0%
1. 營運摘要
錩新 (2415) 是一家全球領先的揚聲器鍛造零組件製造商，核心技術為鍛造沖壓與塑膠射出成型。近年來，公司營運表現穩健，年營收維持在 新台幣 22-23 億元 左右。
- 近期營運：2026 年上半年，揚聲器業務佔營收 60%，金融業 (富鑫證券) 佔 32%，而非揚聲器業務則顯著成長，佔比從去年同期的 3% 提升至 8%。公司整體毛利率穩定維持在 25% 左右。
- 主要發展：為因應非揚聲器業務 (特別是 AI 伺服器相關零件) 的強勁需求，公司已啟動越南胡志明市 協福工業區二廠 的擴建計畫，預計於 2028 年 12 月 完工投產。此舉旨在擴充產能，滿足未來成長動能。
- 未來展望：公司將在穩固汽車揚聲器市場的基礎上，積極拓展非揚聲器產品線的應用領域。預期下半年揚聲器業務將穩定微幅成長，而 AI 伺服器相關零組件 將成為主要的成長動能。
2. 錩新主要業務與產品組合
- 核心業務：公司的核心業務為金屬冷鍛與沖壓，主要產品為揚聲器導磁零組件 (導磁極、導磁環等)，在全球汽車揚聲器零組件市場佔有率約 20%。生產基地主要位於越南胡志明市及海防市。
- 業務轉變：在新任總經理的帶領下，公司策略性地將其成熟的生產工藝應用於更多元化的領域，特別是 3C 電子零組件，如 AI 伺服器及雲端伺服器的機櫃周邊零件，以及汽車中控台支架等。
- 業務分部摘要：
- 揚聲器事業部：作為公司的基石業務，主要供應給 Harman、Panasonic、Yamaha、Pioneer 等國際知名音響大廠，其中近 八成 應用於車用揚聲器。此市場已趨於成熟，未來將維持穩定。
- 非揚聲器事業部：此為公司目前的重點發展方向，產品應用於 AI 伺服器、雲端伺服器及其他 3C 產品。2026 年上半年營收佔比已提升至 8%，是未來主要的成長引擎。
- 金融事業部 (轉投資富鑫證券)：富鑫證券為越南領先的綜合券商之一，提供經紀、承銷、自營等服務。其業務穩健成長，為集團貢獻穩定的營收與獲利，2026 年上半年佔合併營收 32%。
3. 錩新財務表現
- 關鍵財務指標：
- 合併營收：近年維持穩定，2025 年營收為 23.6 億元。2026Q1 營收為 6.17 億元。
- 合併毛利率：長期穩定在 25% 上下。2023 年因客戶庫存調整短暫下降至 19%，但 2025 年已回升至 26%，2026Q1 為 25%。
- 合併營業利益：2025 年為 3.46 億元，2026Q1 為 6,869 萬元。
- 成長動能與挑戰：
- 動能：主要來自非揚聲器業務的快速擴張，特別是受惠於 AI 基礎設施的建置需求。轉投資的富鑫證券亦提供穩定的業績貢獻。
- 挑戰：核心的汽車揚聲器市場成長性有限，因此成功轉型與多元化發展至關重要。
- 重大事項：公司為支應未來產能需求，啟動越南協福二廠的建廠計畫。該廠區土地使用年限至 2058 年，基礎設施完善，有助於公司長期佈局。
4. 錩新市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：AI 產業的蓬勃發展帶動了伺服器及相關硬體基礎設施的強勁需求。錩新憑藉其在精密沖壓與鍛造領域的技術積累，成功切入 AI 伺服器機櫃周邊零組件 供應鏈，掌握了市場的關鍵成長機會。
- 主要產品發展：
- 揚聲器產品：持續供應導磁座、導磁極、導磁環、盆架及鋁音錐等核心產品，維持在車用音響市場的領導地位。
- 非揚聲器產品：成功開發並量產 AI 伺服器與雲端伺服器使用的屏蔽、支架、外殼等精密沖壓件。公司表示，這些新產品的成長力道將顯著高於傳統產品。
- 客戶與合作：
- 公司的客戶群涵蓋全球頂尖音響品牌 (如 Harman、JBL、Pioneer) 及汽車品牌 (如 BMW、Mercedes-Benz、Tesla、Toyota)。
- 在新業務領域，公司已與 AI 伺服器供應鏈中的客戶建立合作關係，但因保密協議未透露客戶名稱。
5. 錩新營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 產品多元化：持續降低對單一揚聲器市場的依賴，目標是逐年提高非揚聲器業務的營收比重。
- 產能擴張：投資興建越南協福二廠，以應對 AI 伺服器等新業務帶來的產能需求。新廠計畫於 2028 年底 前完成，將採用更優化的動線規劃與生產佈局。
- 技術提升：導入自動化設備以提升生產效率，特別是在伺服器相關產品線。
- 競爭優勢：
- 一站式服務：提供從模具設計、鍛造、沖壓、CNC 加工到表面處理的垂直整合服務，簡化客戶供應鏈管理。
- 品質認證：擁有 IATF 16949、ISO 14001 等多項國際認證，符合車用及高階電子產品的嚴格標準。
- 生產基地優勢：深耕越南多年，擁有成熟的生產基地與技術嫻熟的員工，新廠選址亦考量到技術人力的無縫轉移。
6. 錩新展望與指引
- 營運預測：
- 下半年展望：預期揚聲器業務將維持 穩定小幅成長，而非揚聲器業務則具備 較高的成長潛力。
- 毛利率指引：由於產品結構相似，預期整體毛利率將繼續維持在 25% 左右的穩定水準。
- 機會與風險：
- 主要機會：AI 伺-服器市場需求強勁，是公司未來幾年最主要的成長動能。
- 潛在風險：新業務的訂單能見度尚不高，具體的成長幅度仍需視市場發展而定。
7. 錩新 Q&A 重點
Q1: 對於下半年各產品線的成長率看法？
A1: 在既有的揚聲器產品方面，由於汽車市場為成熟市場，預期下半年將是穩定的微幅成長。在非揚聲器部分，特別是切入的 AI 相關周邊沖壓件，其成長力道會比較大。整體毛利率預計將維持在 25% 左右。
Q2: 關於 AI 零組件的具體產品是什麼？
A2: 由於與客戶簽有保密協定，不便透露太多細節。主要產品為 AI 伺服器機櫃的周邊應用零件，同時也涵蓋雲端伺服器的相關零件。公司的鍛造與沖壓技術適用於這些機構件。
Q3: AI 相關零件的成長比例預估？
A3: 目前還無法提供明確的估計，但公司感受到需求非常強勁。這也是公司決定加速擴建新廠的主要原因，因為現有產能已不足以應付未來的需求。
Q4: 目前各產線的稼動率如何？
A4: 主要大量生產設備的稼動率皆在八成以上。若排除為滿足特定客戶需求而設、使用率較低的特殊機台，整體稼動率約在八成左右。
Q5: 揚聲器與非揚聲器的產線是否共用？產值如何？
A5: 大部分的生產設備是共用的。公司應用既有的生產工藝與設備來製造新產品。雖然有為伺服器相關產品導入部分新的自動化設備，但並無明顯區分。由於是一條龍的生產模式，較難估算單一產線的具體產值。
Q6: 生產班制與稼動率是否還有提升空間？
A6: 目前採兩班制搭配加班，基本上是 24 小時生產。稼動率仍有提升的空間，但考量到未來營收若持續提高，現有產能將不敷使用，因此仍有擴建協福二廠的急迫性。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
