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1. 錦明營運摘要
錦明實業 (櫃：3230) 正從傳統的五金沖壓製造商，積極轉型為系統整合 (System Integrator, SI) 公司。公司目前核心業務包含無人機 (UAV)、EPC 工程、自有品牌 VIIDA 及原有的五金製造。
財務方面，2025 年前三季合併營收為 3.04 億元，營業毛利 3,100 萬元，毛利率顯著提升至 10.2%，主要受惠於業務結構轉型。然因處於轉型投入期，稅後淨損為 9,881 萬元，每股虧損 1.15 元。
營運亮點方面，無人機事業已取得關鍵進展，自 2025 年 11 月起已開始分批交付訓練用無人機予軍方單位。EPC 工程事業部近期亦完成 AIT (美國在台協會) 機房建置等專案。
展望 2026 年，公司預期營收結構將有重大改變。傳統五金業務預期微幅成長，而無人機事業將成為主要成長動能，若成功取得國防標案，即使僅佔一小部分份額，對公司營收亦將帶來巨大貢獻。
2. 錦明主要業務與產品組合
錦明目前的營運分為四大事業體，展現其多元化發展策略：
- 無人機產業 (UAV): 投入滿兩年，定位為具備非紅供應鏈系統整合能力的平台供應商，專注於飛控、通訊、AI 等核心技術整合。
- 工程產業 (EPC): 投入三年，專注於機房建置與儲能案場等工程，已完成如台泥花蓮 60MW 儲能案場及 AIT 機房等指標性專案。
- 消費性產業 (VIIDA): 自有品牌經營八年，專注於生活消費性產品。
- 製造產業: 擁有 37 年的五金沖壓、模具與射出經驗，為公司轉型提供穩固的量產製造基礎。
根據公司簡報，營收結構正逐步轉型。五金沖壓/模具業務佔比從 2023 年的 93.62% 下降至 2025 年的 85.85%，而工程事業在 2025 年已貢獻 2.76% 的營收。無人機業務因於 2025 年底才開始出貨，佔比極低，但被視為 2026 年營收結構改變的關鍵。
3. 錦明財務表現
根據公司提供之 2025 年前三季財務數據：
- 營業收入: 3.04 億元
- 營業毛利: 3,100 萬元
- 毛利率: 10.2%，相較於 2024 全年的 3.3% 有顯著改善，反映出高毛利業務的初步貢獻。
- 營業淨損: (9,753 萬元)
- 稅後淨損: (9,881 萬元)
- 每股盈餘 (EPS): (1.15 元)
財務驅動與挑戰:
- 正面驅動: 公司成功切入 EPC 工程與無人機等高附加價值業務，帶動整體毛利率結構性改善。
- 挑戰: 新事業處於前期投資階段，研發與市場開發費用較高，導致營業利益與稅後淨利仍為虧損。傳統五金製造業務雖穩定，但毛利貢獻有限。
4. 錦明市場與產品發展動態
錦明以系統整合與非紅供應鏈為核心，積極佈局國內外無人機市場。
核心技術與產品:
- 三大關鍵模組: 公司持續投入研發 AI 識別辨識模組、光纖陀螺儀模組 (已提前進入量產狀態)、及數位圖傳模組。
- 完整解決方案: 除無人機本體外，錦明亦自主研發地面站配套設備，如可導控飛機達 40 公里的 AAT 天線追蹤器、遙控器及 FPV Goggle，提供客戶包含訓練與後勤支援的 Total Solution。
無人機產品線:
- VIPER 系列: 四軸多旋翼無人機，應用於近程偵察與基地防護。已通過抗干擾測試，在 GPS、2.4G、5.8G 同時受干擾下仍能安全飛行，並已交付軍方作為訓練機。
- SABER LR150: 中程長航時定翼機，主要針對國軍「丁案」規格開發，預計 2026 年下半年可依標案需求進入量產。
- SABER LR300: 高速渦輪噴射動力攻擊型無人機，時速可達 300 公里以上，用於高速突擊等特殊戰術任務。
海外市場拓展:
公司將積極參與國際展覽，已規劃參加 2026 年 3 月的波蘭無人機展、德國及美國的相關展會。錦明為受波蘭官方邀請的三家台灣廠商之一，顯示其在國際市場已具備能見度。
5. 錦明營運策略與未來發展
- 長期計畫: 公司的發展藍圖清晰，中期目標為強化無人機的平臺化與模組化，並穩定發展 EPC 專案；長期則持續佈局海外市場，推動 UAV 與 EPC 業務國際化。
- 競爭定位:
- 系統整合者: 錦明的市場定位非單純的零組件或硬體製造商，而是能夠交付完整系統的整合平台。
- 非紅供應鏈: 100% 符合非紅供應鏈要求是公司在國防及友盟國家市場中的最大優勢。
- 量產能力: 憑藉 37 年的製造經驗，公司具備將產品從原型轉化為大規模量產的堅實能力。
- 市場機會:
- 國內市場：國軍預計成立「無人機大隊」，並規劃 500 億的軍購預算，其中「甲案」規模約 40 億，「丁案」規模約 180 億。政府採購採「複數決」，有利於多家符合資格的廠商共同參與。
- 國際市場：東歐等地緣政治緊張區域對非紅供應鏈的無人機需求強勁，波蘭即為重要潛在市場。
6. 錦明展望與指引
公司未提供 2026 年具體的財務預測，但給予明確的營運方向指引。
- 營收展望:
- 2025 年全年營收預估約 5 億元。
- 2026 年，若錦明能在國防標案中取得 10% 的份額，無論是甲案或丁案，其金額對比現有營收規模都將是非常巨大的改變。
- 成長機會:
- 國內國防標案是 2026 年最主要的成長動能。錦明的產品規格與非紅供應鏈特性完全符合標案要求，已處於 Ready 狀態。
- 海外市場的拓展將是中長期的成長引擎。
- 風險:
- 國防標案的最終結果與得標份額仍存在不確定性。
7. 錦明 Q&A 重點
Q: 請教公司對於 2026 年的財務景氣跟營運展望？
A: 五金製造業務: 預期將微幅成長。
A: 無人機業務: 將是主要變數與成長動能。假設今年軍備案（市場上所提的 500 億元案子）啟動，錦明若能參與其中（無論是甲案或丁案），營收貢獻將非常可觀。
A: 以 2025 年營收約 5 億元的基礎來看，若能在甲案或丁案中分到 10% 的份額，此金額對錦明的營收將是巨大的改變。
A: 目前無法預估確切能拿到的比例，但可以確定的是，錦明的無人機產品完全符合軍方期望值與規格要求，且已準備就緒 (ready)。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
