【法說會備忘錄】永豐餘 20190516【法說會備忘錄】永豐餘 20190516

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘投控 2024Q1 合併營收為 173.66 億元，受國際貿易紛爭影響，市場需求趨緩，較去年同期微幅減少 2.5%；與前一季相比則因農曆年工作天數較少，季減 11.4%。

儘管營收下滑，但獲利結構顯著改善。營業淨利達 3.45 億元，年增 34.7%；歸屬於母公司業主之稅後淨利為 1.21 億元，年增 10.0%。每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.07 元，與去年同期持平。

獲利成長主要來自兩大事業群：

• 工紙紙器事業群：越南營運穩健，且台灣新屋廠氣電共生設備全能運轉，有效降低成本。
• 消費品事業群：透過調整銷售策略與產品組合，雖營收規模縮減，但獲利能力大幅提升。

展望未來，公司認為中美貿易戰仍是主要不確定因素，對 2019 年成長前景持審慎態度，不宜過度樂觀。傳統上，第一季為營運淡季，營運高峰預計落在第三、第四季。

2. 主要業務與產品組合

永豐餘投控主要分為四大事業群，其 2019Q1 營收佔比及表現如下：

• 工紙紙器事業群 (營收佔比 43%)
  • 業務包含紙箱用紙、紙箱及紙盒製造與買賣。2019Q1 營收 74.09 億元，年增 5.9%。主要受惠於台灣及越南市場營運穩健，加上新屋廠氣電共生設備提升營運效率，帶動營收與營業利益雙雙成長。
• 漿紙事業群 (營收佔比 24%)
  • 以中華紙漿為主體，業務包含文化用紙、包裝用紙及特殊用紙等。2019Q1 營收 41.95 億元，年減 10.5%。主要受中美貿易戰及國際漿價下滑影響，市場需求減緩，導致營收及營業利益同步下降。
• 其他事業群 (營收佔比 19%)
  • 包含申豐特用應材、永道無線射頻標籤等子公司。2019Q1 營收 32.89 億元，與去年同期約略持平。然而，此事業群同樣受到中美貿易戰衝擊，營業規模縮減，獲利較去年同期下滑。
• 消費品事業群 (營收佔比 14%)
  • 產品包含衛生紙、廚房紙巾等家庭用紙及橘子工房等潔品。2019Q1 營收 24.73 億元，年減 12.8%。公司主動調整銷售策略與產品組合，雖營收規模下降，但獲利結構顯著改善，營業淨利大幅成長。

3. 財務表現

• 2019Q1 關鍵財務數據：
  • 合併營收：173.66 億元 (年減 2.5%)
  • 營業毛利：26.3 億元 (年增 7.0%)
  • 營業毛利率：15.1% (較去年同期 13.8% 提升 1.4 個百分點)
  • 營業淨利：3.45 億元 (年增 34.7%)
  • 營業利益率：2.0% (較去年同期 1.4% 提升 0.6 個百分點)
  • 歸屬母公司稅後淨利：1.21 億元 (年增 10.0%)
  • 每股稅後盈餘 (EPS)：0.07 元
• 獲利貢獻分析：
  • 工紙紙器事業群與消費品事業群為 2019Q1 獲利成長的主要動能，營業利益分別年增 211% 及 756%，成功抵銷了漿紙及其他事業群因外部環境挑戰所帶來的獲利下滑。
• 營業外收支：
  • 2019Q1 營業外淨收入為 1500 萬元。其中，權益法認列的轉投資收益（如元太科技）表現較去年同期改善。然而，因第一季匯率波動劇烈，公司採取多方避險策略，產生較多避險成本，使得外幣兌換損益較去年同期獲利減少。財務成本則維持穩定。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢：中美貿易紛争持續影響全球供應鏈，客戶下單趨於保守，避免庫存堆積，對整體市場需求造成壓力。尤其在中國大陸，終端產品的包裝需求有趨緩跡象。
• 產品發展：
  • 消費品事業群：持續優化產品組合，在台灣及中國大陸市場推出高毛利新品。在中國，除了調整銷售通路外，亦推動產品升級，例如將主流的捲筒衛生紙引導至利潤較佳的抽取式衛生紙，並開發中間產品（如尿布用吸水紙），以整體營業利益 (OP) 最大化為目標進行策略調整。
  • 漿紙事業群：未來將聚焦於開發高毛利及高技術門檻的新產品，以應對市場變化。
• 再生能源佈局：
  • 公司致力於循環經濟，於 2019 年 4 月起，在台灣六座紙器廠的屋頂建置太陽能電廠，總裝置容量達 11 百萬瓦 (MW)，並已併聯發電。此舉不僅響應綠色能源，也能降低廠房溫度，改善工作環境，並帶來穩定的租金收益。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫—循環經濟：
  • 能源循環：除了太陽能電廠，工紙事業群規劃投資「製程餘料資源化」。將回收紙製程中產生的有機污泥（殘渣），透過厭氧發酵產生沼氣（甲烷）進行發電，剩餘的固體廢料則製成燃料顆粒，重新投入鍋爐燃燒，達到廢棄物減量與能源再利用的雙重效益。
  • 水循環：研究在揚州廠區利用濕地生態系統淨化放流水，目標是讓水資源能循環再利用於造紙製程，減少對長江水資源的依賴。
• 競爭定位：
  • 中國紙器業務：雖然中國造紙業務面臨「禁廢令」的原料挑戰，但永豐餘在中國擁有 12 座紙器廠，規模位居市場前列。標準化的生產模式與遍佈全國的據點，使其能為跨區經營的大型客戶提供無縫接軌的服務，此為其核心競爭優勢。
• 風險與應對：
  • 中國工紙原料：因應中國「禁廢令」導致無法取得進口廢紙配額，公司將設法從台灣等海外據點，在產能有餘裕時生產原料送往中國，以價差彌補成本壓力。同時觀察到，此波產業調整已淘汰部分小型落後產能，有利於未來市場秩序的改善。

6. 展望與指引

• 整體展望：公司對 2019 年全年營運持審慎保守看法。中美貿易戰帶來高度不確定性，雖然目前評估衝擊不至於太大，但預期難有大幅成長。
• 各事業群發展方向：
  • 漿紙事業群：持續開發高毛利、高技術產品。
  • 工紙紙器事業群：改善各廠營運效率，並推動製程餘料資源化，減少水電耗用。
  • 消費品事業群：推廣高階紙品與潔品，開發新的營收動能。
• 台商回流影響：管理層認為，台商回流建廠需要時間，短期內對台灣紙器需求的提升效益有限，現有產能應足以應付，預期不會出現倍增的需求。

7. Q&A 重點

• Q: 關於太陽能電廠的合作模式與效益？

  A: 公司將全台六個紙廠的屋頂出租給專業廠商，總裝置容量為 11 百萬瓦。由合作夥伴負責建置、維護及管理，並將所發電力銷售給台電。永豐餘的角色是收取穩定的租金，此將成為一項長期性的業外收益，預計從 2019Q2 開始貢獻。

• Q: 子公司（應指永道）在科創板上市的進度？

  A: 目前仍在觀察首批科創板掛牌企業的效益，同時公司內部仍在進行改制為股份有限公司等準備工作，預計還需數月時間。此目標持續推動中，但會審慎評估科創板與一般主板的效益後再做決定。

• Q: 消費品事業群如何在營收減少下，達成獲利大幅成長？

  A: 這是多方面的策略調整所致：

  1. 產品組合優化：推出利潤較好的新產品。
  2. 通路調整：在中國大陸調整銷售通路模式。
  3. 策略轉變：不再只追求營收規模，而是以整體營業利益 (OP) 為考量。例如，開發毛利不高但費用極低的中間產品，或推廣利潤較佳的抽取式衛生紙，取代利潤較薄的捲筒衛生紙。這是一個持續性的結構轉變。
• Q: 「製程餘料資源化」主要應用在哪個事業群？具體內容為何？

  A: 主要應用在工紙事業群，因為其使用回收紙作為原料，會產生較多殘渣。這些殘渣（有機污泥）過去被視為廢棄物，現在則用於循環經濟。透過生物工法，這些廢料可產生沼氣（甲烷）用來發電，剩下的固體物可製成燃料顆粒，回到鍋爐燃燒，實現能源與資源的循環。

• Q: 中國大陸工紙市場的現況與展望？

  A: 終端包裝需求似乎有趨緩。目前最大的挑戰是「禁廢令」下的原料取得問題。公司未獲分配進口廢紙額度，而額度多集中於前三大造紙廠，導致需使用價格較高的當地回收紙。應對方式是從台灣產能有餘裕時出口原料至大陸。雖然造紙業務受壓，但紙器業務憑藉規模優勢，營運相對穩定。

• Q: 工紙紙器部門今年的獲利率有機會改善嗎？

  A: 揚州造紙廠因原料問題，獲利改善機會不大。紙器部分，考量大環境不樂觀，預期能維持與目前差不多的水準。

• Q: 台商回流是否會帶動台灣紙器需求大增？

  A: 管理層認為影響不會很快發生，也不會太顯著。建廠需要時間，且目前同業的產能仍有餘裕吸收增加的需求，不太可能出現需求倍增的情況。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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