【捷流閥業法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260930【捷流閥業法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260930

1. 捷流閥業營運摘要

• 捷流閥業 (4580) 表示，相較於 2025 年，2026 年的整體營運數字呈現相對應的提升。公司目前在手訂單能見度約 6 到 7 個月，金額超過新台幣 12 億元。
• 公司營運核心在於多元化市場佈局，涵蓋半導體、船舶、石化與能源等產業，形成「此消彼長」的穩定結構，降低單一市場波動的風險。
• 產品組合的轉變是影響近年毛利率的主要因素。過去以高毛利的石化業訂單為主，毛利率可達 38%；近年因應市場趨勢，轉向訂單量大但單價較低的半導體與船舶業閥門，導致毛利率下滑至 28% 左右。
• 展望未來，公司預期能源產業將成為下一個重要成長動能。目前已接到台灣大型能源專案訂單，預計將持續至 2029 年，並自 2027 年中開始陸續出貨。由於能源專案多採用高階、自動化的閥門產品，預期將優化產品組合，帶動毛利率回升。

2. 捷流閥業主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司成立至今 46 年，為台灣與亞洲市場主要的閥門供應商之一，外銷超過 45 個國家。主要生產蝶閥與球閥，並透過合作夥伴提供閘閥、過濾器等成套產品，滿足客戶一站式採購需求。
• 生產據點: 總部位於土城（土城廠、科技廠），並於麥寮設有維修中心、桃園觀音設有自有鑄造廠。中國蘇州廠為主要的生產與營運中心，子公司嘉和專注於球閥生產。
• 產品組合與應用:
  • 高毛利產品: 雙偏心與三偏心蝶閥，技術門檻高，主要應用於石化、煉鋼、能源等需要耐高溫（最高 760°C）、耐高壓（最高 Class 900 磅）的嚴苛工況。
  • 量大但毛利較低的產品: 中線型（直軸心）蝶閥，為標準化產品，廣泛應用於半導體建廠、電子業與船舶業。
  • 外購閥: 代理或採購國外品牌閥門，搭配自身產品提供客戶完整的解決方案 (total solution)。
• 產業營收佔比 (2026 上半年):
  • 電機電子業: 39% (其中晶圓代工客戶約佔三分之二)
  • 能源電力: 第二大
  • 船舶業: 第三大
  • 其他包括工程與鋼鐵業。

3. 捷流閥業財務表現

• 關鍵指標:
  • 地區營收佔比: 台灣為最大市場，中國大陸佔 25%，主要來自船舶業需求，其次為歐洲市場。
  • 毛利率: 近期毛利率約在 27-28% 區間，相較於 2023-2024 年的 38% 有所下滑。主因是產品組合從高毛利的石化業轉向毛利較低的半導體及船舶業。預期 2026 年下半年毛利率將與上半年持平。
  • 稅率: 2025 年全年稅率為 27%，2026 上半年因遞延效果降至 17%。財務長建議，預估下半年及未來稅率可抓約 20%。
• 驅動與挑戰:
  • 成長驅動: 半導體廠建廠需求持續，船舶業訂單能見度看到 2030 年，能源產業訂單將從 2027 年起貢獻營收。
  • 挑戰: 低毛利的中線型蝶閥市場競爭激烈，特別是來自中國大陸廠商的價格壓力，公司透過鎖定中高階產品區隔市場。原物料價格波動（如鋁青銅）雖有影響，但大部分可轉嫁給客戶，對毛利率衝擊有限。

4. 捷流閥業市場與產品發展動態

• 半導體產業: 為目前最主要的營收來源。公司供應半導體廠建廠所需的各式閥門，應用於製程冷卻、空調、超純水、廢水處理等系統。一個晶圓廠約需 3 萬至 4 萬個閥門，捷流閥業可供應約三分之一的數量。
• 船舶產業: 全球約 80% 的造船訂單集中在中國大陸，捷流的蘇州廠主要供應此市場。因應中國市場的價格競爭，公司策略性地專注於技術門檻較高的中高階船舶閥門。
• 能源產業: 需求逐漸增溫，公司已開始佈局。台灣市場方面，已接到**苗栗通霄電廠二期**、**核三廠延役**等相關專案，預計 2027 年開始出貨。能源電廠使用的大口徑閥門單價極高，一顆三米二的大閥門價值可能超過一整車的半導體廠用閥門。
• 產品客製化: 公司核心競爭力之一在於提供客製化解決方案，例如為半導體客戶設計**防結露設備**，解決廠區管路冷凝水滴落問題。此類客製化產品能提高客戶黏著度，不易被同業取代。

5. 捷流閥業營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 市場多元化: 維持在半導體、船舶、石化、能源等多個領域的均衡發展，以分散風險並掌握不同產業的成長週期。
  • 拓展海外市場: 持續評估在東南亞設立生產基地的可行性，主要考量當地能源市場的龐大需求。但因環保法規、供應鏈及地緣政治風險，態度相對謹慎，目前尚無明確時程。
  • 中國市場策略: 考量風險分散，目前無計畫擴大蘇州廠產能。
• 競爭定位:
  • 憑藉超過 140 張的各國品質認證，建立技術與法規的進入門檻。
  • 強調客製化與整合服務能力，從單純的閥門製造商轉型為提供完整解決方案的合作夥伴。
• 產能利用率:
  • 蘇州廠: 主要生產直軸心蝶閥，稼動率已達 90%。
  • 台灣廠: 主要生產高階的雙、三偏心蝶閥，稼動率約 70%，部分產能轉為支援直軸心產品的生產。

6. 捷流閥業展望與指引

• 短期展望 (2026 下半年):
  • 營收主要仍由半導體建廠訂單支撐，產品組合與上半年相似，因此毛利率預計將維持在 27-28% 的水準。
• 中長期展望 (2027 年後):
  • 預期 2027 年中起，高毛利的能源專案訂單將開始出貨，屆時產品組合將顯著優化，有望帶動整體毛利率回升。
  • 船舶業訂單穩定，能見度長達 2030 年，為長期營運提供穩定基礎。
  • 公司認為，未來營收要實現下一階段的成長，關鍵在於開拓台灣與中國大陸以外的市場，特別是需求旺盛的東南亞能源市場。

7. 捷流閥業 Q&A 重點

Q: 請說明半導體、能源、石化、船舶等主要業務的營收佔比？晶圓代工佔比多少？

A: 2026 上半年，電機電子業佔 39%，半導體業務歸類於此，其中晶圓代工客戶（主要為護國神山）佔比約三分之二。其次是能源電力與船舶業。

Q: 為何過去幾年 EPS 能維持在 7-8 元，但近期獲利下滑？半導體需求強勁，為何公司營收未出現爆炸性成長？

A: 獲利下滑主因是產品組合改變。過去石化業佔比高，其使用的雙/三偏心蝶閥毛利較佳。近年轉向半導體與船舶業，雖訂單量大，但其使用的中線型蝶閥單價與毛利較低，導致整體毛利率從 38% 降至 28%。半導體訂單是分批出貨，需待工程公司通知才交貨，並在驗收後才能認列營收，因此營收會分攤在較長的時間區間，不會呈現單季爆發。

Q: 2026 上半年毛利率較 2025 年下滑的原因？能源業佔比似乎沒有降低？

A: 毛利率的關鍵在於「產品組合」而非「產業類別」。雖然能源業佔比穩定，但其中的產品內容有所不同。此外，蝶閥產品中，附加控制器、執行器的自動化閥門毛利較高，而今年上半年出貨的產品以手動閥門居多，拉低了整體毛利率。此外，為應對下半年出貨需求，上半年已投入大量備貨成本，相關的存貨呆滯提列也會影響毛利。

Q: 未來毛利率趨勢如何？

A: 2026 年下半年仍以半導體出貨為主，預期毛利率與上半年持平。2027 年中開始，高毛利的能源專案將開始出貨，屆時毛利率可望改善。

Q: 產品的生產週期多長？

A: 若無庫存，中線型蝶閥約需 1 個月，雙偏心蝶閥約 6-8 週。但對於半導體等有長約的客戶，公司會預先生產備貨，以滿足客戶「正式下單後三週內交貨」的嚴格要求。

Q: 目前在手訂單金額與稼動率？

A: 在手訂單約 6-7 個月，金額超過 12 億元。蘇州廠稼動率約 90%，台灣廠約 70%。

Q: 原物料價格上漲對毛利率的影響？

A: 有影響，但不大。特殊金屬（如鋁青銅）價格波動劇烈，但公司會即時反映在報價上，大部分成本可轉嫁。目前影響毛利率的主因仍是產品組合，而非原物料。

Q: 為何外購閥佔比高，不考慮自行生產？

A: 無法自行生產，因為這類產品需要不同的加工設備與廠房空間，擴廠投入成本過高。

Q: 海外設廠的計畫？為何不擴大蘇州廠產能？

A: 持續在評估海外設廠，但因環保考量（鑄造、噴漆）及地緣政治風險，仍在尋找合適地點，尚無具體計畫。基於風險分散原則，不會再加大對中國蘇州廠的投資。

Q: 如何拓展歐美與東南亞市場？

A: 歐洲市場以 OEM 為主，美國市場則以成本為主要考量，競爭激烈。公司認為未來成長需仰賴台灣及中國以外的市場，特別是東南亞的能源領域。目前雖有透過代理商出貨，但當地市場價格競爭非常激烈，且有被倒帳的風險，因此拓展較為謹慎。

Q: 上半年稅率偏低，未來如何預估？

A: 上半年稅率低是遞延效果所致，並無重大投資抵減。建議未來預估可抓 20% 左右。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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