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本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
桓達科技於 2025 年 3 月 24 日舉行法人說明會，說明 2024 年度營運成果與未來展望。公司核心業務為製程自動化感測器，近年成功切入 AI 伺服器液冷散熱供應鏈，並透過併購強化產品組合與市場佈局。
- 財務表現：2024 年營收為新台幣 12.8 億元，略低於 2023 年的 13.67 億元。然而，毛利率由 53% 提升至 55%，淨利率由 19% 提升至 21%。2024 年 EPS 為 4.72 元。公司計畫配發 4.1 元現金股利及 0.2 元股票股利，配發率達 91%。
- 重大發展：
- 併購德國 DYNA Instruments：於 2025 年 2 月底完成併購，該公司專精於高毛利（約 70%）的粉體流量與粒徑量測儀器。預計自 2025 年 3 月起貢獻營收，年度貢獻預估約 5,000 萬台幣，並可透過桓達全球通路產生銷售綜效。
- AI 伺服器散熱應用：成功將感測器導入 AI 伺服器直接液冷（DLC）系統，與廣達等 ODM 大廠合作，並已切入美國前五大伺服器冷卻系統設計商。AI 相關產品因客製化程度高，毛利率優於公司平均水準。
- 未來展望：
- AI 應用：目前訂單仍屬小量試產，預期 2025Q3 隨 GB200/GB300 等新平台放量，出貨將有更明顯增長。
- 智慧水錶：與中華電信合作的 5,000 萬元標案，預計於 2025 年上半年出貨完畢。
- 北美市場：特定液位開關產品需求強勁，預估 2025 年有 2-3 倍的成長潛力。
2. 主要業務與產品組合
桓達科技是專業的物／液位感測器製造商，產品應用廣泛，涵蓋工業製程、水處理、半導體、食品、石化等領域。公司透過內部研發與外部併購，持續擴大產品線與技術能力。
- 核心業務：
- 液位感測：提供電容式、導波雷達、磁致伸縮、超音波等多種原理的液位計與開關，用於量測桶槽內液體存量與高低點偵測。
- 物位感測：提供旋轉葉片、音叉、雷達等料位計，應用於粉體與固體顆粒的存量監測。
- 流量感測：主力產品為電磁流量計，並擴展至超音波、熱質式、渦街式流量計。其中，熱質式流量計已成功應用於 AI 伺服器液冷系統。
- 地理佈局：全球據點涵蓋台灣、中國、美國、德國、新加坡、印尼，員工總數達 478 人。美國為最大市場，佔營收 30%。
- 近期併購與綜效：
- 德國 Mütec：2016 年併購，專注於粉塵偵測、水分監測及訊號轉換器，並切入電動車鋰電池生產與氫能源系統。2024 年營收與獲利創歷史新高，毛利率超過 70%。
- 德國 DYNA：2025 年併購，專精於粉體流量計與粒徑量測儀，主要應用於食品（如鹽、糖）、製藥、化工等高精度產業。桓達計畫將 DYNA 的產品透過其全球超過一萬家客戶的通路進行推廣，創造顯著的成長動能。
- 產品應用領域：
- 工業應用：為公司傳統主力市場，提供客製化、高可靠度的感測器。
- AI 散熱：將既有感測器技術修改後應用於 AI 伺服器液冷系統，包含漏液偵測、流量、壓力及溫度感測，屬於感測器在電子行業的新應用，毛利率高於平均。
- ESG 與水處理：配合淨零碳排與智慧城市趨勢，提供智慧水錶、流量計等產品，應用於智慧建築、再生水廠及半導體廠務系統。
3. 財務表現
- 關鍵財務指標 (2024 全年度)：
- 營業收入：12.8 億元 (2023 年為 13.67 億元)
- 毛利率：55% (2023 年為 53%)
- 淨利率：21% (2023 年為 19%)
- 稅後淨利：2.64 億元 (2023 年為 2.68 億元)
- 每股盈餘 (EPS)：4.72 元 (2023 年為 4.89 元)
- 驅動與挑戰因素：
- 成長驅動：
- 產品組合優化：高毛利的 AI 應用、Mütec 產品及北美市場客製化產品比重增加，帶動整體毛利率提升。
- 北美市場強勁：美國市場營收佔比達 30%，維持第一大市場地位，特定產品線成長動能明確。
- 併購效益：德國子公司 Mütec 營收獲利創歷史新高；DYNA 將自 2025 年 3 月起貢獻營收。
- 挑戰因素：
- 中國市場疲軟：受中國內需萎縮影響，來自飼料等傳統行業的需求下滑，導致中國區營收佔比由 28% 降至 25%。公司正積極轉向電子、半導體等新興產業。
- 成長驅動：
- 股利政策：
- 公司維持穩定的股利政策，近四年股息支付率皆超過 75%。
- 2024 年度預計配發 4.1 元現金股利及 0.2 元股票股利，合計 4.3 元，股息支付率達 91%。配發股票股利是為適度擴大股本，增加股票流通性。
4. 市場與產品發展動態
- AI 伺服器散熱市場：
- 公司並非開發全新產品，而是將既有工業級感測器技術進行客製化修改，以符合 AI 液冷系統的需求。憑藉宜蘭廠高達 0.02% 的流量計校驗精度，遠超 AI 系統要求的 2%，獲得 ODM 廠信賴。
- 目前已與主要 ODM 大廠合作，並成功打入美國前五大 AI 伺服器冷卻系統設計商的供應鏈。
- 除了直接液冷（DLC），也已針對浸沒式冷卻進行佈局，並與客戶共同開發第二代感測器產品。
- 智慧水錶與 ESG 商機：
- 成功標得台北自來水事業處的智慧水錶案，與中華電信合作，該 5,000 萬元標案將於 2025 年上半年出貨完畢。
- 智慧水錶除了政府標案，也成功導入民間建案如中華工程的「雲宇宙 AI 園區」，在建築業應用的毛利率較政府標案更高。
- 隨著 ESG 趨勢，水處理、淨零碳排監測相關的流量計與感測器需求持續增加。
- 併購綜效與產品推廣：
- 併購 DYNA 後，桓達可將其高階粉體量測產品（如粒徑量測儀）推廣至現有超過半數使用粉體的客戶群，無需重新開發客戶，綜效潛力巨大。
- 未來將透過東南亞的展會與產業說明會，同步推廣桓達與 DYNA 的產品。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 技術深化：持續投入研發（超過 40 位研發工程師），開發客製化與高附加價值產品，如第二代 AI 感測器及油氣防爆應用。
- 市場擴張：利用北美市場的強勁動能，深化與 AI 產業鏈客戶的合作。在中國市場，則調整策略，從傳統行業轉向高科技產業。
- 策略併購：繼成功併購 Mütec 與 DYNA 後，持續尋找能產生技術與通路互補的標的，擴大產品組合與市佔率。
- 競爭優勢：
- 高度客製化能力：擁有強大的研發團隊，能為客戶量身打造符合特殊應用的感測器，是切入 AI 等新興市場的關鍵。
- 國際認證齊全：擁有 OIML、ATEX 防爆、SIL、TAF 等多項國際認證，是進入高階工業與國際市場的敲門磚。
- 全球通路佈局：在歐、美、亞太地區設有子公司與銷售據點，能提供在地化服務並快速響應市場需求。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：為應對中美貿易戰，銷往美國的產品皆由台灣出貨，不受對中國加徵關稅的直接影響，甚至可能因轉單而受惠。印尼廠亦可作為分散生產風險的據點。
- 中國市場風險：面對中國內需不振，公司將上海廠定位為服務中國內銷市場，並計畫以租賃方式搬遷廠房，降低資本支出，謹慎應對市場變化。
6. 展望與指引
- 2025 年成長動能：
- 併購貢獻：DYNA 將貢獻約 5,000 萬元年營收，並帶來高毛利。
- 智慧水錶標案：上半年將認列約 5,000 萬元的標案收入。
- AI 散熱：預期 2025Q3 開始顯著放量，成為重要成長引擎。
- 北美市場：流量計與特定液位開關產品需求強勁，後者預期有 2-3 倍的成長。
- 德國 Mütec：在高壓充電保護系統與氫能源領域的需求持續強勁。
- 市場展望：
- 臺灣：以 AI、水處理、半導體及 ESG 相關商機為主。
- 中國：策略轉向 AI 伺服器、電子科技、半導體與醫療設備產業。
- 北美：持續深化 AI 冷卻系統供應鏈，並擴大流量計在油氣防爆領域的應用。
- 歐洲：整合 Mütec 與 DYNA，發揮通路綜效。
7. Q&A 重點
Q1: 請問公司目前 AI 相關的在手訂單情況如何？
A1: 目前在手訂單在 2025Q1 已有部分出貨，但仍屬於小量試產階段，非量產規模。根據媒體報導與市場趨勢，預期 2025Q3 會有較明顯的放量機會。
Q2: 公司是否有增資計畫？
A2: 公司剛發行公司債，暫時沒有增資計畫。
Q3: 關於中國大陸建廠的計畫？
A3: 目前沒有在中國大陸建廠的計畫。上海廠區因政府規劃可能需要搬遷，但公司傾向先以租賃方式尋找新廠房，而非投入資金自建，以保守應對當前較差的景氣。未來計畫將流量計與水錶在中國生產並在地銷售。
Q4: 除了併購，今年其他的成長動能主要來自哪個產品？
A4:
- 美國市場：主要成長來自流量計和一款液位開關（預期有 2-3 倍成長）。
- 國內市場：在 ESG 政策推動下，以流量計為主，應用於智慧建築和污廢水處理領域的銷售表現良好。
Q5: 公司為何要配發股票股利？
A5: 這是公司長期的政策，希望適度擴充股本，以增加股票的市場流通性。目前公司股票有時日成交量較低，希望藉此改善。
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