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1. 西勝營運摘要
西勝 (3625) 於 2025 年持續進行產品轉型，營運重心已從傳統的 3C/IT 產品（筆記型電腦電池模組）轉向高毛利的 E-mobility (電動載具) 與 Backup Power System (備用電源系統)。
- 財務表現：2025 年前三季累計營收為 3.19 億元，年減約 23%。然而，受惠於產品組合優化，累計毛利率提升至 15%，顯著優於去年同期的 10%。2025Q3 單季毛利率更達到 23.81%，創下近年新高。公司在 2025 年第二季因資產活化挹注業外收益約 8,100 萬元，使上半年財報表現較佳。
- 主要發展：公司自 2021 年啟動第二次轉型，2025 年為轉型的第五年。為拓展歐洲市場，於 2025 年成立捷克子公司，初期以市場行銷為主。在產品方面，AMR (自主移動機器人) 電池模組已於 2025Q4 開始小量出貨給北美客戶，其終端應用於美國大型零售商 Walmart 的智慧倉儲系統。
- 未來展望：公司將持續淡出低毛利的 3C/IT 市場，預計 2026 年上半年後該業務營收佔比將低於 10%。未來成長動能將完全聚焦於 E-mobility 與 Backup Power System 兩大領域，並以成為「綠能實踐者」及「世界級的綠能方案提供者」為願景，期望在 2026 年展現五年轉型的具體成果。
2. 西勝主要業務與產品組合
- 核心業務：專注於鋰電池模組的研發、製造與銷售，主要應用於電動載具、機器人及 AI 伺服器等領域。生產據點位於台灣新莊與中國重慶，並在歐洲捷克設有營運據點。
- 業務轉型：公司已從過去以筆記型電腦電池為主的 3C/IT 市場，成功轉型至兩大藍海市場：
- E-mobility (電動載具)：此為目前營收佔比最高的業務，2025Q3 已達 65%。產品線涵蓋 e-bike (電動自行車)、e-motorcycle (電動機車) 及 AMR (自主移動機器人)。公司目前特別聚焦於 e-bike 與 AMR 市場。
- Backup Power System (備用電源系統)：受惠於 AI 伺服器建置需求，此業務快速成長，2025Q3 營收佔比約 15%。產品包括 BBU (電池備援單元) 與 UPS (不斷電系統)。
- 傳統業務：3C/IT (筆記型電腦電池) 業務因市場成熟、競爭激烈，已成為紅海市場。公司正逐步淡出此業務，2025Q3 營收佔比已降至 20%。
3. 西勝財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 營業收入：3.19 億元 (年減 22.9%)
- 營業毛利：4,889 萬元 (年增 13.3%)
- 毛利率：15.3% (相較 2024 年同期的 10.4%)
- 營業淨損：1.05 億元
- 稅後淨損：1,518 萬元
- 每股盈餘 (EPS)：(0.14) 元
- 關鍵財務數據 (2025Q3 單季)：
- 營業收入：1.06 億元
- 毛利率：23.81%，較 2024Q3 的 5.75% 大幅改善。
- 每股盈餘 (EPS)：(0.08) 元
- 驅動與挑戰因素：
- 正面驅動：產品結構轉型成功是毛利率顯著提升的主因。高毛利的 E-mobility 與 BPS 產品佔比持續拉高，有效改善獲利結構。此外，2025 年第二季有約 8,100 萬元的資產活化利益挹注，對全年損益有正面貢獻。
- 費用控管：公司在營收放大前持續精實費用，管理及推銷費用穩定控制。研發費用則因應新產品開發而持續投入，2025Q3 達 2,657 萬元。
- 財務結構：截至 2025Q3，流動負債佔比較高。公司已在第三季總部完工後，將部分短期負債轉為 20 年期長期貸款，預計第四季的流動比率與速動比率將有顯著改善。
4. 西勝市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：
- AMR 市場：受惠於電子商務發展與勞動力成本上升，智慧倉儲需求強勁。多家研調機構預測未來五年市場將有高度成長，年複合成長率 (CAGR) 介於 15% 至 27% 之間。
- AI 伺服器市場 (BBU)：為目前 ICT 產業中成長最快的領域，多家研調機構預估至 2030 年市場規模將達 8,000 億美元，年複合成長率普遍超過 20%。
- E-bike 市場：市場已相對成熟，但仍穩定成長。預估至 2030 年市場規模約在 700 億至 1,100 億美元之間，年複合成長率約 3% 至 5%。
- 重點產品進展：
- AMR：已與一家美國 AI 倉儲機器人公司合作，於 2025Q4 開始小量出貨電池模組。其終端客戶為美國大型零售商 Walmart。產品特色為高效率快充、長壽命及優化的電源管理。
- BBU：已與國內及北美的領導電源大廠合作開發案，產品規格涵蓋 3KW 至高壓直流 (HVDC)。目前處於合作開發與送樣階段。
- 研發與專利：自 2021 年轉型並成立研發中心以來，已累積 25 項專利 (13 項新型、12 項發明)，另有 8 項正在申請中。多數專利與 BBU 的防延燒技術及 e-bike 相關。
5. 西勝營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司致力於成為綠能解決方案的提供者，持續深耕鋰電池模組本業，並將資源集中於 E-mobility 與 Backup Power System 兩大高成長性市場。
- 競爭優勢：在 BBU 產品方面，公司強調其核心競爭力在於高度重視安全與防熱失控延燒的技術，以此作為市場切入的優勢。
- 產能規劃：
- 目前利用現有自動化產線，BBU 電池模組的年產能約為 15 萬套。
- 未來是否擴產或進行籌資，將視客戶訂單的具體情況而定。若訂單需求暢旺，公司將會啟動相關規劃。
6. 西勝展望與指引
- 營收結構預測：預期 2026 年上半年結束後，3C/IT 產品的營收佔比將降至 10% 以下。未來營收將幾乎全數來自 E-mobility 與 Backup Power System 兩大業務。
- 成長動能：AMR 產品已開始貢獻營收，而 BBU 產品線的發展將是未來關鍵的成長驅動力。
- 年度目標：2026 年是公司轉型的第六年，經營團隊將持續努力兌現轉型成果，期望能繳出優於 2025 年的成績單，回報股東與投資人。
7. 西勝 Q&A 重點
來自善和雅投資、經濟日報、達心資產及線上投資人的提問
Q：BBU 的出貨進度、合作對象及切入的 CSP 電源客戶有哪些？
A：
- 合作對象：主要與國內及北美的大型電源廠合作，因簽有保密協定 (NDA)，無法揭露具體客戶名稱。
- 出貨進度：目前多數 BBU 案子仍在合作開發與送樣階段，待有具體訂單成果時會再對外說明。
Q：HVDC BBU 的驗證狀況如何？
A：
- 每個 BBU 專案都需獨立進行驗證，會配合客戶的時程進行。主要驗證項目包含 UL1973、IEC 60730-1、UL9540A 及 UN38.3 等。
Q：公司 BBU 的產能有多少？近期是否有籌資或擴產計畫？
A：
- 現有產能：以現有自動化產線估算，BBU 電池模組年產能約 15 萬套。
- 未來計畫：擴產與籌資計畫將視未來訂單能見度而定。若有明確需求，會經董事會決議後公告。
Q：相較於現有 BBU pack 廠商，公司的切入優勢為何？
A：
- 我們的核心優勢在於對產品安全性與防熱失控延燒技術的重視與投入。
Q：AMR 的終端客戶是誰？是否已開始出貨？
A：
- 我們合作的客戶是北美一家專業的 AMR 製造商，其終端客戶為美國大型零售通路 Walmart。
- 已於 2025 年第四季開始小量生產出貨。
Q：各業務的毛利率區間為何？
A：
- 3C/IT：毛利率非常低，低於 10%，這也是公司決定淡出的主因。
- E-mobility 與 BPS：目標毛利率設定在三成以上，但實際毛利仍會因客戶與定價策略而有所不同。
Q：BBU 送樣大概需要多久才會有結果？
A：
- 目前仍在等待客戶回覆。由於客戶還需與其終端的 CSP 業者取得共識，因此時程較難預估。有好消息會再向各位報告。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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