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1. 崇友營運摘要
崇友實業（櫃：4506） 2025 年前三季營運表現強勁，營收與獲利均顯著成長。累計至 11 月底，合併營收已超越 2024 全年度表現。公司受惠於前幾年房市熱絡帶動的建案完工潮，加上 2021 年的產品調價效益顯現，毛利率維持在穩定高檔。
- 財務表現：2025 年前三季合併營收達 47.5 億元，EPS 為 5.06 元，已接近 2024 全年水準。截至 11 月底，累計營收達 56.96 億元，已超越 2024 全年營收 54.86 億元。公司預期 2025 全年 EPS 有機會突破 6 元。
- 主要發展：公司持續投入高階產品研發，已成功開發出速度達每分鐘 360 米的高速電梯，以及每分鐘 150 米的無機房電梯。未來計畫開發 雙層電梯 (Double-Deck)，以滿足超高樓層建築對運輸效率的需求。
- 未來展望：展望未來，公司看好高樓層建築趨勢將帶動高階電梯產品需求，並將策略性地調配營建新梯與汰舊換新業務的產能，以應對市場變化。儘管短期營建市場受央行信用管制影響，但長期而言，龐大的在手訂單與汰舊換新潛在市場將支持公司營運穩定成長。
2. 崇友主要業務與產品組合
崇友的營運主要由三大業務構成：營建新梯、汰舊換新與維修保養。公司透過三大品牌，為市場提供全方位的產品與服務。
- 核心業務：
- 維修保養 (勞務收入)：提供穩定的現金流，每月營收約 1.8 億至 2 億元。截至 2025 年 11 月底，在保養電梯台數已近 45,000 台，並以每年 3% 至 4% 的速度穩定成長。
- 營建新梯：主要受房地產景氣影響，為公司主要營收來源。
- 汰舊換新：市場潛力巨大，公司旗下品牌待汰換的 20 年以上電梯超過 11,000 台。此業務受人力產能限制，未來將視市場情況逐步放量。
- 品牌組合：
- GENESIS (堅尼西斯)：自有高階品牌，專注於商辦、飯店等需要客製化與高速電梯（150-360 米/分）的市場。
- 崇友 (GFC)：自有品牌，主攻市場佔比最高的集合住宅，適用於速度 120 米/分以下的電梯。
- TOSHIBA (代理)：針對偏好進口品牌的客戶，提供全速度範圍的產品。
- 業務概況：2025 年前三季，集合住宅仍為最主要的案源，佔比達 86%。公司在手訂單結構與此相似，預期未來幾年仍將以集合住宅為主力。同時，高速電梯所在的辦公大樓與廠辦市場具備良好成長潛力。
3. 崇友財務表現
公司近年營收與獲利能力穩定提升，主要受惠於產品組合優化、先前價格調整效益顯現，以及穩健的成本控管。
- 關鍵財務指標：
- 2025 年前三季：
- 營業收入：47.5 億元
- 營業毛利率：32.27%
- 營業利益率：21.84%
- 稅後淨利：8.95 億元
- 每股盈餘 (EPS)：5.06 元
- 2025 年 1-11 月：
- 營業收入：56.96 億元
- 2024 全年度：
- 營業收入：54.86 億元
- 每股盈餘 (EPS)：5.58 元
- 2025 年前三季：
- 成長動能與挑戰：
- 主要動能：
- 價格效益：2021 年進行的價格調漲，其效益在近兩年完工的建案中逐步顯現，推升毛利率。
- 成本穩定：不銹鋼等主要原物料價格從高點回穩。
- 產品優化：高樓層建案增加，帶動毛利較高的高速電梯銷售比重。
- 短期挑戰：央行對不動產的信用管制，可能導致部分建商放緩完工與交屋時程，進而影響短期營收認列速度。
- 主要動能：
- 股利政策：公司維持高股利配發政策，近年的現金股利配發率約在 70% 至 80% 之間。若 2026 年無重大資本支出計畫，預期將維持 75% 上下的配發率。
4. 崇友市場與產品發展動態
因應都市化及建築高樓化趨勢，崇友積極投入高速電梯與智慧節能技術的開發，以鞏固市場領先地位。
- 市場趨勢與機會：
- 高樓層建築增加：台灣都會區，特別是台中等城市，高樓層建築持續增加。2025 年前三季，21 層樓以上建築佔比達到 11.38%，帶動對 GENESIS 高速電梯的需求。
- 汰舊換新潛力：全台屋齡 20 年以上電梯數量龐大，加上民眾安全意識提升，為汰舊換新業務提供長期穩定的成長動能。
- 智慧建築整合：結合物聯網 (IoT) 與 AI 技術，提供如人臉辨識、群眾感知派車、遠端監控等智慧化服務，提升電梯運行效率與安全性。
- 關鍵產品與技術：
- 高速電梯：已開發至 360 米/分，並計畫開發技術門檻更高的雙層電梯。
- 節能技術：採用 永磁同步馬達 (PMSM)，相較傳統主機可節省約 35% 電力，若搭配電力回生裝置，節能效率可達 40% 至 50%。
- 維保監控系統：透過「電梯報馬仔」QR Code 系統與雲端監控中心，可即時通報異常並進行智慧派工，有效提升維修效率並節省約 30% 的調度人力。
5. 崇友營運策略與未來發展
崇友以技術為核心，採取「追求質的提升」策略，透過優化產品組合與靈活調配產能，應對市場變化，確保長期穩健成長。
- 長期發展計畫：
- 價值提升策略：不單純追求電梯銷售台數，更著重於提升單一電梯的附加價值與售價，例如銷售更多高速、高規格的產品。
- 技術深化：持續投資高階技術研發，如雙層電梯，並考慮興建新的電梯實驗塔以支持未來發展。
- 海外佈局：對東南亞市場保持關注，但考量當地市況尚不穩定，目前採取審慎評估態度。
- 競爭優勢：
- 專業技術團隊：公司員工約 1,500 人，其中持有專業證照的技術人員達 911 人，佔比約 60%，提供從研發、安裝到維保的一條龍專業服務。
- 市場平衡策略：當新建案市場因政策或景氣放緩時，可將人力調配至需求穩定的汰舊換新市場，以維持整體產銷平衡。
- 風險與應對：
- 人力資源：技術人力短缺是產業共同挑戰。公司透過智慧監控系統提升維保效率，並策略性分配安裝人力。
- 市場波動：面對營建市場的短期波動，公司將利用龐大的汰舊換新潛在市場作為緩衝，並積極爭取政府社會住宅等穩定案源。
6. 崇友展望與指引
公司對未來營運保持樂觀，預期在手訂單與多元業務將持續支持營收成長。
- 財務預測：
- 2025 年：預估全年 EPS 將突破 6 元。
- 2026 年：
- 新梯銷售目標：約 2,000 台
- 汰舊換新目標：約 480 台
- 全年總出貨台數預計維持在 2,500 台上下。
- 毛利率預期將維持在 32% 左右的穩定水準。
- 機會與風險：
- 主要機會：政府推動的社會住宅案、商辦市場回溫，以及龐大的汰舊換新需求，將是未來幾年的主要成長動能。
- 短期風險：央行的信用管制政策可能在短期內影響建商的資金流動與完工進度，但預期在 2026 年選舉因素及市場調節後將逐步改善。
7. 崇友 Q&A 重點
- Q: 近期毛利率與獲利能力提升的原因為何？A: 主要有兩大原因：第一，2021 年進行的產品價格調漲，其效益在近期完工的專案中開始顯現；第二，不銹鋼等原物料價格已從先前的高點回穩。
- Q: 明年 (2026) 新梯與汰舊換新的銷售目標各是多少？A: 預計營建新梯約 2,000 台，汰舊換新約 480 台。公司的策略更側重於提升產品的平均單價與附加價值（追求值的提升），而非僅僅追求銷售數量。
- Q: 高速電梯品牌 GENESIS 的成長情況如何？A: 隨著高樓層建築的趨勢，GENESIS 品牌持續成長。目前在客用電梯中佔比約 12%，預期未來成長潛力良好。
- Q: 公司是否有重大的資本支出計畫，例如海外設廠？A: 對於東南亞等海外市場，公司雖有準備資金但態度審慎，仍在評估階段。內部有討論興建新電梯實驗塔以支持高速電梯研發，但仍在初步構想階段，明年尚無確定計畫。
- Q: 公司如何平衡營建新梯與汰舊換新業務？兩者毛利是否有差異？A: 兩者的毛利率設定相近。汰舊換新市場的需求穩定，主要受限於公司的人力產能。當新建案市場放緩時，公司會將更多人力調往汰舊換新業務，以維持產能平衡。汰舊換新業務量未來計畫逐步放大，後年目標可能提升至 600 台。
- Q: 明年看好哪些市場的發展？A: 主要看好三個領域：辦公大樓、商用不動產，以及政府推動的社會住宅。社會住宅的穩定案量有助於彌補私人住宅市場可能出現的短期波動。
- Q: 央行的信用管制對公司營運的具體影響是什麼？A: 主要影響建商的融資時程，貸款審批時間從過去約 1.5 個月延長至半年以上，導致建商延後付款與完工交屋。這可能影響公司在 2025 年底的營收認列速度。不過，預期此狀況在 2026 年第二、三季後，隨著選舉因素及市場適應，可望獲得改善。
- Q: 維修保養服務的價格是否有調漲計畫？A: 考量薪資與物價上漲，公司確實有此想法。但市場競爭激烈，目前仍在評估市場接受度，將在適當時機考慮調整，暫時沒有確切的調漲計畫。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
