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1. 零壹營運摘要
零壹科技(市:3029) 2025 年前三季營運表現強勁，合併營收創下歷史新高。公司持續深化其在資安、雲端、AI 基礎設施及 AI 應用四大領域的佈局，並透過集團化發展策略，整合旗下子公司資源，創造顯著綜效。
- 營收與獲利: 2025 年前三季合併營收達 193.55 億元，較去年同期大幅成長 45.7%。歸屬母公司稅後淨利為 8.51 億元，年增 35%，每股盈餘 (EPS) 達 4.91 元，優於去年同期的 3.87 元。
- 主要發展:
- 集團化佈局: 透過成立拓壹科技、聯壹數位等子公司，強化多元代理與 Data/AI 顧問服務能力。
- 關鍵原廠合作: 成為 VMware 台灣獨家代理商，受惠於其訂閱制轉型策略；同時作為 NVIDIA 關鍵代理商，掌握 AI 算力市場商機。
- 海外擴張: 啟動「海外服務元年」，於中國、越南、泰國設立據點，跟隨台商供應鏈拓展亞太市場。
- 未來展望: 第四季為傳統 IT 採購旺季，公司對達成年度目標深具信心。展望 2026 年，預期在 AI 應用導入、資安法規趨嚴及訂閱制營收堆疊三大動能驅動下，將維持審慎樂觀的成長態勢。
2. 零壹主要業務與產品組合
零壹科技已從傳統的通路代理商轉型為「解決方案聚合商 (Solution Aggregator)」，核心業務圍繞四大企業 IT 解決方案，並透過集團子公司提供專業顧問服務。
- 核心業務: 以代理超過 60 家國際知名 ICT 品牌為基礎，提供企業級 IT 解決方案，涵蓋資安韌性、雲運算與服務、IT 基建 AI 化、人工智慧應用四大板塊。
- 業務轉型: 公司從銷售單一產品轉向提供整合性的解決方案，建立以零壹為樞紐的生態系平台，連結上游原廠與下游超過 2,500 家經銷夥伴。
- 各業務板塊表現 (2025 前三季):
- 資安韌性: 營收佔比 44%，為最大營收來源，年增 37.7%。受惠於企業資安聯防與法規遵循成為剛性需求，營收穩健成長。
- 雲運算與服務: 營收佔比 24.3%，年增 91.6%，為成長最快速的業務。主要動能來自企業加速採納混合雲，以及 VMware 轉為訂閱制帶來的大量升級與新購需求。
- IT 基建 AI 化: 營收佔比 26.8%，年增 36.6%。AI 浪潮驅動企業對 GPU 伺服器、高速儲存等基礎設施的升級需求。
- 人工智慧應用: 營收佔比 4.8%，年增 9.7%。此領域以高毛利的顧問服務為核心，目前在製造與醫療等垂直領域的導入案量正顯著增加，是未來優化獲利結構的關鍵。
3. 零壹財務表現
公司財務狀況健全，營收規模顯著擴大，同時維持穩健的獲利能力與高股東回報政策。
- 關鍵財務指標 (2025 前三季):
- 合併營收: 193.55 億元，年增 45.7%。
- 營業毛利: 22.39 億元，年增 32%。
- 營業費用: 11.05 億元，費用率為 5.7%，較去年同期下降 0.9 個百分點，顯示規模經濟效益。
- 稅後淨利: 9.71 億元，年增 38%。
- EPS: 4.91 元 (去年同期為 3.87 元)。
- 驅動與挑戰:
- 成長驅動: 營收成長主要由大型專案挹注、雲端業務爆發性成長，以及 AI 相關基礎建設需求所帶動。
- 費用結構: 營業費用增加主要來自於為優化客戶服務與技術轉型而增加的優秀核心技術人才，屬策略性投資。
- 資產負債狀況 (截至 2025Q3):
- 資產總計: 144.5 億元，因應收帳款隨營業規模擴大而增加。
- 負債總計: 77.76 億元，主要為應付帳款增加。
- 股東權益: 66.75 億元。
- 財務結構: 公司強調營運資金充裕，流動性良好，並以保守穩健的原則進行管理。
4. 零壹市場與產品發展動態
零壹科技精準掌握市場三大趨勢：雲端與資安的剛性需求、IT 基礎設施 AI 化浪潮，以及軟體訂閱制轉型，並透過與關鍵原廠的深度合作，鞏固市場領導地位。
- 市場趨勢與機會:
- AI 應用爆發: 生成式 AI 驅動各行業對 GPU 算力、高速儲存及高效能網路的升級需求。
- 資安合規需求: 在法規趨嚴及網路威脅加劇下，企業資安預算從被動防禦轉為主動投資，託管服務與零信任架構需求強勁。
- 軟體訂閱制: 訂閱制模式提升了營收的可預測性與客戶黏著度，目前佔整體營收已超過三成。
- 關鍵產品與合作:
- VMware: 作為 Broadcom 收購 VMware 後的台灣獨家代理商，成功掌握客戶訂閱制轉換商機，並計劃建立服務中心，深化服務價值。
- NVIDIA: 身為 NVIDIA 台灣關鍵代理商，在 AI 算力市場中佔據有利位置，滿足大型企業建置算力中心的需求。
- 競爭優勢:
- 大型專案掌握能力: 憑藉深厚的技術實力與廣泛的通路覆蓋，成功掌握多個大型企業與政府部門的數位轉型專案。
- 集團綜效: 透過旗下子公司（如羽昇國際、宇數科技、聯壹數位）提供從雲端、資安到 AI 的整合性顧問服務，建立難以複製的競爭護城河。
5. 零壹營運策略與未來發展
零壹科技以「共建平台生態圈」為核心策略，朝集團化、服務化及國際化方向發展，目標成為亞太區領先的解決方案供應商。
- 長期計畫:
- 集團化擴張: 持續透過投資結盟與扶植新創，擴大代理事業版圖及顧問服務能量，如 2024 年成立拓壹科技與聯壹數位。
- 顧問服務深化: 強化在雲端、資安、AIoT 及 AI 數據分析領域的顧問服務能力，提升業務附加價值與毛利率。
- 海外市場佈局: 積極拓展中國、越南、泰國等海外市場，跟隨台商供應鏈，將台灣成功經驗複製至亞太地區。
- 競爭定位:
- 技術實力: 強調技術團隊是核心競爭力，能提供客戶完整的解決方案，而不僅是產品代理。
- 生態系樞紐: 扮演上游 60 多家原廠與下游 2,500 多家經銷商之間的核心樞紐，創造資訊流、金流與服務流的匯集點。
- 永續發展 (ESG):
- 承諾於 2030 年達成員工人均用電量相較 2024 年降低 20% 的減碳目標。
- 維持高配息政策 (85% - 96%+) 及高股東權益報酬率 (ROE 15% - 20%)，致力為股東創造長期穩定的回報。
6. 零壹展望與指引
公司對未來營運抱持審慎樂觀的態度，預期在高基期上仍能維持成長動能。
- 短期預測 (2025Q4): 第四季為傳統 IT 產業旺季，受惠於政府與企業年度預算執行，營運表現可期，對達成全年目標有信心。
- 中期展望 (2026):
- 成長動能:
- AI 應用落地: 企業將從 AI 基礎建設進入應用導入期，帶動 AI 軟體、顧問服務等高毛利需求。
- 資安預算增加: 法規持續驅動企業在資安聯防、零信任架構的投資。
- 訂閱制效益: 訂閱制營收的複利效應將持續堆疊，提供穩固的獲利基礎。
- 新業務拓展: 手上已有多個雲端及 AI 領域的新代理品牌正在洽談，預計將成為明年新的成長引擎。
- 成長動能:
7. 零壹 Q&A 重點
- Q1: AI 業務毛利較高，對明年公司整體毛利率是否有提升空間？2026 年 AI 業務的策略佈局為何？A: 2025 年的顯著成長動能即來自 AI 基礎設施 (如 NVIDIA 相關產品) 與雲端業務。展望 2026 年，AI 仍將是至關重要的成長引擎。公司的策略將從基礎建設延伸至 AI 軟體應用與落地服務，並已投資建置專業 AI 團隊。此外，將結合現有 60 多家代理原廠積極發展的 AI 解決方案，強化整體佈局，相信 AI 領域將扮演明年成長動能的關鍵角色。
- Q2: VMware 在被 Broadcom 收購後，零壹成為台灣獨家代理，其營收佔比為何？A: 公司不便揭露單一供應商的營收佔比。但可以確定的是，VMware 是「雲運算與服務」業務板塊能創下 91.6% 高成長的關鍵廠商。未來零壹不僅是 VMware 的獨家代理，更將配合原廠策略，建置台灣的 VMware 服務中心，提供客戶更深度的服務，這對業務增長和獲利來源都將是重要佈局。
- Q3: 公司營收成長似乎多來自大型專案，這是否會成為常態？對毛利率是否有負面影響？A: 大型專案確實是營收成長的關鍵之一，但公司的成長也來自於既有核心業務 (current business) 的穩定增長。大型專案的挹注已成為公司常態性的業務模式 (as usual business)，並非僅在 2025 年發生。因此，這類專案不會對未來的毛利率帶來負面影響。
- Q4: 公司的股利分配率是否能維持在 85% 以上？明年的股息發放時間點？A: 公司過去的股利配發率皆維持高水準 (2022 年前達 89% 以上，2024 年達 96%)。未來將努力維持在一定的配發率水準。至於發放時間，預計與往年相似，大約落在四月中旬。
- Q5: 對於 2026 年的整體展望與成長動能來源？A: 對 2026 年的業務展望審慎樂觀，有信心在高基期上持續成長。主要成長動能來自三大策略：
- AI 策略佈局: 持續深化 AI 產品線 (如 AI 伺服器、AI 應用) 與專業顧問團隊的投資。
- 組織策略擴張: 從集團角度持續進行投資與結盟，引進市場優秀團隊。
- 核心團隊實力: 零壹已不僅是代理商，而是具備技術整合與顧問能力的解決方案供應商，這是公司連續 15 年正成長的關鍵。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
