0%
1. 美吾華營運摘要
美吾華 (1731) 於 2026Q1 營運表現穩健，合併營收達新臺幣 4.52 億元，較去年同期成長 7.1%；稅後淨利為 5,775 萬元，年增 8.8%，每股盈餘 (EPS) 為 0.43 元。公司近年營收持續成長，2025 年全年營收達 15.84 億元，創下連續五年成長的紀錄。
主要發展方面，公司成功推動多品牌策略，針對不同通路開發獨家產品，有效避免價格競爭並深化與通路夥伴的合作關係。此策略是近年來，尤其在洗護髮品類，達成顯著成長的關鍵動能。此外，位於楊梅的全新 GMP 綠建築智慧工廠已於 2025 年全年營運，雖然帶來超過 3,000 萬的折舊費用，但公司成功克服此影響，2025 年 EPS 仍實現 5% 的成長。
展望未來，公司看好洗護髮市場的龐大潛力，將持續運用其產銷一條龍的整合優勢，結合研發、製造至行銷通路的完整價值鏈，鞏固並擴大市場地位，此整合模式被視為公司的核心護城河。
2. 美吾華主要業務與產品組合
美吾華的核心業務主要分為兩大板塊：自有品牌與國際總代理。
- 自有品牌業務：
- 此為公司營運主力，採取多品牌策略，滿足不同市場區隔與通路需求。產品組合中，洗護產品營收佔比約 59%，染髮產品佔比約 41%。
- 洗護產品：為台灣品牌洗髮精銷售第一。旗下擁有多個品牌，包括針對高階市場的 SAHOLÉA 森歐黎漾，以及與通路獨家合作的 INNEX 植萃賦活、AQILAH 髮本對策、與全聯合作的髮之鑰等。產品線已從洗、護、養髮，延伸至沐浴、私密清潔及身體乳等。
- 染髮產品：為台灣市佔率第一，市佔率超過三成。產品線涵蓋傳統染髮霜、泡泡染，以及近年推出的革命性產品「復黑露」，該產品以其便利性（如洗髮般簡單）廣受市場好評，已佔最新出貨量近一半。公司同樣在此品類推行通路獨家品牌，如與屈臣氏合作的 iBubble。
- 國際總代理業務：
- 獨家代理法國母嬰護理第一品牌 Mustela（慕之恬廊）已近 25 年。儘管台灣面臨少子化挑戰，但憑藉其高端品牌定位及精準的行銷策略，業績仍逆勢成長。
- 策略上，公司已將 Mustela 的客群從「母嬰」擴展至「家庭護理」，並透過婦幼展、線上禮物市場及專業通路（如 Costco、連鎖藥局）佈局，成功擴大市場基礎。
3. 美吾華財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 合併營收：4 億 5,234 萬元，較 2025Q1 成長 7.1%。
- 營業毛利：2 億 8,177 萬元，毛利率達 62%，維持高檔水準。
- 營業淨利：7,475 萬元，較 2025Q1 成長 13.1%，顯示費用控管得宜。
- 稅後淨利：5,775 萬元，較 2025Q1 成長 8.8%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.43 元，優於去年同期的 0.40 元。
- 長期財務結構：
- 公司財務結構長期穩健，截至 2026Q1，負債比率維持在 33% 的低水位，自有資本比率則達 67%。
- 流動比率高達 275%，顯示短期償債能力與資金流動性充足。
- 股利政策：
- 公司致力於與股東分享經營成果，已連續五年每股現金股利發放超過 1 元，且持續成長。
- 2025 年 EPS 為 1.36 元，董事會決議配發現金股利 1.22 元。現金股利殖利率連續五年超過 5%。
- 重大事項影響：
- 2025 年新廠全年攤提折舊費用超過 3,000 萬元，對損益造成壓力。然而，公司憑藉營運成長，不僅完全吸收了此項成本，EPS 仍較前一年度成長 5%，顯示公司已順利度過新廠初期的財務挑戰。
4. 美吾華市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 總經理指出，個人消費品市場整體呈現微幅成長，主要驅動力來自於產品升級帶動的單價提升 (P)，而非銷量 (Q) 的增加。
- 洗髮精市場規模約為染髮市場的十倍，競爭激烈且分散，即使是市場領導品牌市佔率也僅個位數 (4-5%)，這為美吾華的多品牌策略提供了龐大的成長空間。
- 產品發展與創新：
- 復黑露：三年前推出的創新劑型，主打「漸進式上色」與「洗髮般便利」，成功解決傳統染髮的痛點，已成為染髮劑業務的主要成長引擎。
- 森歐黎漾 (Saholea)：約六、七年前推出的高階品牌，是公司近年營收翻倍成長的關鍵轉捩點，成功切入線上與高階市場。
- 公司持續與通路緊密合作，通路夥伴甚至會主動提出產品需求（開菜單），由美吾華的研發與生產團隊實現，形成雙贏的合作模式。
- 通路佈局：
- 公司採線上與線下全通路 (Omnichannel) 佈局，營收佔比約為實體 8 成、線上 2 成。
- 實體通路覆蓋全台超過 6,000 個據點，包括藥妝店（寶雅、屈臣氏）、量販超市（好市多、全聯）及連鎖藥局等。
- 線上通路則以 momo 和蝦皮為主力平台，並經營品牌官網作為與消費者的直接溝通管道。
5. 美吾華營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化多品牌策略：持續推出新品，並與通路合作開發獨規商品，以差異化策略鞏固市場，避免陷入價格戰。
- 發揮產銷一條龍優勢：公司的核心競爭力在於整合了研發、生產、行銷到銷售的完整價值鏈。自有 GMP 工廠提供彈性製造的能力，能快速回應市場與通路需求，並將所有環節的利潤留在公司內部，建構強大的營運護城河。
- 永續經營 (ESG)：新廠已取得綠建築標章及多項 ISO 認證 (ISO22716, ISO9001)，並預計於 2026 年下半年取得 ISO45001 職安衛管理系統認證，實踐企業社會責任。
- 競爭定位：
- 相較於專注代工或專注行銷的同業，美吾華「會做也會賣」的整合能力是其最大優勢。這種模式雖然挑戰較大，但能確保產品開發、生產排程與市場銷售策略的高度協同，創造最大綜效。
- 公司透過與通路建立深厚的夥伴關係，將品牌與通路高度綁定，如「髮質藥」被市場稱為「全聯髮質藥」，創造了難以複製的競爭壁壘。
6. 美吾華展望與指引
- 營運展望：
- 管理層對未來發展持正面看法，認為公司整體的成長趨勢仍在軌道上 (「順順的」)。
- 未來主要的成長動能將來自於市場規模更大的洗護髮品類，公司將持續透過多品牌策略搶佔市佔率。
- 染髮劑市場雖然相對成熟，但公司憑藉其市場領導地位及「復黑露」等劑型創新，將繼續維持穩固的競爭力。
- 機會與挑戰：
- 機會：洗護市場的龐大潛力、與通路夥伴的深度合作關係，以及產銷一條龍帶來的彈性與利潤空間。
- 挑戰：消費品市場競爭激烈，需要不斷推出新品以維持消費者新鮮感，考驗團隊的研發與行銷能力。
7. 美吾華 Q&A 重點
Q1: 公司的長期展望與主要推展重點為何？
A1: 消費品市場整體是微幅成長，成長主要來自產品價值提升。美吾華的成長動能來自於約六、七年前啟動的多品牌與通路獨規策略，尤其是在洗護髮品類，這讓我們創造了新的成長曲線。我們的核心競爭力是產銷一條龍，能將研發、生產、行銷的利潤都掌握在自己手中，這形成了我們的護城河。未來我們將持續深化此策略，尤其在規模更大的洗髮精市場繼續發揮。染髮劑市場已相當成熟，我們是市場第一，會透過「復黑露」等劑型創新來維持領導地位。
Q2: 新廠的折舊攤提對損益的影響？
A2: 這個問題很專業。新廠在 2025 年是第一個完整年度攤提折舊，全年費用增加了超過 3,000 萬元，當時團隊壓力很大。但最終我們不僅成功吸收了這筆額外成本，2025 年的 EPS 還成長了 5%。進入 2026 年，折舊基礎與 2025 年相同，因此我們相對更安心，可以繼續專注於推動業務成長。可以說，我們已經順利挺過了這個挑戰。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
