0%
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議，投資前請務必獨立判斷，並自行承擔投資風險及盈虧。
本文已於 更新
1. 陽明營運摘要
- 2026 上半年財務表現:
- 合併營業收入為新台幣 846 億元，較 2025 年同期增加 4 億元。
- 營業成本因歐美航線貨量佔比提高及燃油附加費增加，上升至 737 億元。
- 歸屬母公司淨利為 72 億元，每股盈餘 (EPS) 為 2.05 元。
- 2026 上半年營運重點:
- 總運量為 223.6 萬 TEU，年增 3.9%，主要成長來自歐洲線 (年增 10%) 及美國線 (年增 7.8%)。
- 2026Q2 單季合併營收 459 億元，創 2025Q1 以來新高，毛利率與純益率皆呈逐季成長。
- 財務結構穩健，2026Q2 流動比率為 421%，負債比率維持在 28% 的低檔。
- 未來展望與指引:
- 展望 2026Q4，雖然歐美市場進入傳統淡季，但受地緣政治、全球港口持續塞港及部分補庫存需求影響，市場供需預期可維持相對穩定，運價可望緩步修正。
- 公司將持續推動船隊汰舊換新計畫，以應對國際環保法規。
2. 陽明主要業務與產品組合
- 核心業務:
- 貨櫃航運事業為營收主力，佔 2026 上半年集團總營收的 93.8%。
- 截至 2026Q3，陽明營運 99 艘貨櫃船，總運力達 77.3 萬 TEU，全球排名第九，市佔率 2.2%。
- 各航線收入比重 (2026 上半年):
- 歐洲線: 39%
- 美國線: 36%
- 亞洲近洋 (ASIA I): 13%
- 其他亞洲線 (ASIA II): 12% (受中東及紅海停航影響，佔比下降)
- 各事業群營收比重 (2026 上半年):
- 貨櫃航運事業: 93.8%
- 物流事業 (好好物流): 4.6%
- 散裝航運事業 (光明海運): 1.4%
- 碼頭事業: 0.2%
3. 陽明財務表現
- 關鍵財務指標 (2026 上半年):
- 營業收入: 846 億元 (年增 0.5%)
- 營業毛利: 109 億元
- 歸屬母公司淨利: 72 億元
- 每股盈餘 (EPS): 2.05 元
- 財務趨勢:
- 2026Q2 合併營收 459 億元，營業毛利率回升至 13%，純益率為 18%，營運表現逐季改善。
- SCFI 運價指數與公司平均運價指數走勢大致相同，顯示運價回升趨勢。
- 成本與驅動因素:
- 2026 上半年營業成本年增 51 億元，主要受兩大因素影響：
- 高成本航線佔比提高: 歐美線貨量成長，而此區的裝卸成本相對較高。
- 燃油成本上升: 油價上漲導致集貨船及內陸運輸業者的燃油附加費增加。
- 2026 上半年營業成本年增 51 億元，主要受兩大因素影響：
- 財務結構:
- 公司維持強健的財務體質，截至 2026Q2，流動比率達 421%，負債比率僅 28%。
4. 陽明市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 全球經濟: IMF 等機構預測 2026 年全球經濟成長將因中東局勢而放緩至 3.0%，但 2027 年可望回升至 3.4%。
- 產業供需: 2026 年市場仍面臨供給大於需求的壓力，但中東衝突、紅海復航進度、港口壅塞及環保法規等因素持續影響有效運力，增加市場不確定性。
- 港口塞港: 全球主要港口（亞洲、歐洲、南美東岸）普遍存在 4 至 10 天不等的塞港情況。主因包括港口擴建速度不及船舶大型化、異常天候及勞工問題，預期塞港將成為常態。
- 船隊與貨櫃發展:
- 船隊更新:
- 自有船佔比提升: 截至 2026Q3，自有船運力佔比已達 53%。
- 新造船計畫: 共有 24 艘貨櫃輪及 4 艘散裝輪計畫。其中 5 艘 15K TEU LNG 雙燃料船將於 2026 年底前交付完畢，其餘新船預計於 2028 年至 2030 年陸續交付。
- 自有櫃擴充:
- 2026 年預計採購 15 萬 TEU 的自有櫃，目標將自有櫃比例從 49% (2025) 提升至 54%。
- 自有櫃平均櫃齡將從 7.4 年顯著降低至 5.2 年。
- 船隊更新:
5. 陽明營運策略與未來發展
- 長期船隊佈建:
- 為應對日益嚴格的國際環保減碳法規，公司持續進行船隊汰舊換新。新造船計畫涵蓋 LNG 雙燃料及甲醇雙燃料預置等環保船型，以提升營運效率與競爭力。
- 提升資產自有率:
- 透過增加自有船與自有櫃比例，強化對核心資產的掌握度，降低對租賃市場的依賴，並優化船隊與櫃隊的年齡結構。
- 風險與應對:
- 地緣政治風險: 持續關注紅海及中東地區情勢，以船員、貨物、船舶安全為最高原則，在情勢未明朗前，暫不考慮復航高風險航道。
- 市場波動: 透過穩健的財務管理與靈活的航線配置，應對運價波動與市場供需變化。
6. 陽明展望與指引
- 2026Q4 展望:
- 歐美市場將進入傳統淡季，貨量需求預期將逐步走緩。
- 不過，市場仍存在支撐因素，包括：
- 地緣政治不確定性持續。
- 全球港口可能持續塞港，影響運力週轉。
- 部分國家仍有補庫存需求。
- 綜合評估，預期第四季市場供需可維持相對穩定，整體市況呈現緩步修正的趨勢。
- 2027 年展望:
- 對於 2027 年的運價看法，仍需視市場供需狀況而定，預計在 2027Q1 會有較清晰的輪廓。
- Drewry 與 Clarksons 對 2027 年的供需預測分歧較大，顯示市場不確定性仍高。
7. 陽明 Q&A 重點
- 會前蒐集問題:
Q: 對於全球港口塞港持續期間的看法，以及對馬士基稱「塞港是因缺港」的看法？
A: 目前亞洲、歐洲、南美東岸及中東主要港口均有 4 到 10 天不等的塞港。原因包括：(1) 港口擴建速度趕不上船舶大型化，這也呼應了馬士基的看法；(2) 異常天候，如東亞颱風、歐洲熱浪、巴拿馬運河水位下降；(3) 碼頭勞資問題與勞工短缺。這些因素短期難以解決，未來塞港可能成為常態。
Q: 巴拿馬運河現行措施對貨櫃運輸的運力影響程度？是否已加徵附加費？
A: 陽明及所屬的 THE Alliance 主要使用 1 萬至 1.3 萬 TEU 的大型船舶，在新規定下有優先通行權，且聯盟透過預約機制提前鎖定名額，因此影響可控。至於附加費，在美國線已經固定收取。
Q: 紅海復航的可能性，以及聯盟是否有重返計畫？
A: 公司高度關注情勢發展，但目前該地區地緣政治緊張並未緩解。基於人安、貨安、船安的考量，會在安全情況允許下評估逐步復航，但目前仍以謹慎態度應對。
Q: 對第四季各航線運價的看法？美東線高運價能否持續？
A: 歐美線進入傳統淡季，運價預期微幅修正。亞洲線則進入傳統旺季，運價有望優於第三季。美東線因巴拿馬運河通行限制及亞洲港口塞港，艙位供給缺口預計將持續緊張，運價在第四季可望維持在相對高檔。
- 線上即時問答:
Q: 為何近期美國線運價維持強勢，但歐洲線運價已轉弱？
A: 歐洲線第四季轉弱是正常的季節性表現。美國線則因上半年受關稅因素干擾，下半年出貨需求增加，又遭遇塞港導致遞延，因此運價持續維持在高點。
Q: 對歐洲線長約價的看法？
A: 2026 年的歐線長約價格比 2025 年高。
Q: 近期近洋線大漲的原因及展望？
A: 除了第四季是亞洲傳統旺季外，塞港造成運力短缺，艙位緊張，推升了運價。
Q: 美西線第四季運價是否會與美東線脫鉤？
A: 不會脫鉤。美東線因巴拿馬運河受限，部分貨載會轉移至美西，因此會對美西線運價形成支撐。
Q: 公司高低硫油的比重及單季用油量？
A: 高硫油約佔 60% 至 65%，與船舶加裝脫硫塔的比例相當。每季用油量約為 35 萬噸。
Q: SCFI 指數在 8、9 月強勢，但陽明 8 月營收月增 3.7%，似乎有落差，原因為何？
A: 運價上漲反映到營收需要時間，且營收也受運量變化影響。與同業相比，8 月營收月增幅差不多。若看累計營收成長，陽明 2026 前八月年增 12%，表現穩健。
Q: 燃油取得是否有缺貨風險？
A: 公司在主要港口皆與供應商簽訂定期合約，有保證供應量，目前沒有缺貨風險。
Q: 為何 2025 年塞港未造成運價大漲，但 2026 年影響如此顯著？
A: 船舶大型化與港口擴建速度不匹配的問題一直存在。但 2026 年是多重因素疊加，包括異常天候（颱風、熱浪、低水位）及勞工問題，造成塞港情況遠比 2025 年嚴重。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
