【法說會備忘錄】佳世達 20201112

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

佳世達 2020 年第三季營運表現強勁，單季營收、營業利益及 EPS 均創下近十年新高。高附加價值事業（醫療、智能方案、網路通訊）營收佔比顯著提升至 31%，顯示公司轉型策略成效顯現。

• 財務亮點：2020Q3 合併營收達 516.9 億 元，季增 18%，年增 21%。歸屬於母公司淨利為 20.46 億 元，季增 116%，年增 103%，單季 EPS 達 1.04 元。
• 主要發展：
  • 明泰科技：自 2020 年 8 月 1 日起，由權益法投資轉為合併子公司，成為網路通訊事業群（NCG）的主力，並顯著貢獻營收。
  • 醫療事業：持續擴張，投資台灣醫療酒精領導品牌國韶實業，並透過子公司凱圖投資印尼最大捐血耗材通路商 Frismed，拓展東協市場。蘇州明基醫院取得 JCI 國際醫療認證。
  • 企業認證：佳世達與明基電通雙雙通過 ISO 27001 資訊安全認證，提升客戶信賴度。
• 第四季展望：預期第四季營收將優於第三季，主要受惠於網路通訊事業群的全季貢獻。然而，全球半導體關鍵零組件缺料問題將是影響出貨與獲利的關鍵變數。

2. 主要業務與產品組合

佳世達目前事業版圖涵蓋五大領域，其中高附加價值新事業的營收佔比持續攀升，已成為公司主要的成長動能。

• 核心業務組合：
  1. 資通訊事業 (ICT)：營收佔比 62%。核心產品為顯示器（Monitor）與投影機（Projector），持續優化產品組合，毛利率已超過 10%。
  2. 醫療事業 (Medical)：營收佔比 6%。包含南京與蘇州兩家明基醫院，以及手術設備、血液透析、超音波、醫美等醫材產品。
  3. 智能方案事業 (BBS)：營收佔比 12%。專注於零售、製造、能源、企業、教育、醫療等六大智慧場域的軟硬整合 AIoT 解決方案。
  4. 網路通訊事業 (NCG)：營收佔比 13%。以明泰科技為主體，佈局 5G 相關之區域都會網路、無線寬頻網路等基礎建設。
  5. 材料與其他事業：營收佔比 7%。主要為明基材料的偏光片與光學膜產品。
• 策略轉型進展：高附加價值事業（醫療、智能方案、網路通訊）合計營收佔比自 2019Q1 的 13% 一路成長至 2020Q3 的 31%。2020 年前三季累計佔比已達 25%，較 2019 全年的 16% 顯著提升。

3. 財務表現

2020 年第三季受惠於遠距辦公與教學需求，加上明泰併入合併報表，營收與獲利均大幅成長。

• 第三季關鍵財務數據 (2020Q3)：
  • 合併營收：516.9 億 元，季增 18%，年增 21%。
  • 營業毛利：74.8 億 元，毛利率為 14.5%，較上季增加 0.9 個百分點。
  • 營業淨利：20.5 億 元，季增 43%，年增 18%。
  • 歸母淨利：20.46 億 元，季增 116%，年增 103%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.04 元。
• 前三季累計財務數據 (2020 前三季)：
  • 合併營收：1,345.6 億 元，年增 9%。
  • 營業淨利：45.2 億 元，因上半年受疫情影響，較去年同期減少 7%。
  • 歸母淨利：32.27 億 元，年增 10%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.64 元。
• 財務結構：截至 2020Q3 底，因合併明泰使整體資產負債規模擴大，但負債比率由前一季的 66% 降至 64%。金融負債比率亦由 28% 降至 26%，財務結構穩健。
• 業外表現：受惠於面板產業景氣回溫，權益法認列的轉投資公司（如友達）虧損收斂，第三季單季已轉為正貢獻。

4. 市場與產品發展動態

各事業群在市場需求及策略佈局下，展現不同的成長動能。

• 資訊產品：受惠於居家辦公 (Work from Home) 及遠距娛樂需求，高階顯示器產品需求強勁。2020Q3 專業高階顯示器出貨成長 50% 以上，高階電競顯示器成長 36%。目前主要挑戰為面板及 IC 等關鍵零組件的供應。
• 網路通訊：明泰科技加入後，成長動能顯著。明泰 9 月營收達 34.7 億 元，年增超過 140%。此成長來自於其自身業務成長（年增 67%）及合併仲琦的綜效。集團將 leveraging 佳世達在越南的製造基地，協助明泰擴充產能，應對中美貿易戰及供應鏈移轉趨勢。
• 醫療事業：佈局加速，預期明年營收將朝 200 億 元目標邁進。策略上，透過投資併購拓展通路與產品線，如在東協市場投資泰國及印尼通路商，並在中國上海設廠生產人工腎臟，瞄準當地龐大市場。同時，切入防疫產品（醫療酒精、口罩），擴大營收來源。
• 智能方案：旗下工業電腦公司友通（Avalue）雖受疫情影響，其博弈機業務需求下滑，但網路安全產品（其陽）業務仍有雙位數成長。長期來看，隨著全球景氣復甦，工業電腦應用領域需求仍將穩健成長。

5. 營運策略與未來發展

佳世達以「大艦隊」策略為核心，持續透過投資併購與投後管理，加速轉型並擴大營運規模。

• 長期目標：原訂於 2022 年達成「高附加價值事業營收過半」的目標，目前進度超前，有望在 2021 年提前達標。
• 下階段策略：董事長陳其宏明確指出，在達成營收過半目標後，下一階段的願景將是追求「高附加價值事業獲利過半」。
• 實現路徑：
  1. 持續擴大艦隊規模：繼續在醫療、AIoT、5G 領域尋找合適的投資併購標的，並開始佈局具潛力的新創公司，培養未來 5-10 年的成長動能。
  2. 提高持股比例：近期已公告將提高對明泰、聚碩、友通等艦隊成員的持股，旨在將艦隊夥伴的經營成果更有效地反映在佳世達的獲利上。
  3. 發揮集團綜效：透過資源共享（如海外生產基地、研發技術、通路），協助艦隊成員「把餅做大」，創造互惠多贏的平台效益。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2020Q4)：
  • 營收：因明泰營收將完整貢獻三個月，預期第四季營收將高於第三季。
  • 獲利：將努力維持與第三季相近的水平，但半導體供應鏈的缺料狀況是最大變數。
• 中期展望 (2021)：
  • 公司對明年抱持「審慎樂觀」的看法。
  • 成長動能將來自明泰的全年貢獻以及其他事業群的持續成長，預期將達成或非常接近高附加價值事業營收過半的目標。
• 主要風險：
  • 全球疫情（特別是歐美地區）的二次爆發。
  • 美國選後政經局勢的變化。
  • 關鍵零組件（半導體、面板）的供應鏈缺料問題。

7. Q&A 重點

• Q1: 未來的併購計畫（M&A）方向？會考慮海外市場嗎？

  A1: 併購腳步不會停歇，將持續擴大「大艦隊」平台。除了現有的中小企業隱形冠軍外，也會開始投資具潛力的新創公司，為未來 5-10 年佈局。海外投資一直都在進行，過去投資案中約有 20% 來自海外（如德國、新加坡、印尼等），但現階段會更側重於協助台灣產業轉型，因此在台投資比例較高。

• Q2: 明泰科技在短時間內營收大幅成長的原因為何？佳世達提供了哪些協助？

  A2: 成長主要有三大原因：1. 產業趨勢：疫情帶動居家辦公需求，無線寬頻產品（特別是仲琦）需求大增。2. 集團綜效：佳世達提供投後管理的經驗，協助明泰與仲琦順利整合；並共享越南生產基地等集團資源，加速產能擴充。3. 業務拓展：佳世達在智慧製造、醫療等垂直領域的佈局，未來將與明泰的 5G 技術結合，創造新的業務機會。

• Q3: 友通（Avalue）的營運展望？以及佳世達在顯示器市場的角色？

  A3: 友通：今年因疫情導致賭場關閉，其博弈機業務受到較大衝擊。但旗下的其陽科技在網路安全領域仍維持 23% 的年成長。公司正積極調整，長期仍看好工業電腦市場。
  顯示器：佳世達專注於高階及專業用顯示器市場。受惠於居家辦公、學習與娛樂需求，2020Q3 專業高階顯示器成長超過 50%，高階電競顯示器成長 36%。目前訂單不是問題，關鍵在於能取得多少 IC 和面板等零組件。

• Q4: 醫療事業群的發展藍圖？如何達到明年營收 200 億的目標？

  A4: 醫療事業的成長正加速。策略藍圖包含：1. 通路佈局：以泰國為北東協中心、印尼為南東協中心，持續深化東南亞市場。2. 產品擴張：在中國設立人工腎臟工廠，瞄準龐大洗腎市場；同時發展口罩、醫療酒精等防疫產品線。3. 持續併購：未來在國內外仍有多個併購機會，會持續擴充產品與市場版圖。

• Q5: 5G 網通事業如何與同業（如中磊、智邦）做出差異化？明泰的優勢在哪？

  A5: 明泰最大的差異化優勢在於其強大的軟體研發能力，能提供 End-to-End 的整體解決方案（Total Solution），而非僅是硬體代工。佳世達集團在智慧工廠、智慧醫院等多個 AIoT 應用場域，將為明泰的 5G 技術提供絕佳的落地與驗證機會，這是純網通同業所沒有的集團綜效優勢。未來也不排除透過併購小廠來補強技術或產品線。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。