【法說會備忘錄】寶陞 2025Q1

本報告內容使用 LLM 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

寶陞國際成立於 2016 年 10 月，主要經營室內裝修所需建材的通路銷售，核心產品為木質複合地板、塑料地板、超耐磨地板及其他建材。公司主要市場位於美國，佔總營收約 92-93%。2024 年營收約為新臺幣 21 億元，毛利率穩定維持在 41-42%。儘管 2024 年受到佛州新設分銷中心影響導致營業費用率上升，但新據點營運表現成長顯著。公司透過縮短營銷通路、擴展產品線（新增塑料地板、海島型木地板、德國製超耐磨地板系列）以及積極佈局新據點（如佛州 DC）等策略，在 2024 年美國房市成長放緩的環境下，仍能維持穩定的營收，並在部分月份實現年增。未來展望方面，公司預期 2025 年美國降息將帶動房市及裝修需求回升，將持續擴大美國業務佈局，強化分銷據點與物流能力，並推出符合市場趨勢的新產品，以提升市佔率及應對市場機會。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務: 寶陞國際主要為室內裝修建材的通路商，核心產品包括木質複合地板、超耐磨地板、塑料地板、櫥櫃、檯面及裝修邊條等。公司專注於自有品牌的銷售。
• 地理分佈: 主要市場在美國，佔集團營收約 92%。目前在美國設有六個營業據點，分佈於加州 (Ranchocucamonga, City of Industry)、德州 (Dallas, San Antonio, Houston) 及佛州 (Orlando)。臺灣則作為集團營運、採購中心及銷售中心，擁有 80 間零售商。
• 產品組合: 公司產品線豐富，可滿足不同客戶需求。目前正逐漸跨足室內裝修建材，提供客戶「一站式構築」服務。產品銷售佔比中，實木複合地板仍為主要銷售產品，佔比最高，其次為塑料地板（約佔 30%），以及超耐磨地板、櫥櫃、檯面、邊條等其他產品。
• 近期變化: 積極擴充產品線，新增塑料地板、海島型木地板系列，並引進德國製超耐磨地板 WONDER 系列（委由德國工廠代工，自有品牌銷售）。在美國持續擴展據點，2024 年設立佛州 Orlando 分銷據點。

3. 財務表現

以下為公司 2023 及 2024 年度主要財務數據摘要：

會計項目 (百萬新臺幣)	2023 年度	2024 年度	YoY %
營收	2,118	2,100	-0.85%
毛利率 (%)	41.25%	41.84%	+0.59 ppts
營業費用率 (%)	-	-	-
淨利率 (%)	7-8%	6%	-1-2 ppts
EPS (新臺幣)	5.81	2.19	-62.31%

• 營收: 2024 年營收約為新臺幣 21 億元，與 2023 年營收約 21 億元 相當，大致持平。
• 毛利率: 2024 年毛利率為 41.84%，相較 2023 年的 41.25% 略有提升，整體表現穩定。
• 營業費用: 2024 年營業費用率相較 2023 年拉高約三個多百分點，主要原因為在 2024 年投資設立佛州分銷中心所致。
• 淨利/EPS: 由於營業費用率上升，導致整體淨利下滑，2024 年 EPS 為 2.19 元，較 2023 年的 5.81 元 減少。
• 應收帳款: 平均天數約在 30 天 以內，收款速度較快。
• 盈利能力: 淨利率約在 6% 左右，相較同行表現較好。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會: 公司預期 2025 年美國市場降息將刺激房地產及裝修需求回升，為市場帶來回暖機會。美國德州的 Austin 是一個成長快速且消費力較高的城市，被視為今年的重點佈局區域。
• 主要產品: 積極擴充產品線，以滿足多元化客戶需求。新增了塑料地板及海島型木地板系列，並引進德國製超耐磨地板 WONDER 系列（自有品牌）。提供豐富的花色及產品線。
• 一站式服務: 逐漸跨足室內裝修建材，提供櫥櫃、檯面、裝修邊條等產品，目標是提供客戶「一站式構築」服務。
• 國際市場: 部分產品線已初步打入加拿大市場。未來計畫在美國市場擴展到一定程度後，陸續進入其他新市場，如歐洲（選定大型通路商合作）及東南亞（選定當地夥伴合作）。
• 自有卡車隊: 擁有超過 20 臺自有卡車，提供從進口到送貨到門的完整服務，提升客戶滿意度並確保服務品質。
• AR 實境服務: 在產品體驗方面，提供 AR 實境價值服務，提升客戶購買意願。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 縮短營銷通路: 寶陞的策略是直接從工廠銷售給零售商、設計師、裝工，縮短傳統建材產業鏈，降低成本，提升價格競爭力。
  • 產品開發彈性: 縮短通路使公司能更快、更具彈性地反應市場需求，進行產品設計及調整。
  • 美國市場佈局: 持續擴大在美銷售版圖，目標在 10 年內佈局完成美國六大區域（西北、中西部湖區、東北新英格蘭區、加州、德州、佛州）的主要銷售及物流據點。新設據點面積通常在 5 到 7 萬平方英尺。
  • 國際市場擴展: 在穩固美國市場的基礎上，進一步擴展加拿大、歐洲、東南亞等國際市場，尋找當地合作夥伴。
  • 後勤基地: 臺灣作為集團的後勤基地，包含總部、採購中心及臺灣銷售中心，並持續與臺灣木材及供應商合作研發地板。
• 競爭優勢:
  • 產品多樣性: 豐富的產品線能滿足不同地區客戶需求。
  • 成本競爭力: 縮短通路提供超值產品，CP 值較高。
  • 在地深耕: 設立分銷點，提升品牌佔有率。
  • 物流服務: 擁有自有卡車隊，提供完整的到門服務。
  • 品質穩定: 擁有地板工廠經驗，產品良率及花色穩定性較高。
  • 售後服務: 提供多年售後服務品質保證。
• 風險與應對:
  • 美國關稅: 美國對部分中國進口產品加徵關稅。公司主要產品（佔營收七成）未受影響，受影響部分約佔三成。公司非自營工廠，具備供應商調整彈性，正鎖定東南亞、墨西哥、歐洲等地替代供應來源。因縮短通路具價格彈性，有信心即使調整價格仍具市場競爭力。公司已啟動內部應變機制。

6. 展望與指引

• 展望: 公司預期 2025 年美國市場在預期降息的背景下，房地產及裝修需求將回升。
• 成長動能: 主要來自於持續擴大美國業務佈局、強化分銷據點及物流能力、推出符合市場趨勢的新產品，以及逐步擴展國際市場。
• 短期目標: 2025 年預計在德州 Austin 設立一個較小的 Satellite Warehouse（約 2 萬平方英尺），以深耕該成長快速、消費力高的城市。
• 中長期目標: 未來 3-5 年可能聚焦於美國東北區（New England）。長期目標是在 10 年內完成美國六大區域的銷售及物流據點佈局。
• 風險: 美國房地產市場受通膨、升息等因素影響仍有波動性；美國政府關稅政策變化；市場競爭加劇。公司將透過彈性調整供應鏈、維持價格競爭力及持續擴大業務範圍來應對風險。

7. Q&A 重點

Q1: 關於 2024 年美國房地產市場受通膨與升息影響整體成長放緩，寶陞是如何在這樣的情勢下維持穩定的營收甚至在部分的月份有實現成長?

A1: 儘管 2024 年美國房市成長趨緩，寶陞透過積極擴充產品線（新增塑料地板、海島型木地板、德國製超耐磨地板 WONDER 系列），滿足多元客戶需求。同時，積極佈局佛州新據點，提供在地供貨及服務能力，持續擴大美國不同區域的業務銷售與行銷佈局，為未來營運奠定基礎。從年增率看，自去年 10 月到今年 3 月，六個月中有五個月實現 YoY 正成長，其中近四個月呈連續年增。2025 年 3 月營收達 1.92 億，是近一年來新高。顯示公司策略逐步發酵，在市況波動下仍維持穩健發展動能並展現成長潛力。

Q2: 美國市場降息的預期可能帶動美國的房市回暖，想請問寶陞如何評估 2025 年的市場機會並有何具體措施來應對?

A2: 我們預期 2025 年美國市場降息將刺激房地產及裝修需求回升，這是業界共識。為把握機會，公司持續擴充業務佈局，強化分銷據點及擴展業務物流能力。同時，持續推出符合市場趨勢的新產品，滿足消費者對高品質建材需求，進一步提升市場佔有率。

Q3: 2024 年寶陞毛利率的表現，主要是受到哪些因素的影響?

A3: 2024 年公司的毛利率為 41.84%，與 2023 年的 41.25%相當，整體表現穩定，並沒有太大的移動。

Q4: 公司今年度決議做盈餘轉增資配股的考量為何?

A4: 本公司為了強化公司的財務結構及充實營運資金，預計今年度盈餘分配現金股利為 1.82 元，盈餘轉增資配股為 0.333 元，總計配發 100 萬 (備註：財快主管原口誤說總計配發 100 萬，應指總配發股數或金額等，但未明確說明單位，此處依原文呈現)。

Q5: 有關近期美國政府課徵關稅，公司是否會受到影響，有何應應措施?

A5: 公司在美國市場的主要銷售產品，包含佔公司超過五成以上的實木複合以及一部分的超耐磨地板，並未納入此次加徵關稅清單中，未受關稅影響的部分約佔七成。真正受影響部分約佔三成，對整體營運未造成重大影響。公司非自營工廠，身為美國進口商，選擇供應商具高度彈性。將低毛利代工交由區位優勢代工廠生產。目前鎖定更多來自東南亞、墨西哥、歐洲等地合作對象，作為中國以外替代方案，可視情況迅速切換供應來源，降低風險。因縮短營銷通路，公司具價格調整彈性，相較同業有高性價比優勢。即使應對關稅需調整價格，仍有信心取得價格優勢及市場競爭力。公司已啟動內部應變機制，持續關注局勢並依政策調整應應，確保營運穩定及長期發展動能。

免責聲明

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