【明泰法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260226【明泰法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260226

1. 明泰營運摘要

• 2025 年營運回顧：明泰集團 2025 年營運表現雖不盡滿意，但呈現逐季改善的趨勢。自 2025Q3 起恢復成長，下半年的成長帶動全年營收成長近 5%。公司將 2025 年視為一個確認改善趨勢的年度。
• 主要發展：
  • 轉型資料中心：啟動 1.6T 水冷交換器的研發，並於 2025 年 10 月 OCP 展會成功展示全水冷樣品，正式跨入資料中心領域。
  • 工廠整合：完成明泰與仲琦的工廠整併，提升營運效率。
  • 新市場開拓：成功打開印度市場，並確認美國市場新業務，為 2026 年下半年成長增添動能。
• 2026 年展望與策略：
  • 定位 2026 年為「執行年」，重點在於將已確立的策略與市場機會轉化為實際營收。
  • 預期 2026Q1 營收將年對年成長，延續 2025 下半年的成長態勢。
  • 更強勁的結構性成長動能預計在下半年顯現，屆時新機種與新客戶將開始貢獻。
  • 為應對供應鏈挑戰，已於 2025 年底至 2026Q1 提前佈局全年關鍵零組件（如 DDR）訂單。
  • 董事會已通過將在美國 Irvine 成立製造基地，以縮短供應鏈並滿足特定客戶對美國製造的需求。

2. 明泰主要業務與產品組合

• 核心業務：公司主要產品線包含區域都會網路、無線寬頻網路、數位多媒體暨行動方案。
• 2025 年產品組合：
  • 無線寬頻網路：佔比 43%
  • 區域都會網路：佔比 36%
  • 數位多媒體：佔比 8%
  • 其他：佔比 13%
• 2025 年銷售區域：
  • 美洲仍為主要市場，佔比 57%。
  • 亞洲市場因新興市場（如印度）的挹注，佔比從 28% 提升至 33%。
  • 歐洲市場因需求影響，佔比下滑至 9%。
• 各業務部門摘要：
  • 資料中心：為未來幾年最重要的目標市場，涵蓋企業級、電信營運商 (Telco) 及超大規模資料中心 (Hyperscaler)。400G 交換器已量產，800G 正在送樣，並策略性以 1.6T 交換器切入 Hyperscaler 市場。
  • 寬頻接取：DOCSIS 4.0 與 WiFi 7 技術升級為主要成長動能，預計 2026 年營收貢獻可望成長一倍。
  • 新興市場：在印度市場，以 LBR (Licensed Band Radio) 解決方案為核心，提供高品質的無線寬頻服務。
  • 無線寬頻：除了既有市場，2026 年將更積極開發毛利較高且穩定的企業級 AP 應用市場。

3. 明泰財務表現

• 2025Q4 關鍵財務指標：
  • 合併營收：新台幣 64 億元，年增 14%，季增 10%。
  • 毛利率：18.4%，維持穩定。
  • 營業淨利：新台幣 7,500 萬元，年增 27%。
  • 歸屬母公司淨利：新台幣 700 萬元，較 2024 年同期虧損 8,200 萬元大幅改善，顯示獲利結構持續改善。
  • 備註：Q4 歸母淨利較 Q3 下滑，主因是合併子公司因客戶付款延遲，依會計準則提列約 4,000 萬元的呆帳損失，預計 2026Q1 有機會回轉。
• 2025 全年度關鍵財務指標：
  • 合併營收：新台幣 224.6 億元，年增 5%。
  • 毛利率：17.4%。
  • 歸屬母公司淨損：新台幣 1.94 億元，每股虧損 (EPS) -0.36 元。
  • 備註：2024 年因處分東莞廠有 4.5 億元的一次性業外收益，若排除此因素，2025 年本業獲利能力實質上已較前一年度改善。
• 財務結構與存貨：
  • 現金及約當現金：達 49 億元，佔總資產 20%，財務結構穩健。
  • 負債比率：46%，在網通產業中處於相對低水位。
  • 存貨：存貨金額與週轉天數持續下降，2025Q4 存貨周轉天數降至 135 天，顯示庫存去化成效良好。

4. 明泰市場與產品發展動態

• 資料中心交換器：
  • 1.6T 交換器：為公司技術轉型的重點。採用 Broadcom Tomahawk 6 晶片及全水冷設計，技術門檻高。預計 2026Q2 進入送樣階段，年底達成量產。公司目標是透過此產品與軟體商或大型 ODM 合作，切入 Hyperscaler 市場。
  • 800G 交換器：已進入送樣階段，主要針對 Telco 客戶，預計 2026 年底有機會開始放量。
  • 400G 交換器：已進入量產，並觀察到客戶從 100G 轉換至 400G 的需求正在增加。
• 寬頻技術升級：
  • DOCSIS 4.0：因應北美市場對 8G 至 10G 高頻寬的需求，從 DOCSIS 3.1 升級至 4.0 是必然趨勢。仲琦在 2025 年已開始導入，2026 年市場將顯著放量。
  • WiFi 7：隨著接入家庭的頻寬提升，終端用戶對室內 WiFi 速度的要求也隨之提高，帶動 WiFi 7 產品的需求。
• 印度市場與 LBR 解決方案：
  • 公司在印度市場推動 LBR (Licensed Band Radio) 產品，此技術使用客戶自有的授權頻段，可避免網路壅塞，提供媲美有線寬頻的穩定品質。合作客戶為全球領先的 FWA 營運商，市場潛力可期。

5. 明泰營運策略與未來發展

• 長期成長策略：
  • 固本：優化交換器、有線寬頻等核心事業，提升高階及商用產品佔比。
  • 擴張：開拓新市場（印度、資料中心）與新通路（電信網路垂直市場）。
  • 創新：聚焦 LBR、水冷技術、5G 專網等創新產品與服務，並強化軟體體驗。
• 供應鏈佈局：
  • 採取全球化佈局，生產據點分散於越南、中國、台灣，並即將新增美國。
  • 視各地供應鏈成熟度動態調整，例如考慮將成熟的印度機構件供應全球生產使用。
• 提升毛利率：
  • 產品策略朝高階、利基型方向發展，如高階交換器與 LBR 產品。
  • 仲琦（Hitron）品牌增加 B2B 工具（如 Meter 測試儀）與零售 (Retail) 通路業務，以擺脫單純依賴運營商標案的模式，提升定價能力與毛利空間。

6. 明泰展望與指引

• 短期展望：預期 2026Q1 營收將年對年成長，延續復甦趨勢。
• 中長期展望：2026 下半年成長動能將更為強勁，主要來自新產品、新客戶的導入。DOCSIS 4.0 與 WiFi 7 相關營收貢獻預計在 2026 年成長一倍。
• 市場趨勢：董事長觀察到，儘管市場景氣自 2025 下半年確定回溫，但客戶在備料上較過去更為謹慎，有助於避免過往缺料結束後的庫存調整陣痛期。

7. 明泰 Q&A 重點

Q：明泰對印度市場的佈局策略為何？如何應對關稅保護政策？

A：不排除任何可能性，但現階段與當地 EMS 廠商合作是最佳策略，可有效應對當地複雜的法規與供應鏈管理。公司已從全球角度思考供應鏈佈局，未來可能將印度的成熟零組件供應至全球其他製造據點。

Q：為何預期 DOCSIS 4.0 與 WiFi 7 今年營收能成長一倍？

A：主要因為北美市場頻寬需求已從 1G 升級至 8G 甚至 10G，技術從 DOCSIS 3.1 升級至 4.0 是必然趨勢。產品從 2025 年開始導入，2026 年將進入顯著放量階段。同時，更高的接入頻寬也帶動了家庭內部對 WiFi 7 的升級需求。

Q：可否分享更多 1.6T 交換器的研發進度與細節？

A：該產品基於 Broadcom Tomahawk 6 晶片，採用全水冷設計，符合 ORv3 機櫃標準。2025 年 11 月已在 OCP 展會進行 live demo。預計 2026Q2 可提供樣品給客戶，年底前進入量產。

Q：明泰交換器產品的客戶結構變化、800G 出貨時程以及未來營收佔比？

A：目前主軸仍是 Tier 1 企業級客戶。在電信領域已成功打入 Tier 1 營運商的開發案。800G 預計年底較有機會放量。Hyperscaler 客戶方面，主要透過與軟體供應商合作（明泰作為硬體 ODM）或與大型 ODM 合作（明泰提供 EMS 服務）的模式切入。目前企業級交換器佔比超過九成，未來電信市場有機會成長至兩成。

Q：印度 LBR 產品的市場機會與目前進度？

A：LBR 技術使用授權頻段，能提供如「無線光纖」般高品質、無干擾的網路服務。合作客戶是全球 FWA 市場的領導者，若其龐大用戶群轉換至 LBR，市場潛力巨大。2025 年已交付數千套樣品，但尚未開始大規模量產。

Q：公司在低軌衛星（LEO）的佈局，以及美國設廠對毛利率的影響？

A：公司沒有直接製造 LEO 衛星地面接收設備，而是與 LEO 服務營運商合作，提供後端的 WiFi 7 路由器等網路延伸設備。美國設廠是基於客戶需求，相關成本會轉嫁。公司整體策略皆以提升毛利率為優先考量，包括發展高階交換器、利基型 LBR 產品，以及推動仲琦品牌進入毛利更高的 B2B 及零售市場。

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本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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