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1. 長興營運摘要
長興 (1717) 公布 2025 年度財務報告，全年合併營收為 新台幣 407 億元，較前一年度的 441 億元下滑，主要受中國大陸市場景氣不佳影響。儘管營收減少，但受惠於原料成本有利，全年毛利率略為成長至 21%。稅後歸屬於母公司業主淨利為 16.56 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.41 元。
董事會已通過 2025 年度盈餘分配案，決議配發現金股利 每股 1.2 元。同時，為償還既有公司債及充實營運資金，公司規劃辦理籌資計畫，包含上限 12,000 張的現金增資，以及預計募集 20 億元的可轉換公司債。
展望 2026 年，公司預期整體營運將優於 2025 年。成長動能主要來自：(1) 中國大陸市場需求回穩；(2) 子公司長廣精機的真空壓膜機業務成長；(3) 半導體封裝材料出貨量逐季攀升。
2. 長興主要業務與產品組合
公司主要業務分為三大事業部，2025 年營收佔比分別為：
- 合成樹脂 (Synthetic Resins): 48.22%，為公司最大業務部門，提供塗料樹脂、不飽和聚酯樹脂等多樣化產品。
- 電子材料 (Electronic Materials): 25.75%，產品包含乾膜光阻、銅箔基板及真空壓膜機等。
- 特用材料 (Specialty Materials): 25.43%，涵蓋光固化材料、鋰電池材料及生醫材料等。
- 其他: 0.60%，包含酵素、抗體、半導體封裝材料及本次法說會重點介紹的熱塑複合材料 (熱塑複材)。
近期業務調整方面，為因應中國市場變化，已於 2025 年底結束成都廠營運，轉為代銷分支；同時，位於安徽銅陵的新廠已於 2025 年下半年投產，以優化產能配置。
本次法說會重點介紹熱塑複材 (ETERPLAST®)，該產品具備生產週期短、可回收、輕量化、高強度等優勢，可取代傳統熱固複材與部分金屬應用。公司已開發出短纖 (SFT)、長纖 (LFT) 及連續纖維 (UD) 預浸布等產品線，鎖定無人機、電動垂直起降飛行器 (eVTOL)、人形機器人、自行車及航太等高成長潛力市場。
3. 長興財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據:
- 合併營收: 406.85 億元 (年減 8%)
- 營業毛利: 83.68 億元，毛利率 21% (相較 2024 年的 20% 有所提升)
- 營業利益: 16.92 億元
- 歸屬母公司業主淨利: 16.56 億元
- 每股盈餘 (EPS): 1.41 元 (相較 2024 年的 1.56 元下滑)
- 2025Q4 營運表現:
- 單季營收 101.23 億元，與前一季約略持平 (季增 0.3%)，較去年同期下滑 (年減 10.2%)。
- 單季毛利率回升至 21.3%。
- 財務驅動與挑戰: 2025 年營收下滑主因是佔比較高的中國大陸市場景氣疲軟。然而，公司受益於全年原料成本相對有利，使毛利率得以維持並略有增長。
- 資本支出與投資: 2025 年資本支出為 31.1 億元，較 2024 年的 35.87 億元減少，主因是近年較大的投資案已陸續完成。預計 2026 年的資本支出將維持與 2025 年相當或略低的水準。公司計畫透過籌資案償還將於 2026 年下半年到期的 25 億元公司債，並為未來發展預備資金。
4. 長興市場與產品發展動態
- 熱塑複合材料 (Thermoplastic Composites):
- 市場趨勢: 熱塑複材因其生產效率高 (物理塑形，成型時間可縮短至 5-20 分鐘，遠低於熱固複材的 120 分鐘以上)、可回收再利用 (符合 ESG 趨勢) 及輕量化高強度等特性，正逐步取代熱固複材與金屬材料。
- 目標市場: 公司看好無人機、eVTOL、人形機器人、新能源車、氫能儲存及航太等領域的巨大潛力。預估至 2030 年，無人機市場規模將達 250 億美元，人形機器人市場達 11 億美元。
- 產品進展: 長興已開發 ETERPLAST® 品牌，提供短纖、長纖及連續纖維預浸布等完整解決方案。目前已與國內大廠及法人單位 (如漢翔工業) 合作，在無人機槳葉、自行車部件及低軌衛星結構件上取得開發實績。
- 半導體材料:
- 液態半導體封裝材料已於 2026Q1 開始小量出貨，預計 Q2 放量，Q3 後達到客戶要求的穩定供應量。
- 預期至 2026 年第三、四季，此項業務對公司單月營收貢獻度可達 0.4% 至 0.5%。
5. 長興營運策略與未來發展
- 長期計畫: 公司致力於開發高附加價值的新產品，並將研發經費佔營收比重目標自過去的 3% 上修至 5%，以強化技術護城河。熱塑複材與半導體材料是未來重要的成長引擎。
- 供應鏈整合: 針對熱塑複材，長興不僅提供材料，也串聯模具、射出等合作夥伴，為客戶提供從材料設計、驗證到生產的一站式解決方案，加速市場導入。
- 全球佈局調整: 關閉成都廠並啟用安徽銅陵新廠，是為了更有效應對中國市場的結構性變化，將產能集中於更具效益的據點。
6. 長興展望與指引
- 2026 全年展望: 公司對 2026 年的營運抱持審慎樂觀的看法，預期表現將優於 2025 年。
- 成長動能:
- 核心本業: 中國大陸市場已出現止穩跡象，預期在當地政策支持下，營收與獲利能力有望反彈。
- 子公司長廣精機: 持股 60% 的子公司長廣精機，其真空壓膜機接單狀況樂觀，預計 2026 年下半年在營收與獲利上將有顯著成長。
- 新產品: 半導體封裝材料將自 2026 年起貢獻營收，並逐季成長，成為新的獲利動能。
7. 長興 Q&A 重點
Q1: 近期油價波動對公司毛利的影響？
A: 上游原料價格確有上漲，但公司有部分合約價格保護，因此成本反應不如市場油價波動劇烈。短期內成本尚能維持穩定，中長期會視情況逐步將成本變動反映於產品售價。同時，公司持續改善產品組合，有助於減緩短期衝擊。
Q2: 半導體材料目前的進度與客戶市佔率？
A: 液態半導體封裝材料今年 (2026) 將開始貢獻營收。2026Q1 已小量出貨，Q2 量會增加，Q3 之後可達客戶要求的穩定供應量。關於特定客戶的市佔率不便說明，但出貨進度將按照預期成長。
Q3: 坊間傳聞 2025 年半導體材料佔營收比重將從 0.3% 到 0.5%，請問是怎麼來的？
A: 這應是上次法說會的說法，並非傳聞。我們維持先前的展望，預計在 2026 年第三季到第四季，此項業務對單月營收的貢獻可達到 0.4% 至 0.5% 的水準。此指引僅針對營收，不包含獲利預測。
Q4: 下一季或 2026 年的展望如何？
A: 2026 年 1、2 月合併營收及稅前淨利的年增率 (YoY) 與去年同期約略持平。觀察到去年較辛苦的中國大陸市場已無繼續下探的跡象，預期 2026 年在量與質 (獲利率) 上都有機會反彈。主要的成長動能來自：(1) 中國大陸本業回溫；(2) 子公司長廣精機下半年的顯著成長；(3) 半導體材料下半年的營收貢獻。整體而言，2026 年的表現應不會比 2025 年差。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
