【法說會備忘錄】富邦金 20170324

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

富邦金控於 2016 年全年稅後淨利為 484.2 億元，較 2015 年的 636 億元衰退 24%，每股盈餘 (EPS) 為 4.73 元。獲利下滑主因來自 2016 下半年新台幣強勁升值，導致外匯避險成本增加及產生匯兌損失。儘管如此，公司連續八年蟬聯金控業獲利冠軍，且各項核心業務收入仍維持穩健成長。

• 重要里程碑：
  • 總資產：首度突破 6 兆元大關，達 6.35 兆元，創歷史新高。
  • 資本結構：資本狀況強健，金控資本適足率為 133.0%。2016 年完成首次 360 億元特別股發行，富邦人壽亦發行 285 億元次順位債，強化資本適足性。
  • 中國大陸布局：完成對富邦華一銀行剩餘 20% 股權的收購，使其成為 100% 全資子公司。富邦華一銀行並取得對中國公民全面人民幣業務的牌照，有利於拓展零售業務。
  • 公司治理：首度入選道瓊永續新興市場指數 (DJSI) 成分股，為台灣「多元金融服務與資本市場」類別中首家入選之金控公司。

2. 主要業務與產品組合

富邦金控以人壽與銀行為兩大獲利引擎，2016 年獲利貢獻分別為 56.6% 及 28.5%。各主要子公司在市場上均保持領先地位。

• 富邦人壽：
  • 保費收入：初年度保費 (FYP) 收入維持穩定，達 2,043 億元。產品結構顯著優化，傳統型分期繳保單佔比從 2015 年的 25% 大幅提升至 44%，帶動新契約價值 (VNB) 年增 55.2%，初年度等價保費 (FYPE) 年增 54.0%。
  • 市場地位：初年度保費收入市佔率 16.1%，位居市場第二。
• 台北富邦銀行：
  • 核心收益：淨利息收益與淨手續費收益合計年增 1.5%，佔整體淨收益比重自 2015 年的不到七成提升至 72.5%。
  • 業務重點：財富管理業務穩健成長，其中銀行保險通路佔比達 73.3%。中小企業放款佔整體企業授信比重持續增加，達 39.3%。
  • 市場地位：在聯貸主辦、房貸餘額及信用卡每卡月平均簽帳金額等業務均名列前茅。
• 富邦產險：
  • 保費收入：直接簽單保費收入達 331 億元，成長優於市場平均，市佔率 22.8%，穩居市場第一。
  • 大陸業務：富邦財險保費收入年增 20.9%，達人民幣 10.55 億元，於外資產險公司中排名第五。
• 富邦證券：
  • 業務表現：經紀業務市佔率 5.21%，排名第三。在 ETF 資產規模方面表現突出，AUM 達 594 億元，市場排名第二。
  • 業務創新：積極推動數位化平台，推出「台股行動語音助理」及「指紋辨識登入」等創新服務。

3. 財務表現

• 金控整體獲利：
  • 2016 年稅後淨利 484.2 億元 (年減 23.9%)。
  • 每股盈餘 (EPS) 4.73 元。
  • 資產報酬率 (ROA) 0.79%；股東權益報酬率 (ROE) 12.19%。
• 子公司獲利貢獻：
  • 富邦人壽：稅後淨利 287 億元 (年減 30%)，主因資本利得減少及匯兌損失增加。
  • 台北富邦銀行：稅後淨利 145 億元 (年減 18.5%)，表現相對穩健。
  • 富邦產險：稅後淨利 31 億元。
  • 富邦證券：稅後淨利 15 億元。
• 富邦人壽投資表現：
  • 2016 年總投資收益率為 4.30%，低於 2015 年的 4.97%。
  • 經常性投資收益率為 3.34%。
  • 避險成本因匯率波動，由 2015 年的不到 30 bps 大幅攀升至 90 bps。
  • 負債成本持續改善，由 3.84% 降至 3.78%。
  • 損益兩平點因高價值保單初期費用較高，由 2.98% 上升至 3.19%。
• 銀行資產品質：
  • 台北富邦銀行：逾放比 (NPL Ratio) 於 2016 年底為 0.20%，優於市場平均；備抵呆帳覆蓋率為 652.12%。
  • 富邦華一銀行：逾放比為 1.60%，主要為富邦入主前遺留之貸款，新承作放款無不良紀錄。
  • 富邦銀行(香港)：逾放比為 0.77%，因單一個案影響而略升。

4. 市場與產品發展動態

• 產品策略調整：
  • 富邦人壽成功推動產品轉型，主力銷售高價值的傳統型分期繳商品，此舉雖短期內拉高損益兩平點，但長期有助於提升新契約價值 (VNB) 與公司內含價值。
  • 台北富邦銀行持續優化放款組合，增加中小企業及房貸業務比重，並減少對定價敏感的大型企業及政府放款。
• 通路發展：
  • 各子公司積極推動數位化與行動化平台，以擴大客戶基礎並提升營運效率。
  • 銀行保險通路表現強勁，為富邦人壽貢獻約五成的 FYPE，其中台北富邦銀行通路貢獻近兩成。
• 海外市場動態：
  • 富邦華一銀行在取得零售業務執照後，將積極發展中小企業、財富管理及微貸業務，預計 2017 年第三季開始發酵，2018 年將有顯著貢獻。
  • 儘管中國大陸經濟放緩，但管理層認為最壞的日子已經過去，未來不良貸款狀況將趨於穩定。

5. 營運策略與未來發展

• 長期成長策略：
  • 掌握市場機會：把握全球經濟復甦及聯準會升息趨勢，擴大資產規模並優化投資組合。
  • 深化通路經營：透過數位化及行動化方案，整合虛實通路，並利用交叉銷售發揮集團綜效。
  • 海外布局：持續尋求國內外併購及策略聯盟機會，長期深耕海外市場。
• 各子公司發展規劃：
  • 台北富邦銀行：增加外幣資產、拓展中小企業客戶，並整合海外平台。
  • 富邦人壽：積極招募業務員，推廣退休規劃、長照及實物給付等高價值商品，並進行多元化資產配置。
  • 富邦產險：開發多元化個人保險商品，拓展海外業務，並深化金融科技應用。
  • 富邦證券：拓展財管業務，擴大 ETF 業務規模與產品線，並持續提升電子交易佔比。

6. 展望與指引

• 銀行業務展望：
  • 放款：預期市場整體需求平穩，放款成長將呈現持平或微幅增加。
  • 利差：在美元升息預期下，存放利差不易下降，有機會擴大。
  • 手續費：保險佣金收入因市場結構調整可能持平，但投資相關商品手收成長可望彌補，整體預期小幅成長。
  • 信用成本：預期 2017 年的信用成本將顯著低於 2016 年，尤其 TRF 相關提存壓力已大幅減輕。
• 人壽業務展望：
  • 新契約價值 (VNB)：將持續專注於高價值的分期繳商品，目標維持 VNB 成長，但市場仍有不確定性。
  • 損益兩平點：隨著新商品重新定價，預期 2017 年損益兩平點將降至 3% 以下。
  • 投資收益：目標將國內外股息收入較 2016 年提高 30%。國際板債券投資目標為 30 至 35 億美元。

7. Q&A 重點

• Q1：(摩根大通證券) 富邦人壽 2016 年 VNB 成長強勁，今年的展望如何？經常性收益率 (recurring yield) 下滑的原因？銀行今年的資產品質與信用成本展望？

  A1：

  • VNB 展望：2016 年的強勁成長受惠於數波「停賣效應」，今年市場不確定性高，但公司將持續專注於高 VNB 的分期繳商品，目標維持 VNB 成長。
  • 經常性收益率：2016 年下滑原因包括：(1) 國內外現金股息較前一年低；(2) 第二、三季因大量保費流入導致現金部位偏高，當時市場利率較低。今年目標將國內外股息收入總額提升 30%，並將投資 30-35 億美元於國際板債券以提升收益。
  • 銀行資產品質：預期 2017 年的信用成本將顯著優於 2016 年。TRF 相關提存已近尾聲，非 TRF 部分資產品質平穩，未見特定產業風險。

• Q2：(香港浩成資產) 香港及中國子公司的呆帳提存年增率較高，原因為何？今年的展望？

  A2：

  • 富邦華一銀行：不良率上升主要來自富邦入主前遺留的舊貸款，2015 年 1 月後新承作的放款至今無任何不良紀錄。預期最壞的狀況已過，未來撥備提存與不良貸款將趨於穩定。中國大陸短期流動性較緊張，但預期第三、四季將有正面發展。取得零售執照後，預計 2018 年對業務將有顯著正面影響。
  • 富邦銀行(香港)：逾放比上升主要受到單一個案影響，因該客戶進入債務重整，故增加提存。

• Q3：(保德信投信) 人壽損益兩平點去年增加 21 bps 的原因？未來趨勢？外匯價格變動準備金餘額及今年的避險策略與成本預估？

  A3：

  • 損益兩平點：去年因銷售大量六年期繳費商品，其首年佣金較高，導致初期損失增加。因應主管機關政策，今年所有商品已重新定價，預期即使持續銷售分期繳商品，首年損失將減少，損益兩平點可望降至 3% 以下。
  • 外匯準備金：2016 年底餘額為 46 億元，2017 年 2 月底降至約 10 億元。
  • 避險策略與成本：若台幣持續升值，將提高完全避險比例（目前已較去年底提高 6-7%）。2016 年避險成本為 90 bps，今年預期將控制在 100 bps 以下，但因市場波動大，目前尚難精準預估。

• Q4：(國泰投信) IFRS 9 對於高收益債券提列預期損失的影響？公司投資策略如何因應？目前高收益債部位？今年國際板債券投資金額？第一季匯兌損失？

  A4：

  • IFRS 9 影響：直接投資的非投資等級債券部位不多。高收益債券加上債券型基金合計約佔總資產的 3-4%。首次適用 IFRS 9 的影響不大，但未來若發生債券信評變動 (rating change)，可能造成的衝擊與不確定性會更大。
  • 國際板債券：今年目標投資 30-35 億美元，第一季預計可達 25 億美元。
  • 第一季匯損：因尚未結算，目前無法提供具體數字。

• Q5：(統一證券) 銀行今年在放款、利差、手續費等主要業務的策略與展望？

  A5：

  • 放款：市場需求未見強勁復甦，預期放款將持平或微幅成長。
  • 利差：在美元升息預期下，利差不易下降，有機會擴大。
  • 手續費：財管業務中，保險佣金因市場結構調整可能持平，但基金、固定收益商品銷售成長可望彌補，整體預期小幅成長。

• Q6：(法人) 債券到期再投資的比例？資產與負債的存續期間 (duration)？

  A6：

  • 再投資部位：年底現金佔資產 5.3%，若加計一年內到期債券、存款、新流入保費等，可供再投資的流動性部位約佔 15%。
  • 存續期間：資產端（債券）平均約 11.3 年；負債端約在 10 至 11 年之間。

免責聲明

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