【三晃法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20250613

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

三晃化工（市：1712） 2024 年度營運呈現溫和復甦，然 2025 年第一季再度面臨挑戰。公司管理層指出，全球石化產業需求低迷，加上中國大陸產能過剩導致的價格競爭，對主要產品線構成壓力。

• 2024 年度財務表現:
  • 合併營收為新臺幣 22.87 億元，較 2023 年度微幅成長 4.63%。
  • 受益於產品組合調整及高價原料去化，毛損狀況顯著改善，稅後淨損較前一年度收斂約新臺幣 9,500 萬元。
• 2025Q1 財務表現:
  • 毛利率為 0.65%。
  • 營業損失為新臺幣 4,413 萬元，稅後淨損為新臺幣 4,370 萬元。
• 主要業務動能與挑戰:
  • 成長動能: 植物保護用藥因客戶取得巴西市場許可證，帶動中南美洲營收增長；交聯劑受惠於高爾夫球市場需求穩定，營收持穩。
  • 主要挑戰: 抗氧化劑及成核劑等橡塑膠添加劑，因中國大陸產能過剩引發劇烈價格競爭，導致營收衰退。阻燃劑則因消費性電子市場飽和，復甦力道不如預期。
• 未來展望與策略:
  • 公司將研發視為核心策略，利用景氣低迷期，積極開發高附加價值新產品，為未來 2-3 年佈局。
  • 開發重點包括應用於 AI 伺服器主機板的 BMI 與 PPE 新材料、配套的低介電特性阻燃劑，以及取代傳統產品的新型紫外線吸收劑。
  • 風險提示: 公司預期 2025Q2 將因新臺幣大幅升值而產生較大的匯兌損失。

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2. 主要業務與產品組合

三晃公司成立於 1974 年，定位於石化產業鏈中、下游，專注於植物保護用藥、特用化學品、高分子材料及合成樹脂的製造與銷售。

• 核心業務四大類:
  1. 植物保護用藥: 主要生產氨基甲酸酯鹽類原體，供下游廠商調配成農業用殺蟲劑。
  2. 特用化學品:
     • 抗氧化劑: 防止塑橡膠產品氧化的安定劑，應用於聚烯烴、工程塑膠、ABS 等。
     • 交聯劑: 壓克力鋅鹽，為高爾夫球球心之主要原料。
     • 電子化學品: 二甲基胺基硼烷 (DMAB)，用於印刷電路板黑化製程。
     • 阻燃劑: 不含鹵素，用於環氧樹脂、銅箔基板等電子材料。
     • 成核劑: PP 添加劑，用以提升製品的透明度與剛性。
  3. 高分子材料:
     • TPU (熱塑性聚氨酯): 環保材料，廣泛應用於鞋業、紡織、管材等。
     • TPV (熱塑性硫化膠): 具優異物性，應用於汽車密封材、線材保護套、運動用品等。
  4. 合成樹脂: PU 接著劑及表面處理劑，用於防水材料、合成皮革等。
• 2024 年度營收結構:
  • 抗氧化劑: 27%
  • 植物保護用藥: 19%
  • 交聯劑: 17%
  • 高分子產品、電子化學品、阻燃劑: 各約 8% - 10%

3. 財務表現

公司財務狀況在 2024 年有所改善，但 2025Q1 再度面臨虧損壓力，主要受外部市場環境影響。

• 關鍵財務指標:
  • 2024 年度:
    • 合併營收: 新臺幣 22.87 億元 (年增 4.63%)
    • 毛利狀況: 由虧轉佳，虧損情況改善。
    • 稅後淨損: 較 2023 年度大幅減少 9,500 萬元。
  • 2025Q1:
    • 營收: 未提供具體數字。
    • 毛利率: 0.65%
    • 營業損失: 新臺幣 4,413 萬元
    • 稅後淨損: 新臺幣 4,370 萬元
• 驅動與挑戰因素:
  • 正面因素: 2024 年毛利改善主因來自高毛利的植物保護用藥與交聯劑銷售穩定成長，加上高價原料庫存去化完成，且公司持續縮減無邊際效益的產品線。
  • 負面因素: 中國產能過剩導致的價格戰，嚴重衝擊抗氧化劑等產品的獲利能力。2025Q1 市場供過於求的狀況未見改善，持續影響公司營運。
• 重大事項:
  • 外匯風險: 管理層特別指出，新臺幣兌美元匯率自 2025 年 5 月起波動劇烈。根據 2025Q1 財報附註揭露，新臺幣對美元每升值 1%，將對當季淨利產生約新臺幣 218 萬元的負面影響。公司預期 2025Q2 將有較大的匯兌損失。

4. 市場與產品發展動態

面對全球需求疲軟與市場價格競爭，公司將重心轉向高階材料的研發，以尋求新的成長曲線。

• 市場趨勢與機會:
  • 挑戰: 全球需求低迷，中國產能過剩問題持續，加上中美貿易對抗的不確定性，整體市場環境嚴峻。
  • 機會: 利用景氣低谷期，與客戶合作開發新產品，為未來市場復甦預先佈局。高階電子材料（如 AI 相關）與環保個人護理產品市場存在潛在需求。
• 重點開發產品:
  1. AI 相關材料 (BMI & PPE): 開發用於新一代 AI 伺服器主機板基材的 BMI (Bismaleimide) 與 PPE (Polyphenylene Ether)。此類材料具備優異的機械強度與低介電特性，可滿足高頻高速傳輸需求。
  2. 新型阻燃劑: 針對上述高階基板，開發能符合低介電特性的配套阻燃劑，目前已送樣給電子廠測試。
  3. 三嗪類 (Triazine) 紫外線吸收劑: 開發新製程以生產三嗪類紫外線吸收劑，用以取代因環保荷爾蒙問題而逐漸被禁用的傳統三唑類 (Benzotriazole) 產品。此產品主要應用於粉體塗料及個人護理產品（如防曬乳中的 Tinosorb S/M 成分）。
  4. 鞋材應用: 探索將 BMI 與 PPE 等新材料應用於鞋材的可能性，以創造產品差異化。
• 技術合作與創新:
  • 公司已開發出製造紫外線吸收劑的新製程，可在常溫下進行反應，無需傳統的低溫製程，不僅節能減碳，符合 ESG 趨勢，也更適合台灣的生產環境。

5. 營運策略與未來發展

公司的核心策略是透過持續的研發投入，擺脫低價競爭的紅海市場，建立技術護城河。

• 長期規劃:
  • 研發為本: 董事長強調「研發是公司最重要的主軸」。公司將持續投入資源開發具備獨特性與高附加價值的新產品。
  • 產品差異化: 專注於開發能與競爭對手（特別是中國大陸廠商）區隔開來的產品，例如應用於高階電子與個人護理領域的化學品。
  • 產能利用: 計劃利用現有設備生產 BMI、PPE 等新產品，實現產能共享與效率最大化。
• 競爭定位:透過技術創新（如低介電材料、環保型紫外線吸收劑、節能新製程），從傳統的泛用化學品供應商，轉型為高階特用化學品解決方案提供者。

6. 展望與指引

公司對短期市場持保守看法，但對長期透過研發轉型抱持信心。

• 短期預測:
  • 預期中國產能過剩與全球需求疲軟的狀況將持續，市場挑戰依然嚴峻。
  • 公司未提供具體的營收或獲利指引，但明確示警 2025Q2 可能因匯率波動產生較大的業外損失。
• 機會與風險:
  • 主要機會: 新產品（BMI、PPE、新型阻燃劑、紫外線吸收劑）若能成功導入市場，尤其是在 AI 與個人護理等高成長領域，有望成為公司未來的主要成長動能。
  • 主要風險: 外部市場競爭壓力持續、地緣政治（中美貿易）不確定性，以及新臺幣匯率波動。

7. Q&A 重點

Q: 公司近期公告營收衰退的原因為何？ (來自和庫投顧、華南產險)

A: 營收衰退最主要的項目是抗氧化劑。主因是中國大陸石化產業產能過剩，為求銷售而大幅降價，引發激烈的價格競爭，不僅瓜分市場份額，也壓低了產品單價。成核劑產品也面臨相同的情況。

Q: 請問送樣認證的 BMI 或 PPE，客戶是 PCB 廠嗎？是否與現有產能共用？ (來自華南產險)

A: 是的，這些新產品將利用現有的生產設備進行製造，屬於產能共用。送樣認證的對象確實是 PCB 板廠，但因簽有保密協議 (NDA)，不便透露具體客戶名稱。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。