【新興法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260327

1. 新興營運摘要

新興航運 (2605) 於 2026 年第一季法說會回顧 2025 年營運表現，並展望 2026 年市場。公司透過靈活的租船策略、穩健營運及資產優化，維持經營韌性。

• 2025Q4 營運亮點:
  • 受惠於 VLCC (超大型原油輪) 及 Capesize (海岬型) 租金水準上升，營運表現顯著回溫。
  • 營收新台幣 13.83 億元，季增 39%，年增 35%。
  • 稅後淨利 5.62 億元，季增 263%，年增 181%。
  • 單季 EPS 為 0.96 元，遠高於前一季的 0.27 元。
  • 財務結構穩健，負債比降至 20.66%。

• 2025 全年度表現:
  • 全年營收為新台幣 44.08 億元，與 2024 年大致持平。
  • 稅後淨利為 8.47 億元，EPS 1.45 元。獲利較 2024 年下滑，主因係 2024 年有處分衡山輪及瑞春輪等一次性收益，若排除此因素，2025 年核心營運獲利維持穩健。

• 重大發展與展望:
  • 資產優化: 處分 VLCC 高登輪 (Kondor)，預計於 2026 年 4 月中交船，預估將貢獻 EPS 約 1.7 元。
  • 未來展望: 公司短期獲利彈性主要來自 VLCC 與 Capesize 船型。2026 年將持續關注中國需求變化、長航線噸海里增長，以及 Simandou 鐵礦項目對市場的結構性影響。

2. 新興主要業務與產品組合

截至 2025 年 12 月 31 日，新興航運自有船隊共計 15 艘船，涵蓋乾散貨與油輪市場，具備多元市場曝險。

• 核心業務與船隊組成:
  • 卡薩姆型 (Kamsarmax): 4 艘，船齡主要集中在 10-15 年。
  • 海岬型 (Capesize): 7 艘，船齡主要集中在 15 年以上。
  • 超大型鐵礦砂船 (VLOC): 1 艘，船齡介於 5-10 年。
  • 超大型原油輪 (VLCC): 3 艘，其中 2 艘船齡介於 10-15 年。
  • 此船隊組合使公司能同時參與乾散貨與油輪兩大市場循環，獲利彈性集中於大型船。

• 營運策略:
  • VLCC 營運: 採取平衡配置，2 艘 VLCC 加入 Tanker International 營運池 (Pool) 以分散風險，另 1 艘 採短期租約 (TC) 穩定現金流。
  • 船舶管理服務: 為 3 艘私有船舶提供管理服務，年收入約 60 萬美元，作為穩定的輔助性收入。

• 近期變動:
  • 處分 VLCC 高登輪，預計於 2026 年 4 月完成交船，以優化船隊年齡結構並挹注現金流。

3. 新興財務表現

• 2025Q4 關鍵財務指標 (與 2025Q3 比較):
  • 營收: 新台幣 1,383 百萬元，季增 39%。
  • 稅後淨利: 新台幣 562 百萬元，季增 263%。
  • EPS: 新台幣 0.96 元，季增 256%。
  • 營運活動現金流: 新台幣 1,119 百萬元，季增超過一倍，反映運價回升帶動現金流入顯著改善。
  • 負債比: 由 21.84% 下降至 20.66%。

• 2025 全年度關鍵財務指標 (與 2024 年度比較):
  • 營收: 新台幣 4,408 百萬元，與去年持平。
  • 稅後淨利: 新台幣 847 百萬元，年減 43%。
  • EPS: 新台幣 1.45 元，低於去年的 2.56 元。
  • 獲利下滑主因: 2024 年認列處分船舶的一次性收益，包括衡山輪處分利益 870 萬美元 (貢獻 EPS 0.47 元) 及瑞春輪處分利益 230 萬美元 (貢獻 EPS 0.13 元)。

• 驅動與挑戰因素:
  • 獲利驅動: 2025Q4 獲利大幅成長主要來自 VLCC 及 Capesize 市場運價顯著回升。VLCC 稅前獲利季增 1,000 萬美元，Capesize 季增 210 萬美元。
  • 資金配置效益: 公司採「正向利差」策略，以美元高利定存 (年利率 3.8%) 擔保新台幣低利貸款 (年利率 1.97%)，創造穩定業外收益。截至 2025 年底，總現金及定存達 2.63 億美元。

4. 新興市場與產品發展動態

• 市場趨勢與日租金表現 (2025 年):
  • Kamsarmax: 日租金在 6,000 至 18,000 美元之間區間震盪，市場相對疲弱但穩定。
  • Capesize: 日租金在 8,000 至 40,000 美元之間波動，相較 2024 年動能偏弱，呈現低檔震盪、反彈有限的格局，主要反映鐵礦石出貨動能有限及中國需求調整。
  • VLCC: 日租金大致落在 40,000 至 60,000 美元之間，市場受季節性需求、中東出口政策及美國長程航線需求支撐，但未出現持續性趨勢行情。

• 關鍵發展項目：西芒杜 (Simandou) 鐵礦項目:
  • 進度: 2026 年 1 月，首批約 20 萬噸高品位鐵礦石已運抵中國。
  • 產量目標: 預計 2026 年出口量介於 500 萬至 1,000 萬噸，目標在 2029-2030 年達到 1.2 億噸的年產能。
  • 影響: 該項目為長航線，預期將在中長期對 Capesize 及 VLOC 市場的運距與運量帶來結構性影響，支撐噸海里需求。

5. 新興營運策略與未來發展

• 長期計畫與成長動能:
  • 船隊汰舊換新: 適時處分老舊船舶 (如高登輪)，優化船隊結構與船齡，並提升營運效率。
  • 市場彈性: 維持乾散貨與油輪的多元配置，並透過現貨市場 (Pool) 與期租合約 (TC) 的組合，在掌握市場上行潛力的同時，穩定營運現金流。
  • 獲利結構: VLCC 在 2025 年對整體獲利的貢獻明顯上升，未來公司獲利將更受油輪市場循環影響。

• 競爭定位:
  • 高效資金管理: 透過美元與台幣的利差操作，創造穩定的正向利差收益。
  • 風險控管: 透過多元船型配置及不同租船策略 (Pool, TC, 長約) 來降低單一市場的收益波動。

6. 新興展望與指引

• 2026 各船型市場展望:
  • Kamsarmax: 供需大致平衡。需求面受惠於穩定的穀物與煤炭貿易，以及航線重組拉長噸海里；但供給面臨 3% 至 3.5% 的溫和增長，可能對運價帶來壓力。
  • Capesize/VLOC: 供給增長受控 (約 1% 至 2%)，市場具支撐。需求面受惠於巴西至中國的長航線，及 Simandou 項目逐步放量；但市場對中國鋼鐵與房地產需求高度敏感，波動性仍高。
  • VLCC: 市場呈現「結構性支撐但高度波動」的特性。需求受惠於大西洋至亞洲的長航線及地緣政治因素；但 2026 年起新船交付將增加，且紅海航線若恢復正常可能降低噸海里需求，為主要下行風險。

• 營運指引:
  • 已簽訂合約比率 (截至 2026/03/16):
    • 2026Q1: Kamsarmax 100%, Capesize 99%, VLOC 100%。
    • 2026Q2: Kamsarmax 59%, Capesize 48%, VLOC 5%。
  • 塢修計畫: 2026 年預計有 5 艘船進行塢修，已避開冬季運輸高峰以降低對營收的影響。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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