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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
新興航運（市：2605）於 2025 年第二季營運顯著回溫，單季營收 新台幣 10.8 億元，季增 14%，稅後每股盈餘 (EPS) 新台幣 0.2 元，較第一季的 0.02 元 大幅成長。此成長主要受惠於散裝市場租金回升，特別是海岬型 (Capesize) 及超大型鐵礦砂船 (VLOC) 的租金水準提升。
然而，與去年同期相比，2025 上半年營運表現則呈現衰退。上半年累計營收為 新台幣 20.3 億元，年減 11%；EPS 為 新台幣 0.22 元，遠低於去年同期的 1.8 元。主要原因為 2024 年基期較高，當時 Capesize 與 VLCC 租金處於高檔，且有一次性的船舶處分收益。
財務方面，公司現金部位以美元為主，受到美元兌新台幣匯率貶值影響，換算後的新台幣現金餘額下降，同時負債資產比率上升至 23.08%。
展望未來，公司對市場持審慎樂觀看法。供給面受環保法規 (CII/EEXI) 限速及老舊船舶拆解影響，運力成長有限。需求面則受惠於幾內亞 Simandou 鐵礦專案 即將於 2025 年底啟運，預期將大幅提升長程航線需求，對 Capesize 及 VLOC 市場形成結構性支撐。
2. 主要業務與產品組合
新興航運成立於 1968 年，為台灣主要的散裝航運公司之一，業務核心為船舶運送。公司船隊組合多元，以滿足全球不同大宗物資的運輸需求。
- 核心業務：主要提供全球煤礦、鋼鐵、電力等產業之大宗物資運輸服務。
- 船隊組成：截至 2024 年底，公司共營運 15 艘船舶，總載重噸位 (DWT) 約 270 萬噸。
- 散裝船：
- 4 艘 卡薩姆型 (Kamsarmax)，佔總噸位 12%。
- 7 艘 海岬型 (Capesize)，佔總噸位 46%。
- 1 艘 超大型鐵礦砂船 (VLOC)，佔總噸位 9%。
- 油輪：
- 3 艘 超大型原油運輸船 (VLCC)，佔總噸位 33%。此三艘 VLCC 皆加入 Tanker International 聯營池 (Pool) 營運，以分散風險並穩定收益。
- 散裝船：
- 各船型市場動態摘要：
- Kamsarmax：2025Q2 面臨需求疲弱與供給增加的雙重壓力。需求面受中國煤炭進口減少、南美穀物出口延遲影響；供給面則因新船交付與二手船交易活躍而增加。
- Capesize：2025Q2 市場維持弱勢。中國鐵礦砂進口需求平淡，加上新船集中交付，導致運價在低檔震盪。
- VLCC：市場展現韌性。受惠於中東至亞洲的穩定原油需求及美國出口量增長，加上新船交付有限，運價獲得支撐。
3. 財務表現
- 關鍵財務指標 (2025Q2)：
- 營業收入：新台幣 10.82 億元，較 2025Q1 的 9.46 億元成長 14%。
- 稅後淨利：新台幣 1.17 億元，較 2025Q1 的 0.13 億元大幅成長 9 倍。
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.2 元，顯著優於 2025Q1 的 0.02 元。
- 負債佔資產比：23.08%，較 2025Q1 的 21.52% 上升。
- 關鍵財務指標 (2025 上半年)：
- 營業收入：新台幣 20.28 億元，較 2024 年同期衰退 11%。
- 稅後淨利：新台幣 1.3 億元，較 2024 年同期大幅減少。
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.22 元，低於 2024 年同期的 1.8 元。
- 獲利動能與挑戰：
- 第二季獲利季增：稅前獲利較第一季增加 540 萬美元，主要貢獻來自海岬型 (增加 270 萬美元)、超大型鐵礦砂船 (增加 150 萬美元) 及超大型油輪 (增加 130 萬美元) 的租金回升。
- 上半年獲利年減：稅前獲利較去年同期減少 2,670 萬美元，主因為各船型租金水準普遍回落，且 2024 年同期有出售恆山輪 (獲利 870 萬美元) 及瑞春輪 (獲利 170 萬美元) 的一次性收益，墊高比較基期。
- 匯率影響：集團現金主要以美元持有，而負債多為新台幣計價。2025Q2 美元兌新台幣匯率由 33.21 貶至 29.3，導致以新台幣表達的現金餘額減少，負債佔資產比率則因美元資產換算價值縮水而上升。
- 現金與負債狀況 (截至 2025/06/30)：
- 總現金及定存：2.19 億美元，其中 1.79 億美元為定存，年利率 4.18%。
- 總貸款：約當 1.18 億美元 之新台幣貸款，年利率 1.97%。
4. 市場與產品發展動態
- 乾散貨市場趨勢：
- 需求分化：鋁土礦因中國進口需求強勁，成為 Kamsarmax 的核心貨源；穀物需求相對穩定，但煤炭運輸需求則面臨壓力。
- 長程航線重要性提升：巴西至中國的鐵礦砂航線，以及即將啟動的幾內亞至中國航線，均為長程航線，有助於拉升「延噸海浬」(Ton-mile) 需求，對 Capesize 及 VLOC 船型尤其有利。
- 環保法規影響：CII、EEXI 等規範促使船舶減速航行，加上《香港公約》生效後預期將加速老舊船舶拆解，有助於抑制市場有效供給，對中期市場基本面形成正面影響。
- 油輪市場趨勢：
- 需求穩定增長：2025 年全球原油海運量預估年增 1.8%，主要動能來自印度、東南亞及中國煉油廠需求。
- 供給成長受限：2025 年 VLCC 船隊名目成長率僅約 1.1%，處於歷史低位。環保法規及燃油成本壓力將推動老舊 VLCC 拆解，預估全年約 18 至 25 艘 退出市場。
- 地緣政治風險：紅海、荷姆茲海峽等地緣政治風險持續存在，雖增加營運不確定性，但也因船舶繞行拉長航程，對租金形成底部支撐。
- 關鍵項目發展：西芒杜 (Simandou) 鐵礦專案：
- 時程與規模：預計 2025 年底 開始出貨，2027-2028 年間年產量將達 1.2 億噸。
- 市場影響：此專案將創造由西非至中國的長程航線 (約 11,000 海浬)，遠高於澳洲至中國航線 (約 3,500 海浬)，預計每年將增加 100-120 航次的 Capesize 或 60-70 航次的 VLOC 運輸需求，為大型散貨船市場提供結構性的長期支撐。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 公司專注於大型船舶 (Capesize, VLOC, VLCC) 的營運，以掌握長程航線帶來的結構性需求成長，特別是即將啟動的 Simandou 專案。
- 透過參與 VLCC 聯營池，實現風險分散與收益優化。
- 競爭優勢：
- 擁有超過 50 年的航運經驗，建立穩固的客戶關係。
- 船隊組合多元，能靈活應對不同貨種的市場變化。
- 積極應對環保法規，旗下多艘船舶已安裝脫硫塔 (Scrubber)，並持續監控 CII/GHG 等能效指標。
- 風險與應對：
- 市場波動風險：航運市場景氣循環性高，公司透過長、短期租約配置，平衡現貨市場的波動與長期合約的穩定性。
- 匯率風險：美元資產與新台幣負債的錯配帶來匯率風險。
- 地緣政治風險：持續關注全球主要航道的安全情勢，並採取相應的航線規劃與保險措施。
6. 展望與指引
- 營運展望：
- Kamsarmax：展望中性偏弱。下半年預期受惠於巴西、阿根廷穀物出口復甦，但煤炭需求疲軟將持續構成壓力。
- Capesize/VLOC：展望正向。中國對鐵礦石的剛性需求提供底部支撐，而 Simandou 專案將成為中長期的主要成長動能。
- VLCC：展望穩健。在需求穩定增長、供給面持續受限的格局下，運價具備韌性且下檔有撐。
- 已簽約運務 (截至 2025/08/11)：
- 公司已為 2025Q3 及 Q4 鎖定部分營收，其中 Capesize 船隊在 Q3 的簽約覆蓋率已達 91%，平均日租金約 20,700 美元；Q4 簽約覆蓋率 71%，平均日租金約 28,600 美元。
- Kamsarmax 船隊在 Q3 的簽約覆蓋率為 75%，平均日租金約 15,000 美元。
- 機會與風險：
- 主要機會：環保法規收緊導致的有效運力減少，以及 Simandou 專案啟動帶來的長程航線需求，是支撐未來市場的兩大結構性利多。
- 潛在風險：全球經濟成長放緩、中國鋼鐵需求不如預期，以及地緣政治衝突升級，是市場面臨的主要不確定因素。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
