【國慶科技法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261106【國慶科技法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20261106

1. 國慶科技營運摘要

• 2026 上半年財務概況：國慶科技 (1721) 2026 上半年合併營收為新臺幣 8.06 億元，較去年同期減少 9.4%。毛利率為 -3.81%，稅後淨損 1.15 億元，每股虧損 (EPS) 為 -0.62 元。累計 2026 前三季營收為新臺幣 12.28 億元。
• 主要營運挑戰：
  • 植物保護用藥業務衰退：受歐美主力客戶調整南美洲市場佈局影響，植物保護用藥營收較去年同期大幅減少 1.25 億元，衰退 58%，是整體營收下滑及毛利減少的主因。
  • 產能利用率偏低：因銷售量下滑，導致產線稼動率不足，2026 上半年認列閒置成本高達 1.2 億元，是造成毛損的主要原因。
  • 中國產能過剩衝擊：抗氧化劑、阻燃劑等塑料添加劑市場持續面臨中國供應鏈的削價競爭，產品售價低迷，已形成結構性供過於求問題。
• 未來展望與策略：公司正積極進行產品組合轉型，策略重心將從傳統化學品轉向高附加價值的電子化學品，包括銅箔基板 (CCL) 材料與半導體化學品。同時，公司將爭取更多代工機會，以填補現有產能、提升稼動率並改善毛利率。

2. 國慶科技主要業務與產品組合

• 核心業務：公司位處石化產業鏈中下游，主要從事化學製品製造，產品組合涵蓋四大類：
  • 植物保護用藥：主要生產胺基甲酸酯類殺蟲劑原體。
  • 特用化學品：包括抗氧化劑、交聯劑 (高爾夫球心原料)、阻燃劑、還原劑 (PCB 製程) 及成核劑。
  • 高分子塑膠粒：主要為 TPU 及 TPV。
  • 合成樹脂：主要為 PU 樹脂，應用於人工皮革、機能性紡織品等。
• 各業務部門表現 (2026 上半年)：
  • 植物保護用藥：營收佔比 24%，為營收衰退最主要的業務。公司規劃在未來 5 至 10 年內逐步退出此市場。
  • 交聯劑：營收佔比 19%，受惠高爾夫球市場活絡，營收微幅成長 1400 萬元，是目前營運最穩定且主要的獲利來源。
  • 塑料添加劑 (抗氧化劑、阻燃劑、成核劑)：受中國產能過剩及價格競爭影響，公司縮減無邊際效益的品項後，營收與去年同期持平。
  • 高分子及電子化學品：營收表現與去年同期相當，無明顯增減。

3. 國慶科技財務表現

• 關鍵財務數據 (2026 上半年 vs. 2025 上半年)：
  • 營業收入：8.06 億元，較去年同期 8.9 億元減少 9.4%。
  • 營業毛損：-3,075 萬元，較去年同期毛損 -4,764 萬元有所收斂。
  • 毛利率：-3.81%，相較去年同期的 -5.35% 有所改善。
  • 營業費用：8,647 萬元，年減 8.1%，主因營收衰退使推廣費用減少，以及部分銷往歐盟的化學品註冊到期後未再續期。
  • 稅後淨損：-1.15 億元，虧損較去年同期 -1.64 億元減少。
  • 每股虧損 (EPS)：-0.62 元，優於去年同期的 -0.89 元。
• 財務表現驅動與挑戰：
  • 成本面壓力：俄烏戰爭推升原物料價格，而銷售下滑導致產能利用率低，2026 上半年認列 1.2 億元閒置成本，嚴重侵蝕毛利。
  • 市場價格疲軟：客戶因高物價時代態度轉為觀望，備貨意願低，加上中國產能過剩導致售價無法拉抬。
  • 業外收支改善：2025 年同期因美元大幅貶值認列較大兌換損失，2026 年則無此狀況，使業外表現相對穩定。

4. 國慶科技市場與產品發展動態

• 策略轉型方向：因應傳統化學品市場的困境，公司已明確將發展重心轉向電子化學品，特別是 CCL 板材原材料與半導體化學品。
• 重點新產品開發進度：
  • PPE (板材原材料)：利用既有閒置產線修改，預計 2027 年上半年量產部分規格。
  • BMI (板材原材料)：與既有產線共用生產，預計 2027 年上半年量產部分規格。
  • 酚醛樹脂：以代工業務為主，利用既有產線修改，預計 2027 年上半年量產。
  • Triazine 抗 UV 劑：中間體已可量產，但因市場競爭激烈、售價不如預期，公司策略轉為開發附加價值更高的下游製成品。
  • 半導體化學品：因應臺灣半導體龍頭廠在地化供應鏈的策略，公司已開始投入開發，但因簽署保密協定 (NDA)，無法揭露具體產品內容。
• 合作夥伴：新產品主要客戶為板材廠，如聯茂、臺燿、臺光電、南亞等。

5. 國慶科技營運策略與未來發展

• 長期計畫：核心策略為「開發新產品，填滿現有產能」。透過導入電子化學品與爭取化學品代工業務，提升稼動率，從而改善毛利率。
• 產品組合調整：
  • 產能增加：板材原材料、代工業務、Triazine 抗 UV 劑。
  • 產能調減：合成樹脂、傳統阻燃劑、泛用型抗氧化劑，以及逐步退出的植物保護用藥業務。
• 競爭定位：公司利用現有閒置產能作為發展新業務的基礎，可降低初期資本支出。同時，積極開發利基型、客製化的特用化學品，避開已成紅海市場的泛用型產品 (如光阻劑)。
• 資本支出：目前多數新產品以修改舊產線為主，已投入約 7,000 多萬元。未來較大的資本支出將視半導體化學品等新業務的訂單明確後才會規劃。

6. 國慶科技展望與指引

• 短期展望：管理層對市場持保守看法。受地緣政治影響，上游原料價格居高不下，而下游需求復甦力道溫和。在產業供過於求的結構性問題未改善前，產品利潤空間依然有限。
• 未來指引：公司未提供 2026Q4 及 2027 年的具體營收或毛利預測。管理層表示，新產品貢獻難以估計，且受保密協定限制，不便對外公開財務預測。

7. 國慶科技 Q&A 重點

Q1: 公司主要客戶佔比及在高階應用 (M8, M9) 的佈局？除了 PPE 之外，是否會開發 HC 碳氫樹脂？

A1: 公司客戶分散，單一客戶佔比約 7% 至 10%。主要客戶包括臺灣巴斯夫 (抗氧化劑)、智埔 (還原劑)、Acushnet (高爾夫球原料) 及國內的宇榮、宇泰、豐泰等。對於新材料，只要有能力生產，公司都願意嘗試，未來碳氫樹脂是趨勢，公司會朝此方向發展。

Q2: 對於農藥業務是否會逐步退出？

A2: 是。農藥在臺灣已是式微產業，且面臨國際法規趨嚴、登記費用高昂等問題，已不再是公司發展重點。預計在 5 到 10 年內會將產能完全轉型至電子及半導體化學品。

Q3: BMI 及其他新產品未來的營收貢獻狀況？

A3: 很難預估，且因與客戶簽有保密協定，不便提供具體數字。

Q4: 農藥中間體的價格狀況？

A4: 主要問題並非原料上漲，而是中國同業的低價傾銷。他們銷售中間體的價格與成品幾乎相同，導致臺灣廠商失去競爭力，這也是公司決定轉型的原因之一。

Q5: 新產品規劃的產能有多少？

A5: 公司希望越多越好 (多多益善)，但仍需視市場實際需求而定。目標是充分利用現有廠房產能。

Q6: 未來的資本支出規劃及是否需要籌資？

A6: 目前多數新產品是利用閒置產能修改，已投入約 7,000 多萬元。未來較大的資本支出將落在半導體化學品領域，但需等待訂單明朗後才會擬定明確計畫。

Q7: 新產品是直接對終端廠商還是板材廠？

A7: 客戶主要是板材廠，如聯茂、臺燿、臺光電、南亞。

Q8: 電子化學品未來主要關注哪些領域？

A8: 範圍很廣，公司希望能做一些比較利基型、小而美的特用化學品，而非像光阻劑那樣眾多廠商投入的領域。因保密協定，無法透露細節。

Q9: 對 2026Q4 及 2027 年的營收與毛利展望？

A9: 為避免造成市場不必要的困擾，公司不便對外提供公開的財務預測。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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