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1. 可成營運摘要
- 2025Q3 營運表現：可成 (2474) 2025 第三季單季營收為新台幣 48.61 億元，季減 4.4%、年減 5.0%。主要原因是供應鏈為因應美國新關稅政策而提前備貨，導致傳統旺季表現不如預期，且 PC 市場動能疲弱部分抵銷了醫療新業務的貢獻。單季毛利率為 28.6%，營益率為 15.2%。受惠於業外匯兌收益及利息收益，稅後淨利為 28.83 億元，季對季由虧轉盈，年增 101.6%，單季 EPS 為 4.62 元。
- 2025 前三季累計表現：累計營收為 142.96 億元，年增 6.3%，主要受惠於醫療新領域的貢獻。累計稅後淨利為 47.69 億元，年減 49.5%，EPS 為 7.45 元，主要受上半年新台幣升值導致的匯兌損失影響。
- 主要業務發展：
- 策略轉型有成：公司在新事業領域取得具體進展，醫材、半導體設備零件、航太領域均已獲得國際大客戶認證及訂單，並開始量產。
- 醫療業務貢獻顯著：醫療業務對集團營收與獲利貢獻穩定，2025Q3 營收佔比約 13-14%。
- AI 伺服器佈局：已開始佈局 AI 伺服器機構件領域，並看到機會，預期 2026 年能有更多斬獲。
- 未來展望與指引：
- 2025Q4 展望：因客戶提前拉貨效應持續，且晶片短缺延遲新機推出，第四季營運看法相對保守。
- 2026 年展望：公司樂觀期待 2026 年將重返成長軌道，主要成長動能來自 AI 相關應用帶來的商機，包括 AI PC、AI 伺服器及醫療設備更新等。
2. 可成主要業務與產品組合
- 核心業務：消費性電子機構件，尤以筆記型電腦機殼為主力。公司持續強化全球產能佈局，維持市場領導地位。目前 PC 相關業務營收佔比約八成以上。
- 策略轉型與新業務：公司延伸核心技術平台，拓展至高門檻、高毛利、長產品生命週期的產業，採取有機成長與投資併購並行策略。
- 醫療科技：聚焦於微創手術器械、骨科/脊椎/神經等高階植入物。已取得 ISO 13485 與美國 FDA 註冊，並透過子公司併購神經調控醫療技術 CDMO 業務。2025 年起將太醫納入合併報表，對邦特、聯合骨科、鐿鈦等公司亦有策略性投資。
- 半導體：聚焦於前端設備機構件。已通過國際大客戶認證並取得訂單，於 2025 年開始量產。此類產品認證期長但生命週期也長，營收可望穩定疊加。
- 航太：聚焦於商用飛機與無人機的零組件。已取得 AS 9100 航太品質管理系統認證，並開始為國際客戶生產。無人機業務以國外客戶為主，產品應用於較高功能的商用或多功能領域。
- AI 伺服器：近幾個月開始切入 AI 伺服器機構件，雖處於啟動階段，但管理層認為若順利切入，對未來營收將有相當有意義的貢獻。
3. 可成財務表現
- 2025Q3 關鍵指標：
- 營業收入：48.61 億元 (季減 4.4%，年減 5.0%)
- 營業毛利：13.92 億元 (毛利率 28.6%)
- 營業利潤：7.38 億元 (營益率 15.2%)
- 業外收益：因新台幣貶值產生匯兌收益 9.55 億元，淨利息收益 15.19 億元。
- 稅後淨利 (歸屬業主)：28.83 億元 (季對季轉虧為盈，年增 101.6%)
- 基本每股盈餘 (EPS)：4.62 元
- 2025 前三季關鍵指標：
- 營業收入：142.96 億元 (年增 6.3%)
- 營業毛利：44.64 億元 (毛利率 31.2%)
- 營業利潤：25.07 億元 (營益率 17.5%)
- 業外虧損：因新台幣累計升值逾 7%，產生匯兌損失 18.75 億元；同期間淨利息收益為 49.18 億元。
- 稅後淨利 (歸屬業主)：47.69 億元 (年減 49.5%)
- 基本每股盈餘 (EPS)：7.45 元
- 驅動與挑戰因素：
- 正面因素：醫療業務貢獻增加 (太醫併入報表)、穩定的利息收益、新業務（半導體、航太）開始貢獻。
- 挑戰因素：全球供應鏈因應關稅政策而提前備貨，改變傳統季節性；PC 市場需求疲弱；晶片短缺影響高階新機種出貨；匯率波動對業外損益造成影響。
- 股東回饋：
- 股利政策：目標年度配息率 60%，過去十年每年配發現金股利皆在 10 元 以上。管理層表示 2025 年配發 10 元的機會很大。
- 庫藏股：2025 年 10 月 17 日公告執行第八次庫藏股買回。2020 年至 2025 年已執行七次，累計買回金額逾 270 億元，並已全數註銷，使實收資本額減少約 19%。
4. 可成市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：
- AI 驅動成長：AI 被視為長期趨勢，為公司帶來正面商機，包括 AI PC、AI 伺服器，以及 AI 推動的醫療設備更新需求。
- 供應鏈重組：為因應全球供應鏈重組，公司積極進行海外佈局。於泰國購地設廠，預計 2026 年底至 2027 年初 投產；越南則已設置組裝產線。
- 關鍵產品進展：
- 半導體與航太：新產品的毛利率高於公司平均水準，隨著其營收比重提升，將對整體毛利率有正面助益。
- AI 伺服器機構件：正在開發的產品尺寸較大，需要投入新設備，生產基地涵蓋台灣與宿遷。
- 策略投資與合作：
- 公司持續透過策略性財務投資佈局新領域，截至 2025Q3，對主要轉投資公司持股比例如下：太醫 (33-34%)、邦特 (27.29%)、聯合骨科 (25.49%)、鐿鈦 (25.63%)。
- 對於未來是否將其他轉投資公司納入合併報表，公司採取「水到渠成」的態度，強調需視整合效益而定。
5. 可成營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 雙軌並行：一方面鞏固消費電子的核心業務，另一方面積極拓展醫材、半導體、航太等新事業，以多角化經營分散風險並尋求新成長動能。
- 全球佈局：泰國廠初期將服務東南亞客戶的消費電子需求，定位為多功能生產基地，未來不排除納入醫療、半導體等產品線。越南廠則負責筆電後段組裝。
- 競爭優勢：
- 憑藉長期在精密金屬加工領域累積的核心技術與製程能力，延伸至高階應用市場。
- 健全的財務結構與公司治理，支持公司進行長期策略轉型與投資。
- 風險與應對：
- 市場風險：面對全球經濟不確定性、關稅政策與匯率波動，公司透過強化風險控管、分散採購來源及優化產地佈局，以維持營運韌性。
- 轉型挑戰：新事業領域認證期長，初期營收貢獻較緩，但產品生命週期長，有助於建立長期穩定的營收基礎。
6. 可成展望與指引
- 短期展望 (2025Q4)：由於客戶提前備貨的影響持續，加上晶片短缺延後新機型推出，第四季營收與獲利將面臨挑戰，看法相對保守。
- 長期展望 (2026)：管理層樂觀期待 2026 年將重返成長軌道。AI 相關產品（PC、伺服器）將帶來更多商業機會，新事業領域（醫療、半導體、航太）的營收貢獻也將持續提升。2025 年非 PC 業務營收比重預計接近 20%，2026 年該比重將會再往上提升。
7. 可成 Q&A 重點
新事業發展與 2026 年展望
Q: 請說明半導體與航太領域的具體產品，以及 2026 年的營收獲利展望？
A:
- 半導體：主要為前端設備的機構件，已獲國際大客戶認證與訂單，並於 2025 年開始量產。
- 航太：包含商用飛機與無人機的零組件，也已取得訂單。無人機部分成長性較大，主要客戶為國外廠商。
- 特性：這兩類產品認證期長，但產品生命週期也長，營收會持續累積。其毛利率高於公司平均，未來若顯著成長，將有助提升整體毛利率。
- 醫療：2025 前三季透過權益法認列太醫、邦特、聯合骨科等公司的收益約 1.67 億元，年增 17%。
AI PC 與 AI 伺服器
Q: AI PC 的進展如何？公司是否有佈局 AI 伺服器？
A:
- AI PC：屬於中高階產品，但近期因晶片缺乏，新機推出速度延後，短期成長較不明顯，但長期趨勢看好。
- AI 伺服器：是的，公司已開始佈局 AI 伺服器機構件，近幾個月剛啟動。雖因保密協議無法透露太多細節，但已看到機會，期待 2026 年能有更多斬獲。生產基地將涵蓋台灣與宿遷。
2025Q4 及 2026 年展望
Q: 第四季及明年的營收與毛利率趨勢看法？
A:
- 2025Q4：展望保守。因客戶提前拉貨效應，加上晶片短缺延後新機推出，被迫生產較多舊機型，對營收與獲利將有衝擊。
- 2026：樂觀期待重返成長軌道。AI 相關應用將帶來許多商機。成長幅度尚待觀察，但方向是正面的。
股利政策
Q: 2025 年是否會維持每股配發 10 元的股利政策？
A: 公司會維持較高的配息率（目標 60%），並希望維持過去數年約 5-6% 的現金殖利率。綜合考量下，2025 年配發 10 元現金股利的機會很大。
海外佈局
Q: 泰國廠與越南廠的規劃？
A:
- 泰國廠：預計 2026 年底至 2027 年初投產，將服務東南亞區域客戶，定位為多功能基地，初期聚焦消費電子，後續不排除納入醫療、半導體等。
- 越南廠：目前主要進行筆記型電腦的後段組裝。
美國公債投資
Q: 公司對長天期美國公債的投資部位現況如何？
A: 投資初衷是看好其低風險、高流動性，適合作為長期持有標的。目前 10 年期公債投資已轉正，但 30 年期仍處於虧損。考量利率趨勢向下，對債券價格有支撐，短期內沒有出售計畫。
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