合併營收：2.5 億元，年增 7%。
- 毛利率：46%。
- 稅後淨利：1,948 萬元。
- EPS：0.36 元。
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獲利能力與財務結構：
- 股東權益報酬率 (ROE)：自 2023 年起逐年成長，至 2025 年已達 6.06%。
- 資產報酬率 (ROA)：同步成長至 3.65%。
- 現金部位：現金及約當現金從 2014 年的 1.79 億元成長至 2024 年的 7.59 億元，財務結構健全。
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股利政策與私募計畫：
- 股利政策：公司樂於與股東分享獲利，近年現金股利配發率皆達 50% 以上，部分年度超過 70%。
- 私募計畫：2025 年股東會已通過私募有價證券案，主要為引進策略性投資人及充實營運資金，目前尚無洽定特定應募人。
4. 皇將市場與產品發展動態
皇將精準掌握全球製藥包裝及軟膠囊市場的成長趨勢，並積極開拓新興市場。
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市場趨勢與機會：
- 全球包裝市場：預估至 2030 年，年均複合成長率 (CAGR) 約 9.7%。
- 軟膠囊市場：預估年均複合成長率約 6%，主要應用於保健食品 (約佔 2/3) 及藥品 (約佔 1/3)。
- 拉丁美洲市場：觀察到高速成長趨勢，公司已調整組織架構，成立專責銷售部門並增派人力，加強市場開發力道，預期將成為未來重要成長動能。
- 素食膠囊趨勢：來自海菜、洋菜等植物膠的素食軟膠囊市場正快速成長，為市場帶來新機會。
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競爭地位：
皇將自 2010 年與全球數粒機大廠 Cramer 合作後，技術與品質大幅提升，已躋身產業第一階層，能與 Uhlmann、Romaco 等國際一流大廠競爭。
5. 皇將營運策略與未來發展
皇將已擘劃清晰的發展藍圖，將透過內外部成長雙軌並行，鞏固市場領導地位。
- 全球化深度佈局：持續擴展全球服務據點，特別是在歐洲與美洲市場，將加快增設據點的腳步，以提供更即時的在地服務。
- 產品優化與創新：專注於現有產品線的技術升級與功能創新，維持產品的競爭力。
- 品牌升級：致力提升 CVC 與 Changsung 的品牌形象，加速追趕歐美一級品牌的市場地位。
- 追求穩定營收成長：將穩定營收成長視為核心目標，透過多元化市場與產品組合來達成。
- 持續推動策略性併購：將併購視為獲取技術、人才與資源的關鍵途徑，也是未來成長的重要動能。公司表示，與潛在對象的接觸和討論一直持續進行，未來併購的腳步不會停止。
6. 皇將展望與指引
- 成長動能：公司看好併購倉成的綜效將持續發酵，尤其在北美與拉丁美洲市場的強勁需求，預期此一良好表現將延續至 2025 年下半年及 2026 年。
- 長期目標：皇將的目標是成為能與世界頂級大廠並駕齊驅的企業，並透過穩健的營運策略與持續的併購活動，為股東創造長期價值。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
