【法說會備忘錄】廣達 20240515

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

廣達 2024 年第一季財務表現亮眼，儘管營收因產品組合調整及季節性因素略有下滑，但毛利、營業利益及稅後淨利均創下歷年同期新高。公司將此歸因於團隊專注於關鍵優先事項並高效執行。

• 財務亮點:
  • 2024Q1 合併營收為新台幣 2,589 億元，季減 10.1%，年減 2.7%。
  • 毛利率達 8.48%，季增 42 個基點，年增 188 個基點，主要受惠於產品組合優化（低 ASP 筆電佔比增加）及有利的匯率變動。
  • 營業利益率為 4.52%，稅後淨利率為 4.66%，均顯著成長。
  • 稅後淨利達 121 億元，季增 17.4%，年增 86.4%。
  • 單季 EPS 為 3.13 元。
• 主要業務發展:
  • AI 伺服器: 為今年最主要成長動能，預期下半年出貨將顯著增溫。全年 AI 伺服器營收佔整體伺服器營收比重預計將超過 50%。
  • 筆記型電腦: 2024Q1 出貨量 1,050 萬台，優於預期。預期 AI PC 將在未來數年帶動換機潮。
  • 車用電子: 儘管短期市場需求放緩，預計 2024 年仍可維持雙位數年增長。
• 未來展望:
  • 2024Q2: 預期筆電出貨將有個位數季增長，AI 伺服器溫和成長，整體營運費用因應新專案將增加，毛利率可能面臨壓力。
  • 2024 全年: AI 伺服器將是成長最強勁的業務，其次為車用電子。公司對 AI 世紀的前景感到興奮，並認為運算解決方案的龐大商機將集中在少數供應商手中。

2. 主要業務與產品組合

廣達的核心業務涵蓋筆記型電腦、雲端伺服器及車用電子等領域。2024 年的營運重心明顯轉向高附加價值的 AI 伺服器業務。

• 筆記型電腦 (Notebook):
  • 2024Q1 營收佔比約 35%，預計全年將進一步下降至 30% 初。
  • 2024Q1 出貨量 1,050 萬台，優於公司原先預期的季減高個位數。
  • 展望 2024Q2，預期出貨量將有個位數的季增長。
  • 對於 AI PC，公司認為雖然短期需求尚不確定，需待應用與服務成熟，但看好其將在未來幾年帶動 PC 升級週期，預期將首先在商用市場發酵，隨後擴及消費市場。
• 伺服器 (Server):
  • 為 2024 年成長最主要的驅動力，預期將有顯著的雙位數年增長。
  • AI 伺服器: 需求強勁，但上半年受限於關鍵零組件供應。預期 2024Q2 溫和成長，下半年動能將顯著增強。2023 年 AI 伺服器佔整體伺服器營收比重低於 20%，2024 年目標為超過 50%。
  • 通用型伺服器: 雲端服務供應商 (CSP) 客戶將資本支出優先投入 AI 基礎設施，導致通用型伺服器需求復甦緩慢。但公司認為通用伺服器負責處理基礎工作負載，需求終將回歸。
  • 新架構趨勢: 公司觀察到新一代 AI 伺服器架構的進入門檻更高、訂單更集中，認為憑藉其研發能力與客戶關係，已佔據有利位置。
• 車用電子 (Automotive):
  • 儘管電動車 (EV) 市場短期面臨庫存調整、高通膨等挑戰，需求復甦緩慢，公司預期 2024 年車用業務仍能維持雙位數年增長，但增速放緩。
  • 全年營收佔比預估為個位數百分比。
  • 公司對智慧汽車的長期趨勢充滿信心，特別是搭載 AI 技術以實現安全便利移動的應用。自動駕駛技術在傳統與新創車廠的採用率正持續增加，廣達已成功取得新設計案 (Design Wins)。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2024Q1):
  • 合併營收: 2,589 億元 (季減 10.1%，年減 2.7%)
  • 毛利率: 8.48% (季增 42 bps，年增 188 bps)
  • 營業利益率: 4.52% (季增 42 bps，年增 157 bps)
  • 稅後淨利: 121 億元 (季增 17.4%，年增 86.4%)
  • EPS: 3.13 元
• 財務表現驅動因素與挑戰:
  • 正面因素:
    • 毛利率提升: 主要來自兩大因素：(1) 產品組合優化，低平均售價 (ASP) 的筆電型號出貨佔比增加；(2) 有利的匯率變動。管理層表示，產品組合與成本控制的貢獻比例約為 80:20。
    • 業外收益: 2024Q1 業外收益達 28.3 億元，主要包含 13 億元的匯兌收益及 10 億元的利息淨收入。
  • 潛在挑戰:
    • 毛利率壓力: 隨著下半年高單價 AI 伺服器出貨比重增加，預期毛利率將面臨稀釋壓力。
    • 營運費用: 為了支援新專案開發，預期 2024Q2 起研發費用將逐季增加。
• 資本支出與資產負債表:
  • 資本支出 (Capex): 2024Q1 支出為 25.7 億元，主要用於海外廠區的設備採購與擴建。董事會已批准對美國子公司增資 1 億美元以滿足營運及產能擴充需求。全年資本支出目標為 100 億元新台幣。
  • 庫存: 季末庫存水位上升至 1,480 億元 (季增 19.7%)，主要為即將到來的新專案預作準備，預期下季庫存將維持高檔。
  • 現金流: 營運現金流為 237 億元，財務狀況穩健，有能力應對 AI 伺服器業務所需的高額營運資金。

4. 市場與產品發展動態

• AI 伺服器趨勢:
  • 生成式 AI 正推動運算架構從通用運算轉向加速運算。
  • 公司觀察到新一代 AI 伺服器架構（如 GB200）的進入門檻更高，競爭對手減少，訂單有更集中的趨勢。廣達憑藉與關鍵零組件供應商及雲端服務客戶的早期深度合作，以及滿足客戶特定需求的設計能力，成功贏得訂單。
  • 液冷散熱技術: 在新一代 AI 伺服器中，液冷散熱成為主流規格。廣達的角色是進行技術設計與系統整合，並向外部供應商採購零組件，此為贏得訂單的關鍵能力之一。
• AI PC 發展:
  • 公司視 AI PC 為 PC 市場需求復甦的重要轉折點。
  • 結合 Windows 10 即將停止服務以及目前 PC 平均使用年限已達 4-5 年等因素，預期將帶動換機潮。
  • 市場普及的關鍵在於軟體應用生態系的成熟以及產品定價。
• 智慧移動趨勢:
  • 公司堅信智慧移動是未來趨勢，不僅限於電動車，也適用於燃油車。
  • 自動駕駛技術的普及為公司帶來持續的成長機會，廣達持續投入研發資源，與全球一線及新創車廠合作。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 資源聚焦: 將資源集中於具備長期成長潛力的領域，特別是 AI 伺服器與車用 AI 應用。
  • 產能擴張: 配合客戶對 AI 基礎設施的強勁需求，持續進行海外產能擴充，特別是在美國地區。
  • 研發投入: 持續投入研發，以維持在 AI 伺服器、智慧移動等領域的技術領先地位。
• 競爭優勢:
  • 研發領導地位: 能從早期與關鍵零組件供應商及客戶合作，提供符合客戶需求的客製化設計。
  • 製造彈性與客戶關係: 擁有豐富的製造經驗與穩固的客戶關係，能精準掌握市場動態。
  • 穩健的財務能力: 強健的資產負債表能支持 AI 伺服器業務所需的高額營運資金，這也是贏得客戶信任的關鍵之一。
• 風險與應對:
  • 供應鏈風險: AI 伺服器業務的成長動能仍受限於關鍵零組件（如 GPU）的供應狀況。公司透過與供應商的緊密合作來應對。
  • 市場波動: 面對總體經濟的不確定性及終端需求波動，公司透過多元化產品組合及專注於高成長領域來降低風險。

6. 展望與指引

• 2024Q2 展望:
  • 筆電: 出貨量個位數季增。
  • 伺服器: AI 伺服器出貨溫和成長。
  • 利潤率: 因應新專案，研發費用將增加；隨著高 ASP 產品出貨，毛利率可能面臨壓力。
• 2024 全年指引:
  • 整體業務成長排序: AI 伺服器 > 車用電子 > AI PC。
  • AI 伺服器: 全年營收佔整體伺服器業務比重將超過 50%，是公司最強勁的成長動能。
  • 車用電子: 維持雙位數年增長。
  • 筆電: 營收佔比預計將降至 30% 初。
  • 資本支出: 全年目標為 100 億元新台幣。

7. Q&A 重點

• 主要問題與管理層回覆:

  • Q: 關於 AI 伺服器的展望，第二季的成長性與筆電相比如何？全年的指引為何？

    A: 第二季筆電和伺服器預期都將是個位數的季增長。上半年伺服器成長受限於零組件供應，因此成長較為溫和。展望全年，AI 伺服器將有非常強勁的成長，預期下半年動能顯著，全年營收將佔整體伺服器營收超過 50%。

  • Q: 新一代 AI 伺服器架構的進入門檻更高，訂單更集中的原因為何？廣達的優勢在哪？

    A: 廣達的優勢在於從初期就與關鍵零組件供應商及雲端服務客戶深度合作。我們了解客戶的雲端及網路架構，能設計出最符合其特定需求的產品，以最大化其競爭力。這不僅是遵循公版設計，而是透過我們的設計能力，協助客戶優化整體系統效能，這是我們贏得訂單的關鍵。

  • Q: 2023 年 AI 伺服器佔整體伺服器營收比重是多少？

    A: 2023 年佔比低於 20%。

  • Q: 第一季毛利率上升的原因？

    A: 主要有兩個因素：有利的匯率變動和產品組合改變。其中，產品組合與成本控制的貢獻約佔 80%，匯率因素約佔 20%。

  • Q: 隨著高單價的 AI 伺服器出貨增加，毛利率是否會下滑？

    A: 是的，由於 AI 伺服器的 ASP 非常高，預期會稀釋毛利率（百分比）。

  • Q: 關於新一代 AI 伺服器（如 GB200）的出貨時間點？

    A: 新產品的具體上市時間應由關鍵零組件供應商及客戶決定。廣達已經準備就緒，一旦客戶與供應鏈準備好，我們就能投入生產。

  • Q: 廣達在液冷散熱技術中扮演什麼角色？

    A: 廣達擁有液冷技術的設計能力，這是我們贏得訂單的部分原因。我們會進行系統設計，並向外部的散熱零組件供應商採購所需零件進行整合。

  • Q: 公司的伺服器業務營收佔比今年是否會成為最大宗？

    A: 是的，這個說法大致正確。

  • Q: 公司今年的資本支出目標是多少？

    A: 全年目標是 100 億元新台幣。

  • Q: 通用型伺服器的需求展望如何？

    A: 目前客戶將資本支出優先投入 AI，導致通用型伺服器需求放緩。但我們認為通用伺服器有其不可取代的基礎功能，需求終將回歸，已看到隧道盡頭的微光。

  • Q: 廣達在 AI PC 市場的規劃為何？

    A: 我們對 AI PC 的前景感到興奮，視其為 PC 市場復甦的重要轉折點。它能提升生產力並保障隱私。廣達已準備好迎接此趨勢，但市場起飛時間點仍取決於軟體應用生態的成熟度與產品定價。

  • Q: 車用業務是否持續有新客戶加入？

    A: 是的，我們持續在不同地區贏得新客戶，這是一場馬拉松，我們與新創及全球頂級車廠都有合作。我們堅信智慧移動是未來趨勢，會持續投入資源。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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