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本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
拓凱(4536)在 2024 年營收達 94.78 億元，為歷年次高，較 2023 年成長 2.28%。全年 EPS 為 18.86 元，毛利率為 34.89%，均為歷年次高。營收成長主要來自航空及自行車等項目，其中航空成長約兩成，自行車及其他類成長約一成。毛利率提升主要歸因於高毛利產品比重提高及匯率助益。公司積極擴建臺灣中科后里廠及越南廠，以因應未來不同產業客戶的需求及分散生產基地，特別是考量關稅問題。2025 年前兩月營收已較去年同期成長 17%，公司預期第一季營收將有不錯的成長機會。
2. 主要業務與產品組合
拓凱的核心技術為複材（碳纖、玻纖）專業。公司成立於 1980 年，最早從網球拍、羽球拍起家，後將技術應用於自行車及安全帽產業，逐步擴展至航空座椅、醫療器材及電子產業。
目前自行車是公司的主要業務，營收佔比超過 50%（去年約 56%）。自行車產品包含車架與前叉（含傳統及 E-bike）、複材輪圈、輪圈組及車架組的次組裝。
其他主要產品線包括：
- 安全帽：佔比約 16%（過去約 20-25%），主要為賽車級、越野帽、棒球帽（日本美津濃為主要客戶）及工規帽。市場主要在歐洲、美國及中國。
- 球拍：創業項目，主要為網球拍及羽球拍，客戶包括 Wilson、Babolat、Head，以及較新的 Padel 球拍。
- 航空座椅與醫療：航空業務去年成長兩成，主要為飛機座椅椅背，客戶包括 Airbus 及 Boeing 的供應鏈，以及漢翔的勇鷹號。醫療產品包括核磁共振牀板（市佔率超過六成，客戶如 GE、Toshiba、Philips、Siemens）及輪椅斜板（與住友商社合作）。
- 其他類：包含自行車煞把手（主要客戶 SRAM）、醫療助聽器及電子元件（用於手機、智慧手錶、未來將用於耳機，最大客戶為美國最大手機品牌）。
公司在全球設有生產基地，包括臺灣（臺中工業區及中科后里）、廈門（兩個廠區）及越南。廈門廠是目前最大的生產基地，超過七成生產線位於此。越南廠則配合客戶需求及關稅考量而設立。
3. 財務表現
- 2024 全年營收：94.78 億元，較 2023 年成長 2.28%。為歷年次高，僅次於 2022 年的 110 億元。
- 2024 全年毛利率：34.89%，優於公司預期（一般在 32-34%）。
- 2024 全年 EPS：18.86 元，為歷年次高，僅次於 2022 年。
- 2024Q4 EPS：6.71 元。
- 營收驅動因素：2024 年成長主要來自航空（成長約兩成）、自行車及其他類（成長約一成）。球拍及醫療略有衰退，安全帽衰退約兩成。
- 毛利率驅動因素：產品結構中高毛利產品比重提高，以及匯率助益。
- 業外收入：2024 年利息收入 2.79 億元，匯兌收益 2.66 億元。公司帳上現金存款豐厚，至 2024 年底達 70 億元，其中大部分為美金，受益於高定存利率。
- 現金股利：董事會通過 2024 年度配發 11 元現金股利，與 2022 年相同，為歷年最高。預計於 5 月 28 日股東會通過。以目前股價計，殖利率超過 5%。
4. 市場與產品發展動態
- 自行車市場：儘管整體腳踏車出貨量下降，但臺灣出口單價提高，顯示高值化趨勢。碳纖複材已成為車架、前叉、輪圈等主要材質，拓凱在此領域貢獻良多。自行車產業目前仍在去庫存階段，但中高階產品受影響相對較小。拓凱積極爭取更多不同品牌的客戶（如歐系大廠 Pang Group, Asia Group 等）。
- 航空市場：疫情後客機、貨機需求殷切，Airbus 及 Boeing 交機需求高。全球新機座椅椅背需求估計每年超過 20 萬個，拓凱目前可供應 6-7 萬個，未來幾年市場前景看好。
- 電子產品：為美國最大手機品牌供應電子元件，用於手機及智慧手錶，未來將擴展至耳機。新機型預計 2025 年下半年量產，2026 年出貨量可望大幅增長。
- 新產品/領域：積極評估跨足人形機器人（外骨骼機器人技術基礎相似）、大型無人機（農業用、國土保安用，不考慮軍用）及 TP 複材應用於自行車連桿等新領域。
5. 營運策略與未來發展
- 生產基地擴充：
- 臺灣中科后里廠：投資 1 億美元新建，土地 5.1 萬平方米，一期建築面積 7 萬平方米。已將臺中工業區三廠（承租）的生產線（自行車輪圈組及車架組次組裝）搬遷至此。未來將增加自行車產能、航空內裝生產線、新事業發展線，並作為研發、營運及新事業育成中心。臺中工業區總部預計 2025 年第三季搬遷至此。
- 越南廠：一期投資 3500 萬美元，土地 7.5 萬平方米，建築面積 6 萬平方米，目前生產自行車車架及前叉。因應關稅及客戶需求，下半年將增加球拍及航空座椅生產線。董事會已通過二期增資 2000 萬美元，將用於二期建設以增加產能，預計今年投資。
- 資本支出：2024 年約 7.2 億元，主要用於中科廠。2025 年預計投資 5-6 億元於設備自動化，另加越南二期建設的 2000 萬美元投資。
- 多元化與客戶拓展：利用臺灣、廈門、越南三地生產基地優勢，提供客戶生產彈性（因應關稅等需求），相較競爭對手有更好彈性。積極爭取主要客戶以外的其他品牌客戶。
- 原物料採購：預計 2025 年碳紗價格可能來到谷底，規劃增加採購量。化工原物料因供過於求，採購價格應具優勢。
- ESG 推動：依規定將於 2025 年 8 月前發布永續報告，提升資訊揭露透明度。持續投入社會參與，如企業志工培訓、青少年高峰論壇、心靈講座等。
6. 展望與指引
- 2025 Q1 展望：根據前兩個月營收及三月份預計出貨狀況，預期第一季營收較去年同期有不錯的成長機會。
- 特定業務展望：
- 安全帽：2025 年應可恢復成長，回到前幾年水準。
- 球拍：2025 年看起來相當樂觀，第一季表現不錯，主要受贊助球星表現良好及中國市場成長帶動。
- 航空：未來幾年需求樂觀，受惠於空巴、波音交機需求，勇鷹號交機需求亦穩定。
- 電子元件：用於手機、智慧手錶，新機型將於下半年量產，明年量能可望大幅增長。
- 營運關鍵：公司已準備好產能（臺灣、廈門、越南），等待整體產業庫存去化完成及市場回溫，把握商機。
7. Q&A 重點
Q1: [投資人問問題] (關於今年整體營收展望或產業狀況)
A1: 由於本次為證交所主辦，不方便說明具體數字。但今年前兩個月到三月份的狀況來看，目前比較是正成長的。整體產業狀況品牌商（巨大、美利達）接觸較多，拓凱作為零件供應商形態不同，但積極爭取其他品牌客戶，看好腳踏車產業未來持續發展，產能已準備好，等待市場恢復。
Q2: [投資人問問題] 越南廠產能規劃及利用率?
A2: 越南廠初期配合大客戶（到東南亞投資者），主要生產車架與前叉。現有產能約為廈門廠車架前叉產能的 20%。未來目標提高到 50%。
Q3: [投資人問問題] 20%產能何時可達高利用率? 50%目標何時達成?
A3: 20%產能利用率明年應可很高。50%目標要看整體市場及爭取其他品牌客戶狀況，預計三年內陸續爭取達成。
Q4: [投資人問問題] 20%產能是已建好的生產線嗎?
A4: 對，現在建好的生產線產能已是 20%。
Q5: 請問一下剛剛提到說不管是腳踏車或者是安全帽的部分, 現在還在庫存去化的階段, 那自行車的部分, 可是我們去年自行車是成長 2.8%, 對。那可是現在還在擴存去化的階段, 那我們怎麼樣看這個擴存去化會對我們拓凱這邊的影響?
A5: 這是關鍵問題。品牌商是計劃性生產，拓凱是接單生產，所以庫存不高。去年底庫存約 14-15 億元，週轉率不到兩個月，半成品成品都是接單生產，較無庫存積壓或跌價損失問題。原物料（碳紗、玻紗、化工）會計劃性採購，今年碳紗價格可能到谷底會多買，化工原物料價格也應有優勢。整體產業庫存去化對中高階產品影響相對較小。拓凱目標是開發最大客戶以外的其他品牌客戶，這部分從去年開始陸續成長。
Q6: 請問一下我們現在自行車最大的客戶還是 SBC。
A6: 對對，是的。
Q7: 那第二大的？
A7: 現在應該是 Pang 集團的。
Q8: Pang 集團，OK，謝謝。
Q9: 請剛是說我們永續報告說今年會上, 是不是? 6 月會上?
A9: 8 月以前，目標看 6 月能不能出報告。
Q10: 謝謝。
Q11: 目前各個廠區產能利用率的狀況怎麼樣? 然後今年跟明年的狀況?
A11: 廈門廠目前第一季非旺季，產能利用率到第二季估計可達八成多以上。越南廠去年約五到六成，今年目標六到七成。臺灣中科廠目前主要做輪圈組及車架組次組裝，約有八成，未來希望增加產能，因客戶數還少，有放大空間。
Q12: 無人機的部分? (應為詢問是否做小型無人機)
A12: 不是。之前接觸過小型無人機，機身是碳纖維但製程簡單（類似高爾夫球桿、釣魚竿），附加價值不高。拓凱主要鎖定附加價值較高的項目。要做無人機，一定做大型的，用於農業或國土保安。軍用無人機因老闆慈悲心，不考慮做。
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