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1. 陽明營運摘要
- 2025 年財務回顧：陽明 (2609) 2025 年全年合併營業收入為新台幣 1,636 億元，歸屬母公司淨利為新台幣 171 億元，每股盈餘 (EPS) 為 4.9 元。相較於 2024 年，營收與獲利均有下滑，主要反映市場運價自高點回落。
- 近期重大發展：自 2026 年 2 月底爆發的美伊衝突及荷姆茲海峽通行受阻事件，對全球航運業造成顯著衝擊。此事件導致國際油價急遽上漲、部分運力受困、全球供應鏈緊張，並在南亞及歐洲地區引發塞港情況。
- 未來展望與指引：公司預期 2026 年第二季市場運量將逐步回穩，整體表現不遜於第一季。然而，地緣政治衝突的持續時間與影響範圍仍是最大的不確定性。公司經營團隊對未來市場前景持審慎觀察的態度，並專注於優化船隊結構與提升營運效率以應對挑戰。
2. 陽明主要業務與產品組合
- 核心業務：公司業務以貨櫃航運為核心，佔 2025 年集團營收比重達 93.7%。旗下亦包含好好物流 (佔 4.6%)、光明海運的散裝航運事業 (佔 1.5%) 及碼頭事業 (佔 0.2%)，形成完整的海運物流服務鏈。
- 航線組合：2025 年運費收入主要來自兩大航線，歐洲線 (含地中海) 佔 38%，美國線佔 36%。此外，亞洲二線 (含中東、南美等) 佔 14%，亞洲近洋線則佔 12%。公司將因應全球產業鏈的移轉，持續對近洋線及南北向航線進行布局調整。
- 營運量分析：2025 年總營運量為 441.9 萬 TEU，相較 2024 年的 471.8 萬 TEU 略有下滑。主要原因為 2025 上半年受美國關稅不確定性影響，導致部分出貨力道衰減。
3. 陽明財務表現
- 2025 全年度關鍵財務指標：
- 營業收入：新台幣 1,636 億元
- 營業毛利：新台幣 244 億元
- 歸屬母公司淨利：新台幣 171 億元
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 4.9 元
- 成本結構：根據 2025 年營業成本分析，船艙租成本佔 21%，燃油成本佔 17%。近期油價飆漲對營運成本構成主要壓力。
- 財務體質：公司近年持續改善財務結構，根據簡報資料，截至 2025Q4，流動比率為 470%，負債比率為 28%，財務狀況維持在相當健康的水平。
- 營運挑戰：當前最大的挑戰來自地緣政治衝突導致的油價高漲。公司表示，船隊中有超過六成的船舶安裝脫硫塔，可使用高硫油以部分吸收高油價的衝擊。
4. 陽明市場與產品發展動態
- 市場趨勢與供需：根據 Alphaliner 預估，2026 年運力供給成長約 3.8%，需求成長約 2.5%，供需缺口將較 2025 年收斂。然而，紅海繞行、碼頭壅塞及環保法規等因素，將進一步消化市場有效運力。目前市場閒置船舶比例低於 1%，運力供給吃緊。
- 船隊發展：公司持續進行船隊汰舊換新，提升自有船比例。2026 年預計將交付 5 艘 15,500 TEU 的 LNG 雙燃料新船，並規劃投入 PA 聯盟的歐洲航線。同時，董事會已於 3 月通過訂造 6 艘 13,000 TEU 的貨櫃船，以強化長期競爭力。
- 貨櫃策略：近年積極提升自有櫃比例，從 2023 年的 41% 提升至目前的 49%，有助於降低貨櫃相關成本。
5. 陽明營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司的核心策略為優化船隊結構與提升自有資產比例。透過引進 LNG 雙燃料等環保節能船，不僅符合國際環保趨勢，也能提升營運效率。同時，增加自有船與自有櫃的比重，以降低長期租賃成本，穩定獲利能力。
- 競爭定位：截至 2026 年 3 月，陽明海運貨櫃運力排名全球第九，市場份額約 2.2%。公司將持續提升服務品質，特別是 PA 聯盟的船期準點率，並靈活調整航線佈局以應對產業鏈轉移。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：面對中東衝突，公司已暫停中東航線的營運，並將受影響的船舶調度至其他航線，以優化船期。
- 油價波動風險：透過船隊安裝脫硫塔及採行一季或半年的燃油鎖價策略，來減緩油價劇烈波動的衝擊。目前燃油供應無虞。
- 運力調度：在新船交付後，將歸還部分成本較高的短租船，以降低整體營運成本，實質新增運力有限。
6. 陽明展望與指引
- 短期展望：中國農曆年後工廠復工，市場貨量已逐步回穩。3 月後歐美線裝載率已接近滿載。預期 2026 年第二季整體表現不遜於第一季。
- 運價趨勢：因應燃油成本上漲，船公司普遍在 4 月份推漲運價。美國線年度長約談判正在進行中，受成本上升影響，預期新合約價格將高於去年。
- 主要風險：
- 地緣政治：美伊衝突的發展與荷姆茲海峽的通行狀況是影響油價與供應鏈穩定的最大變數。
- 港口壅塞：南亞與歐洲地區已出現塞港情況，若戰事擴大，可能影響遠東港口。
7. 陽明 Q&A 重點
Q：請問紅海繞行與荷姆茲海峽中斷對全球運力供給的影響程度，以及預估影響將持續多久？
A：目前無法預測衝突持續時間。現階段卡在波斯灣內的貨櫃船超過 150 艘，運力超過 50 萬 TEU，約佔全球運力的 1.5%。但考量在灣外等待及無法移動的貨櫃，實際影響遠高於 1.5%。
Q：請問 2026 年公司航線佈局與新船部件的規劃為何？
A：今年將有 5 艘 15,500 TEU 的 LNG 雙燃料船陸續交付，規劃投入 PA 聯盟的地中海線及西北歐航線。營運重點是提升 PA 聯盟的船期準點率，並依產業鏈移轉調整近洋及南北向航線。
Q：請問市場貨量的情況與運價的看法？
A：貨量在 2 月底落底後，3 月已逐漸恢復平穩。隨著貨量增長，各航線運價也同步向上推漲，目前量價維持平穩狀況。
Q：請問對於美國線長約運價的看法以及目前簽約的狀況為何？
A：美國線長約仍在協商中，預計 4 月中旬後陸續簽訂。由於中東戰事導致油價等成本上升，船公司在談判中擁有較大的推漲力道，預期新合約價格將會比去年高。
Q：請問美伊衝突與荷姆茲封鎖對油價影響的看法？
A：自 2 月底衝突爆發後，油價波動非常劇烈。後續走勢取決於戰爭發展，若衝突平息，油價可能回歸溫和；若持續，則可能維持高檔震盪。
Q：請問目前是否有出現塞港的情況？
A：目前觀察到南亞及歐洲地區有塞港情況。南亞主要受中東航線船舶調度影響；歐洲則因結構性問題、船舶集中到港及天氣因素。遠東港口未來也可能隨戰事擴大而出現壅塞。
Q：請問中東戰局是否影響 2026 年營運看法及長約價格？
A：是的，由於戰爭導致油價成本上漲，目前洽談的長約價格預期會比戰爭前的預期來得高。
Q：請問 LNG 船的燃料成本和目前的低硫油相比，大約增加多少？公司 2026 年中東航線營收佔比？有船舶卡在波斯灣內嗎？
A：
- LNG 燃料與低硫油的價差，在換算熱值後，每噸價差約在 100 到 150 美元之間。
- 中東線目前已暫停營運，未受困的船舶將移轉至歐美線進行船期優化。
- 陽明本身有 1 艘船因屬 PA 聯盟航線而受到影響。
Q：請問 2026 年第一季、第二季高油價對船隊成本增加多少以及毛利率會減少多少？
A：由於戰事與油價仍在劇烈變動中，目前難以精確估算其對成本及毛利率的具體影響，需視後續發展的持續性與幅度而定。
Q：目前市場船舶閒置率為多少？如何看待今年歐美線旺季運價走勢？
A：目前市場閒置船舶比例非常低，小於 1%。
Q：請問目前傳言 4 月現貨價將調漲，公司如何看待以及燃油附加費的增幅？
A：4 月 1 日船公司普遍會調漲運價，主要反映燃油成本上漲。燃油附加費的增幅則根據航段長短而不同，沒有固定金額。
Q：請問是否有港口會加不到船用燃油的情況嗎？
A：目前燃油供應雖較吃緊，但公司採行每季或每半年鎖定燃油供應的採購策略，目前供應沒有問題。
Q：請問歐洲線今年的長約沒有反映油價墊高的部分，會不會有其他的方式轉嫁？
A：陽明在歐洲線的長約比例很低。但針對既有長約客戶，會因應油價上漲重新洽談，客戶的理解程度也很高，有機會部分轉嫁成本。
Q：請問今年 2026 年會有新船下水，新增的運能有多少？
A：今年交付 5 艘新船後，會將部分成本較高的短租船進行還船，以降低營運成本。因此，實質上新增的運力是有限的。
Q：目前歐美線載貨率分別為何？
A：2 月底因年節關係裝載率較差，但 3 月隨著工廠復工，目前歐美線裝載率都接近滿載。
Q：能否再說明關於目前船舶受困中東影響約 1.5%，預期會不會造成缺櫃或缺船呢？
A：目前沒有缺船的狀況。缺櫃方面，確有部分貨櫃因戰事影響流動性，但數量不大。若有急需，會透過租賃市場調節，確保貨櫃供應沒有問題。
Q：請問若之後荷姆茲海峽要收取 200 萬美元的通行費，對航商而言是否會選擇繞道而行？
A：此為市場傳言，公司無法對此進行評論。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
