【崇友法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260529

1. 崇友營運摘要

崇友 (4506) 2025 年營運表現強勁，全年營收達 60.2 億元，毛利率提升至 32.52%，每股盈餘 (EPS) 達到 6.52 元，營收與獲利均呈逐年成長趨勢。2026 年第一季延續成長動能，單季營收 18.2 億元，EPS 為 2.11 元，表現亮眼。

公司業務主要分為三大塊：新電梯銷售、汰舊換新及維修保養。展望未來，公司預期全年毛利率可維持在 32% 以上。儘管房市景氣存在不確定性，但因主要客戶為大型建商，受影響程度較小，公司對 2026 年的接單與營收目標達成抱持樂觀態度。此外，公司將積極拓展汰舊換新市場，預計此業務將有雙位數成長潛力。股利政策方面，未來若無重大資本支出，將維持約 80% 的高配發率，2025 年盈餘預計配發現金股利 5.3 元。

2. 崇友主要業務與產品組合

崇友為台灣本土唯一上市櫃的電梯公司，業務涵蓋電梯的設計、製造、銷售、安裝及維修保養。

• 核心業務與品牌：
  • 電梯銷售：佔營收約 57%，包含「營建新梯」與「汰舊換新」兩大類。公司旗下擁有三個品牌以對應不同市場區隔：
    • GENESIS (堅尼西斯)：自有品牌，主攻高端商辦、飯店等客製化市場，提供速度每分鐘 150 至 360 米的高速梯。
    • GFC：自有品牌，鎖定一般集合住宅市場，適用於 20 樓以下建築，速度在每分鐘 120 米以下。
    • TOSHIBA (東芝)：長期代理並獲授權在台生產，滿足偏好日系品牌的客戶需求。
  • 勞務收入 (維修保養)：佔營收約 43%，是公司穩定的現金流來源。目前全台維保電梯數約 45,000 餘台，並以每年約 3% 的速度穩定成長。
• 生產與人力：
  • 生產基地設於台灣楊梅與上海嘉定，台灣楊梅廠為主要生產中心，年產能可達 3,000 台。
  • 公司員工人數 1,502 人，其中持有乙、丙級升降機裝修證照的專業技術人員達 947 人，佔比超過六成，充足的專業人力是提供高品質安裝與維保服務的基礎。

3. 崇友財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 全年 vs 2024 全年)：
  • 營業收入：60.2 億元，年增 9.7%。
  • 營業毛利：19.6 億元，毛利率為 32.52%，優於 2024 年的 31.43%。
  • 營業淨利：13.0 億元，營業利益率為 21.60%。
  • 每股盈餘 (EPS)：6.52 元，高於 2024 年的 5.58 元。
• 關鍵財務指標 (2026Q1 vs 2025Q1)：
  • 營業收入：18.2 億元，年增 14.2%。
  • 營業毛利：6.1 億元，毛利率維持在 33.53% 的高檔水準。
  • 營業淨利：4.3 億元，年增 19.5%。
  • 每股盈餘 (EPS)：2.11 元，年增 25.5%。
• 營運驅動因素與說明：
  • 公司營收逐年穩定成長，毛利率自 2023 年的 29% 提升至 2026Q1 的 33.53%，主要受惠於產品組合優化及汰舊換新等高毛利業務帶動。
  • 2025 年第四季營收略低，主因部分建商受金融緊縮影響，資金調度較為保守；但在 2026 年第一季資金狀況緩解後，營收迅速回升，顯示市場需求依然穩健。

4. 崇友市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 高樓層建築趨勢：都會區土地取得不易，建築朝向高樓層發展，帶動高速梯及「雙層電梯」的需求。雙層電梯能在單一井道內同時運載兩倍乘客，有效節省建築面積，目前市場詢問度極高。
  • 汰舊換新市場：全台屋齡超過 20 年的電梯約有 6 萬多台，其中崇友旗下品牌需汰換的即達 11,100 台。隨著民眾安全意識提升，汰舊換新市場需求龐大，不受房市景氣影響，預期將維持雙位數成長。
• 產品與技術發展：
  • AI 智慧電梯：導入 AI 技術，發展人臉辨識派車、群眾密度感知系統等應用。透過影像 (CNN) 及語音 (RNN) 技術，提升電梯運行效率與搭乘體驗。
  • 物聯網維保系統：透過雲端監控系統與「電梯報馬仔」App，即時掌握全台電梯運行狀態。當電梯出現異常時，系統會主動通報，讓維保人員能預先了解故障原因並攜帶合適工具，大幅提升維修效率。
  • 綠色節能技術：全面採用永磁同步馬達 (PMSM)，較傳統馬達節省約 35% 電力。同時引進鋰電池儲能技術，回收電梯運行中產生的多餘電能，實現能源再利用。

5. 崇友營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 新梯業務：專注與大型建商合作，如國泰建設、長虹等，以確保訂單穩定性，降低中小型建商的資金風險。持續發展高速梯、雙層電梯等高附加價值產品，優化毛利結構。
  • 汰舊換新業務：將汰舊換新視為重要成長動能。2025 年完成 404 台，2026 年目標提升至 500 台，並將透過全台人力的彈性調度，進一步擴大市場佔有率。
  • 維保業務：憑藉充足的專業技術人力與零件庫存，提供高品質維保服務，鞏固客戶信任度。即使部分社區因價格考量轉向小廠，許多客戶在經歷服務品質落差後，最終仍會回歸，確保維保業務的長期穩定成長。
• 競爭優勢：
  • 完整的產品線：提供從平價到高階、國產到日系的多元化品牌選擇。
  • 堅實的技術與人力：擁有近千名持證技術人員，並持續投入 AI 與物聯網研發。
  • 穩定的客戶基礎：與國內大型建商建立長期合作關係，並擁有龐大的維保客戶群。

6. 崇友展望與指引

• 財務預測：
  • 公司對 2026 年營運目標的達成抱持樂觀看法。
  • 預期全年毛利率將穩定維持在 32% 以上。
  • 股利政策將維持約 80% 的高配發率。
• 機會與風險：
  • 成長機會：三大業務（新梯、汰舊換新、維保）穩定成長。特別是汰舊換新市場需求強勁，將成為未來幾年重要的營收貢獻來源。高樓層建築趨勢則有利於高毛利產品銷售。
  • 風險控管：公司主要與體質健全的大型建商合作，並對客戶的財務狀況進行監控，有效規避了近年小型建商倒閉潮的風險。

7. 崇友 Q&A 重點

Q1: 公司如何因應近期中小型建商資金風險較高的問題？

A1: 公司目前主要合作對象為大型或體質良好的中型建商，與小型建商的業務往來較少。我們會持續對合作對象進行財務狀況調查，目前並未遇到因建商倒閉而產生呆帳的問題。

Q2: 公司的海外拓展計畫為何？

A2: 我們持續在觀察東南亞市場，包括新加坡、馬來西亞、孟加拉等地。但考量目前國際情勢影響，東南亞市場尚未完全成熟，公司會持續評估，待尋找到合適的投資時機後再向外界報告。

Q3: 2026 年第一季維保台數僅增加 212 台，低於過往平均，原因為何？

A3: 主要有兩個原因。第一，2 月份遇到農曆新年，完工結案的電梯數量較少。第二，我們在策略上調整了維保合約的價格，略微提高了報價折扣（例如從 85 折調整為 9 折），部分對價格敏感的社區管委會可能因此選擇了其他低價廠商。然而，根據過往經驗，這些流失的客戶在經歷過小型廠商服務不佳、零件待料過久等問題後，通常在一兩年內會再回來選擇崇友的服務，因為我們的品質與零件供應更有保障。

Q4: 2026 年由新梯轉換為維保的台數，是否能維持每年 1500 至 1600 台的水準？

A4: 是的，沒有問題。公司每年新梯完工約 2400 至 2500 台，扣除部分別墅梯等特殊情況，要維持每年新增 1500 至 1600 台的維保合約是沒有問題的。

Q5: 關於合約負債金額降低的說明，這是否代表在手訂單減少？

A5: 合約負債主要包含客戶支付的訂金 (約 30%) 及部分工程款。近年我們努力去化在手訂單，希望能將客戶從簽約到交貨的時間控制在三年左右，因此去年（2025 年）加快了工程進度，導致合約負債金額略為降低，但與前幾年相比，在手訂單的總體金額並沒有太大差異。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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