【法說會備忘錄】崇友 20250522

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

崇友實業 2024 年營運表現強勁，全年合併營收達 54.86 億元，稅後淨利 9.88 億元，每股盈餘 (EPS) 為 5.58 元，營收與獲利均創歷史新高。2025 年第一季延續成長動能，單季營收達 15.93 億元，年增 30.17%，EPS 達 1.68 元。

• 獲利能力顯著提升：受惠於 2021 年起的新梯價格調漲效益逐步顯現，2025Q1 毛利率提升至 33.4%。公司預期，未來毛利率將穩定維持在 31% 至 33% 的區間。
• 在手訂單穩健：截至 2025Q1，合約負債約 32 億元，推估在手訂單總額超過百億，約 7,000 台電梯，能見度可達 3 年，為未來營運提供穩定支撐。
• 三大業務展望：
  • 新梯銷售：持續受惠於住宅建案，特別是高樓層建築趨勢，有助於高階品牌「堅尼西斯」銷售。
  • 汰舊換新：雖因應缺工而策略性調配產能，但長期市場潛力巨大。
  • 維修保養：保養台數穩定成長至超過 44,000 台，貢獻穩定的現金流。
• 未來展望：公司預期 2025 年全年營收將與 2024 年持平或微幅增長，主要成長動能將來自社會住宅及汰舊換新市場。然而，下半年營運仍需觀察房市政策及國際情勢（如美國大選）等不確定因素。

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2. 主要業務與產品組合

崇友為台灣電梯領導廠商，核心業務涵蓋電梯的研發、製造、銷售、安裝及維修保養。公司擁有三大品牌，以滿足不同市場區隔需求。

• 核心品牌：
  • 堅尼西斯 (GENESIS)：自有高階品牌，專注於商辦、飯店及 21 樓以上高樓層建築，速度可達每分鐘 150 至 360 公尺。
  • GFC：自有品牌，主攻集合住宅等中低速電梯市場，為目前出貨主力。
  • TOSHIBA：代理日本東芝電梯，並進行技術合作，部分產品授權在台生產。
• 生產基地：
  • 台灣楊梅廠：主要生產客製化及中大型電梯。
  • 上海嘉定廠：目前轉為生產別墅梯，回銷台灣市場。
• 業務部門表現：
  • 新梯銷售：為主要營收來源，佔比約 55%。近年受房市熱絡影響，集合住宅案源佔比持續攀升，2025Q1 已達 90.44%。公司看好高樓層建築趨勢，將持續推動高毛利的「堅尼西斯」品牌。
  • 汰舊換新 (汰換)：因應營建市場缺工，公司策略性將部分產能轉移至利潤更高的新梯安裝，導致短期汰換台數下降。然而，全台屋齡超過 15 年的電梯約 16 萬台，其中崇友自家品牌待汰換量達 1.1 萬台，長期市場潛力龐大。
  • 維修保養 (維保)：佔營收約 45%，是穩定現金流的基石。隨著新梯銷售轉入維保市場，每年保養總台數以約 3% 的速度穩定增長，截至 2025Q1 已達 44,005 台。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 2024 全年：營收 54.86 億元，毛利率 31.43%，營業利益率 20.17%，稅後淨利 9.88 億元，EPS 5.58 元。
  • 2025Q1：營收 15.93 億元 (年增 30.17%)，毛利率 33.4%，營業利益率 22.75%，稅後淨利 2.97 億元，EPS 1.68 元。
• 成長驅動與挑戰：
  • 驅動因素：主要受惠於 2021 年後承接的高單價訂單進入完工認列高峰期，有效推升毛利率。此外，政府推動的社會住宅案也成為穩定的訂單來源。
  • 挑戰：營建業普遍面臨缺工問題，可能影響建案完工進度。此外，央行緊縮政策及全球經濟不確定性可能影響房市買氣，部分建商或有延後完工的考量。
• 股利政策：公司維持高股利配發率，近兩年配發率接近八成。2024 年配發每股現金股利 4.5 元，以回饋股東。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 高樓層建築：都市化發展使土地稀缺，建案朝高樓層發展已成趨勢，帶動高速電梯需求，有利於「堅尼西斯」品牌發展。
  • 汰舊換新市場：台灣電梯市場趨於成熟，約有 16 萬台電梯屋齡超過 15 年，安全意識提升將驅動龐大的汰換需求，成為未來重要成長動能。
  • 社會住宅：政府預計在 2025 至 2032 年間推出 25 萬戶社會住宅，為電梯市場提供穩定需求。
• 產品與技術發展：
  • 雙層電梯 (Double-Deck Elevator)：為因應超高層建築在有限的樓地板面積下提升運輸效率的需求，公司正投入研發雙層電梯，可將單次載客量提升近一倍，適用於轉乘層的快速接駁。
  • AI 智能化：導入 AI 人臉辨識叫車、群眾密度感知系統以動態調度電梯，提升運轉效率與節能。
  • IoT 遠端監控：建置雲端監控系統與「電梯報馬仔」QR Code 通報系統，實現預防性維護，提升維保效率與客戶滿意度。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 產品優化：持續深耕高毛利的高速電梯市場，並投入雙層電梯等前瞻技術研發。
  • 市場拓展：鞏固台灣市場領導地位，同時審慎評估海外市場機會，目前正關注新加坡及馬來西亞市場。
  • 人才培育：積極招募並培訓技術人員，目標每年新增 100 名員工，並爭取引進移工以緩解人力缺口。
• 競爭優勢：
  • 品牌信譽：作為台灣唯一上市櫃的電梯品牌，擁有超過 50 年的深厚基礎與市場信賴度。
  • 技術領先：在高速電梯、AIoT 智慧應用及節能技術上保持領先。
  • 穩健財務：強勁的在手訂單與維保業務提供穩定現金流，支持公司長期發展與高股利政策。
• 風險與應對：
  • 市場風險：面對房市景氣波動，公司將透過爭取穩定的社會住宅標案，並在未來加強推動汰舊換新業務，以平衡新梯市場的週期性影響。
  • 勞力風險：透過內部培訓與爭取外部資源，緩解營建業普遍的缺工壓力。

6. 展望與指引

• 財務預測：
  • 2025 年營收：預期與 2024 年持平或微幅增長。
  • 2025 年毛利率：預期穩定維持在 31% 至 33% 的水準。
• 業務目標：
  • 新梯：全年目標約 2,100 台。
  • 汰舊換新：全年目標約 400 台。
  • 合計：全年出貨目標約 2,500 台。
• 機會與風險：
  • 機會：長期汰舊換新市場潛力巨大，社會住宅政策提供穩定需求。
  • 風險：央行打房政策、下半年美國大選等地緣政治不確定性，可能影響建商推案與完工時程，為下半年營運帶來變數。

7. Q&A 重點

Q1: 目前的在手訂單規模？

A1: 截至 2025Q1，合約負債約 32 億元。若以此推算，在手訂單總金額約超過百億，台數近 7,000 台，約可滿足未來 3 年的營運需求，即使不接新單也能維持。

Q2: 全年新梯出貨 2,100 台的目標是否過於保守？

A2: 案有大小，且出貨進度需配合營建業的工期。目前營建業缺工且可能因市況不佳而刻意放慢進度，因此暫訂目標為 2,100 台。若第四季人力較充裕，會加強汰舊換新業務。

Q3: 社會住宅的毛利率是否較低？

A3: 因量體較大，毛利率會略低於民間建案，但差距不大。除非是早期未調價的舊案，否則影響有限。

Q4: 今年是否有調價計畫？

A4: 目前市場不確定性高（如美國川普 2.0 效應），若貿然調漲可能影響接單。公司將持續觀察市場動態，待情勢明朗後再做決定。

Q5: 高速電梯的佔比為何？

A5: 在手訂單中，高速電梯台數佔比約 6% 至 7%，但其單價與毛利均高於一般電梯，對獲利結構有正面貢獻。

Q6: 為何新梯銷售台數與轉入維保的台數有落差？

A6: 主要因為部分電梯（如別墅梯）在建案未完全售出前，業主會申請暫停使用，無需立即納入維保。但一般大型建案的電梯都能確保轉入維保。

Q7: 是否承接非崇友品牌的電梯維保業務？

A7: 不承接。基於維修效率、零件取得及技術熟悉度考量，公司政策專注於自有及代理品牌的維保服務。

Q8: 海外市場的佈局計畫？

A8: 持續有在評估，但海外市場景氣不佳，態度較為謹慎。目前與新加坡、馬來西亞的合作夥伴有較密切的接觸，若有具體進展會再對外說明。

Q9: 政府打房政策對 2026 年之後的營運影響？

A9: 目前 329 及 520 檔期看房人潮確實減少，但對 2025 年影響不大。2026 年下半年的能見度需持續觀察，待今年下半年法說會再做更詳細的報告。

Q10: 請說明雙層電梯的應用與優勢？

A10: 雙層電梯如同垂直移動的連結車，可在有限的建築面積內大幅提升載客量。特別適用於超高層大樓作為「直達電梯」，例如從 1 樓快速送達 35、36 樓的轉換層，再由區間電梯分散人流，能有效節省建築面積並提升運輸效率。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。