【台橡法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261111【台橡法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261111

1. 台橡營運摘要

• 2026 前三季營運表現強勁：台橡 (2103) 指出，儘管 2026 年石化行業面臨地緣政治衝突帶來的壓力，但公司迎來一個轉折點。2026 前三季營收達 330 億 新台幣，年增 17%；營業淨利 28.6 億 元，年增 328%；稅後淨利 20.8 億 元，EPS 為 2.52 元，年增達 1,059%。
• 把握供應鏈重組機遇：公司在上半年中東局勢引發供應鏈中斷時，憑藉穩健的採購策略與全球營運布局，成功確保關鍵原料供應，維持穩定生產，並把握市場需求機會，是業績表現強勁的關鍵因素。
• 未來展望謹慎：展望 2026 年下半年至 2027 年，經營環境預期將充滿挑戰。產業持續面臨產能過剩、終端需求疲軟、地緣政治風險及全球貿易格局變化等不確定性。然而，公司在醫療、綠色輪胎及電動車胎等利基市場仍看到穩定成長動能。

2. 台橡主要業務與產品組合

• 合成橡膠業務：
  • ESBR：銷量與去年持平，但因部分同業受原料短缺影響供給減少，加上台橡成功轉嫁原料成本，獲利較去年增加。
  • BR：銷量與獲利均較去年略有增加。
  • SSBR：受年初庫存較低的影響，整體銷量與獲利較去年同期略微減少。
• 熱可塑性彈性體 (TPE) 業務：
  • SEBS：表現最為強勁。受惠於下游客戶因供應不穩而提高庫存意願，以及中國玩具市場需求暢旺，銷量與獲利均有非常顯著的增長。
  • SIS：銷量實現個位數百分比成長，但因原料價格上升及客戶組合影響，獲利增長略落後於銷量。
  • SBS：因 2025Q4 部分訂單遞延至 2026Q1 出貨，加上在美國市場取得較佳的合約價格，整體獲利與銷量較 2025 年同期大幅增長。
• 地區別營收分佈：
  • 亞洲：營收佔比從 2025 年的 76% 略降至 74%，主因為中國輪胎市場需求衰退影響 ESBR 及 BR 銷售，但公司成功將部分銷量轉移至歐洲。
  • 美洲及歐洲：營收佔比皆略為提升。美洲受惠於 SBS 的量價齊升；歐洲則因 SEBS、SIS、ESBR 及 BR 的需求暢旺，帶動量價增長。

3. 台橡財務表現

• 2026 前三季關鍵財務指標：
  • 營業收入：330.3 億 元，較 2025 年同期增長 17%。
  • 營業毛利：49.1 億 元，較 2025 年同期增長 79%。
  • 營業淨利：28.6 億 元，較 2025 年同期大幅增長 328%。
  • 稅後淨利：20.8 億 元，較 2025 年同期大幅增長 1,059%。
  • 每股盈餘 (EPS)：2.52 元，遠高於 2025 年同期的 0.22 元。
• 轉投資事業表現亮眼：
  • 印度合資公司 (ISRPL)：受惠於印度內需市場強勁及有利的丁二烯 (BD) 定價公式，2026 前三季台橡認列投資收益 5.86 億 元，年增 47%。
  • 阿朗台橡 (Arlanxeo TSRC)：雖然銷量與去年持平，但因供應鏈不確定性使客戶接受較高價格，加上新廠的規模經濟效益與高附加價值產品導入，獲利顯著增長。2026 前三季認列投資收益 9,800 萬 元，年增 264%。

4. 台橡市場與產品發展動態

• 原料市場趨勢：主要原料丁二烯 (BD) 價格在 2026 年 4 月達到近五年高點（約 2,700 美元/噸），隨後回落。公司預期，受亞洲裂解廠利用率偏低、計劃性減修導致供應緊張等因素影響，BD 價格至 2026 年底甚至 2027Q1 將維持相對強勁或堅挺的走勢。
• 產業重大變革：石化與橡膠聚合物產業面臨結構性轉型，包括產能過剩、原料市場分化及低碳趨勢。東北亞裂解廠（日、韓）減產已導致部分關鍵單體供應趨緊。同時，中國大陸正逐步轉型為化工產品淨出口國，將重塑全球競爭格局。
• 重大專案進度：
  • 申華新廠：維持高效率與穩定營運，提升了全球供應韌性及客戶需求應變能力。
  • SSBR 新產線：建置進度與資本支出均在計畫內，客戶認證工作順利推進，為切入高端輪胎市場做準備。
  • 醫療級產品：商業化進展符合預期，與全球客戶的認證合作順利，已開始看到初步商業成果。

5. 台橡營運策略與未來發展

• 長期策略：面對市場挑戰，公司強調單純依靠規模已不足以創造長期優勢。未來將專注於提升營運韌性、技術能力、產品差異化及客戶共同成長的能力。
• 策略核心：
  • 技術創新與差異化：協助客戶解決應用挑戰，在高性能、高技術門檻領域創造價值。
  • 聚焦高成長市場：鎖定綠色輪胎、電動車胎、醫療應用，並拓展電子及電池相關材料等高附加價值領域。
  • 強化供應鏈管理：優化關鍵原物料採購布局，提升供應安全性與成本競爭力。
• 永續發展 (ESG)：
  • ESG 已成為公司長期競爭力的重要來源，而非僅是企業責任。
  • 預計 2026 年將連續第五年達成年度減碳目標 (總量降低 2.5%)。
  • 持續推進南通廠的水資源循環利用，並將 ESG 風險納入企業風險管理架構。

6. 台橡展望與指引

• 短期展望保守：預期 2026 年下半年至 2027 年，產業將持續面臨下行循環與地緣政治動盪，包括產能過剩、成本壓力及終端需求疲軟等挑戰。
• 成長機會：儘管總體環境挑戰重重，但在醫療材料、綠色輪胎及電動車胎等利基市場，仍持續展現穩定的成長動能。這些領域與台橡的特用產品組合策略高度契合。
• 長期發展信心：公司將持續推動差異化競爭策略，專注於特用化學產品、高價值創新及全球佈局，為長期成長奠定堅實基礎。管理層強調，將秉持韌性經營、紀律執行及價值創造的原則，推動公司穩健成長。

7. 台橡 Q&A 重點

Q：關於台塑化近期公告增加對台橡的持股，未來雙方是否有更多合作機會？

A：台橡不便評論其他公司的投資決策。不過，台橡與台塑化一直保持良好的合作關係，台塑化是台橡重要的供應商之一，雙方在多種產品供應上皆有密切合作。

Q：關於東北亞（日本、韓國）裂解廠供應量減少，而中國大陸供應量增加，這對整個產業的影響是什麼？

A：此趨勢主要影響關鍵原料（如丁二烯 BD）的供應。過去一年多，日本與韓國的裂解產能下降，加上因應中東局勢，部分裂解廠改用輕質進料，導致 BD 產量相對減少。這使得東北亞地區對進口 BD 的需求增加，全球貿易流向隨之改變，中國大陸將扮演更重要的供應角色。對台橡而言，這是一個相對優勢。台橡本身不生產主原料，但與裂解廠有長期合作關係，並在中國大陸擁有在地採購優勢。當其他地區供應短缺時，台橡的採購能力便能轉化為競爭優勢。

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