【艾姆勒法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260806

1. 艾姆勒營運摘要

艾姆勒 (2241) 2026 上半年營運顯著改善，虧損大幅收窄。受惠於歐系及陸系客戶新產品量產，合併營收達 4.73 億元，年增 46.9%。透過內部良率改善與營運效能提升，毛利率由去年同期的 -5.4% 轉正為 9.3%。營業損失縮減至 3,903 萬元，淨損為 3,730 萬元，每股虧損 0.42 元。

公司四大核心業務為電動車、智慧輔助駕駛 (ADAS)、光通訊及伺服器散熱。目前營收主力仍為電動車，佔比超過九成。其他業務線正積極拓展，其中 ADAS 已取得北美客戶專案，光通訊 800G 產品已獲北美大廠樣品認證，伺服器浸沒式散熱方案亦在驗證中。

展望未來，公司預期 2026 年營收將逐季成長，全年營收預估較 2025 年成長超過 30%。隨著光通訊等新產品線的貢獻，預計 2027 年營收將在此基礎上再成長 50% 以上，顯示公司對未來成長動能具備高度信心。

2. 艾姆勒主要業務與產品組合

艾姆勒專注於高功率晶片的散熱解決方案，技術核心為水冷式散熱技術，主要應用於四大領域：

• 電動車散熱方案：此為公司目前最主要的營收來源，佔比超過 90%。產品應用於純電動車 (BEV)、氫能源車 (FCEV)、插電式混合動力車 (PHEV) 等車種的逆變器功率模組 (Power Module)、車載充電器 (OBC) 及直流轉換器 (DC/DC)。2026 上半年因主力客戶發表新車款及歐洲客戶新產品放量順利，需求明顯回升。
• 智慧輔助駕駛 (ADAS) 散熱方案：針對 Level 2 Plus 以上等級的 ADAS 主控電腦提供水冷散熱方案。公司已成功打入北美系統客戶，並於 2026 下半年正式取得產品專案，待客戶審查完成後即可進入量產。
• 光通訊方案：因應 AI 趨勢帶動的高速傳輸需求，公司開發 800G、1.6T、3.2T OSFP 規格的光模組鋅合金外殼與散熱組件。為符合非紅供應鏈要求，已結盟台灣優質廠商，建立在地生產基地。目前 800G 產品已獲北美大廠樣品認證，正在準備廠驗。
• 伺服器散熱方案：針對 AI 伺服器提供散熱模組與次系統。目前已取得浸沒式散熱 (immersion cooling) 模組的樣品訂單，正由客戶進行概念驗證 (POC)。公司策略上正從零組件設計製造，轉型為提供整合性的散熱次系統解決方案。

3. 艾姆勒財務表現

• 2026 上半年關鍵財務數據：
  • 營業收入：4.73 億元，較 2025 上半年 3.22 億元成長 46.9%。
  • 營業毛利率：9.3%，相較 2025 上半年的 -5.4% 有顯著改善。
  • 營業損失：3,903 萬元，較 2025 上半年的 9,673 萬元，虧損大幅減少 59.7%。
  • 本期淨損：3,730 萬元，虧損幅度較去年同期縮小 22.8%。
  • 每股虧損 (EPS)：0.42 元。
• 財務結構與營運能力：
  • 截至 2026Q2，負債比率為 35%，流動比率為 2.4 倍，顯示短期償債能力良好，財務狀況健全。
  • 平均銷貨天數因精實生產管理而縮短至 85 天。
• 財務表現驅動因素與挑戰：
  • 正面因素：營收增長主要來自電動車新產品量產，毛利率改善則歸因於營收規模擴大、稼動率提升及內部生產效率優化。
  • 負面因素：營業費用因 2025 年 9 月底合併一家子公司而增加。第二季毛利率受原物料成本上漲、產品組合變化，以及部分產線轉移至中國初期良率較低等因素影響。
• 現金流量：
  • 2026 上半年營運活動現金流入約 5,900 萬元，相較去年同期為淨流出，顯示營運狀況改善。
  • 期末現金及約當現金餘額為 2.22 億元，現金水位穩定。

4. 艾姆勒市場與產品發展動態

• 電動車市場：主力客戶持續推出新車種，加上歐洲客戶新專案放量，帶動需求穩定回升，為 2026 年營運成長奠定基礎。
• ADAS 市場：隨著汽車智慧化等級提升，ADAS 主控電腦的算力與功耗大增，水冷散熱成為 Level 2 Plus 以上的剛性需求。公司已成功切入北美市場，取得關鍵專案，預期將成為新的成長動能。
• 光通訊市場：受惠於 AI 發展，高速光模組需求強勁。公司 800G OSFP 產品已通過北美大廠樣品驗證，預計最快在 2026Q4 進行小批量生產，2027Q1 開始量產。同時，1.6T 及 3.2T 產品也與客戶同步開發中。為滿足客戶對非紅供應鏈的要求，公司已在台灣建立合作夥伴關係，打造在地化生產能力。
• 伺服器市場：公司正從傳統的零組件供應商轉型為次系統解決方案提供者，與客戶共同開發 AI 伺服器散熱次系統。浸沒式散熱模組已送樣驗證，顯示公司技術能力已獲客戶認可。

5. 艾姆勒營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：公司策略清晰，在穩固電動車市場基礎的同時，積極推動業務多元化，將高功率水冷散熱的核心技術延伸至 ADAS、光通訊及伺服器等高成長潛力市場。
• 競爭優勢：
  • 技術核心：掌握高功率晶片水冷散熱的關鍵技術與量產經驗。
  • 供應鏈策略：針對光通訊市場，結盟台灣廠商建立非紅供應鏈，以滿足北美客戶需求，此舉成為進入市場的關鍵優勢。
  • 客戶關係：與電動車、ADAS 及光通訊領域的國際大廠建立穩固的合作開發關係。
• 風險與應對：為應對地緣政治風險及供應鏈重組趨勢，公司已啟動部分產能轉移至中國浙江廠，並在台灣建立光通訊產品的在地供應鏈，以增加營運彈性並滿足不同客戶的需求。

6. 艾姆勒展望與指引

• 營收展望：公司釋出明確的成長指引。
  • 預期 2026 年營收將逐季成長。
  • 預估 2026 全年營收將較 2025 年成長超過 30%。
  • 預估 2027 全年營收將較 2026 年再成長 50% 以上。
• 成長動能：
  • 短期成長主要由電動車業務穩定貢獻。
  • 中長期成長動能將來自 ADAS 專案的量產，以及光通訊 800G、1.6T 產品的市場滲透。光通訊業務預期將在 2027 年帶來顯著的營收貢獻。

7. 艾姆勒 Q&A 重點

Q1: 關於毛利率優化的具體原因？

A1: 影響毛利率的因素主要為「料、工、費」。原物料成本略有上漲，對毛利有負面影響。人工成本與去年同期差異不大。最主要的正面影響來自「費」的部分，因稼動率提升，使固定成本攤提降低；同時，生產效率 (UPH) 提升也對毛利率有正面貢獻。

Q2: 2026 上半年各項產品的營收比重？

A2: 目前電動車產品仍佔營收比重九成以上。智慧輔助駕駛 (ADAS) 也有貢獻。光通訊和伺服器產品則處於送樣驗證階段。

Q3: 公司是否有增資需求？

A3: 目前正在評估，但尚未確定。公司現有資金仍相當充裕。未來若光通訊產品進入量產，需要進行相關資本支出時，屆時可能會考慮增資。

Q4: 關於 800G 光通訊產品送樣北美大廠的進度與未來營收展望？1.6T 是不是另一個客戶？

A4: 800G 產品的樣品已通過認證，準備進入廠驗階段。若廠驗順利，2026Q4 有機會小批量生產，2027Q1 進入量產。客戶方面，除了北美客戶，還有台灣及日本客戶。1.6T 及 3.2T 的產品藍圖是與這些客戶共同開發的。營收方面，預期 2027 年會有很大的成長。

Q5: 第二季營收優於第一季，但毛利率卻低於 10%，原因為何？

A5: 主要有三個原因：

• 原物料成本影響：原物料價格上漲侵蝕了部分利潤。
• 產品組合變化：不同產品的毛利率不同，當季的產品組合對整體毛利率產生了影響。
• 生產轉移成本：部分產品逐步轉往中國浙江廠生產，在初期良率爬升過程中，會產生額外費用。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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