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1. 加百裕營運摘要
- 2025 年營運狀況：加百裕 (3323) 將 2025 年定位為轉型調整期，營收因筆記型電腦 (NB) 業務（尤其聯想訂單）下滑而表現不甚理想。公司策略性降低低毛利產品比重，並積極投入高毛利新產品的研發與客戶開發。
- 新業務斬獲：2025 年下半年在新產品與新客戶方面成果顯著。已成功獲得電動工具機、筆電及網通領域的新客戶訂單，預計於 2026 年第二季開始貢獻營收。
- 重點產品進展：
- E-bike：獲得美國第一大廠至少兩年的訂單，將於 2026 年 5 月開始出貨，顯示市場有觸底反彈跡象。
- 無人機：繼獲得美國第一大無人機公司訂單後，於 2025 年 11 月再獲歐洲最大無人機廠訂單，成為 2026 年重要成長動能。
- BBU (電池備援單元)：直接切入高難度的 12KWh 產品，已完成內部燃燒測試，預計 2026 年上半年完成認證，下半年樣品出貨，2027 年進入大量生產，目標佔營收比重達 30-35%。
- 未來展望：公司預期 2026 年營運將優於 2025 年，新產品線將陸續開花結果。長期目標是調整產品結構，預計到 2027 年，高毛利的 BBU、無人機與 E-mobility 產品將成為營收主力，帶動整體毛利率提升。
2. 加百裕主要業務與產品組合
- 核心業務：公司擁有約 20 年的鋰電池模組設計經驗，核心技術專長在於 BMS (電池管理系統)。生產基地主要位於台灣龍潭與中國崑山，並計畫於南通擴建新廠。
- 產品組合與近期動態：
- 資訊產品 (IT)：主要為筆記型電腦電池。策略性降低此業務比重，預計營收佔比將從 2024 年的 67% 降至 2027 年的 35-40%。
- 電動工具機與網通產品：為公司基本盤業務，營收佔比持平。已 확보新客戶，預計 2026 年開始出貨，網通新機種也將於明年開始貢獻。
- E-mobility (輕型電動載具)：包含 E-bike、電動摩托車、高爾夫球車、電動叉車等。受惠於市場庫存去化及美國大廠訂單，預期 2026 年將顯著回溫。
- 無人機 (Drone)：2025 年正式切入的重點業務，已成功打入美國與歐洲領導品牌供應鏈，並積極佈局國內市場，將成為 2026-2027 年的重要成長引擎。
- 儲能與備援電池 (ESS/BBU)：儲能貨櫃業務因台灣市場價格競爭激烈，目前將重心轉向日本市場。BBU 為未來最重要的策略產品，直接開發 12KWh 高規格產品，鎖定資料中心市場。
3. 加百裕財務表現
- 2025 年前三季營運回顧：公司說明整體表現不甚理想，主因是進行產品轉型，策略性降低筆電業務比重。
- 營收衰退動能：營收下滑主要來自筆電業務，特別是聯想的出貨量減少。相較之下，華碩的出貨量則呈現持平或微幅成長。
- 各產品線表現：網通產品因新舊機種交替出現空窗期；電動工具機業務因歐洲市場受俄烏戰爭影響而持平；E-bike 則因終端市場庫存調整，出貨較為疲軟。
- 毛利率展望：公司預期隨著產品組合優化，未來毛利率將顯著改善。
- 傳統三星相關產品（推測指 NB 業務）佔營收比重曾高達 85%，但毛利較低。
- 未來 BBU 產品的毛利率預估至少有三成以上，其營收佔比的提升將大幅拉高公司整體的毛利率水準。
4. 加百裕市場與產品發展動態
- BBU 開發藍圖：
- 公司雖較晚切入 BBU 市場，但選擇直接開發技術門檻較高的 12KWh 產品以建立競爭優勢。
- 採用 Murata 的 VC27A 高能量電池芯，已克服燃燒測試的技術挑戰，並於 2025 年 12 月底完成內部測試。
- 預計 2026 年 1 月與客戶展開共同認證，2026 年下半年開始樣品出貨，並於 2027 年放量。
- 公司亦已投入 HVDC (高壓直流) BBU 的研發，並與客戶共同探討使用如鋰鈦氧 (LTO) 等更安全電池芯的可能性。
- 策略聯盟：2025 年 7 月與系統電結盟後，雙方研發團隊（合計約 110 人）進行密切交流與合作。加百裕的機構設計能力與系統電的 BMS 技術專長形成互補，顯著加快了 BBU 的開發速度。
- 產能擴充：因應網通、BBU、無人機與 E-bike 等高毛利產品需在台生產的需求，台灣龍潭廠產能已嚴重不足。公司正積極於桃園地區尋找合適廠房，擴充產能是當務之急。
- 新技術佈局：除了既有產品線，公司也開始佈局 AGV (無人搬運車) 與機器人應用，並與國內電池芯廠合作開發鋰金屬電池及其 BMS，搶佔下一代高能量密度電池技術。
5. 加百裕營運策略與未來發展
- 長期目標：調整產品結構：公司的核心策略是從以低毛利筆電業務為主，轉型為由 BBU、無人機、E-mobility 等高附加價值產品驅動的多元化成長模式。目標在 2026 年將非三星相關產品的營收佔比提升至 50-55%。
- 提升生產效率：總經理將導入過去在電池生產的經驗，推動產線從現有的手工模式轉向自動化，以提升效率與產能。
- 競爭定位：
- BBU 市場：透過直接切入 12KWh 產品，並與二線客戶合作，避開了與現有 3KWh、5KWh 供應商的直接競爭。
- 供應鏈優勢：擁有長期穩固的客戶群與供應商關係，形成完整的產業鏈，是公司重要的競爭基礎。
- 風險與緩解：為降低對單一市場與產品的依賴，公司積極開拓新應用領域（如無人機、BBU）與新市場（如日本儲能市場），以分散營運風險。
6. 加百裕展望與指引
- 2026 年展望：預期營運將迎來復甦。
- 成長動能：主要來自 E-bike 美國大廠訂單於 Q2 開始出貨、無人機海內外市場的拓展，以及電動工具機與網通新客戶的加入。
- BBU 進度：將於 2026 年下半年開始貢獻樣品營收。
- 2027 年展望：預期將是 BBU 業務的爆發年。
- 營收結構：BBU 產品的營收佔比有望達到 30-35%，成為公司最大的營收來源之一，並帶動筆電業務佔比降至 40% 以下。
- 獲利能力：隨著高毛利產品比重大幅提升，公司整體獲利結構將有顯著改善。
7. 加百裕 Q&A 重點
Q：公司對 2026 年 PC 市場的看法？
A：預期 2026 年 PC 市場將呈現持平。主要有兩個因素：第一是 2026 年記憶體將會缺貨，各大 PC 廠仍在爭取貨源；第二是 Windows 11 的換機潮已在 2025 年發生，2026 年可能相對是小年。
Q：若 BBU 佔營收比重拉高至 30-35%，對毛利率的影響及未來營收展望為何？
A：BBU 是高毛利產品，毛利率預估至少在三成以上，對公司整體毛利率會有非常大的正面影響。但目前尚無法提供 2027 年的綜合毛利率預估數字。
Q：公司直接切入 12KWh BBU，如何與既有 3KWh、5KWh 的供應商競爭並取得客戶信任？
A：我們目前 12KWh BBU 的客戶是二線廠商，與主流四大 CSP（雲端服務供應商）的客戶群不同，因此不會面臨 3KWh、5KWh 的直接競爭。我們與此客戶從一開始就鎖定 12KWh 規格進行開發。
Q：12KWh BBU 是否與系統電合作開發？
A：不是合作開發，系統電有自己的 12KWh 產品，客戶對象也不同。但自從雙方結盟後，研發團隊有頻繁的技術交流與學習，互相協助製作樣品。加百裕的機構能力與系統電的 BMS 能力正好互補，加速了我們的開發進程。
Q：BBU 業務是只做電池包 (Pack) 的部分嗎？下一個案子也是 12KWh 嗎？
A：是的，我們專注於 Pack 的設計與製造，客戶會提供 PSU (電源供應單元)。雖然客戶曾詢問我們提供整機的可能性，但我們仍會專注在自身的核心能力上。下一個案子方面，我們已開始投入 HVDC BBU 的研發，同時也協助客戶研究使用鋰鈦氧 (LTO) 等更安全電池芯的可行性，但後者目前仍處於概念研究階段。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
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