【光群雷射科技法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251117

1. 2461 光群雷射科技營運摘要

光群雷射科技 (2461) 2025 年前三季合併營收為新台幣 39.3 億元，較去年同期減少 5.5%；稅後淨損為 5,400 萬元，每股虧損為 -0.32 元。營收下滑主因是 2024 年處分子公司光耀所致，若觀察本業（雷射全像材料）營收，前三季為 35.1 億元，年增 1.0%。

獲利能力方面，受到中國南昌新廠搬遷、折舊攤提費用增加及初期良率較低的影響，毛利率與營業利益率均較去年同期下滑。2025 年前三季本業毛利率為 22.3%，較去年同期的 26.1% 減少 3.8 個百分點。

展望未來，公司預期南昌廠的稼動率與良率將逐步提升，生產效益有望在 2026 年顯現，帶動毛利率回升。第四季為傳統旺季，公司將透過全球生產據點（如泰國廠）的調度，降低中美貿易戰關稅衝擊，並積極拓展毛利較高的歐美外銷訂單，以應對中國市場的激烈價格競爭。

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2. 光群雷射科技主要業務與產品組合

• 核心業務: 公司為全球第一大的雷射全像材料整合供應商，提供從設計、製版到量產的一站式服務。主要產品應用於防偽包裝材料，在全球擁有 11 個生產中心及 17 個營業據點。
• 業務分部:
  • 雷射全像材料: 佔總營收 90%，為公司核心業務。
  • 光學膜及投影機: 佔總營收 10%。
• 產品組合 (雷射全像):
  • 雷射紙: 38%
  • 雷射膜: 29%
  • 熱燙金箔及冷燙箔: 24%
  • 雷射防偽標籤及其他: 9%
• 產業應用組合重大轉變:
  • 2025 年前三季，日化品包裝營收佔比達 47%，首次超越傳統佔比最高的菸酒包裝 (39%)。此轉變主要受惠於遊戲卡（如日本寶可夢、中國奧特曼）等日化品項訂單的強勁增長。

3. 光群雷射科技財務表現

• 2025Q3 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 13.44 億元，年減 2.0%。
  • 本業營收: 11.94 億元，年增 1.5%。
  • 合併毛利率: 20.1%，較去年同期減少 4.0 個百分點。
  • 本業毛利率: 20.8%，較去年同期減少 5.2 個百分點。
  • 稅後淨利: 1,000 萬元，年減 74%。
  • EPS: 0.10 元。
• 2025 年前三季關鍵財務數據:
  • 合併營收: 39.3 億元，年減 5.5%。
  • 本業營收: 35.1 億元，年增 1.0%。
  • 合併毛利率: 21.3%，較去年同期減少 1.5 個百分點。
  • 本業毛利率: 22.3%，較去年同期減少 3.8 個百分點。
  • 稅後淨損: -5,400 萬元 (去年同期為獲利 2.99 億元)。
  • EPS: -0.32 元 (去年同期為 1.79 元)。
• 財務表現驅動與挑戰:
  • 成長驅動: 本業營收成長主要來自美國、韓國及泰國市場的需求增加。泰國市場因觀光業復甦而成長。
  • 獲利挑戰:
    • 南昌新廠影響: 從東莞搬遷至江西南昌的新廠於 2025 年 4 月正式營運，初期因搬遷費用、折舊攤提增加，以及新進員工學習曲線導致稼動率與良率偏低，是造成毛利率下滑的主因。
    • 去年基期高: 2024 年前三季淨利包含處分子公司光耀的 1.9 億元收益，導致比較基期較高。

4. 光群雷射科技市場與產品發展動態

• 市場趨勢:
  • 公司提前佈局泰國生產據點，有效應對中美貿易戰對中國出口至美國的關稅壁壘，可彈性調度生產基地以降低風險。
  • 中國菸包市場價格競爭極為激烈（內捲），毛利率被壓縮至低於 10%，公司策略轉向毛利較高的外銷市場及日化品應用。
• 關鍵產品與技術:
  • 無版縫技術 (True Seamless): 公司擁有全球唯一的圓筒版無版縫生產技術，具備經濟規模生產效益。
  • 設計能力獲獎: 2025 年以「3D 立體浮雕印刷設計」及「包裝設計」榮獲台灣第 19 屆金印獎，展現從設計到生產的整合能力，有助於爭取國際大品牌化妝品包裝等高價值訂單。
• 市場拓展:
  • 持續開發符合歐盟環保趨勢的再生材料與減塑產品。
  • 加強耕耘日化品及食品包裝市場，如遊戲卡、化妝品包材等，以提升市佔率。
  • 台灣市場則專注於防偽標籤應用，如縣市政府的垃圾袋標案。

5. 光群雷射科技營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 提升生產效率: 核心目標是提升南昌新廠的稼動率與良率。目前稼動率低於四成，良率約 70-80%，公司已從無錫廠調派資深員工支援，預期良率在年底可達 90%，並在 2026 年發揮新設備的生產效益，帶動毛利率回升至過往 26% 的水準。
  • 全球運營優化: 靈活調度各生產據點。例如，美國訂單由泰國廠生產以避開關稅，歐洲訂單可由中國廠生產，台灣廠則供應本地市場，藉此優化集團整體毛利率。
• 競爭定位:
  • 公司是市場上少數具備從美工設計、開版、製版到後段塗佈、壓印、貼合的垂直整合供應商。此一站式服務能力，使公司能與客戶共同開發產品，建立緊密的合作關係，客戶轉換供應商的門檻較高。

6. 光群雷射科技展望與指引

• 第四季展望: 第四季為傳統出貨旺季，營運表現可期。
• 2026 年展望:
  • 機會:
    • 南昌廠效益顯現: 隨著學習曲線成熟，生產成本降低，毛利率有望顯著回升。
    • 外銷市場動能: 美國市場持續蓬勃，已接到遊戲卡訂單排程至 2026 年。公司將持續拓展歐美等高毛利市場。
    • 產品組合優化: 日化品營收佔比已超越菸包，顯示公司轉型策略奏效，有助於穩定營收並改善獲利結構。
  • 風險: 中國內需市場的價格競爭依然激烈，菸包市場的獲利空間持續受擠壓。

7. 光群雷射科技 Q&A 重點

Q1: 目前的產能利用率與良率？第四季及 2026 年的展望？

A1: 南昌新廠目前稼動率低於四成，良率約 70-80%，主因是遷廠後新進員工經驗不足。公司正積極改善，良率已從初期提升，預期年底可達 90%。其他據點如無錫廠稼動率約六至七成。第四季是傳統旺季，2026 年展望看好，特別是美國市場訂單能見度已到明年。

Q2: 新廠的擴廠效益與學習曲線評估？

A2: 新廠效益正逐步改善中，良率已提升至八成，目標是達到過去 95% 的水準。公司預期隨著員工熟練度提升，生產效益將在 2026 年完全發揮。

Q3: 與同業（如岱稜毛利率達 33%）的比較？擴廠後能否追上？

A3: 在台灣沒有與我們產品完全相同的同業。岱稜是我們的供應商也是客戶，其產品主要是燙金膜與塗佈膜，與我們的雷射全像材料不同。岱稜毛利率高，推測主因是其生產基地在台灣，出口美國市場無高額關稅，因此具備價格優勢。中國同業若只做壓印或貼合，毛利率很難達到 30%。光群雷射過去本業毛利率可達 26%，未來隨南昌廠改善及外銷訂單增加，仍有機會回到該水準。

Q4: 若產能利用率達到七成，毛利率約可到多少？

A4: 毛利率高低取決於產品組合與銷售區域，而非單純看稼動率。若七成產能用於生產中國市場的遊戲卡等量大但利潤較低的產品，毛利率提升有限。若用於生產毛利高的歐美外銷訂單，則毛利率會顯著提升。

Q5: 岱稜第二季毛利率高達 41%，是因產品不同還是以美國市場為主？

A5: 兩者皆是。岱稜的產品線與我們不同，且他們積極開發歐美市場。其主要生產據點在台灣，因此銷往美國的產品避開了從中國出口的高關稅，使其在美國市場極具競爭力，這是其高毛利率的重要原因。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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