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1. 陽明營運摘要
陽明海運(市:2609)於 2025 年 12 月 23 日舉行法人說明會，說明公司前三季營運成果與未來展望。受市場運價修正影響，公司 2025 年前三季營運表現較去年同期下滑，但第三季毛利率與淨利率維持穩定。展望 2026 年第一季，受惠於農曆春節前的備貨需求，市場動能可望增強，公司對短期市場維持審慎樂觀的看法。
- 2025 年前三季財務表現：合併營收為新台幣 1,263 億元，歸屬母公司淨利為 148 億元，每股盈餘 (EPS) 為 4.24 元。相較去年同期，營收與獲利均有顯著下滑。
- 營運量變化：2025 年前三季總營運量為 331.7 萬 TEU，較去年同期減少，主要受美國線因關稅因素導致運量下滑影響。
- 船隊與運力：截至 2025 年 12 月，陽明總運力為 72.1 萬 TEU，全球排名第九。公司持續優化船隊結構，自有櫃比例已提升至 47%，以增強營運韌性。
- 2026Q1 展望：市場觀察重點為農曆年前的備貨潮及年後復工的動能。目前歐美線現貨市場運價已逐步回升，預期此趨勢將持續至農曆年前，對第一季的營運表現有正面助益。
2. 陽明主要業務與產品組合
陽明海運以貨櫃航運為核心業務，營收佔比超過九成，並輔以物流、散裝及碼頭事業，提供多元化的海運相關服務。
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- 核心業務：
- 貨櫃航運事業 (營收佔比 94.1%)：為集團最主要的營收來源。營運貨櫃船 95 艘，總運能約 69.5 萬 TEU。
- 物流事業 (營收佔比 4.3%)：透過子公司好好物流，提供國際貨運承攬、倉儲及跨境電商物流服務。
- 散裝航運事業 (營收佔比 1.4%)：透過子公司光明海運營運。
- 航線營收分佈 (2025 年前三季)：
- 歐洲線：佔比 38%
- 美洲線：佔比 36%
- 亞洲二線 (中東/南美/紅海/澳洲/南亞)：佔比 14%
- 亞洲一線 (亞洲近洋)：佔比 12%
- 核心業務：
歐美長程航線合計貢獻超過七成營收，為公司營運主力。
3. 陽明財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 年前三季)：
- 營業收入：1,263 億元 (去年同期為 1,692 億元)
- 營業毛利：223 億元 (去年同期為 613 億元)
- 營業淨利：155 億元 (去年同期為 543 億元)
- 歸屬母公司淨利：148 億元 (去年同期為 516 億元)
- 每股盈餘 (EPS)：4.24 元 (去年同期為 14.79 元)
- 季度表現 (2025Q3)：
- 營業收入：421 億元
- 營業毛利率：16%，與上一季持平
- 純益率：15%
- 財務結構：
- 負債比：截至 2025Q3，負債比維持在 28% 的穩健水準。
- 流動比：約 508%，顯示短期償債能力良好。
- 驅動與挑戰因素：
- 成本結構：營業成本下降主要來自於隨運量減少而降低的變動成本。
- 運價與油價：2025 年整體平均運費與油價自去年底以來呈現逐步向下修正的趨勢。
4. 陽明市場與產品發展動態
- 全球經濟趨勢：根據 OECD 預測，2025 年全球經濟成長率為 3.2%，2026 年則放緩至 2.9%。G20 綜合領先指標 (CLI) 連續 14 個月維持在 100 以上，顯示經濟活動持續擴張。
- 產業供需狀況：多家分析機構 (Drewry, Alphaliner, Clarksons) 預測，2025 年及 2026 年貨櫃航運市場的供給成長率仍將高於需求成長率，但兩者之間的差距有收斂趨勢。
- 美國進口趨勢：受貿易政策不確定性影響，預估美國主要港口第四季進口量將季節性下滑。2025 年全年進口量預估年減 1.4%。
- 油價展望：多家機構預測 2026 年布蘭特原油價格可能介於每桶 54 至 65 美元之間波動，相較於上一期預估值，價格普遍下修。
5. 陽明營運策略與未來發展
- 長期發展計劃：
- 船隊優化：持續研擬船舶佈建計畫以汰舊換新，並提升自有船比例。過去已將十艘長租船轉為自有船，以強化成本控制能力。
- 貨櫃資源管理：逐年增加自有貨櫃比例，2025 年自有櫃比例已達 47%，較 2022 年的 36% 有顯著提升，有助於強化營運競爭力。
- 競爭定位：
- 提升營運韌性：透過優化船隊與貨櫃結構，增加在市場逆風下的營運韌性。
- 改善服務品質：持續提升船舶準點率，以增加客戶滿意度與支持度。
- 成本控制：除了船舶成本，公司內部亦積極進行各方面的營運成本管控。
- 優化客戶與貨載結構：持續進行貨載結構的優化，以提升整體營運效益。
6. 陽明展望與指引
- 短期展望 (2026Q1)：
- 市場機會：農曆春節前的備貨潮將推升貨量，現貨運價已見回升，有助於第一季營收動能。
- 市場風險：農曆年後市場的恢復力道需視工廠復工情況而定，仍存在不確定性。
- 整體看法：公司對 2026 年第一季市場展望維持審慎樂觀。
- 中長期展望 (2026 全年)：
- 不確定性高：2026 年市場充滿不確定性，地緣政治與供應鏈干擾將持續影響市場，預期歐美長程航線的運費波動可能較大。
- 營運目標：公司將透過持續優化營運競爭力，力求在充滿挑戰的市場環境中穩健成長。
7. 陽明 Q&A 重點
- 事前提問
- Q1: 請教公司是否有紅海復航計畫？復航對運價的影響如何？
A: 聯盟成員內部持續進行相關規劃，但在無法 100% 確保航行安全之前，不會貿然採取全面復航的動作。目前主流航商多採零星試航方式，預期 2026 年第一季要完全復航仍有距離。此外，船隊調度也需要前置作業時間。
- Q2: 歐洲線長約目前的狀況如何？相較 2025 年的變化又是如何？
A: 目前仍在談判中。陽明歐洲線長約佔比較少，且合約到期日分散。因 2026 年不確定因素較多，談判過程較為辛苦，預計要到第一季才會有較明確的結果。
- Q3: 公司 2026 年營運展望如何？
A: 2026 年不確定性仍多，預期市場起伏可能較大，特別是歐美長線易受地緣政治與供應鏈干擾。目前能見度較高的是第一季，受惠於農曆年前需求，現貨運價已恢復，對第一季表現有幫助。整體而言，2026 年運費市場將處於波動狀態。
- Q4: 公司未來的股利政策如何？
A: 股利政策將依照公司章程規定執行。待年度財報結算完成後，提報董事會決議，再依法對外公告。
- 現場提問
- Q5: 海南島封關對陽明未來的營運是否有影響？
A: 公司有注意到海南洋浦港發展為國際轉運港的長期規劃。陽明在該區域已有成熟的轉運港安排。未來將觀察洋浦港的市場需求量及其轉運競爭條件，若貨量需求龐大，公司會規劃相應航線，並評估調整轉運港的可能性。
- Q6: 第四季的運價及營收來看，航運獲利似乎已出現個別公司表現差異。陽明如何看待 2026 年自身的營運以及競爭力？
A: 競爭力的提升需要長時間努力。公司過去兩三年持續優化，包括將長租船轉為自有船、增加自有櫃比例、優化船隊佈建，以增加逆風下的營運韌性。同時，公司也致力於提升船舶準點率、優化貨載結構及控制各項營運成本，期望在 2026 年能穩健成長。
- Q7: 近期歐洲及北美需求狀況如何？中國若培養內需市場，對整體運量需求減少，公司如何應對？2026 年供給端如何預期？
A: 農曆年前歐美需求確實恢復，部分原因來自工廠關閉前的出貨小旺季。明年整體歐美市場需求尚不明朗。關於 2026 年的供給與需求預測，可參考簡報第 10 頁的數據。
- Q8: 各航線看到農曆年前的裝載率如何？
A: 目前歐美線的裝載率表現不錯，預計在農曆年前可維持高檔。近洋航線自中國十一長假後市場也處於暢旺狀態。
- Q9: 公司的新船佈局計畫如何？
A: 相關的新船佈建計畫都在持續規劃中，一旦有確定的進展，將會對外揭露。
- Q10: 公司會造 20K TEU 以上的船嗎？預計會有幾艘？之後聯盟組成會和哪幾家組成？
A: 此問題與新船佈局計畫類似，公司會持續進行相關評估與部件，若有確定結果將會對外說明。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
