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1. 銘鈺營運摘要
銘鈺 (4545) 2026 年第一季營收為 5.28 億元，營業毛利為 8,044 萬元，毛利率 15%，本期淨利 1,626 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.21 元。與 2025 年相比，營收規模持平，但毛利率顯著下滑，主要受原料銅箔價格上漲及匯率波動影響。
公司未來成長動能主要來自台灣的精密金屬沖壓業務，特別是受惠於 AI 伺服器 (AI server) 需求增長，帶動硬碟及散熱片零組件業務。為因應市場需求，公司自 2020 年起持續投資擴充產能，尤其在散熱片相關的大噸數沖壓設備。醫療塑膠業務預期將維持穩定，而自動化業務則因應市場變化正處於轉型階段。
2. 銘鈺主要業務與產品組合
銘鈺集團主要有三大核心業務，並透過轉投資公司進行全球佈局：
- 精密金屬沖壓：此為集團主要營收來源及未來成長重心，由台灣觀音廠負責。產品分為三大類：
- 硬碟機零組件：主要生產應用於伺服器 (server) 的音圈馬達 (VCM) 等關鍵零件。隨著伺服器市場需求增加，此部分營收佔比已從 2023 年的 21% 成長至 2026Q1 的 40%。
- 散熱片零件：主力產品為 CPU 及伺服器用散熱片，是公司看好的高成長領域。
- 消費性電子產品：包含車用零件、筆電軸承及過去的手機指紋辨識零件等。
- 醫療塑膠：由新加坡子公司 MAPP PLASTICS (100% 持股) 負責，主要生產醫療檢驗儀器、醫院護理用品及生化實驗室的塑膠耗材。客戶以美系及日系終端客戶為主，業務表現相當穩定。
- 自動化設備：由中國蘇州子公司億模 (100% 持股) 負責。過去主要為手機品牌大廠提供 AOI 檢測、貼膜、包裝等自動化機台。受中美貿易戰影響，主要客戶陸續撤出中國，目前業務已轉型為家用小家電的客製化工裝，營收佔比從過去超過 10% 下滑至 2026Q1 的 4%。
- 轉投資：公司持有馬來西亞 MATC 公司 20% 股份，該公司主要生產硬碟上下蓋。
3. 銘鈺財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：5.28 億元
- 營業毛利率：15%
- 營業淨利：295 萬元
- 本期淨利：1,626 萬元
- EPS：0.21 元
- 2025 全年度回顧：
- 營業收入：23.88 億元，與 2024 年持平。
- 營業毛利率：15%，相較 2024 年的 23% 明顯下滑。
- EPS：0.17 元。
- 影響財務表現因素：
- 毛利率下滑：2025 年毛利率下降的主要原因有二：(1) 主要原料銅箔價格持續上漲；(2) 公司以美金報價、台幣收款，受匯率波動影響。
- 業外損益：2025 年出現較大的業外損失，影響整體獲利表現。2026Q1 因匯率回轉，業外收益轉正。
- 資本支出：為發展散熱片業務，公司持續進行投資。2025 年投資活動現金流出約 1.9 億元，2026Q1 再投資約 2,700 萬元，主要用於擴建廠房及增添設備。
4. 銘鈺市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：公司明確指出 AI 伺服器是目前最重要的市場趨勢。此趨勢直接帶動了對高容量伺服器硬碟及高效能 CPU/GPU 散熱片的需求，成為公司精密金屬沖壓業務的核心成長機會。
- 產品發展：
- 硬碟零組件：專注於高單價、高搭載量的伺服器應用硬碟，成功帶動該產品線營收佔比持續提升。
- 散熱片零件：公司主力產品應用於 CPU，並觀察到 AI 發展趨勢下 GPU 數量增加的趨勢，看好整體散熱市場的潛力。
- 自動化業務轉型：因應手機品牌客戶遷出中國，蘇州億模的業務重心已從高單價的單機設備轉向單價較低的小家電特製工裝，初期毛利率表現相對較低，尚在轉型調整期。
- 客戶關係：公司在硬碟領域已取得 WD 及 Seagate 等主要廠商認證，並與台灣封測大廠及國際手機品牌客戶有合作經驗。
5. 銘鈺營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 聚焦核心業務：將資源集中於台灣的精密金屬沖壓業務，特別是硬碟與散熱片兩大成長引擎。
- 提升產能與效率：持續投資大噸數沖壓機台。管理層指出，2025 年因機台不足導致稼動率不佳，影響毛利。新機台已於 2026 年到位，預計下半年產能稼動率將顯著提升，有助於改善毛利率。
- 穩定既有業務：維持醫療塑膠業務的穩定性，並協助自動化業務完成轉型。
- 競爭優勢：
- 公司從表面處理起家，跨足精密金屬沖壓，具備從沖壓到電鍍的整合製程能力。
- 在硬碟零組件領域深耕多年，擁有穩固的客戶基礎與認證。
- 積極轉型，切入高成長的半導體及伺服器散熱領域，並於 2023 年完成半導體產品擴線。
6. 銘鈺展望與指引
- 成長動能：未來一至兩年的主要成長將來自 AI 伺服器相關需求，預期硬碟零組件與散熱片業務將持續增長。
- 獲利能力：隨著 2026 年下半年大噸數新機台投入生產，稼動率的提升有望帶動毛利率回升。
- 各事業部展望：
- 精密金屬沖壓 (台灣)：明確的成長主力。
- 醫療塑膠 (新加坡)：預期將持平穩定。
- 自動化設備 (中國)：短期內因業務轉型，預期將維持持平狀態。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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