【法說會備忘錄】永豐餘 20190328【法說會備忘錄】永豐餘 20190328

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

永豐餘投控 2018 年合併營收創歷史新高，達 764.4 億元，年增 14.5%，主要受惠於各事業群的營運規模擴大。然而，因全年原物料成本高漲，以及第四季原物料價格驟跌導致庫存成本偏高，侵蝕獲利，全年營業利益率降至 3.1%。業外方面，受惠於股利收入及權益法認列的投資收益挹注，表現優於前一年度。

• 2018 全年度：
  • 合併營收：764.4 億元，年增 14.5%。
  • 歸屬母公司稅後淨利：14.4 億元，年減 10.4%。
  • 每股稅後盈餘 (EPS)：0.87 元。
• 2018Q4：
  • 合併營收：196 億元，為歷史次高，年增 9.1%。
  • 歸屬母公司稅後淨利：1 億元，年增 18.1%。
  • 每股稅後盈餘 (EPS)：0.06 元。
• 股利政策：董事會決議配發現金股利 0.6 元，配發率約 69%。

2. 主要業務與產品組合

永豐餘投控旗下業務主要分為四大事業群，各事業群 2018 年營收均實現成長。

• 漿紙事業群：
  • 業務內容：銷售文化用紙、特殊用紙及紙漿。主體為中華紙漿。
  • 2018 年表現：上半年需求穩健，第四季受國際市場需求疲弱影響，但全年營收仍成長 4.9%。
• 工紙紙器事業群：
  • 業務內容：製造與銷售紙箱用紙、紙箱及紙盒。
  • 2018 年表現：為成長最快的事業群，營收年增 26.7%。主要受惠於台灣新屋廠產能開出、越南紙器需求成長，以及中國大陸市場的穩健表現。
• 消費品事業群：
  • 業務內容：製造與銷售衛生紙等家庭用紙及清潔用品。
  • 2018 年表現：營收年增 6.5%。台灣地區銷售量顯著成長；中國地區則進行通路調整，雖營收未大幅成長，但獲利結構顯著改善。
• 其他事業群：
  • 業務內容：包含醫療手套用的乳膠材料（申豐特用應材）、無線射頻標籤（永道）及其他產品設計服務。
  • 2018 年表現：營收年增 10.5%。其中，申豐因客戶擴廠需求，營收年增 24%；永道受惠於物流、生產管理等應用需求穩健，營收年增 4.9%。

3. 財務表現

• 2018 全年度關鍵財務數據：
  • 營業收入：764.4 億元，年增 14.5%。
  • 營業毛利：116.9 億元，年減 2.7%。毛利率為 15.3%，較去年同期的 18.0% 下滑 2.7 個百分點。
  • 營業淨利：23.6 億元，年減 20.3%。營業利益率為 3.1%，較去年同期的 4.4% 下滑 1.3 個百分點。
  • 歸屬母公司淨利：14.4 億元，年減 10.4%。
  • 每股稅後盈餘 (EPS)：0.87 元。
• 2018Q4 關鍵財務數據：
  • 營業收入：196 億元，年增 9.1%。
  • 營業毛利：30.1 億元，年減 5.8%。
  • 營業淨利：4.8 億元，年減 37.8%。
  • 歸屬母公司淨利：1 億元，年增 18.1%。
• 驅動與挑戰因素：
  • 獲利挑戰：2018 全年面臨原物料成本（漿價、回收紙）高漲的壓力。第四季雖部分原料價格驟跌，但因高價庫存去化不及，導致銷貨成本偏高，嚴重影響毛利率表現。
  • 費用控制：儘管營收規模擴大，但營業費用僅成長 3.1%，顯示公司在管銷費用上進行了有效的控制。
  • 業外收益：2018 年營業外收支淨額為 5.66 億元，較 2017 年大幅好轉。主要貢獻來自：
    • 股利收入：5.66 億元，主要來自永豐金的股利。
    • 權益法投資收益：4.8 億元，主要來自轉投資事業元太科技的良好表現。
    • 匯率避險：公司採取謹慎的避險策略，將匯率波動對營運的影響降至最低。

4. 市場與產品發展動態

• 子公司永道上市規劃：
  • 業務狀況：永道（無線射頻標籤）所處產業趨勢良好，成長力道強勁，近年持續擴充產能。
  • 上市進度：計畫於中國大陸上市以結合外部資金加速發展。原預計 2019Q1 末或 Q2 初有初步結果，但進度略有推遲，可能延至 Q2。上市地點初步規劃為上海交易所科創板，但尚未最終確定。
• 市場佈局：
  • 台灣市場：工業用紙市場已趨於飽和，公司的投資主要為舊產能汰換與效率提升，而非大規模擴產。
  • 東南亞市場：公司高度關注東協市場，特別是越南及其周邊地區，策略上將配合客戶的供應鏈轉移，進行在地化佈局。
  • 中國大陸市場：
    • 消費品：策略轉型，從過去的品牌經營轉向生產高附加價值的原紙，以提升毛利、降低通路費用。
    • 工紙紙器：大部分紙器廠已實現獲利。主要挑戰來自揚州廠，因缺乏進口廢紙配額，在原料成本上處於競爭劣勢。

5. 營運策略與未來發展

• 揚州廠改善策略：
  • 原料問題：積極尋求解決方案，包括就地取得原料，並觀察進口與中國本地回收紙（OCC）價差縮小的機會。
  • 內部管理：持續精進生產流程與內部管理，提升營運效率。
  • 產品差異化：不會以規模經濟與同業競爭，而是專注於垂直整合與利基型產品，例如將生物製漿（N-pulp）技術應用於工業用紙，創造環保附加價值。
• 資源循環與永續發展：
  • 公司計畫在工紙事業群推動製程與料的資源化，目標是將廢棄物轉為燃料（如造粒）、水資源循環利用、以及利用沼氣發電等，打造綠色循環經濟模式，提升產品價值。
• 產品組合優化：
  • 消費品：持續開發與推廣更高階的紙品與潔品，以提升獲利貢獻。
  • 漿紙：面對漿價波動，將彈性調整產品結構，聚焦高毛利、高技術的特殊紙品。

6. 展望與指引

• 漿紙事業群：將彈性調整產品結構，開發新產品，聚焦高毛利、高技術的紙品佈局，以應對漿價波動的成本壓力。
• 工紙紙器事業群：持續推動各廠營運效率改善，並規劃投資製程與料的資源化，以減少水電耗用，進一步降低成本。
• 消費品事業群：持續推廣高階紙品與潔品，降低成本，並調整通路組合，以提升獲利貢獻。
• 中國消費品業務：預期 2019 年營運將有正面翻轉，主要因策略轉型，獲利結構改善。

7. Q&A 重點

• Q：請說明子公司永道的營運狀況及上市規劃進度？

  A：永道所處的 RFID 產業趨勢良好，成長力道強勁。為加速發展，規劃在中國大陸上市。目前進度較預期延後，可能推遲至 2019Q2。上市地點首選為上海科創板，但尚未定案。永道目前實收股本約 1.94 億人民幣，過去主要依靠盈餘進行再投資擴產。

• Q：部分同業規劃回台投資，永豐餘是否有相關計畫？對市場產能有何影響？

  A：目前同業回台投資多集中在工業用紙領域，而台灣工紙市場已飽和。永豐餘近年的投資（如新屋廠）主要是汰舊換新，對市場總產能增加有限。公司認為在台大規模擴產效益不大，對於海外市場，會優先考慮直接到當地（如東南亞）設廠，以就近服務客戶。

• Q：揚州廠是否考慮處分？

  A：目前沒有討論到這一點。

• Q：若撇除廢紙進口限制的成本因素，揚州廠與同業的製程成本差異大嗎？

  A：差異不大。除了一號紙機較老舊、效率稍弱外，二、三號機規格正常。永豐餘在中國的策略不是靠規模競爭，而是透過垂直整合與利基產品（如添加 N-pulp）來創造差異化。

• Q：消費品事業去年表現不錯，原因為何？是否可持續？

  A：去年因原物料上漲，市場價格有做調整，使利潤空間拉開。公司策略是持續推出高附加價值的新產品，以維持獲利。此外，中國消費品業務在調整通路、轉向高附加價值原紙後，費用率降低，預期 2019 年的營運會有正面翻轉，對整體獲利有幫助。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。