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1. 錦明營運摘要
錦明實業 (3230) 正從傳統的五金沖壓製造商，積極轉型為以無人機 (UAV)、工程 (EPC) 及品牌為三大成長引擎的系統整合商 (System Integrator)。公司憑藉 37 年的製造業基礎，發展高門檻、高毛利的無人機業務，並已成功開發多款機型，部分產品已交付國軍單位使用。
財務方面，公司毛利結構已出現顯著改善，2025 年全年毛利率從 2024 年的 3.3% 提升至 9.4%，反映產品組合調整與高毛利業務的初步成效。為支持無人機事業發展，研發投入顯著增加，2025 年研發費用年增 182%，2026Q1 研發人力已擴充至 15 人以上。
展望 2026 年，公司持正面看法，視為「無人機發展元年」。除了持續爭取台灣軍備標案外，公司已透過參加多場國際展覽，積極拓展歐洲、美國、日本等海外市場，目標在三年內從台灣製造商轉型為國際系統整合商。
2. 錦明主要業務與產品組合
錦明目前的營運採多元事業引擎並行的模式，主要分為四大事業體：
- 製造產業 (核心業務)：擁有 37 年的精密製造、五金沖壓與模具開發經驗，是公司的核心基礎與穩定現金流來源。儘管營收佔比將隨新業務擴張而下降，但其絕對金額將維持穩健，並支撐新業務的投資。
- 無人機產業 (成長引擎)：成立 2 年，是公司未來發展的核心。憑藉製造業的底蘊，錦明建立三大競爭壁壘：系統整合能力、合規的非紅供應鏈及量產與交付能力。產品線涵蓋多旋翼機 (VIPER) 與固定翼機 (STRIKER、SABER 系列)，可對應不同市場需求。
- 工程產業 (EPC)：成立 3 年，專注於系統整合與專案管理，提供規模化的營收與穩定的現金流。曾參與花蓮臺泥的儲能案場建置。
- 消費性產業 (品牌事業)：以 VIIDA 品牌經營 8 年，透過自主設計與品牌控制力，追求較佳的毛利結構。
根據簡報資料，2026Q1 營收佔比為：五金沖壓/模具 87.57%、品牌 8.64%、工程 3%、無人機 0.79%。公司策略是透過 UAV 與 EPC 等新興業務的高速成長，驅動整體營收結構升級。
3. 錦明財務表現
- 簡易合併綜合損益表
營業收入：2025 年為 4.04 億元，相較 2024 年的 4.45 億元有所下滑。
營業毛利：2025 年為 3,799 萬元，毛利率顯著提升至 9.4%，而 2024 年毛利率為 3.3%。此改善主要來自產品組合調整與高毛利業務貢獻增加。
稅後淨利：2025 年稅後淨損為 1.36 億元，每股虧損 (EPS) 1.60 元。2024 年因有子公司股權處分之資產活化挹注，稅後淨利為 2.94 億元，EPS 為 3.83 元。
- 研發投入
為發展無人機業務，研發費用與人力大幅增加。研發費用從 2024 年的 443 萬元，大幅提升至 2025 年的 1,250 萬元。
2026Q1 單季投入已達 530 萬元，研發團隊規模也從 2025 年底的 9 人擴充至 15 人以上，主要增聘軟體領域人才。
4. 錦明市場與產品發展動態
錦明將全球無人機市場需求劃分為三層框架，並以對應的產品線進行佈局：
- 第一層 (即時需求 - 戰爭需求)：針對烏克蘭、中東等現有衝突市場，強調快速交付與可靠性。主要產品為 VIPER 多旋翼無人機，具備模組化任務配置能力。
- 第二層 (規模需求 - 備戰需求)：此為未來 3-5 年的主要市場，涵蓋台灣、美國、日本、西歐等國的國防預算採購。錦明提供具備長航時、高規格的系統整合方案，如 VIPER、STRIKER 及 SABER 系列無人機。
- 第三層 (前瞻需求 - 想像需求)：針對尚未爆發衝突但有國防現代化需求的國家，進行長期佈局，提供 AI 無人機平台輸出、技術授權或共同開發服務。
在技術發展上，錦明已成功開發出具備跳頻技術的抗干擾無人機，並在與烏克蘭團隊的聯合測試中，成功抵禦地面雷達與干擾槍的干擾。公司正持續研發 AI 視覺辨識模組、光纖影像傳輸模組及數位圖傳模組，目標是將 AI 系統整合，從硬體供應商升級為平台級夥伴。
5. 錦明營運策略與未來發展
錦明的核心策略是從傳統製造業轉型為「系統整合商」， leveraging 其 37 年的製造底蘊，在無人機產業建立難以複製的競爭壁壘。
- 長期發展計畫 (2026-2028)：
- 2026 年 (進行中)：目標是從「台灣製造商」轉型為「有交付紀錄的系統商」，透過完成關鍵專案與參加六場國際展覽，建立國際市場的信任與知名度。
- 2027 年 (中期目標)：定位為「多國重複採購對象」，透過平台模組化能力服務多個國家市場，提升海外營收比重。
- 2028+ 年 (長期定位)：成為「國際系統整合商」，以技術授權與共同開發模式，讓海外市場成為主要營收來源，並成為多國防務採購鏈的一部分。
- 市場策略：採取「雙軌並行」模式。一方面，以台灣 500 億國防預算中的甲式 (VIPER) 與丁式 (SABER LR 150E) 無人機採購案為目標，建立信譽；另一方面，積極佈局前述的三層國際市場，作為規模成長的引擎，以降低對單一市場的依賴。
6. 錦明展望與指引
公司對 2026 年的營運展望相當樂觀，將其定位為無人機業務的「發展與交付元年」。
- 成長動能：
- 主要成長動能來自無人機業務。雖然台灣的軍備案是重點目標，但公司並非被動等待。在 2026 年前三個月，已陸續有其他訂單挹注，證明其產品已獲國際市場與國軍單位的認可。
- 公司已規劃全年六場國際展覽，地點涵蓋波蘭、德國、美國及日本，直接接觸海外市場的採購決策者，拓展戰爭、備戰與前瞻需求市場。
- 未來預期：
- 若今年軍備案順利開出，預期將為營收帶來顯著貢獻。
- 長期目標是透過軟硬體整合，特別是導入 AI 應用，鞏固其在無人載具系統平台上的地位。
7. 錦明 Q&A 重點
Q：請問董事長這邊可以分享一下 2026 年的展望嗎？謝謝。
A：我們對 2026 年相當看好。公司原本的計畫是在等待軍備局的案子，但在等待過程中，今年 1、2、3 月持續有其他的訂單進來，這也成為我們練兵的機會。這證明我們的產品不需等到軍備案認證，就已具備在國際市場與國軍單位使用的實力。如果今年軍備案能順利啟動，我相信今年將是我們無人機發展的元年，也是大量交付給客戶的元年。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
