【寶陞法說會重點內容備忘錄】20240423

1. 寶陞營運摘要

寶陞 (2948) 於 2023 年 12 月掛牌上櫃，公司定位為室內裝修建材品牌、進口、物流及分銷商，主要市場為美國。2023 年全年營業額為 21.4 億元，而 2024 年第一季營收約 5.3 億元，相較過往同期呈現持續成長趨勢。公司獲利能力穩定，營業利益率維持在 5% 至 6% 之間，優於部分同業。

營運亮點方面，公司透過調整產品組合，將高毛利的石塑複合地板佔比從 52% 提升至 57%，帶動整體毛利率逐年提升。為應對市場成本變動，公司於 2024 年 1 月調漲木地板產品售價約 10% 至 12%，預期效益將於後續季度顯現。

展望未來，公司將持續深化在美國加州、德州及佛州等人口大州的市場佈局，並積極拓展建商與飯店等專案型客戶，預期此類業務比重將在今年有所提升。同時，透過推出客製化、特殊拼法之地板產品，擴大市場份額並鞏固競爭優勢。

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2. 寶陞主要業務與產品組合

• 核心業務: 寶陞主要從事室內裝修建材的品牌經營、進口與分銷，業務涵蓋地板、櫥櫃、檯面及相關配件。主要營收來源為美國市場 (佔 92%)，台灣市場則佔 8%。公司採用縮短營銷通路的策略，直接向製造工廠採購，並銷售給零售商、設計師與專業工班等專業工作者，不直接面對終端消費者。此模式使其定價具備約 10% 的競爭優勢。
• 產品組合:
  • 地板類: 為主要銷售商品，品項多元。
    • 石塑複合地板 (SPC): 提供 169 種花色。
    • 超耐磨地板: 提供 109 種花色。
    • 塑料地板 (LVT/WPC): 提供 155 種花色。
  • 其他建材: 提供櫥櫃、檯面、裝飾邊條等一站式購足服務，近期更拓展至木門及部分衛浴產品。
• 業務佈局:
  • 美國: 透過位於加州、德州、佛州的 6 個大型發貨中心，服務約 2,600 家零售商及 3,500 位專業承包商與設計師。各據點均為倉儲結合展廳的模式，並擁有約 20 至 30 台自有卡車進行配送，確保物流效率。
  • 台灣: 總部設於台北，作為集團採購及供應商管理中心，並於彰化設有倉庫。目前合作的零售商約 104 間，2023 年營收為 1.69 億元。主要採購來源地包含中國大陸、越南、柬埔寨等地。

3. 寶陞財務表現

• 關鍵財務指標:
  • 年度表現 (2021-2023):
    • 營收: 2023 年營收為 21.4 億元，整體呈現持續增長趨勢。
    • 毛利率: 逐年提升，主要受惠於產品組合優化，高毛利的石塑複合地板營收佔比自 52% 提升至 57%。
    • 營業利益率: 維持穩定水平。
    • 淨利: 維持穩定水平。
  • 季度表現:
    • 2024Q1 營收: 約 5.3 億元，相較 2022 及 2023 年同期持續成長。
    • 營業利益率: 近兩年穩定維持在 5% 至 6% 之間，表現優於同業（簡報中提及同業約在 -2%至 4% 之間）。
• 成長動能與挑戰:
  • 主要動能: 產品組合優化、價格調整策略以及深化美國市場滲透率。公司於 2024 年 1 月調漲木地板售價 10% 至 12%，預期將對全年毛利率帶來正面貢獻，效益將在後續季度逐步發酵。
  • 客戶結構: 客戶基礎高度分散，最大客戶佔比不超過 2%，賦予公司較強的議價能力，使價格調整策略得以順利推行。

4. 寶陞市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會:
  • 美國市場: 既有住宅屋齡偏高，翻修市場需求穩健。
    • 加州: 先前受火災影響的地區已進入重建階段，高價住宅的重建需求開始釋出，帶動南加州訂單詢問度顯著增加。
    • 德州與佛州: 為主要人口移入州，新建案市場需求持續穩健。
  • 客戶拓展: 除了既有的零售與設計師客群，公司正積極切入建商及連鎖飯店等專案型客戶。目前已在加州 Anaheim Disney 附近及猶他州、佛州等地接洽度假村與飯店的更新專案。
• 產品發展:
  • 產品線擴充: 2024 年補足產品線，推出針對專業工班市場的未上色地板 (素板)、人字拼/魚骨拼地板，以及毛利率極高的拼花地板，後者市場反饋良好。
  • 客製化服務: 擴大客製化服務，特別是在 engineer (海島型木地板) 產品上，此策略不僅毛利較佳，且因訂單為定製，客戶忠誠度高，能有效鞏固訂單穩定性。
  • 技術應用: 導入 AR 虛擬實境應用，讓客戶能透過手機預覽地板鋪設在家中的效果，加速購買決策。

5. 寶陞營運策略與未來發展

• 長期計畫與策略:
  • 供應鏈管理: 採取彈性的多角化採購策略，供應商遍及中國、東南亞、美國及歐洲，以分散地緣政治與關稅風險。公司派員進駐供應商工廠，確保品質控管與交期穩定。
  • 市場深耕: 持續深化美國三大州（加州、德州、佛州）的營運，優化倉儲配置與物流效率，提升在地服務能力與品牌市佔率。
  • 業務多元化: 積極拓展專案型客戶，提升接單規模，使業務結構更加穩固。
• 競爭優勢:
  • 整合通路: 縮短傳統建材產業鏈，直接面對專業工作者，提供價格優勢。
  • 一站式服務: 提供從地板到櫥櫃、檯面等多元產品，滿足客戶全方位需求。
  • 在地化物流: 透過自有車隊與大型發貨中心，提供高效的配送服務。
  • 產品開發彈性: 能快速反應市場需求，調整產品設計與推出客製化服務。

6. 寶陞展望與指引

• 財務預測: 公司預期 2024 年毛利率將因產品組合優化及價格調漲而持續提升。專案型客戶的營收佔比預計將會增加，有助於推動業務穩健成長。
• 市場機會: 美國房市的剛性裝修需求、加州災後重建商機，以及德州、佛州的人口紅利，為公司提供穩定的成長動能。
• 營運重點: 未來三至五年，美國市場仍是公司最主要的營運重心。公司將在既有基礎上，透過深化市場經營、優化客戶結構及強化產品策略，穩健推動後續成長。

7. 寶陞 Q&A 重點

Q: 美國關稅與貿易政策變化對公司的潛在影響及因應措施？

A: 公司的供應鏈具備高度彈性，因本身無自有生產設施，不受固定資產限制。採購來源涵蓋中國、東南亞、美國及歐洲等地，有效分散單一來源風險。公司會動態調整採購組合，並透過適當的價格策略（如 2024 年 1 月的價格調漲）來反映成本變動，以維持毛利結構穩定。因客戶群分散，公司具備較強的議價能力，能將影響控制在可管理範圍內。

Q: 公司在美國市場的策略方針及後續成長展望？

A: 美國市場在未來三到五年內仍是核心。策略方針有三：第一，深化既有六個分銷據點的營運，提升庫存、物流與服務效率。第二，拓展客戶結構，逐步切入建商、連鎖飯店等專案型客戶，以提升接單規模。第三，持續推出新產品與新花色，並適時調整價格，維持產品競爭力。

Q: 台灣房市環境對公司營運有何影響？公司如何因應？

A: 去年台灣房市成交量下滑約兩成，對公司台灣業務造成些許衰退。但相較同業，因客戶基礎分散，營運仍相對持穩。公司目前的重點放在二手屋的 remodel (翻修) 市場，並持續接洽建案與飯店專案。在總體環境不佳的情況下，目標是透過提升市佔率，力求維持持平的營運表現。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。