【葡萄王法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260917【葡萄王法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20260917

1. 葡萄王營運摘要

• 2026 上半年營運概況：葡萄王 (1707) 2026 上半年合併營收為新台幣 46.9 億元，年減 2.7%；稅後淨利為新台幣 4.1 億元，年減 14.9%；基本每股盈餘 (EPS) 為 2.75 元。獲利衰退主因是營收貢獻減少，特別是佔比最高的子公司葡眾業績下滑。
• 8 月份特殊狀況：公司說明 2026 年 8 月合併營收出現 20% 以上的年衰退，是多個負面因素的巧合。台灣葡萄王的自有品牌通路銷售不如預期，且代工業務有大單遞延至 9 月；上海葡萄王也因中國國內保健品事件影響，訂單向後挪移。公司預期此為短期現象，9 月營運將恢復正常成長。
• 葡眾馬來西亞市場拓展：子公司葡眾 (品牌名 UVACO) 於 2026 年 8 月 17 日正式在馬來西亞吉隆坡營運，視為進軍東協市場的重要里程碑。開幕初期反應熱烈，至 8 月底已招募超過 1,500 名會員，初期銷售額約 300 萬台幣。
• 全年展望：管理層預估，2026 全年合併營收將較去年同期衰退 5% 至 7%。儘管 8 月份表現疲弱，但預期 9 月起台灣與上海事業體將恢復年增長，葡眾則可能持平或微幅下滑。

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2. 葡萄王主要業務與產品組合

公司主要由三大核心事業體組成，2026 上半年獲利貢獻主要來自葡眾。

• 台灣葡萄王 (母公司)：
  • 業務：負責台灣自有品牌銷售與國際 ODM/OEM 代工業務。
  • 2026 上半年表現：營收佔比 15%，淨利佔比 10%。上半年營收年增 7%，但 1 至 8 月累計自有品牌衰退約 8%，代工業務則因 8 月訂單遞延而出現短期下滑。預期 9 月訂單回籠後將恢復成長動能。
• 葡眾 (持股 60%)：
  • 業務：以會員直銷為主要銷售通路，為集團最主要的獲利來源。
  • 2026 上半年表現：營收佔比 73%，淨利佔比 92%。上半年營收年減 6.8%。因應馬來西亞市場採「全球掛線」制度，傳統的旺季促銷活動將從過去的 9 月延後至 10、11、12 月展開，因此 9 月營收預估與去年持平。
• 上海葡萄王 (持股 100%)：
  • 業務：中國生產據點，從事保健食品 ODM/OEM 及經銷業務。
  • 2026 上半年表現：營收佔比 12%，目前仍處於虧損狀態。為因應中國市場景氣不佳，公司採取三大策略：維持代工、拓展經銷、佈局智能自販機。經銷業務 (如統一旗下產品) 已佔營收 71%，有效穩定現金流。目標是透過智能自販機通路，未來逐步導入自有品牌產品，並期望 2027 年能達成損益兩平。

3. 葡萄王財務表現

• 2026 上半年關鍵財務指標：
  • 合併營收：新台幣 4,692 百萬元 (年減 2.7%)
  • 營業毛利：新台幣 3,352 百萬元 (年減 7.2%)，毛利率為 71.4%
  • 營業利益：新台幣 748 百萬元 (年減 12.4%)，營業利益率為 15.9%
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：新台幣 407 百萬元 (年減 14.9%)
  • 基本每股盈餘 (EPS)：2.75 元 (去年同期為 3.22 元)
• 財務驅動與挑戰：
  • 營收衰退：主要受子公司葡眾業績下滑影響。台灣葡萄王與上海葡萄王上半年營收仍分別成長 6.9% 與 14.8%。
  • 獲利能力：毛利率與營業利益率較去年同期下滑，反映營收規模縮減及成本結構影響。
• 股利與資本支出：
  • 股利政策：將維持 70% 的現金股利發放率。
  • 資本支出：大型資本支出計畫將暫緩，待馬來西亞 UVACO 業績趨勢更明確後再行評估。短期將先進行與馬來西亞投資案相關的部分支出。

4. 葡萄王市場與產品發展動態

• UVACO 進軍馬來西亞：
  • 市場定位：將馬來西亞作為拓展東協 6.8 億人口及穆斯林市場的樞紐。
  • 初期策略：首波推出康貝兒乳酸菌等 6 項明星產品，目標兩年內擴增至 30 項產品，並將開發適合當地市場的客製化商品。
  • 市場觀察：管理層認為，馬來西亞的傳銷市場比台灣更為成熟，民眾接受度高，對未來發展持樂觀態度。未來考慮在當地設廠，以取得在地哈拉認證，深化穆斯林市場的信任度。
• 上海葡萄王轉型策略：
  • 面對中國消費市場疲軟，上海團隊積極轉向經銷與智能自販機通路。此舉不僅增加營收，更重要的是建立自有通路，為未來導入自有品牌飲料（如康貝特、康普茶）鋪路，有助於提升工廠產能利用率及改善毛利。
• 台灣代工業務發展：
  • 獨家素材：持續推廣蟬花、猴頭菇、樟芝等獨家原料至歐美日市場。公司近期將發布蟬花在美國 FDA 認證的相關進展。
  • 客戶拓展：P 客戶代工業務目前仍以台灣市場為主，未來若在馬來西亞設廠取得哈拉認證，有助於爭取其東協市場的訂單。
  • 成本優化：公司正推動廠內製程優化，以降低因原物料上漲造成的成本壓力，爭取過去因報價過高而流失的訂單。

5. 葡萄王營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 國際化：以葡眾 (UVACO) 品牌深耕馬來西亞，並以此為基地拓展東協市場。
  • 代工深化：拓展歐美代工市場，並透過人體臨床實驗數據（預計 2027 年第四季後有顯著貢獻）提升獨家原料的國際競爭力。
  • 中國市場求穩：上海葡萄王以多元化經營（代工、經銷、自有品牌）策略，力求在不景氣中穩定運營並實現轉虧為盈。
• 競爭優勢：
  • 擁有超過 20 年的樟芝等原料研發經驗，並推進植物新藥 GKAC 的開發。
  • 提供九大劑型全方位代工服務，具備完整的生產能力。
  • 葡眾在台灣擁有成功的直銷運營經驗，可複製至海外市場。
• 植物新藥進度：
  • 樟芝植物新藥 GKAC 已獲美國 FDA 核准進行第二期人體臨床試驗，預計 2026 年第四季開始收案，規劃 3 年完成試驗。

6. 葡萄王展望與指引

• 2026 年：預估全年合併營收年減 5% 至 7%。8 月的顯著衰退為短期現象，9 月起營運將回穩。
• 2027 年三大成長動能：
  1. UVACO 馬來西亞的發展：新市場的開拓將是首要觀察重點。
  2. 上海葡萄王虧轉盈：透過經銷與自有品牌導入，改善獲利結構。
  3. 台灣葡萄王代工業務：藉由製程優化降低成本，爭取更多訂單，帶動成長。
• 機會與風險：
  • 機會：馬來西亞市場的成功開展，以及獨家原料在國際市場的潛力。
  • 風險：中國經濟復甦緩慢，可能持續影響上海事業體的獲利能力；新市場的經營仍需時間發酵，初期表現尚待觀察。

7. 葡萄王 Q&A 重點

Q：從 2019 年與全宇生技 JV 進入馬來西亞市場，對當地市場有何看法與回饋？

A：透過與 JV 夥伴的合作，了解到馬來西亞市場與台灣的顯著差異，例如在廣告素材上需考量穆斯林文化。當地直銷（傳銷）產業的成熟度與民眾接受度比預期更高，這對於葡眾的發展是樂觀的。但初期會員的忠誠度與回購率仍需時間觀察。

Q：葡眾馬來西亞的獎金制度與台灣是否相同？目前有多少台灣會員在經營馬來西亞市場？

A：獎金制度基本相同，最大的改變是採用「全球掛線」制度，台灣與馬來西亞的業績可合併計算。這吸引了台灣中高階會員前往馬來西亞開發市場，目前估計約有 1,000 至 2,000 人兩地經營。

Q：2027 年最重要的三項成長來源是什麼？

A：1. UVACO 馬來西亞的發展：挾帶台灣成功經驗與資源，是明年最重要的成長動能。2. 上海葡萄王能否轉虧為盈：透過經銷業務穩固營收，並利用自販機通路導入自有品牌飲料，有機會改善獲利。3. 台灣葡萄王代工業務：透過製程優化降低成本，預期能拿下更多訂單。

Q：今年衛乳 (PIC/S) 代工下滑，軟膠囊訂單與 P 客戶狀況如何？

A：衛乳代工因中國市場萎縮，明年可能持續下滑，但公司有其他訂單可彌補。軟膠囊目前出貨穩定，但因使用客戶指定的昂貴外購原料，利潤空間較小。P 客戶代工產品目前仍僅限台灣市場，拓展至海外需待解決哈拉認證等問題。

Q：在馬來西亞直銷業務會投入哪些行銷資源？

A：大型活動非主軸。重點會放在 贈品、面對面的會議與促銷，以及由葡萄王研發博士團隊親赴當地舉辦專業產品說明會。這些活動多在吉隆坡營運中心內舉辦，成本已包含在租金內。預計明年將舉辦兩場「表揚大會」，屆時若能成功舉辦，代表業績已有顯著貢獻。

Q：獨家素材代工預計何時能看到放量？

A：目標市場為歐美日，這些市場所需的驗證標準高，僅有動物實驗不足以形成競爭力。公司已投入預算進行人體臨床實驗，預計最快在 2027 年第四季後，才能看到較大幅度的營收貢獻。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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