【法說會備忘錄】永豐餘 20201113

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘投控 2020 年前三季營運表現亮眼，主要受惠於多元化的投資組合。儘管合併營收較去年同期微幅下滑，但因工紙紙器事業群、消費品事業群及申豐特用應材的獲利能力顯著提升，加上土地資產活化帶來業外收益，使整體獲利大幅成長。

• 財務亮點: 2020 前三季合併營業利益達 36.54 億元，年增 69.3%。歸屬於母公司淨利為 41.17 億元，年增 123.8%，每股稅後盈餘 (EPS) 達 2.48 元。每股淨值成長至 25.14 元。
• 主要動能:
  • 本業成長: 工紙紙器、消費品及申豐特用應材為主要獲利貢獻來源。
  • 資產活化: 認列江陰廠及北京廠的土地處分利益，貢獻業外收入約 17.39 億元，挹注 EPS 約 0.8 元。
• 策略進展:
  • 永豐實上市: 子公司永豐實於 10 月 27 日登錄興櫃，辦理釋股為公司帶來 12.42 億元 的資本公積，未來可供股東分配。
  • 循環經濟深化: 新屋廠沼氣發電二期預計 2021 年完工，屆時發電量將倍增。SRF 零燃煤發電系統亦將於 2021 年正式運轉，使新屋廠能源自給率接近 100%。
  • 國際認證: 新屋廠取得全球造紙業首家 BS 8001 循環經濟商業模式最高等級認證，確立在循環經濟領域的領導地位。

2. 主要業務與產品組合

永豐餘投控定位為投資組合公司，非單一營運公司，其投資組合涵蓋循環經濟、特殊材料、IoT 科技、金融創投及生醫等領域。

• 權益法投資 - 子公司 (合併報表): 持股 >50% 且具控制力，其營收及獲利會併入合併報表。
  • 循環經濟:
    • 漿紙事業群 (中華紙漿): 2020Q3 營收佔比 20%。受漿價疲弱影響，營業利益仍為負數。
    • 工紙紙器事業群 (永豐餘工業用紙): 2020Q3 營收佔比 46%。受惠於台灣、中國、越南三地市場需求回溫及購物節備貨效應，為主要獲利貢獻來源。
    • 消費品事業群 (永豐實): 2020Q3 營收佔比 13%。家庭用紙及清潔用品出貨穩定成長。
  • 特殊材料 (申豐特用應材): 因疫情帶動醫療乳膠手套原料需求暢旺，營收與獲利大幅成長。
  • IoT 科技 (永道): 無線射頻標籤相關業務。
• 權益法投資 - 關聯企業: 持股 20-50%，依持股比例認列損益於營業外收入。
  • IoT 科技 (元太): 為權益法認列損益的主要貢獻者。
• 其他金融資產投資 (FVOCI): 持股 <20%，按公允價值評價，變動列入其他權益；股利及處分損益則認列於損益。
  • 金融創投: 永豐金、台灣證交所等。
  • 生醫: 太景、益安等。

3. 財務表現

• 關鍵財務數據:
  • 2020Q3 (單季):
    • 營業收入: 187.89 億元 (季增 8.3%，年減 1.6%)
    • 營業利益: 15.04 億元 (季增 21.9%，年增 121.1%)
    • 歸母淨利: 22.15 億元 (季增 74.9%，年增 87.9%)
    • EPS: 1.33 元
  • 2020 前三季 (累計):
    • 營業收入: 523.26 億元 (年減 5.6%)
    • 營業利益: 36.54 億元 (年增 69.3%)
    • 歸母淨利: 41.17 億元 (年增 123.8%)
    • EPS: 2.48 元
• 獲利驅動因素:
  • 本業獲利提升: 營業利益率由去年同期的 3.9% 提升至 7.0%，主要由工紙紙器、消費品及申豐特用應材貢獻。
  • 業外收益挹注: 2020Q3 營業外收支達 18.24 億元，主要來自土地資產活化，包括出售江陰廠土地使用權認列 13.84 億元，以及永豐實出售北京廠獲利 3.5 億元。
• 財務結構:
  • 截至 2020Q3，未分配盈餘達 110 億元，創歷史新高。
  • 因出售永豐實部分股權，資本公積增加 12.42 億元，其中可供分配金額約 13.7 億元，大幅提升未來股利發放潛力。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢:
  • 區域需求復甦: 台灣、中國大陸及越南在疫情後市場需求逐漸回溫，加上雙十一等購物旺季帶動工紙紙器產業的備貨需求。
  • 衛生習慣改變: 疫情改變了消費者的衛生習慣，對家庭用紙與清潔用品的需求結構性提升，有利於消費品事業群。
  • 醫療需求強勁: 全球疫情使醫療用乳膠手套原料需求持續暢旺，帶動申豐特用應材營運表現。
• 各主要市場營運概況 (工紙紙器):
  • 台灣: 市場供需穩定，三大廠商有序競爭。透過發展沼氣發電、SRF 等循環經濟模式，持續優化成本結構，提升獲利能力。
  • 中國大陸: 隨著 2021 年禁廢令全面實施，市場回歸公平競爭。揚州造紙廠營運已接近損平，12 座紙器廠營運亦持續向上。
  • 越南: 受益於中美貿易戰轉單效應，市場需求暢旺。公司持續擴張佈局，在南北越共擁有 6 個生產基地。

5. 營運策略與未來發展

永豐餘以「提高股東權益」及「提升 ESG-循環經濟」為兩大核心經營目標，透過產業育成與資產活化創造價值。

• 長期發展計畫:
  • 產業育成: 持續扮演產業孵化器角色，將成熟的子公司推向資本市場，實現投資價值。
  • 資產活化: 規劃將造紙業積累的循環經濟技術（如水處理、能源管理）應用於開發綠能建築與循環經濟住宅。
  • 深化循環經濟:
    • 沼氣發電: 新屋廠二期工程預計 2021 年完工，屆時年發電量可達 4,200 萬度，可供應約 12,000 戶 家庭用電。
    • SRF 零燃煤發電: 新屋廠 SRF 鍋爐將於 2021 年運轉，利用廢棄物作為燃料，成為全台首座零燃煤汽電共生系統，不僅處理廠內餘料，未來也可協助處理外部廢棄物。
• 競爭優勢:
  • 技術領先: 新屋廠取得 BS 8001 循環經濟最高認證，證明其營運模式的成熟度與經濟效益，並可將成功經驗複製推廣。
  • 多元化投資組合: 跨足不同產業的投資組合有效分散風險，即使在單一產業面臨挑戰時，整體營運仍能維持穩健成長。

6. 展望與指引

公司未提供具體的財務預測，但對 Q4 及 2021 年展望持正面看法。

• Q4 展望:
  • 申豐: 下游客戶對醫療乳膠手套原料的需求依然強勁，短期內不受疫苗消息影響，營運展望正面。
  • 消費品: 衛生習慣改變帶來結構性需求成長，展望穩定。
  • 工紙紙器: 台灣、越南、中國大陸三地市場動能持續，展望樂觀。
• 2021 年展望:
  • 對全球經濟復甦不感悲觀。
  • 循環經濟相關投資（沼氣發電二期、SRF 系統）將開始貢獻完整效益，進一步優化成本與獲利。
  • 中國大陸工紙市場在禁廢令後回歸常態競爭，有利於營運改善。

7. Q&A 重點

• Q: 2020 前三季獲利中有關處分利益 17 億元的影響如何計算？

  A: 該筆一次性土地處分利益貢獻 EPS 約 0.8 元。若扣除此部分，前三季來自恆常性業務的 EPS 約為 1.68 元，相較去年同期仍有約五成的成長。

• Q: 第四季展望如何？疫苗的出現是否會影響申豐的業務？

  A: 短期內，下游醫療手套原料的供需失衡狀況不會因疫苗消息而改變，申豐的營運展望依然非常正面。消費品（衛生紙、潔品）因消費者衛生習慣已改變，需求已結構性提升。工紙事業在台灣、越南、中國大陸受疫情影響較小，展望亦佳。

• Q: 請說明工紙事業在不同市場的現況與展望？

  A:

  • 台灣: 市場穩定，且循環經濟模式（如 SRF、沼氣發電）將廢棄物轉為能源，不僅消除成本，反而創造收入，有助於提升獲利。
  • 中國大陸: 2021 年起禁廢令全面生效，所有廠商立足點相同，回歸公平競爭。揚州廠營運已從虧損改善至接近損平，紙器廠營運則持續向好。
  • 越南: 持續受惠中美貿易戰轉單效應，需求非常暢旺，公司已在南北越共佈局六個生產基地。

• Q: BS 8001 認證是針對單一廠房還是整個公司？

  A: 此次認證主體是新屋廠，但因新屋廠是工紙事業的旗艦廠，其循環經濟模式實質上代表了整個工紙公司的方向與實踐。

• Q: 沼氣發電的綠電收益模式為何？是否有綠電憑證？

  A: 目前是將電力併聯賣給台電，由台電以固定的綠電費率收購，價格穩定，並非透過綠電憑證交易。

• Q: 公司明年的股利政策為何？

  A: 公司希望維持穩定的股利政策。目前帳上可供分配盈餘充足（未分配盈餘 110 億元加上可分配的資本公積），雖然具體配發率需待董事會決議，但未來的股利水準絕對會比過去高，將會有一個「新的常態」。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。