【法說會備忘錄】長興 20250516【法說會備忘錄】長興 20250516

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

長興材料 2025 年第一季營運表現穩健。合併營收為新台幣 100.61 億元，與去年同期約略持平（年增 0.4%），但受季節性因素影響，較 2024 年第四季減少 10.7%。毛利率為 20.4%，較去年同期的 21.6% 下滑，主要因去年同期產品組合中高毛利設備佔比較高。稅後歸屬母公司淨利為 3.49 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.30 元。

展望未來，公司預期 2025 全年營運將維持穩定態勢。儘管面臨關稅、匯率及地緣政治等不確定性，但公司評估美國關稅的直接衝擊有限，因美洲市場營收佔比僅約 5%。公司將靈活調度台灣、中國大陸及馬來西亞三地的產能以應對。對於第二季，公司預期營運狀況將維持穩定，不會有太大意外。

近期重要事件為董事會於 2025 年 5 月 9 日通過庫藏股買回案，預計於兩個月內買回 1 萬張股票，價格區間為 20 至 30 元，以維護股東權益。

2. 主要業務與產品組合

長興材料主要業務分為三大事業群，2025 年第一季營收比重分別為：合成樹脂 (47%)、電子材料 (26%) 及 特用材料 (26%)，整體結構與過往約 2:1:1 的比例相符。

• 合成樹脂 (Synthetic Resins)：
  • 業務表現：第一季表現相對突出，出貨量維持穩定。受惠於上游原料成本相對有利，營業利益較去年同期及上一季均有顯著增長，分別年增 52%、季增 48%。
  • 市場動態：油價走低對成本結構產生正面影響，此效益已部分反映在第一季的毛利率上。
• 特用材料 (Specialty Chemicals)：
  • 業務表現：第一季面臨較大的市場競爭壓力，加上產品組合的影響，導致毛利空間受到擠壓，營業利益年減 23%、季減 30%。
• 電子材料 (Electronic Materials)：
  • 業務表現：整體營運相對穩定，營收較上一季小幅減少。營業利益年減 45%，主要原因是 2024 年第一季高毛利的真空壓膜機設備驗收佔比較高，基期相對較高所致。
  • 產品動態：主要產品為乾膜光阻劑，近年面臨中國大陸本土競爭對手（如紅瑞、福斯克）的快速發展，市場競爭加劇。子公司長廣精機的真空壓膜機業務亦包含在此部門。
• 其他 (半導體材料等)：
  • 公司正積極投入先進封裝材料（如液態封裝材料）及散熱材料的開發，但目前營收貢獻仍非常微小，屬於「其他」類別，預期今年尚難對獲利產生顯著貢獻。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1)：
  • 營業收入：100.61 億元 (年增 0.4%，季減 10.7%)
  • 營業毛利：20.54 億元 (年減 5.1%，季減 7.3%)
  • 毛利率：20.4%
  • 營業利益：4.48 億元
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：3.49 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：0.30 元
• 財務結構與現金流量：
  • 第一季財務結構與 2024 年底相比變動不大，維持穩健。
  • 平均收現日數與銷貨日數因第一季農曆新年假期影響而略微增加，屬季節性因素。
  • 營業活動持續維持正現金流入，資本支出按計畫進行，整體現金流量穩定正常。
• 匯率影響：
  • 公司年初已對美元淨曝險部位進行控制，雖然 5 月份因台幣升值可能產生匯損，但累計 1 月至 5 月整體匯兌損益約略打平。
  • 因公司在中國大陸的營收與獲利佔比較高，人民幣兌台幣貶值將對換算後的台幣營收及獲利絕對數字產生些許影響。

4. 市場與產品發展動態

• 先進封裝與散熱材料：
  • 公司已投入液態封裝材料（如 Underfill）的開發，並已開始小量出貨，但營收佔比極低，尚未實現獲利。
  • 同時也正與合作夥伴共同開發散熱相關材料，應用於封裝及浸沒式散熱等領域，但目前量更少。公司認為這些領域具備長期發展潛力，未來若規模放大，毛利率有望優於現有傳統產品。
• 乾膜光阻市場競爭：
  • 電子材料事業部的核心產品乾膜光阻，其下游應用為 PCB 產業。儘管 PCB 市場持續成長，但長興的相關營收未同步增長，主要原因來自中國大陸本土廠商的激烈競爭，無論在產能規模或價格上均帶來挑戰。
• 子公司長廣精機：
  • 長廣為公開發行公司，其真空壓膜機業務營收併入電子材料部門。
  • 2025 年第一季營運較為辛苦，主因市場對資本投資態度趨於保守。關於其 IPO 進度，公司表示不便代為發言。

5. 營運策略與未來發展

• 全球佈局與產能擴充：
  • 安徽新廠：預計將於 2025 年第二季底或第三季初開始試產稼動。
  • 馬來西亞新山廠：目前主要生產合成樹脂，稼動率約 75% 上下，預期 2025 年有機會轉虧為盈。
  • 馬來西亞電子材料擴建：為因應 PCB 產業鏈向東南亞轉移的趨勢，公司正在馬來西亞擴建乾膜光阻產能，預計 2026 年下半年或之後完工。
• 風險管理與因應：
  • 關稅衝擊：公司已盤點客戶受美國關稅影響的程度，評估直接衝擊不大。未來將利用台灣、中國、馬來西亞三地工廠的產能進行靈活調配，以應對不同地區的稅率差異。
  • 匯率波動：透過控制外幣曝險部位，降低匯率波動對損益的衝擊。
• 股東權益維護：
  • 考量近期股市波動較大，且公司股價淨值比 (P/B) 一度跌破 1，董事會決議實施庫藏股，以維護股東權益並展現對公司價值的信心。

6. 展望與指引

• 短期展望：公司預期 2025 年第二季營運將保持穩定，不會有讓市場意外的表現。
• 全年展望：整體而言，預期 2025 年將是穩定的一年。下半年的能見度較低，將以穩健保守的方式經營。
• 稼動率：目前 4、5 月份的稼動率與前次法說會的說法差異不大。合成樹脂與電子材料約 6-7 成，特用材料約 7-8 成。
• 關鍵影響因素：未來的營運表現將主要受總體經濟活動、各區域 GDP 成長、地緣政治及原物料價格等宏觀因素影響。

7. Q&A 重點

• Q1: 如何看待今年各事業部門的展望？特別是第二季及全年，在眾多不確定因素下，哪些部分較為穩定？

  A: 今年整體展望為「穩定」。公司持續觀察關稅、匯率及地緣政治等因素。

  • 關稅：公司在美洲的直接銷售佔比僅 5%，下游客戶銷往北美的比重也不高，因此美國關稅的直接影響有限。公司可靈活調度台灣、中國、馬來西亞三地產能因應。
  • 匯率：已控制美元曝險部位，今年以來整體匯兌損益約打平。人民幣貶值會影響財報換算後的台幣數字。
  • 展望：第二季營運預期穩定，不會有太大意外。下半年變數較多，難以預測。公司營運受總體經濟影響較大。
• Q2: 關於網站上提到的先進封裝材料（如液態封裝材料），目前發展進度如何？是否應用於半導體領域？今年能否有顯著增長？

  A: 公司確實在該領域有所著墨，但目前營收佔比非常小，歸在「其他」類別 (約 1%)，且尚未獲利。公司會持續投入研發與產能，但預期今年還不會有獲利貢獻。雖已開始有小量出貨，但對整體營運規模而言仍微不足道。

• Q3: 除了黏著，散熱也是未來趨勢，公司在這方面是否有佈局？毛利率是否會優於現有產品？

  A: 散熱領域公司也有投入，包括內部開發及與外部業者合作。應用鎖定封裝材料及浸沒式伺服器散熱等。目前營收貢獻比先進封裝材料更少，但看好其未來潛力。理論上，若未來能成功放量，這類新產品的毛利率會高於傳統業務。

• Q4: 油價走低對公司成本及毛利率的影響？

  A: 油價走低對成本是相對有利的。第一季合成樹脂部門表現不錯，部分原因即歸功於此。從油價下跌傳導至公司成本，加上庫存因素，大約會有一個月左右的滯後反應。

• Q5: 子公司長廣去年的營收狀況及今年的展望？

  A: 長廣為公開發行公司，建議參考其公告資訊。從已公告的營收來看，第一季營運較為辛苦，可能與市場對資本支出轉趨保守有關。為避免影響其獨立性，不便代為評論過多細節或 IPO 進度。

• Q6: 電子材料主要是乾膜光阻劑嗎？為何近年 PCB 產業發展不錯，但公司電子材料營收卻沒有明顯成長？

  A: 電子材料主要包含兩大塊：乾膜光阻劑和長廣精機的真空壓膜機。營收未隨 PCB 市場成長的主要原因是市場競爭加劇，特別是來自中國大陸本土競爭者（如紅瑞、福斯克）的快速崛起。

• Q7: 目前各事業部的稼動率如何？安徽新廠與馬來西亞廠的進度？

  A:

  • 稼動率：合成樹脂與電子材料約 6-7 成，特用材料約 7-8 成。
  • 安徽新廠：預計 第二季底或第三季開始試產稼動。
  • 馬來西亞新山廠：目前稼動率約 75%，今年有望轉虧為盈。電子材料（乾膜光阻）的擴建仍在進行中，預計 2026 年下半年後完工。
• Q8: 此次實施庫藏股的想法是什麼？過去似乎較少執行。

  A: 過去十年內確實較少執行庫藏股。本次決議主要基於市場波動劇烈，公司認為股價存在被低估的狀況，例如盤中股價淨值比 (P/B) 曾跌破 1，此為不尋常現象。為保障股東權益而決定買回。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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