0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 台灣高鐵營運摘要
台灣高鐵 (2633) 於 2026 年 9 月 16 日舉行 2026 年第二季法人說明會。公司上半年營運表現穩健，旅運量持續成長，帶動營收及獲利較去年同期增加。為因應日益增長的旅運需求並提升服務品質，公司正積極推動「高鐵 2.0」計畫，核心為新世代列車的引進與相關服務設施的全面升級。展望未來，新車隊將於 2027 年中開始陸續投入營運，以紓解尖峰時段的擁擠狀況，並為公司長期的財務永續發展，票價調整也將是未來重要的考慮議題。
- 2026 上半年營運亮點：
- 總旅客人數達 4,207 萬人次，年增 5.6%。
- 平均日運量達 23.2 萬人次，較去年同期增加近 1.2 萬人次。
- 平均承載率維持在 72.13% 的水準，運量成長幅度高於運能供給成長。
- 新世代列車採購進度：
- 首組新世代列車已於 2026 年 8 月運抵台灣，目前正進行整合測試，預計 2027 年 7 月投入營運。
- 預計至 2028 年底，整體車隊規模將從現有的 34 組擴增至 46 組列車。
- 未來展望：
- 透過新列車增加尖峰時段班次，目標在 2028 年將平均承載率降至 80% 以下，以提升服務品質。
- 因應人事、維修備品等成本上漲壓力，公司將在新車上線、服務到位後，審慎評估票價調整方案，以確保財務永續經營。
2. 台灣高鐵主要業務與產品組合
- 核心業務：台灣高鐵的核心業務為經營台灣西部走廊的高速鐵路運輸服務，營收結構以票務收入為主，佔比超過 96%；其餘為附屬事業收入，如車站商業空間租賃、零售及廣告等。2026 上半年，票務收入年增 4.18%，附屬事業收入年增約 1%。
- 近期變化與發展：
- 運能提升：自 2026 年 2 月起，每週表定運行班次已增加至 1,134 班。未來將配合新列車的導入，持續優化班表，增加尖峰時段的服務供給。
- 服務升級（高鐵 2.0）：公司正全面推動服務升級計畫，涵蓋列車、車站、票務系統及商業設施。具體項目包含：
- 列車：引進 12 組 N700S-T 新世代列車，並同步進行現有 700T 列車的內裝優化。
- 車站：改善旅客服務設施，並計畫於 2028 年前完成所有車站月台門的增設，以提升候車安全。
- 商業空間：活化車站空間，引進更多元的商業機能，提升車站的附加價值。
3. 台灣高鐵財務表現
- 2026 上半年關鍵財務指標 (與 2025 上半年同期比較)：
- 營業收入：增加 10.77 億元，總體成長約 4%。
- 營業毛利：增加 4.46 億元，毛利率約維持在 43-44% 區間。
- 稅後淨利：增加 2.65 億元。
- EBITDA：達 182 億元，EBITDA margin 維持在 65% 左右。
- 驅動與挑戰因素：
- 營收成長：主要受惠於旅運人次及延人公里的持續增長。
- 成本壓力：營業成本年增約 6 億元，主要來自三大項目：
- 用人費用：因應班次增加與新車計畫，員工人數增加逾百人，加上薪資調整，人事費用年增約 4 億元。
- 折舊費用：增加約 1.3 億元。
- 維修物料：受通膨影響，維修備品採購成本持續上升。
- 股利政策與信用評等：
- 股利政策：維持穩定發放原則，每年發放不低於可供分配盈餘之 60%。2025 年度盈餘每股配發現金股利 1.15 元，已於 2026 年 8 月發放完畢。
- 信用評等：財務結構穩健，獲國內外信評機構肯定。惠譽信評 (Fitch Ratings) 已於 2026 年 6 月將公司評等調升至 AAA 最高等級。
4. 台灣高鐵市場與產品發展動態
- 市場趨勢：國內旅遊及商務需求持續暢旺，帶動高鐵運量穩定成長，特別是在連續假期與週末尖峰時段，部分班次已呈現供給不足的狀況，顯示市場對更高運能有迫切需求。
- 新產品（新世代列車）：
- 公司於 2023 年採購 12 組 N700S-T 新世代列車，合約總金額為 1,160 億日幣。
- 首組列車已抵台測試，預計 2027 年 7 月上線。新車投入將有效提升尖峰時段的運能與旅客舒適度。
- 新列車的折舊年限將依其 35 年的設計使用年限進行攤提。
- 服務提升（高鐵 2.0 計畫）：此計畫為系統性的服務品質提升方案，旨在全面優化旅客體驗。除了硬體更新（如列車內裝、車站設施），亦包含票務系統的升級，以應對不同車型並改善訂票流程，提升營運效率與顧客滿意度。
5. 台灣高鐵營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 擴大車隊規模：透過引進新車，將總列車數由 34 組提升至 46 組，根本性解決運能瓶頸，以滿足未來 5-10 年的市場增長需求。現有 700T 列車將與新車並行使用，尚無汰換計畫。
- 提升服務品質：以「高鐵 2.0」為藍圖，持續投資於軟硬體設施升級，鞏固市場領導地位與品牌形象。
- 確保財務永續：在成本持續上升的趨勢下，將「票價合理化」視為重要的策略方向。公司將在提升服務品質的前提下，依據合約機制，審慎評估票價調整的可能性，以反映通膨並支持長期發展。
- 競爭定位：作為台灣西部走廊最主要的長途運輸工具，高鐵在速度、準點率 (2026 上半年達 99.47%) 與安全性方面具備絕對優勢。未來透過運能提升與服務升級，將進一步鞏固其不可取代的市場地位。
6. 台灣高鐵展望與指引
- 營運展望：旅運需求預期將維持穩定成長趨勢。隨著新列車於 2027 年中開始分批投入，將能有效疏運尖峰人潮，進一步推升營收潛力。
- 財務指引：
- 毛利率：公司將努力透過成本控管，將毛利率維持在 43-44% 的穩定區間。雖然人事與維修成本預期將持續增加，但營收成長應可抵銷部分影響。
- 資本支出：主要用於新車採購及「高鐵 2.0」相關的設備更新計畫。
- 機會與風險：
- 機會：新列車上線後帶來的運能提升與營收增長；票價調整的潛在空間。
- 風險：通膨導致營運成本（特別是人事與維修備品）持續上漲的壓力；未來利率波動對融資成本的影響。
7. 台灣高鐵 Q&A 重點
Q1: 董事會通過不超過 100 億元公司債的發行規劃為何？
A: 此為一年內的發行額度規劃，主要有兩個目的：第一，將持續發行 ESG 相關債券；第二，作為資金來源多元化的準備，並將持續觀察市場利率走勢。
Q2: 「高鐵 2.0」計畫的資本支出涵蓋哪些項目與預期效益？
A: 主要涵蓋四大面向：
- 列車：導入 N700S-T 新車，並升級現有 700T 列車內裝（如洗手間、行李架、顯示器）。
- 車站：改善服務台等設施，並預計於 2028 年完成所有車站的月台門增設，提升安全性。
- 票務系統：引進新系統，以配合不同車型並改善訂票效率。
- 商業設施：擴增車站商業空間，提升附加價值。
整體目標是全面升級旅客從進站到出站的搭乘體驗。
Q3: 12 組新車於 2027 年陸續上線後，定期班表的增班規劃方向？
A: 採購新車是為了解決日益擁擠的問題，特別是尖峰時段的承載率過高。目標是透過增加班次，希望在 2028 年所有新車上線後，能將平均承載率降低至 80% 以下。具體增班數仍在估算中，尚不便透露。
Q4: 新車採購的資本支出規模、折舊年限，以及為何從抵台到上線需要將近一年時間？
A:
- 採購規模：12 組列車的合約金額為 1,160 億日幣。
- 折舊年限：依列車 35 年的設計使用年限進行攤提。
- 測試時程：列車抵台後，需依法規進行嚴謹的靜態與動態測試，並經交通部核可後方能上線營運，此過程耗時較長。首組列車測試期程約需一年，後續列車可縮短至約半年。
Q5: 票價調整的程序與可能的漲幅規劃？
A:
- 程序：依據合約，票價調整僅需經董事會通過，並提報交通部備查，無需立法院同意。
- 漲幅：根據現行基本費率公式試算，潛在的調整上限約為 19%。但實際調整幅度仍在內部研議多種版本，且交通部長已表示將在新車上線、服務提升後才會進行討論。
Q6: 毛利率呈現季節性波動的原因及未來走勢？
A: 季節性波動可能與費用認列時間點有關，但並非絕對。影響毛利率的主要成本為折舊、能源與修繕費用。未來在人事及維修備品成本持續上升的趨勢下，公司會努力將毛利率維持在 43-44% 的穩定水準，預期新車帶來的營收增長能抵銷部分成本壓力。
Q7: 導入新車是否會汰換舊車？增加班次是否保證營收等比例增加？
A: 新車是新增運能，將與現有 34 組列車並行使用，舊車尚未到達 35 年使用年限，目前無汰換計畫。車隊擴增至 46 組後，可在目前因車輛不足而無法增班的尖峰時段加開列車，以滿足市場上未被滿足的旅運需求，因此預期能帶動營收成長。
Q8: 公司的最佳化承載率目標為何？
A: 目標是將平均承載率控制在 75% 左右。雖然從獲利角度看承載率越高越好，但公司也需兼顧與政府合約中規範的服務品質與安全性。過高的承載率（特別是自由座站立旅客過多）會影響搭乘體驗，因此需在獲利與服務品質間取得平衡。
Q9: 是否能提供尖峰與離峰時段的承載率數據？
A: 公司內部有此數據，但對外溝通主要使用平均承載率。尖峰時段（如週五下午）承載率確實常超過 100%，而離峰時段則有許多空位。公司將內部研議是否能提供更詳細的數據。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
